文丨楊練 編輯丨李恒春

得益于57.4%的新業(yè)務價值增速和6.6%的總投資收益率表現(xiàn)，新華保險2025年實現(xiàn)38.3%的凈利潤同比增長。

3月27日，新華保險發(fā)布2025年度業(yè)績報告，公司的營收、利潤、價值、規(guī)模等六大核心指標均刷新歷史紀錄，大幅跑贏行業(yè)平均水平，實現(xiàn)從“規(guī)模導向”向“價值驅(qū)動”的根本轉(zhuǎn)型。

受益于投資端表現(xiàn)與負債端提質(zhì)，新華保險2025年實現(xiàn)歸母凈利潤362.84億元，同比增長38.3%，在五大上市險企中位居第二，主要得益于投資收益增加、業(yè)務結(jié)構優(yōu)化及費用管控成效。

2025年，新華保險加權平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）高達34.69%，同比提升8.81個百分點，創(chuàng)公司歷史新高且居A股非銀金融板塊領先地位。分季度來看，公司一至三季度凈利潤增速逐季提升，四季度因權益市場短期波動及會計計量因素增速放緩，不改變?nèi)旮咴鲒厔荨?/p>

截至2025年年末，新華保險總資產(chǎn)達18985.57億元，較年初增長12.2%，主要得益于保費積累與投資增值；歸母凈資產(chǎn)為1115億元，同比增長15.9%，資本實力進一步增強。公司全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1109.16億元，同比增長15.19%，保障日常經(jīng)營與投資分紅需求，資產(chǎn)負債率合理，風險指標符合監(jiān)管要求。

負債端：從“躉交沖量”轉(zhuǎn)向“期交高質(zhì)”

2025年，新華保險憑借優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構與高效渠道布局，實現(xiàn)營收與保費雙高增。全年實現(xiàn)營業(yè)收入1577.45億元，同比增長19%，增速較2024年提升7.8個百分點，超行業(yè)7.4%的平均水平；實現(xiàn)原保險保費收入1958.71億元，同比增長14.9%。

新華保險保費增長擺脫了“躉交沖量”模式，轉(zhuǎn)向“期交高質(zhì)”內(nèi)涵式增長。2025年全年實現(xiàn)長期險首年期交保費372億元，同比激增36.7%，期交占首年保費比例達64.4%，業(yè)務質(zhì)量持續(xù)改善；續(xù)期保費穩(wěn)步增長、續(xù)期率保持高位，客戶黏性提升，進一步增強業(yè)務穩(wěn)定性。

從負債端來看，新業(yè)務價值（NBV）是險企核心競爭力的關鍵指標，2025年，新華保險通過渠道改革與產(chǎn)品升級，實現(xiàn)從“規(guī)模導向”向“價值驅(qū)動”轉(zhuǎn)型，NBV增速領跑上市同業(yè)。

2025年，新華保險新業(yè)務價值為98.42億元，同比增長57.4%，增速居頭部公司首位；首年保費口徑新業(yè)務價值率達16.2%，同比提高1.5個百分點。新業(yè)務價值質(zhì)效雙升，價值率持續(xù)改善。

在行業(yè)預定利率下調(diào)、傭金率管控趨嚴的背景下，價值率逆勢提升，體現(xiàn)了產(chǎn)品與客戶質(zhì)量優(yōu)化成效，核心得益于渠道改革、產(chǎn)品優(yōu)化與客戶需求精準把握。新華保險打破“銀保沖規(guī)模、個險創(chuàng)價值”的固有格局，通過差異化策略實現(xiàn)銀保和個險兩大核心渠道價值共創(chuàng)，整體效能得到提升。

新華保險推動銀保渠道從“規(guī)模導向”向“價值導向”轉(zhuǎn)型，堅定“期交為主、價值優(yōu)先”策略，大力發(fā)展長期儲蓄與保障型產(chǎn)品，降低躉交占比。2025年，銀保渠道NBV同比增長超110%，成為價值增長引擎；銀保新單占比約為46%，期交占比提升推動渠道價值率改善，實現(xiàn)規(guī)模與價值平衡，為行業(yè)銀保轉(zhuǎn)型提供借鑒。

面對代理人萎縮趨勢，新華保險個險渠道走“精兵制”路線，聚焦提質(zhì)增效，重點關注人均產(chǎn)能提升。2025年個險渠道NBV同比增長19.4%，雖代理人數(shù)量下降，但通過清虛提質(zhì)、強化培訓、優(yōu)化基本法，代理人人均產(chǎn)能與收入顯著提升，內(nèi)涵式增長動力增強，成為價值創(chuàng)造的重要支撐。

新華保險順應市場與監(jiān)管導向，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構，以分紅險為主導，鞏固保障型業(yè)務。2025年，公司大力發(fā)展分紅險，契合客戶“穩(wěn)健增值”需求，其在長險首年期交保費中占比大幅提升，成為保費與價值增長主力；鞏固健康險、重疾險等保障型業(yè)務，優(yōu)化產(chǎn)品形態(tài)、豐富責任，擴大客戶覆蓋，既帶來穩(wěn)定保費，也提升了社會價值與品牌影響力。

