在全球AI算力浪潮席卷之下，誰(shuí)能成為產(chǎn)業(yè)鏈上最具爆發(fā)力的核心硬件供應(yīng)商？

深耕PCB領(lǐng)域近二十年的勝宏科技(300476)，為何能成為英偉達(dá)AI算力板卡的核心伙伴并實(shí)現(xiàn)市值狂飆？

38家知名基石投資者鼎力護(hù)航，又能否支撐其“A+H”雙平臺(tái)布局？

4月13日，A股市場(chǎng)炙手可熱的“十倍牛股”——?jiǎng)俸昕萍迹?00476.SZ）正式啟動(dòng)港股招股。摩根大通、中信建投(601066)國(guó)際、廣發(fā)證券(000776)為聯(lián)席保薦人。

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云鋒基金等38家基石投資者護(hù)航

根據(jù)公司公告及招股文件，勝宏科技此次港股發(fā)行的時(shí)間線清晰明確：

公司將于4月13日至4月16日招股，每手100股，入場(chǎng)費(fèi)約21199.67港元。

預(yù)計(jì)4月17日定價(jià)。

預(yù)計(jì)于4月21日正式在香港聯(lián)合交易所主板掛牌交易，股票代碼為02476.HK。

公司本次擬全球發(fā)售8334.80萬(wàn)股H股，采用機(jī)制B發(fā)行，其中香港公開(kāi)發(fā)售占10%，國(guó)際發(fā)售占90%，另有15%超額配股權(quán)。最高發(fā)售價(jià)定為每股209.88港元，以此計(jì)算，預(yù)計(jì)募集資金凈額約172.87億港元。

此次港股發(fā)行，勝宏科技獲得了空前豪華的基石投資者陣容護(hù)航，合計(jì)38家機(jī)構(gòu)參與，認(rèn)購(gòu)總額約9.9675億美元（約78.12億港元），占本次發(fā)行股份的44.67%。

名單中不僅包括CPE Rosewood、云鋒基金（Yunfeng Capital）、Janchor Fund等頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)，還吸引了陽(yáng)光人壽、天弘基金、博時(shí)國(guó)際、光大理財(cái)?shù)葘?shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)，以及Jump Trading等知名量化基金。

來(lái)源：瑞恩資本

華勤新加坡等產(chǎn)業(yè)資本的參與，也體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)同。

如此高比例且高質(zhì)量的基石投資，極大地穩(wěn)定了發(fā)行籌碼，減少了上市初期的拋壓，為上市后股價(jià)的穩(wěn)健表現(xiàn)提供了有力支撐。

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全球AI算力PCB冠軍

招股書顯示，勝宏科技成立于2006年，總部位于廣東惠州，是全球領(lǐng)先的高精密印制電路板（PCB）制造商。

公司核心業(yè)務(wù)專注于人工智能及高性能計(jì)算PCB的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為高階高密度互連板（HDI）和高多層PCB（MLPCB）。其產(chǎn)品是AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、高端顯卡、新能源汽車等前沿領(lǐng)域的“神經(jīng)系統(tǒng)”。

公司具備生產(chǎn)100層以上高多層PCB的能力，是全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)，以及掌握10階30層HDI與16層任意互聯(lián)（Any-layer）HDI技術(shù)的企業(yè)之一，技術(shù)實(shí)力處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2025年上半年人工智能及高性能算力PCB收入規(guī)模計(jì)算，勝宏科技以13.8%的市場(chǎng)份額位居全球第一。而在2024年，公司以同一指標(biāo)位列全球第七，市場(chǎng)份額為1.7%，實(shí)現(xiàn)了從行業(yè)前列到全球冠軍的跨越式發(fā)展。

公司深度綁定全球頂尖科技巨頭。客戶群體包括英偉達(dá)、AMD、英特爾、特斯拉、蘋果、亞馬遜、微軟等。2025年，公司前五大客戶收入占比達(dá)到51.0%，其中最大客戶（市場(chǎng)普遍認(rèn)為是英偉達(dá)）占比29.7%，體現(xiàn)了與核心客戶的緊密合作關(guān)系。

招股書顯示，上市后，公司創(chuàng)始人陳濤、劉春蘭夫婦及其控制的實(shí)體將合計(jì)持股約28.25%，為單一最大股東集團(tuán)。其他A股股東持股62.01%，本次發(fā)行的H股股東持股8.72%。

來(lái)源：勝宏科技招股書

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業(yè)績(jī)亮眼，從穩(wěn)健到狂飆的“十倍股”神話

勝宏科技在A股創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)堪稱傳奇，是過(guò)去兩年市場(chǎng)中罕見(jiàn)的“十倍大牛股”。

自2024年初的低點(diǎn)起算，至2025年高點(diǎn)，股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)10倍，創(chuàng)造了驚人的財(cái)富效應(yīng)。2025年，公司股價(jià)在兩個(gè)月內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)2倍。

勝宏科技A股2023年-2025年業(yè)績(jī)，正在IPO制表

縱觀勝宏科技A股近3年業(yè)績(jī)，我們可以看到一條從行業(yè)調(diào)整到抓住AI風(fēng)口、實(shí)現(xiàn)高端轉(zhuǎn)型和盈利爆發(fā)的成長(zhǎng)路徑。

2023年蓄力調(diào)整期，營(yíng)收微增0.58%，凈利潤(rùn)同比下降15.09%，主要受消費(fèi)電子需求疲軟、行業(yè)去庫(kù)存等因素影響。毛利率逆勢(shì)提升至20.70%，為后續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

