01依據(jù)景氣選股的有效性增強(qiáng)

興業(yè)證券張啟堯認(rèn)為，當(dāng)前外部地緣自上而下的宏觀影響不再成為市場定價的主要矛盾，后續(xù)依據(jù)內(nèi)部景氣自下而上選股的有效性將逐漸增強(qiáng)。

近期“超跌反彈”的“明線”中，背后是景氣主導(dǎo)的“暗線”：以算力鏈、電池儲能、玻璃玻纖為代表的績優(yōu)行業(yè)，近三個交易日明顯修復(fù)、市場共識更強(qiáng)；一季報業(yè)績預(yù)告密集披露期開啟，市場開始對景氣個股給予積極定價。

后續(xù)內(nèi)部景氣將成為抵御外部擾動的最優(yōu)“避風(fēng)港”，三大維度把握后續(xù)景氣線索：

工業(yè)企業(yè)盈利：TMT、有色、化工、非金屬有望景氣加速，煤炭、石油天然氣、造紙、橡膠塑料、食品制造、紡服等有望邊際改善；

年初以來盈利一致預(yù)期變動：國產(chǎn)算力、AI中下游、醫(yī)藥、軍工機(jī)械、部分資源品（有色、化工、鋼鐵、建材）、可選消費、券商等績優(yōu)行業(yè)受本輪外部沖擊影響較大；

本土機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查：算力鏈、先進(jìn)制造與上游資源一季報景氣共識較強(qiáng)。

02AI應(yīng)用與先進(jìn)制程演進(jìn)驅(qū)動的需求結(jié)構(gòu)性增長

國務(wù)院正式公布并施行《國務(wù)院關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全的規(guī)定》，旨在提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性，破解集成電路等領(lǐng)域核心技術(shù)受制于人的問題，半導(dǎo)體材料作為上游關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望獲得系統(tǒng)性政策保障。

根據(jù)SEMI預(yù)測，2028年全球12英寸晶圓月產(chǎn)能將達(dá)1110萬片，其中7nm及以下先進(jìn)制程月產(chǎn)能CAGR約14%。先進(jìn)制程中芯片線寬縮小，對電子化學(xué)品的純度、穩(wěn)定性和一致性要求近乎嚴(yán)苛，帶動單片晶圓所需材料種類和用量持續(xù)提升。

光大證券證券電子團(tuán)隊認(rèn)為，在全球半導(dǎo)體維持高景氣且AI驅(qū)動先進(jìn)制程加速擴(kuò)產(chǎn)的背景下，高端材料需求將持續(xù)釋放，預(yù)計2029年全球半導(dǎo)體材料市場規(guī)模有望超過870億美元。材料環(huán)節(jié)因其具備“消耗屬性+復(fù)購特征”，在本輪行業(yè)景氣上行中展現(xiàn)出比設(shè)備環(huán)節(jié)更強(qiáng)的業(yè)績確定性和業(yè)績托底能力。

細(xì)分賽道競爭格局方面，半導(dǎo)體材料行業(yè)正從“產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯”向“技術(shù)驗證邏輯”轉(zhuǎn)變。光刻膠領(lǐng)域，投資核心在于產(chǎn)品在晶圓廠的實際驗證進(jìn)度及訂單導(dǎo)入節(jié)奏，尤其是OLED等新型顯示技術(shù)的應(yīng)用為面板光刻膠提供了增量空間。濕電子化學(xué)品行業(yè)雖經(jīng)歷前期價格戰(zhàn)，但隨著產(chǎn)能高峰過去，競爭重心已轉(zhuǎn)向原材料上游布局及高端品種的客戶驗證。

電子特氣則通過現(xiàn)場制氣等服務(wù)模式深度綁定客戶，提升收入的穩(wěn)定性。CMP材料環(huán)節(jié)同樣受益于先進(jìn)制程對拋光步驟的需求增加，具備高端供應(yīng)能力的頭部企業(yè)將持續(xù)受益。

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