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（來(lái)源：寰球財(cái)評(píng)）

4月9日，ST巖石發(fā)了退市公告。這家上市公司本身缺乏實(shí)體業(yè)務(wù)，一直是個(gè)殼資源。隨著退市程序的推進(jìn)，它背后牽連的海銀財(cái)富暴雷事件也走到了資產(chǎn)清算的階段。去年年底這顆雷爆開(kāi)的時(shí)候，涉案金額是700多億，全國(guó)卷進(jìn)去5萬(wàn)多人。按這個(gè)基數(shù)算，人均損失在140萬(wàn)上下。能達(dá)到這個(gè)投資門(mén)檻的群體，基本是中小微企業(yè)主或者手里有些閑錢(qián)的個(gè)體戶(hù)。

海銀財(cái)富把這幾百億資金歸攏起來(lái)，走的是一套資金池的路徑。查閱涉案公司的工商登記信息可以發(fā)現(xiàn)，海銀系在全國(guó)各地注冊(cè)了四五十家作為通道的空殼公司。這些公司的注冊(cè)地高度集中在西北、東北某些偏遠(yuǎn)縣市的工業(yè)園或者招商局。實(shí)地去看，很多連個(gè)門(mén)臉都沒(méi)有，就是找當(dāng)?shù)卮k公司花幾百塊錢(qián)掛了個(gè)地址。部分公司的法定代表人甚至是偏遠(yuǎn)村莊的無(wú)業(yè)人員，參保人數(shù)常年為0。

客戶(hù)在簽訂理財(cái)合同后，資金會(huì)打入其中一家空殼公司。這筆錢(qián)在賬上停留的時(shí)間極短，通常兩三天內(nèi)就會(huì)被劃轉(zhuǎn)到第二家公司，過(guò)一陣子再劃給第三家。經(jīng)過(guò)幾十次的網(wǎng)銀流轉(zhuǎn)，投資者的本金被徹底打散混合。合同上標(biāo)注的底層資產(chǎn)往往是某特定項(xiàng)目的應(yīng)收賬款或收益權(quán)，但真正去核查這些項(xiàng)目，要么根本沒(méi)有立項(xiàng)，要么連施工隊(duì)都沒(méi)進(jìn)場(chǎng)。資金進(jìn)了池子就失去了身份標(biāo)識(shí)，完全變成了數(shù)字游戲。

光有合同無(wú)法建立信任，海銀財(cái)富用來(lái)做增信的工具是偽金交所。前幾年這種操作在理財(cái)圈很普遍。具體做法是去外省某些監(jiān)管相對(duì)寬松的小地方，花幾萬(wàn)塊錢(qián)注冊(cè)一家名稱(chēng)里帶有“資產(chǎn)登記”、“產(chǎn)權(quán)交易”字眼的企業(yè)。然后由這家企業(yè)自己出具一份蓋章的備案文件。業(yè)務(wù)員向客戶(hù)推介時(shí)，會(huì)重點(diǎn)展示這份蓋著紅章的復(fù)印件。大部分非金融專(zhuān)業(yè)的投資者無(wú)法分辨正規(guī)金融交易所和野雞公司的區(qū)別，看到公章就默認(rèn)具備了官方背書(shū)。而注冊(cè)地的地方政府往往只看重招商數(shù)據(jù)，對(duì)這些皮包公司采取放任態(tài)度。幾百億的資金就是靠著這些沒(méi)有任何法律效力的文件完成了套現(xiàn)。

海銀財(cái)富的實(shí)際控制人韓宏偉，早年履歷是退伍軍人和汽車(chē)運(yùn)輸個(gè)體戶(hù)。在完成原始積累后，他前往上海組建了上海市河南商會(huì)。在早些年，這種基于地緣關(guān)系的商會(huì)實(shí)質(zhì)上承擔(dān)了民間借貸網(wǎng)絡(luò)的功能。同鄉(xiāng)之間憑借信用進(jìn)行資金拆借，不需要復(fù)雜的抵押手續(xù)。韓宏偉在這個(gè)體系內(nèi)摸清了資金錯(cuò)配的運(yùn)作邏輯，隨后開(kāi)始大規(guī)模擴(kuò)張資本版圖，先后設(shè)立了海銀財(cái)富、五牛基金等主體，控制關(guān)聯(lián)企業(yè)多達(dá)數(shù)千家。這些企業(yè)集群在沒(méi)有獲取正規(guī)金融牌照的情況下，長(zhǎng)期從事吸儲(chǔ)和放貸業(yè)務(wù)，屬于典型的影子銀行。

