一、AI產(chǎn)業(yè)價值重心正從底層供給轉(zhuǎn)向場景落地

2026年以來，AI產(chǎn)業(yè)鏈的討論重點正在發(fā)生變化。市場關(guān)注點正從“誰擁有更多算力和更強模型”，逐步轉(zhuǎn)向“誰能將AI能力穩(wěn)定轉(zhuǎn)化為企業(yè)可付費的業(yè)務(wù)結(jié)果”。截至2026年3月，中國日均詞元調(diào)用量已超過140萬億，較2025年底增長40%多，較2024年初增長1000多倍。這表明，AI產(chǎn)業(yè)已從以訓(xùn)練和能力展示為主的階段，進(jìn)一步進(jìn)入以推理、調(diào)用和場景滲透為核心的新階段。

在這一過程中，底層算力和模型能力的重要性并未下降，但隨著供給擴張、開源加速和價格下探，底層資源正在呈現(xiàn)更強的標(biāo)準(zhǔn)化特征。相應(yīng)地，AI應(yīng)用層的價值，開始更多體現(xiàn)于其能否嵌入客戶流程并形成可衡量的經(jīng)營結(jié)果。借用 邁富時（02556.HK） 最新業(yè)務(wù)更新中的提法，這類結(jié)果導(dǎo)向的價值兌現(xiàn)，可視為“場景Token”經(jīng)濟(jì)的一種體現(xiàn)。更準(zhǔn)確地說，企業(yè)客戶持續(xù)付費的核心，往往不在于調(diào)用了多少模型Token，而在于是否改善了獲客、轉(zhuǎn)化、運營和決策效率。

二、GenAIOS發(fā)布，強化了邁富時的平臺化能力

從4月15日發(fā)布的2026年第一季度業(yè)務(wù)更新看，邁富時AI應(yīng)用業(yè)務(wù)收入同比增長約110.5%，精準(zhǔn)營銷服務(wù)毛收入同比增長約0.9%。公告同時顯示，公司將繼續(xù)深化“模型+數(shù)據(jù)+平臺+場景”四層架構(gòu)，加速推動向AI原生應(yīng)用平臺演進(jìn)。2026年第一季度，公司正式發(fā)布AI原生操作系統(tǒng) GenAI OS、智能體中臺3.0、知識中臺，并推出經(jīng)營分析大師。

從公告口徑看，公司當(dāng)前產(chǎn)品矩陣已覆蓋企業(yè)級AIAgent應(yīng)用集群與AI Agent開發(fā)管理平臺，形成從模型融合、算力調(diào)度、知識治理到智能體協(xié)同的全棧能力，并進(jìn)一步覆蓋營銷、銷售、客服、研發(fā)等企業(yè)核心業(yè)務(wù)場景。以第三方視角看，GenAI OS的意義不只是單一產(chǎn)品上新，更在于它強化了公司作為企業(yè)級AI平臺的“組織中樞”屬性，也讓市場更容易理解其后續(xù)的產(chǎn)品擴展邏輯。

如果用更易理解的語言概括，邁富時希望建立的市場認(rèn)知，正在逐步從傳統(tǒng)軟件標(biāo)簽，轉(zhuǎn)向“企業(yè)智能體平臺”。而若從產(chǎn)業(yè)鏈價值轉(zhuǎn)化角度去理解，這家公司也可被視為一種面向企業(yè)場景的“全棧Token工廠”——這里的“Token工廠”并非指底層Token供給本身，而是指其通過模型、數(shù)據(jù)、平臺和場景的系統(tǒng)協(xié)同，將底層智能能力持續(xù)加工為企業(yè)可采購、可部署、可運營的業(yè)務(wù)結(jié)果。這個表述更適合作為觀察框架或傳播標(biāo)簽，而不是未經(jīng)限定的行業(yè)定論。

三、長期客戶積累與行業(yè)覆蓋，是其平臺化落地的重要基礎(chǔ)

從2025年年報看，邁富時截至2025年末累計服務(wù)企業(yè)客戶超過21萬家，覆蓋30個大行業(yè)、721個子行業(yè)。對企業(yè)級AI應(yīng)用而言，這類長期積累的意義在于：模型能力之外，還需要對行業(yè)流程、業(yè)務(wù)語言和組織協(xié)同形成更具體的理解，才能支撐更高質(zhì)量的場景化交付。

公司官網(wǎng)展示的產(chǎn)品體系，也已從早期的營銷、銷售場景，逐步擴展至經(jīng)營分析、組織管理等更多領(lǐng)域。圍繞營銷云、銷售云、商業(yè)云、分析云、智能云和組織云等六朵云體系，該公司持續(xù)推動AI產(chǎn)品與行業(yè)場景結(jié)合。

