財聯(lián)社4月12日訊（記者高艷云）證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板改革定調(diào)重磅落地，多家券商火速解讀，深度剖析這場改革如何為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)注入資本活水，又如何重塑A股市場的價值坐標(biāo)。

資金已率先用行動回應(yīng)改革紅利，4月10日，創(chuàng)指盤中大漲4.4%，突破前期高點，創(chuàng)2021年12月以來新高。截至收盤報3448.79點，上漲3.78%。

中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良指出，此次創(chuàng)業(yè)板深改，通過增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)、落地再融資儲架發(fā)行及松綁并購重組限制，構(gòu)建全方位適配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的制度體系。預(yù)計融資端效率的國際對標(biāo)和投資端交易機制的創(chuàng)新，將有效改善板塊流動性溢價，并大幅縮短創(chuàng)新企業(yè)的資本轉(zhuǎn)化周期。

西部證券非銀首席分析師孫寅認(rèn)為，此次深化創(chuàng)業(yè)板改革首先明確創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。相關(guān)舉措均旨在增強創(chuàng)業(yè)板制度的包容性和適應(yīng)性，更好滿足新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)的融資需求，并進(jìn)一步豐富創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)類型。

華泰證券金融研究組聯(lián)席負(fù)責(zé)人沈娟研報稱，新規(guī)明確創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板差異化定位，創(chuàng)業(yè)板培育新能源、高端裝備等領(lǐng)域標(biāo)桿企業(yè)，積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域企業(yè)上市。同時推出創(chuàng)業(yè)板第四套標(biāo)準(zhǔn)，適用于未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。相較于創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)，第四套更為寬松、但對企業(yè)成長性、研發(fā)投入等指標(biāo)提出增量要求。

國泰海通新股研究首席分析師王政之稱，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，建立首次公開發(fā)行預(yù)先審閱機制，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)。增設(shè)第四套標(biāo)準(zhǔn)后，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)體系覆蓋面更廣，包容性更強，市場吸引力將進(jìn)一步提升。

申萬宏源證券非銀首席分析師羅鉆輝稱，創(chuàng)業(yè)板改革靴子落地，務(wù)必重視IPO對券商業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略引領(lǐng)意義。

中信證券田良：創(chuàng)業(yè)板改革賦能新質(zhì)生產(chǎn)力

田良在研報中分析稱，本次改革舉措突出創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的定位，本質(zhì)上是為更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的，支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力。

一是增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)：打破盈利枷鎖，精準(zhǔn)覆蓋“重研發(fā)”高成長企業(yè)。本次改革增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，是落實包容性準(zhǔn)入的重要閉環(huán)。文件明確支持新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，這意味著創(chuàng)業(yè)板服務(wù)的廣度進(jìn)一步延伸至"模式創(chuàng)新"與“服務(wù)升級”。

二是再融資儲架發(fā)行落地：對標(biāo)國際成熟市場，大幅縮短資本轉(zhuǎn)化周期。預(yù)計將顯著降低了融資成本與市場波動風(fēng)險。這種“小步快跑”的融資模式，能有效解決高科技企業(yè)資金需求波動大的痛點，提升資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性。

三是并購重組再松綁：開啟存量時代下新上市企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合。預(yù)計未來創(chuàng)業(yè)板內(nèi)同行業(yè)或上下游的并購案例活躍度有望提升，助力企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)快速實現(xiàn)“新質(zhì)生產(chǎn)力”的跨越式發(fā)展。

四是投資端機制創(chuàng)新：多管齊下改善流動性溢價，提升市場定價精度。投資端改革通過三項核心交易機制的調(diào)整，直接對標(biāo)市場流動性痛點。

五是地方政府推送機制試點：從源頭提升上市公司質(zhì)量。

田良稱，圍繞“十五五”核心方向，后續(xù)仍有多項資本市場改革內(nèi)容值得期待。

西部證券孫寅：投行將發(fā)揮重要作用

對投資端的影響，孫寅在研報中提到主要涉及四方面，具體為：

一是在創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度，依托做市商的專業(yè)定價能力和資金實力，平滑股價大幅波動，增強市場流動性和穩(wěn)定性。

二是將協(xié)議大宗交易調(diào)整為實時成交確認(rèn)，將大宗交易由“盤中申報、盤后集中確認(rèn)，資金證券次日交割”修改為“盤中申報后即時確認(rèn)、即時交割”，提升大規(guī)模資金使用效率。