盤(pán)子鋪開(kāi)后，每天需要支付的投資人利息是一筆龐大的開(kāi)銷(xiāo)。海銀財(cái)富在美股上市的招股說(shuō)明書(shū)中明確披露，其核心業(yè)務(wù)是向房地產(chǎn)項(xiàng)目提供固定收益融資。2021年前后，國(guó)內(nèi)大型房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)全面暴露，商業(yè)銀行體系正在系統(tǒng)性收緊地產(chǎn)貸款。海銀財(cái)富在這個(gè)節(jié)點(diǎn)仍然將數(shù)百億資金輸入房地產(chǎn)領(lǐng)域，根本原因在于只有處于資金鏈斷裂邊緣的開(kāi)發(fā)商才愿意承擔(dān)極高的融資成本。這等于是拿理財(cái)客戶(hù)的本金去填補(bǔ)開(kāi)發(fā)商的窟窿。當(dāng)房地產(chǎn)銷(xiāo)售回款停滯，底層資產(chǎn)直接歸零，海銀財(cái)富的資金鏈隨之?dāng)嗔?。為維持運(yùn)轉(zhuǎn)，公司只能使用新進(jìn)入的資金兌付舊賬，業(yè)務(wù)模式徹底轉(zhuǎn)化為龐氏騙局。

這個(gè)鏈條中，線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)起到了關(guān)鍵作用。海銀在全國(guó)設(shè)立了一百多個(gè)財(cái)富管理中心，招募了一千多名理財(cái)師。這批銷(xiāo)售人員的薪酬結(jié)構(gòu)是低底薪加上極高的單品提成，賣(mài)出一百萬(wàn)的理財(cái)產(chǎn)品，業(yè)務(wù)員可以直接拿走幾萬(wàn)塊。在利益驅(qū)動(dòng)下，理財(cái)師不會(huì)去深究底層資產(chǎn)的質(zhì)量，部分人即使知道項(xiàng)目存在瑕疵也會(huì)選擇隱瞞。他們的目標(biāo)客群被精準(zhǔn)鎖定在三四線城市的富裕階層，通過(guò)在朋友圈發(fā)布喝咖啡、打高爾夫等照片營(yíng)造高端人設(shè)，將客戶(hù)約到豪華寫(xiě)字樓里完成簽約。

去年9月，上海市公安局對(duì)海銀財(cái)富立案?jìng)刹椋n宏偉等二十多名核心高管被采取刑事強(qiáng)制措施。根據(jù)近期的公開(kāi)信息，全國(guó)登記受損人數(shù)已超過(guò)5萬(wàn)，警方查封凍結(jié)了300余個(gè)涉案賬戶(hù)，查扣資產(chǎn)價(jià)值約15億元人民幣。另有部分涉案資金被轉(zhuǎn)移至境外，正在通過(guò)司法途徑追繳。

從涉案金額與追回資產(chǎn)的對(duì)比來(lái)看，15億元僅占總涉案金額的極小部分。在司法實(shí)踐中，已凍結(jié)資產(chǎn)的變現(xiàn)面臨很大阻力。大量被查封的股權(quán)屬于海銀系內(nèi)部的空殼公司股權(quán)，在市場(chǎng)上沒(méi)有任何流動(dòng)性和買(mǎi)家，無(wú)法通過(guò)拍賣(mài)變現(xiàn)。涉及到的房地產(chǎn)項(xiàng)目多為爛尾樓，且往往伴隨工程款優(yōu)先受償權(quán)等復(fù)雜債務(wù)糾紛，即便進(jìn)入法拍程序，清償率也極低。轉(zhuǎn)移至境外的資金經(jīng)過(guò)離岸公司架構(gòu)的多層嵌套，資金鏈條已被切斷，跨國(guó)取證和資產(chǎn)凍結(jié)的司法成本極高，追回比例難以預(yù)期。

海銀財(cái)富事件是國(guó)內(nèi)第三方財(cái)富管理行業(yè)長(zhǎng)期存在自融痼疾的一個(gè)極端案例。這類(lèi)機(jī)構(gòu)名義上作為獨(dú)立的金融產(chǎn)品銷(xiāo)售中介，實(shí)質(zhì)上是為其背后的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)進(jìn)行違規(guī)輸血。當(dāng)?shù)讓淤Y產(chǎn)出現(xiàn)違約，資金池的脆弱性暴露無(wú)遺，最終全部風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)嫁給了不知情的投資者。避開(kāi)非銀機(jī)構(gòu)發(fā)行的高息固收產(chǎn)品，是普通人在面對(duì)這類(lèi)金融陷阱時(shí)唯一的避險(xiǎn)方式。