來源：大河財立方

大河財立方記者 何鳳娟 張芊芊 實習生 黃一淼

2025年我國新能源汽車產銷量雙超1600萬輛，新能源汽車滲透率穩(wěn)步攀升至50%以上。但與此同時，行業(yè)“內卷”加劇，企業(yè)利潤空間持續(xù)承壓，市場競爭日趨白熱化。

4月10日，隨著理想汽車、蔚來2025年年報正式披露，七家代表性新能源車企業(yè)績已全部出爐。具體來看，比亞迪銷量持續(xù)領跑，“蔚小理”盈利承壓；企業(yè)間資金周轉及供應鏈賬期管理分化顯著，部分主體經營壓力有所上升。

比亞迪營收領跑，“蔚小理”盈利承壓

2025年，七大新能源車企營收分化明顯，其中比亞迪以絕對規(guī)模優(yōu)勢領跑全行業(yè)；賽力斯營收位列第二，盈利表現(xiàn)穩(wěn)健。

詳細來看，2025年，比亞迪實現(xiàn)營收8039.65億元，同比增長3.46%；凈利潤為337.61億元，同比下降18.82%。同期，賽力斯實現(xiàn)營收1650.54億元，同比增長13.69%；凈利潤達61.47億元，同比增長29.67%，盈利能力較強。

與比亞迪、賽力斯相比，新勢力企業(yè)“蔚小理”則各自面臨不同挑戰(zhàn)。理想汽車營收與凈利潤雙下滑，蔚來、小鵬汽車雖營收增長顯著，但仍未擺脫虧損。

理想汽車2025年實現(xiàn)營收1123.13億元，同比減少22.25%；凈利潤11.39億元，同比減少85.84%。凈利潤大幅下滑，主要受銷量下降、成本上升與MEGA召回事件等影響。

一方面，2025年理想汽車總交付量同比下滑18.8%至40.63萬輛，銷量承壓影響企業(yè)收入。另一方面，MEGA召回相關預計成本顯著拉低了三季度車輛毛利率，疊加生產規(guī)模下降推高單車制造成本，其毛利率顯著下滑。更值得注意的是，理想汽車2025年雖仍取得約11.39億元凈利潤，但營業(yè)利潤已經轉為虧損。

蔚來、小鵬汽車均呈現(xiàn)“收入增長、利潤承壓”特征，其中小鵬汽車的虧損收窄幅度更為顯著。詳細來看，蔚來2025年營收874.88億元，同比增長33.1%；凈虧損149.43億元，虧損同比收窄33.3%。公司在業(yè)績公告中多次指出，新品牌及新產品營銷活動增加，疊加銷售與服務網絡擴張帶來的人員及租賃成本上升，是收入增長但盈利改善持續(xù)承壓的主要原因。小鵬汽車2025年營收767.20億元，同比增長87.7%；凈虧損11.39億元，虧損同比收窄80.3%。

相比之下，零跑汽車與嵐圖汽車雖在七家企業(yè)中營收規(guī)模較小，但營收及凈利潤增速表現(xiàn)亮眼，且均于2025年首次實現(xiàn)盈利。

零跑汽車2025年營收達647.32億元，同比增長101.3%；凈利潤5.38億元，成功扭虧為盈。根據(jù)該公司年報披露，營收增長主要得益于銷量規(guī)模擴大，而毛利率提升則主要受益于持續(xù)成本管理、產品結構優(yōu)化以及其他業(yè)務收入貢獻。嵐圖汽車盡管體量仍小于其余六家車企，2025年經營改善同樣明顯，全年營收348.65億元，同比增長80.1%；凈利潤10.17億元，同比增長1224.7%，亦為首次實現(xiàn)盈利。

從毛利率來看，2025年，賽力斯以26.9%的毛利率遙遙領先，小鵬汽車、零跑汽車、蔚來毛利率分別提升至18.9%、14.5%和13.6%，改善幅度較為明顯。相比之下，理想汽車、比亞迪與嵐圖汽車毛利率均出現(xiàn)下滑，其中理想汽車由20.5%回落至18.7%，降幅相對較大。

新能源汽車銷量分化加劇，“以價換量”擠壓利潤空間

營收增長的背后，銷量起到了關鍵拉動作用。

2025年，我國新能源汽車產銷量雙超1600萬輛，國內滲透率突破50%，以比亞迪、理想汽車、賽力斯等為代表的車企蓬勃發(fā)展。

注：比亞迪、賽力斯按銷量口徑統(tǒng)計，理想汽車、小鵬汽車、蔚來、零跑汽車、嵐圖汽車采用交付量口徑

從七家新能源車企銷量來看，比亞迪的銷量遙遙領先，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。2025年，比亞迪銷量達460.2萬輛，同比增長7.7%，出海步伐持續(xù)提速，2025年海外出口銷量突破100萬輛，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。