從這個角度看，邁富時的差異化不只在于發(fā)布了多少個AI產(chǎn)品，而在于其正嘗試把行業(yè)覆蓋、客戶服務(wù)經(jīng)驗、知識沉淀與平臺能力整合起來，形成面向不同業(yè)態(tài)、不同流程環(huán)節(jié)的專屬智能體與解決方案。若說“企業(yè)智能體”是其希望搶占的長期心智，那么支撐這一心智的底層基礎(chǔ)，仍然是跨行業(yè)場景理解與持續(xù)交付能力。

四、經(jīng)營數(shù)據(jù)驗證AI原生平臺的布局成果

2025年，公司實現(xiàn)收入28.18億元，同比增長80.8%；其中AI應(yīng)用業(yè)務(wù)收入14.866億元，同比增長76.5%，占總收入52.8%；精準(zhǔn)營銷服務(wù)收入13.314億元，同比增長85.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤1.515億元，同比增長91.3%。年報還顯示，AI應(yīng)用業(yè)務(wù)經(jīng)營性現(xiàn)金流為正向流入1.9億元。這意味著，公司AI業(yè)務(wù)并非停留在概念驗證階段，而已開始在收入規(guī)模、盈利改善和現(xiàn)金流層面體現(xiàn)。

客戶結(jié)構(gòu)變化同樣值得關(guān)注。截至2025年末，KA客戶數(shù)量達(dá)到1609家，同比增長105.5%；SMB客戶數(shù)量達(dá)2.7萬家，同比增長3.0%；KA客戶ACV增長60.6%，SMB客戶ACV增長33.1%。年報將這一變化解釋為：客戶采購模式正從單一功能模塊，逐步轉(zhuǎn)向由AI智能體驅(qū)動的整體解決方案。若這一趨勢延續(xù)，公司收入增長的驅(qū)動力，可能進(jìn)一步從傳統(tǒng)模塊銷售轉(zhuǎn)向更高價值的平臺和解決方案交付。

五、資本市場更應(yīng)關(guān)注“平臺化能力”，而不只是單一標(biāo)簽

如果從資本市場角度概括，邁富時當(dāng)前更值得關(guān)注的，不是單一產(chǎn)品或單一排名，而是其是否正在形成更完整的企業(yè)級AI應(yīng)用平臺能力。一方面，公告顯示公司正穩(wěn)步推進(jìn)從傳統(tǒng)訂閱制向按效果付費、按調(diào)用量計費的多元化模式轉(zhuǎn)型，GEO、全場景AI員工產(chǎn)品矩陣已率先落地“消耗+效果”的混合收費方式；另一方面，公司也在通過GenAI OS、智能體中臺和知識中臺的組合，強化平臺層的組織與交付能力。

在當(dāng)前AI應(yīng)用層競爭中，邁富時以“企業(yè)智能體”為定位，也就是AI業(yè)務(wù)模塊的“全棧Token工廠”。前者對應(yīng)的是長期市場定位，后者對應(yīng)的是更易被理解的商業(yè)模式表述。

從公開信息發(fā)現(xiàn)，該公司已連續(xù)7年位列AI SaaS影響力企業(yè)第一、連續(xù)6年位列智能營銷企業(yè)第一，并在2025年中國AI營銷智能體榜單中位居第一。此外，早在招股書援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，邁富時2022年收入可被視為中國最大的營銷及銷售SaaS解決方案提供商。從這些資料與數(shù)據(jù)中，也不難推測邁富時在場景Token及AI應(yīng)用層產(chǎn)品的行業(yè)領(lǐng)先地位，以及行業(yè)對于邁富時A的認(rèn)可。

綜合來看，作為“全棧Token工廠”的邁富時，更適合被理解為一家正從營銷與銷售軟件服務(wù)商，向AI原生應(yīng)用平臺推進(jìn)的企業(yè)。其優(yōu)勢更多體現(xiàn)在三點：

一是長期客戶積累和跨行業(yè)覆蓋帶來的場景理解；

二是圍繞GenAI OS、智能體中臺和知識中臺形成的平臺化能力；

三是收入結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)和收費模式已出現(xiàn)一定的AI化升級跡象。

是否能夠進(jìn)一步支撐更高估值，仍取決于兩個變量：其一，平臺能力能否在更多行業(yè)中復(fù)制；其二，結(jié)果導(dǎo)向的收費模式能否穩(wěn)定擴大。但不可否認(rèn)的是，在AI應(yīng)用層板塊與“場景Token”領(lǐng)域被普遍看好的背景下，邁富時的案例與成果仍展現(xiàn)出了中長期的成長潛力，值得被市場進(jìn)一步關(guān)注。

邁富時