本文來源：時代財經(jīng) 作者：周立

籌劃不到半年時間，因并購貸款無法落地，國晟科技（603778.SH）的跨界鋰電事業(yè)告吹。

4月13日晚間，國晟科技公告稱，其董事會審議通過《關于終止收購銅陵市孚悅科技有限公司100%股權的議案》。

2025年11月，國晟科技宣布擬2.41億元受讓銅陵正豪科技有限公司、林琴合計持有的銅陵市孚悅科技有限公司（以下簡稱“孚悅科技”）100%股權，增值率達1167.27%。

根據(jù)公告，孚悅科技是從事高精密度新型鋰電池外殼材料的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要銷售對象為新能源電池生產(chǎn)企業(yè)，客戶包括多氟多、比克電池、凱德新能源等，其在2024年仍陷入虧損，但到了2025年1~8月則實現(xiàn)凈利潤1009.10萬元。國晟科技表示，該收購屬產(chǎn)業(yè)整合。

然而，收購“打錢”并非易事。在貨幣資金縮水和資產(chǎn)負債率攀升之下，國晟科技選擇以并購貸款方式支付，并且提到放款金額不低于交易對價總額的80%（即1.928億元）。然而，到2026年1月15日，公司公告稱并購貸款仍在審批中，無法在原定期限前辦結，將辦理時間延長至4月15日。

延緩三個月，沒等來貸款卻等來一紙終止公告。4月13日，國晟科技董事會審議通過了終止收購議案。公司解釋稱，截至公告披露日，本次交易先決條件中的并購貸款未達成，經(jīng)與各方協(xié)商后決定終止《支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)協(xié)議》。不過，公司亦提到其未支付任何款項，標的股權也未交割，不存在違約情形。

消息一出，市場反應劇烈。4月14日，國晟科技集合競價跌停，報收29.79元/股，換手率1.62%，收盤時仍有72.45萬手封單，跌停封單額達21.39億元。

值得注意的是，此前在市場對“固態(tài)電池”“商業(yè)航天光伏”等熱門概念的炒作之下，自2025年10月以來，國晟科技股價區(qū)間漲幅超850%，若以4月13日為基準日，其股價年漲幅已超1000%。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

業(yè)績“六連虧”，光伏新秀入主扭虧艱難

此次收購折戟，折射出公司主營光伏業(yè)務面臨的巨大壓力與轉型焦慮。

Wind顯示，自2020年至2024年，國晟科技營收從2.58億元攀升至2024年的20.94億元，然而同期歸母凈利潤卻一直虧損。疊加近期預計的2025年凈虧3.25億元到6.5億元，國晟科技近六年虧損總額將超9.53億元，實現(xiàn)“六連虧”。

值得注意的是，“六連虧”的前半程，是國晟科技的前身乾景園林所處的園林行業(yè)競爭日益加劇和房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)調控，后半程則是國晟科技所處的光伏行業(yè)處于結構性產(chǎn)能過剩，激烈行業(yè)競爭下組件價格持續(xù)走低。

乾景園林主營園林工程施工和園林景觀設計，股價在2019年以后長期徘徊于6元/股以下，自2020年業(yè)績陷入連年虧損后，創(chuàng)始人回全福、楊靜夫婦逐漸萌生退意，并由光伏新秀國晟能源“接盤”。

公告顯示，國晟能源實控人系吳君、高飛，兩者同為徐州市賈汪區(qū)人，系多年朋友。吳君有從政背景，也有投融資經(jīng)驗，對光伏行業(yè)有一定了解，主要負責公司戰(zhàn)略規(guī)劃；高飛曾在國資背景的房地產(chǎn)開發(fā)公司擔任總經(jīng)理，有較強的經(jīng)營管理能力，兩者一拍即合，基于各自優(yōu)勢成立國晟能源。

2022年11月，乾景園林公告，國晟能源擬以“定增+股權轉讓”的方式入主。同時，乾景園林擬以約1.54億元價格向國晟能源收購7家子公司股權，即將國晟能源的光伏業(yè)務裝入乾景園林。然而，上述定增計劃“流產(chǎn)”，最終國晟能源只能通過兩次股權受讓獲得16.85%股權后才拿下上市公司控制權。

雖說是光伏新秀，但國晟科技發(fā)展異常迅猛。根據(jù)官網(wǎng)，國晟科技于2022年進入新能源領域，以新一代光伏技術異質結電池、組件生產(chǎn)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈項目投資和運營為主要技術方向，目前已成為全球前三大異質結產(chǎn)品制造商，產(chǎn)品出口至全球12個以上國家。

光伏組件價格持續(xù)下滑，國晟科技“負重”逆市擴張

在國晟科技做HJT組件的這四年間，在“雙碳”目標及光伏裝機量高增的預期下，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)均在加碼擴產(chǎn)，導致階段性供需錯配。為了存活，也為了提高市占率，光伏行業(yè)深陷價格戰(zhàn)，光伏組件價格持續(xù)下滑，2025年中市場一度跌到0.6元/瓦左右。

寒冬之際，國晟科技的“包袱”也越來越重。截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負債率已升至70.52%；短期借款較年初增長42.17%至1.82億元，長期借款較年初增長26.57%至1.53億元，短期償債壓力變大。

但國晟科技似乎沒有停止擴產(chǎn)的腳步。根據(jù)官網(wǎng)，國晟科技目前已建成徐州、淮北、淮南、宿州、萊州、若羌六大生產(chǎn)基地，正加速建設新疆哈密、河北唐山基地。根據(jù)財報，萊州生產(chǎn)基地建設工程在2025年上半年增加7110.35萬元，工程進度從2024年末的33.02%加快到2025年中的66.60%；同期若羌生產(chǎn)基地建設工程增加4318.67萬元，工程進度從58.89%加快到85.46%。

逆市擴產(chǎn)之下，其在建工程在2025年6月末為3.75億元，較2024年末增長43.02%；2025年前三季度的投資活動現(xiàn)金流凈流出1.78億元，同比擴大72.54%。