2026年4月1日，康美藥業(yè)股份有限公司發(fā)布公告，擬以人民幣1.00元的價(jià)格將全資子公司上海德大堂國(guó)藥有限公司100%股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上?？得浪帢I(yè)有限公司。這并非康美藥業(yè)首次以象征性價(jià)格處置該資產(chǎn)，四年前破產(chǎn)重整期間，公司曾以同樣價(jià)格從上?？得朗种惺茏尨斯蓹?quán)。此番“1元賣子”操作，究竟是破產(chǎn)重整后優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的務(wù)實(shí)之舉，還是其深層次信用危機(jī)難以根治的又一注腳？

交易本質(zhì)：剝離負(fù)資產(chǎn)與財(cái)務(wù)“減負(fù)”

從財(cái)務(wù)角度看，此次交易具有明確的商業(yè)邏輯。標(biāo)的公司德大堂國(guó)藥已陷入嚴(yán)重資不抵債的困境。截至2025年底，其資產(chǎn)總計(jì)6408.86萬(wàn)元，負(fù)債總額高達(dá)1.75億元，凈資產(chǎn)為-1.11億元；2025年凈虧損達(dá)2941.87萬(wàn)元，同比增虧304.68%。對(duì)于凈資產(chǎn)為負(fù)的公司，1元對(duì)價(jià)實(shí)質(zhì)上是承接方在負(fù)擔(dān)全部債務(wù)的前提下所能給出的最高報(bào)價(jià)。公告稱，此舉旨在“優(yōu)化內(nèi)部資源配置”，將有限的資本與人力聚焦于中藥飲片等核心主業(yè)，符合國(guó)資入主后的戰(zhàn)略調(diào)整方向。通過(guò)剝離這一持續(xù)“失血”的非核心資產(chǎn)，康美藥業(yè)可一次性出表約1.77億元對(duì)子公司的應(yīng)收債權(quán)及全部關(guān)聯(lián)債務(wù)責(zé)任，短期內(nèi)能改善合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

歷史陰影：財(cái)務(wù)造假“舊疤”與信用“污點(diǎn)”

然而，任何涉及康美藥業(yè)的資本操作都無(wú)法脫離其沉重的歷史背景。2018年底，康美藥業(yè)因涉嫌財(cái)務(wù)造假被立案調(diào)查，隨后被查明在2016年至2018年間累計(jì)虛增貨幣資金高達(dá)886億元，累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入291.28億元，創(chuàng)下A股史上最大財(cái)務(wù)造假紀(jì)錄。該案導(dǎo)致公司原實(shí)控人馬某田獲刑，公司被處以巨額罰款，并向5.5萬(wàn)余名投資者賠償24.59億元。盡管公司于2021年底完成破產(chǎn)重整，由廣藥集團(tuán)旗下廣東神農(nóng)氏入主，并于2024年7月成功“摘帽”，但其市場(chǎng)信譽(yù)已遭受毀滅性打擊。

更為嚴(yán)峻的是，公司的信用“污點(diǎn)”并未完全清除。國(guó)家醫(yī)保局醫(yī)藥價(jià)格和招標(biāo)采購(gòu)信用評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，康美藥業(yè)曾被評(píng)定為失信企業(yè)。雖然公司官網(wǎng)曾宣傳獲評(píng)“廣東省AAA級(jí)企業(yè)信用等級(jí)”，但資本市場(chǎng)對(duì)其整體信譽(yù)的評(píng)估仍極為審慎。此次交易中，受讓方“上海康美藥業(yè)有限公司”與上市公司名稱高度相似，盡管公告聲明雙方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，但仍極易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于潛在利益輸送或報(bào)表操縱的疑慮，這正是過(guò)去信用崩塌后留下的“信任赤字”體現(xiàn)。

信用重建之路：道阻且長(zhǎng)

客觀而言，康美藥業(yè)在重整后經(jīng)營(yíng)確有起色。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.6億元，歸母凈利潤(rùn)1308萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)160.84%。破產(chǎn)重整計(jì)劃已執(zhí)行完畢，全部債務(wù)實(shí)現(xiàn)100%清償。剝離不良資產(chǎn)亦是重組后企業(yè)的常規(guī)操作。

然而，信用的重建遠(yuǎn)比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的修復(fù)更為艱難。此次“1元賣子”，雖有其商業(yè)合理性，但在公司仍背負(fù)“失信”記錄、子公司德大堂國(guó)藥2025年多次被藥監(jiān)局抽檢不合格的背景下，市場(chǎng)難免將其解讀為公司在處理歷史遺留問(wèn)題時(shí)的無(wú)奈與倉(cāng)促。這提醒投資者，康美藥業(yè)要真正走出財(cái)務(wù)造假的陰影，重塑資本市場(chǎng)信譽(yù)，仍需在合規(guī)經(jīng)營(yíng)、公司治理、產(chǎn)品質(zhì)量控制等基本面付出長(zhǎng)期而艱巨的努力。單純的資產(chǎn)剝離可以暫時(shí)美化報(bào)表，但唯有持續(xù)、透明、規(guī)范的運(yùn)營(yíng)，才能逐步填補(bǔ)因信用崩塌而形成的“鴻溝”。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：邢蕾