2025年，新華保險分紅險長期險首年保費達119.33億元，四季度占整體期交業(yè)務比例升至77%，轉(zhuǎn)型成效顯著。個險渠道人均綜合產(chǎn)能同比提升43%，代理人規(guī)模人力企穩(wěn)在13.34萬人，績優(yōu)率同比提升。銀保渠道長期險首年期交保費同比增長29.6%，合作網(wǎng)點提升超40%，NBV占比達52.6%。同時，公司推出20余款普惠專屬產(chǎn)品，完善全生命周期產(chǎn)品矩陣，進一步夯實負債端根基，助力價值持續(xù)增長。

資產(chǎn)端：總投資收益首次突破千億

在2025年A股結(jié)構性牛市的背景下，新華保險投資收益實現(xiàn)歷史性突破，投資收益“量率齊升”，總投資收益率達6.6%，成為實現(xiàn)凈利潤高增長的核心驅(qū)動力。

截至2025年年末，新華保險投資資產(chǎn)規(guī)模達18264.5億元，同比增長13%；全年總投資收益為1043.3億元，同比增加30.9%，首次突破千億元，總投資收益率為6.6%，同比提升0.8個百分點，位居上市險企前列，顯著跑贏行業(yè)平均水平。

新華保險投資收益高增主要得益于權益市場回暖與精準配置：布局高股息、新質(zhì)生產(chǎn)力等優(yōu)質(zhì)賽道，同時固定收益類資產(chǎn)穩(wěn)步貢獻收益，另類投資提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，三者形成合力。從資產(chǎn)配置來看，新華保險構建“固收打底、權益增強、另類增厚”的投資組合，實現(xiàn)風險與收益的平衡。

在固定收益類資產(chǎn)方面，新華保險以長久期國債、高等級信用債為主，匹配壽險負債長期特性，2025年凈投資收益率為2.8%，提供穩(wěn)定收益支撐；同時嚴控信用風險，優(yōu)化債券配置，實現(xiàn)穩(wěn)定收益與風險管控的平衡。

在權益類資產(chǎn)方面，作為凈利潤彈性的主要來源，新華保險提升權益資產(chǎn)配置比例，精準布局優(yōu)質(zhì)賽道。其中，以公允價值計量且其變動計入當期損益（FVTPL）的權益資產(chǎn)占比達81%，遠高于同業(yè)，能充分兌現(xiàn)市場上漲浮盈，成為投資收益增長的核心動力。

在另類投資方面，新華保險優(yōu)化不動產(chǎn)投資結(jié)構，將住宅類投資占比從12%降至5.3%，加倉核心城市寫字樓、物流地產(chǎn)等現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎設施類資產(chǎn)，2025年相關租金收入約為28億元，既能抗通脹，又能降低組合波動性，提升抗風險能力與收益水平。

在2025年國內(nèi)物價低位平穩(wěn)的背景下，新華保險長期固定利率保單負債端成本固定，資產(chǎn)端投資收益率上行，推動利差益顯著擴大，成為利潤增長的重要推手；物價低位平穩(wěn)同時提升固定收益類資產(chǎn)收益，進一步增強盈利能力。

內(nèi)含價值（EV）作為險企長期經(jīng)濟價值核心指標，新華保險2025年EV達2878.4億元，同比增長11.4%，主要得益于NBV爆發(fā)式增長、投資收益提升與業(yè)務結(jié)構優(yōu)化，彰顯長期發(fā)展?jié)摿Γ瑸楣蓛r提供堅實支撐。

新華保險2025年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20.6元（含稅），全年每股分紅2.73元，同比增長7.9%。以2026年3月末股價計算，A股股息率約為4.3%，H股股息率達6.5%，在高股息資產(chǎn)稀缺的背景下極具吸引力，有望進一步增強投資者信心。

新華保險2025年經(jīng)營業(yè)績是“保險+服務+投資”三端協(xié)同的結(jié)果：一是負債端堅決改革，聚焦期交與高價值產(chǎn)品，渠道與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成效顯著；二是資產(chǎn)端能力突出，大類資產(chǎn)配置行業(yè)領先，投資收益跨越式增長；三是前瞻布局康養(yǎng)生態(tài)，綁定保險與健康、養(yǎng)老服務，開辟長期增長空間。

展望2026年，盡管面臨諸多風險和挑戰(zhàn)，但新華保險增長邏輯依舊清晰：負債端銀保價值持續(xù)釋放、個險精兵策略深化、產(chǎn)品向高價值轉(zhuǎn)型；資產(chǎn)端堅持穩(wěn)健配置，力爭投資收益穩(wěn)定；康養(yǎng)生態(tài)逐步進入收獲期，協(xié)同效應凸顯。

總體來看，新華保險短期業(yè)績彈性依賴資本市場，但長期增長已轉(zhuǎn)向價值驅(qū)動，未來有望在行業(yè)集中度提升趨勢中繼續(xù)鞏固優(yōu)勢，成為最具潛力的頭部險企領跑者之一。　

（本文已刊發(fā)于4月4日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）