賽力斯與理想汽車市場體量相近，但增速分化明顯。2025年，賽力斯新能源汽車銷量達47.2萬輛，同比增長10.6%；理想汽車交付量為40.6萬輛，同比下滑18.8%，成為七家車企中唯一一個交付量下滑的企業(yè)。

理想汽車雖憑借先發(fā)優(yōu)勢主導增程市場，但2025年銷量遠不及預期，不僅未完成年初70萬輛的目標，就連調整后的64萬輛也只實現(xiàn)了六成。此外，2025年純電車型轉型開局不利，MEGA及后續(xù)車型受到負面輿論影響，錯失銷量爬坡期。

反觀賽力斯，通過與華為深度合作實現(xiàn)強勢追趕，旗下問界M7、M9 2025年交付量均突破10萬輛，問界M8更是超過15萬輛，銷量保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

同為“高端玩家”的蔚來表現(xiàn)同樣亮眼。2025年，蔚來全年交付量32.6萬輛，同比增長46.9%，交付量創(chuàng)歷史新高，其中，蔚來品牌交付17.88萬輛，樂道品牌交付10.78萬輛，firefly螢火蟲品牌交付3.94萬輛。

小鵬汽車和零跑汽車2025年的交付量同比增速均超過100%，實現(xiàn)翻倍增長，成為行業(yè)增長亮點。

分車型來看，2025年小鵬MONA M03全年交付19.75萬輛，占小鵬汽車總交付量的46%，成為拉動交付量增長的主力。零跑汽車則聚焦5萬—20萬元大眾消費市場，持續(xù)完善轎車、SUV、MPV全品類產品矩陣。

相較于其他六家車企，嵐圖汽車整體市場體量相對較小，2025年全年交付量為15.02萬輛，僅占七家車企總銷量/交付量的2.15%。分車系來看，2025年，嵐圖夢想家系列占據(jù)嵐圖總交付量的“半壁江山”，全年交付量達7.60萬輛，嵐圖FREE、嵐圖知音、嵐圖追光三大系列交付量占比分別為29.47%、13.57%和3.21%。此外，嵐圖汽車于2025年推出嵐圖泰山系列車型，截至2025年底，該車系交付量已達4676輛。

盡管銷量在上升，但市場“以價換量”的競爭態(tài)勢，也讓盈利端的隱憂逐步顯現(xiàn)。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，新能源汽車降價車型均價19.5萬元，算術平均降價幅度達到2.1萬元，降幅達11%，降價力度創(chuàng)近三年新高，車企利潤空間被進一步壓縮。

反內卷之下，賽力斯、蔚來、理想應付賬期不降反升

2025年以來，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局等部門持續(xù)加碼整治新能源汽車供應鏈賬期問題，推動行業(yè)反內卷競爭，要求車企合理優(yōu)化供應商付款周期。

2025年年報數(shù)據(jù)顯示，七家新能源車企在供應鏈資金管理上呈現(xiàn)顯著分化。盡管監(jiān)管要求縮短賬期，但賽力斯、蔚來、理想汽車三家的應付賬款周轉天數(shù)較2024年不僅未見收縮，反而有所擴張。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，賽力斯以210.1天的應付賬款周轉天數(shù)居七家之首，較2024年的160.4天延長近50天，成為占款周期最長的公司。蔚來汽車緊隨其后，應付賬款周轉天數(shù)從194.9天升至208.9天，賬期突破200天。理想汽車則從165.4天升至185.6天，增幅超20天。

與之相反，小鵬汽車、嵐圖汽車應付賬期則明顯降低。2025年，小鵬汽車應付賬款周轉天數(shù)從232.8天降至174.2天，降幅超58天；嵐圖汽車從199.7天降至174.1天，縮短約25天。比亞迪的應付賬款周轉天數(shù)相對穩(wěn)定，從127.2天微降至123.4天，在七家中處于最低水平。

與應付賬款周期普遍偏長形成鮮明對比的是，七家企業(yè)的應收賬款周轉天數(shù)均相對較低，部分車企甚至接近“現(xiàn)款現(xiàn)貨”。

2025年，七家中五家企業(yè)的應收賬款周轉天數(shù)呈下降趨勢。其中，理想汽車僅0.4天，回款效率最高；賽力斯、蔚來緊隨其后，分別為4.9天和6.3天。從降幅來看，小鵬汽車、蔚來改善較為明顯，其中小鵬汽車從2024年的22.8天降至10.4天，蔚來從17.3天降至6.3天。與之相反的是，嵐圖汽車19.75天、零跑汽車20.00天，較上年同期明顯上升。