2024年復(fù)蘇增長(zhǎng)期，公司開(kāi)始受益于AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等高端領(lǐng)域訂單，營(yíng)收恢復(fù)快速增長(zhǎng)35.31%至107.31億元，凈利潤(rùn)增速71.96%則遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，毛利率提升至22.72%，顯示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值方向優(yōu)化。

2025年AI驅(qū)動(dòng)爆發(fā)期，公司深度綁定英偉達(dá)等全球AI算力巨頭，AI及高性能計(jì)算PCB收入占比大幅提升，驅(qū)動(dòng)營(yíng)收、凈利潤(rùn)、毛利率三大指標(biāo)全面創(chuàng)歷史新高。

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深度捆綁英偉達(dá)

勝宏科技能成為英偉達(dá)的核心供應(yīng)商，并在此輪AI浪潮中最大程度受益。

早在AI算力需求大規(guī)模爆發(fā)前的2019年，勝宏科技便成立了HDI事業(yè)部，并持續(xù)投入研發(fā)，攻克了高階HDI的技術(shù)和量產(chǎn)難關(guān)。當(dāng)AI服務(wù)器對(duì)PCB的層數(shù)、信號(hào)傳輸和散熱性能提出苛刻要求時(shí)，公司已具備成熟的大規(guī)模供貨能力。

公司不僅是英偉達(dá)的供應(yīng)商，更是其重要的合作伙伴。勝宏科技董事長(zhǎng)陳濤是2025年大陸唯一被邀請(qǐng)參加英偉達(dá)供應(yīng)商晚宴的企業(yè)家，公司也多次出現(xiàn)在英偉達(dá)的關(guān)鍵技術(shù)發(fā)布會(huì)和活動(dòng)中，關(guān)系非同一般。這種深度綁定使得公司能夠精準(zhǔn)把握技術(shù)趨勢(shì)，優(yōu)先獲得訂單。

公司果斷將資源向高端AI及高性能計(jì)算PCB傾斜。2025年，該類產(chǎn)品收入占比已達(dá)43.2%，成為絕對(duì)主力。高端產(chǎn)品附加值遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)PCB，這是其毛利率和凈利率大幅提升的根本原因。

公司在惠州、長(zhǎng)沙、益陽(yáng)等地?fù)碛猩a(chǎn)基地，并積極在泰國(guó)、越南、馬來(lái)西亞等地建設(shè)海外產(chǎn)能。這不僅是為了服務(wù)國(guó)際客戶、規(guī)避供應(yīng)鏈地緣風(fēng)險(xiǎn)，也為承接全球AI基建的龐大需求做好了準(zhǔn)備。此次港股募資的74%將用于擴(kuò)展中國(guó)內(nèi)地的生產(chǎn)，正是為了進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。

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PCB一哥之爭(zhēng)

進(jìn)入今年4月后，A股PCB個(gè)股開(kāi)始出現(xiàn)普漲狀態(tài)。

東山精密股價(jià)最近持續(xù)上漲，截止4月13日收盤，市值超越勝宏科技，成為PCB行業(yè)新“一哥”。

東山精密vs. 勝宏科技：近三年核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比，正在IPO制表

截止4月13日收盤，東山精密(002384)上漲2.28%，最新市值為2689億元。勝宏科技上漲2.89%，最新市值為2602億元。

東山精密此前完成對(duì)索爾思光電并表，標(biāo)志著公司正式切入光通信核心賽道，“PCB+光通信”成為公司雙輪驅(qū)動(dòng)。

對(duì)比兩家PCB巨頭，我們可以看出二者的獨(dú)特之處：

東山精密：以規(guī)模制勝。2025年?duì)I收401億元，是勝宏科技193億元的兩倍多，體現(xiàn)了其作為綜合性制造平臺(tái)的體量?jī)?yōu)勢(shì)。

勝宏科技：以利潤(rùn)稱王。2025年歸母凈利潤(rùn)43.1億元，是東山精密13.3億元的3.2倍，勝宏科技凈利率高達(dá)22.35%（東山精密約為3.31%），盈利能力懸殊。

勝宏科技極度聚焦于高端AI服務(wù)器PCB（如100層以上HDI），成為英偉達(dá)等算力巨頭的核心供應(yīng)商。

東山精密則側(cè)重于通過(guò)并購(gòu)（如收購(gòu)光模塊公司索爾思光電），從PCB/FPC制造商升級(jí)為“PCB+光通信”的算力基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)。

總體來(lái)看這場(chǎng)“一哥”之爭(zhēng)沒(méi)有簡(jiǎn)單的勝負(fù)。兩者分別代表了制造業(yè)在技術(shù)專業(yè)化與產(chǎn)業(yè)平臺(tái)化兩個(gè)方向的成功探索，其后續(xù)表現(xiàn)將取決于各自戰(zhàn)略的執(zhí)行效果及AI產(chǎn)業(yè)周期的演進(jìn)。

至少目前從股價(jià)，市值等方面看，市場(chǎng)都給出了PCB兩大巨頭確定性溢價(jià)和敘事溢價(jià)。

從甘肅隴南走出的創(chuàng)始人陳濤，到全球AI算力PCB市場(chǎng)的冠軍，勝宏科技的故事是國(guó)產(chǎn)高端制造崛起與時(shí)代機(jī)遇碰撞的縮影。此次赴港上市，不僅為公司全球化擴(kuò)張和產(chǎn)能建設(shè)補(bǔ)充了“彈藥”，更打開(kāi)了國(guó)際資本直接參與中國(guó)AI硬件核心資產(chǎn)的大門。在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方興未艾的背景下，作為產(chǎn)業(yè)鏈上關(guān)鍵一環(huán)的勝宏科技，其“A+H”雙資本平臺(tái)的新征程，無(wú)疑值得市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。