三是擴大盤后固定價格交易品種范圍，將范圍由創(chuàng)業(yè)板股票擴展至主板A股和包括創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF在內(nèi)的全部ETF，是對盤中競價交易的有益補充，并提出推出更多創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF產(chǎn)品和期權(quán)品種，并適時推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨，吸引資金配置創(chuàng)業(yè)板。

四是優(yōu)化戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，支持符合條件的中長期資金作為戰(zhàn)略投資者參與創(chuàng)業(yè)板上市公司定向增發(fā)。

孫寅稱，資本市場投融資改革持續(xù)推進(jìn)，如今創(chuàng)業(yè)板深化改革措施也已推出，資本市場不斷發(fā)展下投資銀行作為中介機構(gòu)在我國資本市場的建設(shè)中將發(fā)揮重要作用。繼續(xù)看好綜合實力強勁、業(yè)務(wù)實力突出的頭部券商，和具有業(yè)務(wù)或區(qū)域特色化的中小券商在資本市場發(fā)展中收獲的機遇。

申萬宏源羅鉆輝：券商確定性受益

羅鉆輝在研報中提到，券商作為資本市場的核心中介機構(gòu)，在本次創(chuàng)業(yè)板改革中確定性受益。

首先，利好投行增量+跟投機遇：創(chuàng)業(yè)板改革直接抬升投行業(yè)務(wù)景氣度（創(chuàng)業(yè)板IPO、再融資、并購等業(yè)務(wù)線），拓寬“投行資本化”收益空間，同時針對未盈利企業(yè)的強制跟投，意味著對券商資本市場“看門人”的職責(zé)進(jìn)一步壓實。

其次，投融資協(xié)調(diào)發(fā)展打開做市、產(chǎn)品等綜合業(yè)務(wù)增量空間。優(yōu)化交易制度，引入做市商制度；豐富產(chǎn)品服務(wù)體系，推出更多創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF和期權(quán)，適時推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨，支持基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF。

在羅鉆輝看來，投融資協(xié)調(diào)發(fā)展的改革導(dǎo)向有望推動綜合實力強勁的頭部券商在財富、交易、產(chǎn)品、做市、投行、投資等多業(yè)務(wù)領(lǐng)域打開創(chuàng)新空間、收獲業(yè)務(wù)增量，形成多維度、可持續(xù)的增量業(yè)績驅(qū)動。

國泰海通王政之：創(chuàng)業(yè)板深改助力新質(zhì)生產(chǎn)力

王政之在研報中明確指出，創(chuàng)業(yè)板面向優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機制，制度安排與科創(chuàng)板基本一致，保護(hù)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)技術(shù)安全和信息安全的同時提高上市效率。

深化新股發(fā)行定價機制改革，與科創(chuàng)板的未盈利企業(yè)分檔鎖定和高剔比例3%保持一致，同時提高了中小盤股戰(zhàn)配比例上限，利好長線資金參與新股市場。深交所修訂《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細(xì)則》，對網(wǎng)下發(fā)行配售安排和戰(zhàn)略配售機制作了進(jìn)一步優(yōu)化。

一方面，新增約定限售，允許發(fā)行人和承銷商設(shè)定不同檔位的限售比例和限售期，向鎖定比例更高、鎖定期限更長的投資者配售更多股份，引導(dǎo)“長錢長投”促進(jìn)合理定價。另一方面，提高中小盤股戰(zhàn)略配售比例，對首次公開發(fā)行數(shù)量不足1億股、1億股以上不足4億股的中小盤股，將其戰(zhàn)略配售比例上限由不超過20%、30%分別調(diào)整為不超過30%和40%，對于部分技術(shù)迭代快、估值難度大的企業(yè)，可以更好發(fā)揮戰(zhàn)略投資者專業(yè)優(yōu)勢。

試點地方政府推送擬發(fā)行上市企業(yè)信息，推動有效市場和有為政府更好結(jié)合，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。由地方政府推送企業(yè)信息作為參考，有利于審核部門更加及時全面掌握擬上市企業(yè)情況，進(jìn)一步提高審核注冊質(zhì)效；也有利于將有限的上市資源更加精準(zhǔn)、高效地配置到優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，更好發(fā)揮資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的功能。