在應付賬期偏長、應收賬期較短的背景下，企業(yè)通過占用供應商資金形成了較多的應付賬款，負債規(guī)模相對上升，導致資產負債率整體偏高。

2025年，七家車企中有六家資產負債率超過70%。其中，蔚來高達89.8%；其次為小鵬汽車（79.6%）、零跑汽車（77.5%）、嵐圖汽車（73.5%）、賽力斯（70.9%）、比亞迪（70.7%）；理想汽車最低，為52.6%，是唯一低于70%的企業(yè)。

比亞迪研發(fā)費用穩(wěn)居榜首，出海與高端化成“新引擎”

2025年，中國新能源汽車行業(yè)的技術研發(fā)步入快車道。隨著最新財務數(shù)據(jù)的披露，七家新能源車企的“研發(fā)成績單”正式浮出水面。

從研發(fā)費用來看，比亞迪以579.78億元的研發(fā)費用位列第一，相當于其余六家企業(yè)研發(fā)費用總和的1.3倍。“蔚小理”則穩(wěn)居第二陣營，理想汽車以113.15億元位居次席，蔚來與小鵬汽車分別以106.05億元、94.90億元緊隨其后。相比之下，賽力斯（79.54億元）、零跑汽車（42.92億元）與嵐圖汽車（13.60億元）的研發(fā)資金規(guī)模則相對靠后。

從研發(fā)強度（研發(fā)費用/營業(yè)收入）來看，“蔚小理”位居前列。2025年，小鵬汽車研發(fā)強度為12.37%，蔚來為12.12%，理想汽車為10.07%。比亞迪（7.21%）與零跑汽車（6.63%）位列第二梯隊，賽力斯（4.82%）與嵐圖汽車（3.90%）的研發(fā)強度在七家中相對較低。從變化趨勢看，小鵬汽車、蔚來、零跑汽車、嵐圖汽車四家研發(fā)強度同比下降，其中蔚來、小鵬汽車、零跑汽車降幅較為明顯；比亞迪、賽力斯、理想汽車則有所上升。

在研發(fā)方向上，2025年七家新能源車企各有側重，圍繞整車集成、智能駕駛與核心硬件三大賽道形成差異化布局。

比亞迪堅持全產業(yè)鏈垂直整合，從電池、電機、電控到車規(guī)級半導體芯片構筑全棧自研閉環(huán)，其第二代刀片電池常溫下從10%充至70%僅需5分鐘。賽力斯密集推出賽力斯智能安全、魔方技術平臺2.0、超級增程等核心技術。理想率先發(fā)布VLA司機大模型并于2025年9月向AD Max用戶全量推送。小鵬汽車自研芯片“圖靈AI芯片”在2025年首次上車，單顆芯片的有效算力為750 TOPS。零跑汽車堅持全域自研，核心零部件自研自造占比達整車成本的65%。嵐圖汽車自研鯤鵬智駕系統(tǒng)，同時與華為深度合作，搭載乾崑智駕ADS 4與鴻蒙座艙5。蔚來汽車自研5nm智駕芯片“神璣NX9031”與整車系統(tǒng)“天樞SkyOS”已全系上車。

技術快速迭代的同時，新能源汽車行業(yè)的競爭邏輯也在悄然重構。頭部車企憑借規(guī)模效應與技術護城河實現(xiàn)穩(wěn)健盈利，尾部品牌加速出清。

在此背景下，出海與高端化正成為車企擺脫國內價格戰(zhàn)、提升利潤的“第二增長曲線”。

2025年以來，中國汽車出口交出亮眼成績單。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年我國新能源汽車出口達261.5萬輛，同比增長1倍。2026年1—3月，新能源汽車出口95.4萬輛，同比增長1.2倍。

在高端化布局方面，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025年，40萬—50萬元價格區(qū)間的新能源乘用車累計銷量為30萬輛，同比增幅達43.6%；50萬元以上的新能源乘用車累計銷量達35.2萬輛，同比增長17.4%。2026年1—2月，40萬—50萬元區(qū)間新能源乘用車累計銷售2.9萬輛，同比增長78.3%；50萬元以上的新能源乘用車累計銷售6.4萬輛，同比增長61.1%。

在低價市場利潤持續(xù)壓縮、技術換道超車優(yōu)勢凸顯、消費升級加速的背景下，新能源汽車行業(yè)的未來競爭不僅是技術比拼，更是生態(tài)、品牌與全球化能力的全面較量。

責編：張戰(zhàn)強丨審校：李金雨 丨審核：徐姣