近日，北交所官網(wǎng)顯示，江蘇凱達重工股份有限公司（以下簡稱“凱達重工”）IPO將于4月24日上會迎考。

據(jù)悉，凱達重工專注于軋輥、輥環(huán)等鋼材軋制關鍵部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，公司IPO于2025年6月獲得受理，當年7月進入問詢階段。而最被關注的實控人夫妻間接控制公司100%表決權，成為監(jiān)管的首要問詢問題。

“親屬團”入駐公司

凱達重工成立于2007年，是國內領先的冶金軋輥、輥環(huán)研發(fā)制造商。創(chuàng)始人許亞南出生于1959年，大專學歷，高級工程師。據(jù)了解，其曾從工人起步，深耕軋輥行業(yè)數(shù)十年。歷任常州市武進軋輥廠車間主任、企管辦主任；1998年起創(chuàng)辦武進市凱達鑄鋼軋輥廠并任董事長；2001年參與創(chuàng)立江蘇國冶控股，2007年牽頭成立凱達重工，并持續(xù)主導公司發(fā)展。

萬亞英與許亞南為夫妻關系，也是一致行動人。問詢回復函顯示，目前，作為控股股東，國冶控股直接持有公司70.91%股份；常州嘉德創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、常州嘉融創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)分別持有公司14.55%股份，合計為100%股份。

同時，許亞南和萬亞英分別直接持有公司控股股東國冶控股60%、40%股權；許亞南擔任嘉德創(chuàng)投的執(zhí)行事務合伙人，嘉德創(chuàng)投直接持有公司14.55%的股份；許亞南擔任嘉融創(chuàng)投的執(zhí)行事務合伙人，嘉融創(chuàng)投直接持有公司 14.55%的股份。因此，公司股東國冶控股、嘉德創(chuàng)投和嘉融創(chuàng)投均受許亞南和萬亞英控制，許亞南和萬亞英能夠控制公司有表決權的股份比例為100%。

此外，凱達重工董事、副總經(jīng)理、董事會秘書、財務負責人蔣薇為實際控制人的親屬，技術部副主任許云鵬為蔣薇的配偶，公司副總經(jīng)理、銷售負責人萬偉華為實際控制人的親屬。

可以看出，整個凱達重工幾乎由“親屬團”打理，技術、采購、人事、證券、營銷等部門均是實控人夫婦的家人。

因此，監(jiān)管針對公司是否存在關聯(lián)交易、公司運行機制是否合規(guī)、公司治理是否有效等方面提出了問詢。而目前，公司關聯(lián)交易風險已然浮現(xiàn)。招股書內容顯示，報告期內各期，公司與實際控制人相關的關聯(lián)交易主要包括：向實際控制人萬亞英的兄弟萬一新?lián)谓?jīng)營者的常州市武進區(qū)東安宏達五金建材商店采購五金類商品；向實際控制人許亞南和萬亞英的女兒租賃辦公場所。

若實際控制人利用其控股地位，通過關聯(lián)交易進行利益輸送，將會影響公司業(yè)務經(jīng)營并損害中小投資者權益。

募投項目實施主體虧損

此次，凱達重工公開發(fā)行股票數(shù)量不超過6000.00萬股，擬募集資金2.95億元，基本上全部用于“凱達西太湖高性能軋輥生產(chǎn)基地”建設項目。

據(jù)悉，該項目計劃投資3.05億元，其中建筑工程費占比11.99%，設備及軟件購置費占比60.54%。本項目將新建廠房并購買各類生產(chǎn)檢測設備共計89臺/套，建成后預計新增軋輥產(chǎn)能16000噸，達產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年均營業(yè)收入2.97億元，年均凈利潤4537.21萬元。

值得注意的是，本項目的實施主體為公司的全資子公司常州凱達防務科技有限公司，該公司成立于2023年6月6日，尚未生產(chǎn)經(jīng)營，2024年度的凈利潤為-16.95萬元。

一般認為，實施主體如果持續(xù)虧損，會從項目落地、資金安全、公司治理、監(jiān)管審核、市場信心、經(jīng)營協(xié)同六個維度對上市公司形成連鎖沖擊，

虧損主體資金鏈緊張，易出現(xiàn)工程款拖欠、設備采購延遲、建設停工等問題，導致項目延期、產(chǎn)能無法按計劃釋放，直接影響收入與利潤承諾兌現(xiàn)。同時，虧損往往伴隨成本高企、現(xiàn)金流枯竭，項目投產(chǎn)后產(chǎn)能利用率偏低、產(chǎn)品競爭力不足，實際效益遠低于可研預測，易形成 “投產(chǎn)后即虧損”的變臉風險。且持續(xù)虧損下，上市公司可能被迫終止募投項目，或將剩余資金永久補流，既浪費前期投入，也違背募資初衷，觸發(fā)監(jiān)管問詢。

此外，以凱達重工如此高的股權集中度而言，實控人或管理層可能利用虧損主體的治理漏洞，違規(guī)占用、轉移募集資金，或通過關聯(lián)交易輸送利益，引發(fā)監(jiān)管處罰與投資者索賠。在此情形下，項目延期、效益不達標需頻繁履行董事會、股東大會審議、補充披露，增加合規(guī)成本與信息披露負擔，甚至觸碰“擅自變更募資用途”的違規(guī)紅線。

業(yè)績或存上市即“變臉”風險

再來看一下凱達重工的經(jīng)營質量，數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年公司分別實現(xiàn)營收4.52億元、4.60億元、4.77億元；分別實現(xiàn)凈利潤0.65億元、0.63億元、0.71億元。表面上看，凱達重工是一家穩(wěn)步增長的傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)。

然而，根據(jù)招股書中披露的2026年一季度業(yè)績來看，公司的各項財務指標均在下降。其中，營收為0.88億元，同比下降19.58%；凈利潤為0.11億元，同比下降28.18%。

營收與凈利潤均以雙位數(shù)下滑，凱達重工的2026開年可謂是不太順利，在這樣的情形下，如若公司順利上市，業(yè)績很可能上市即“變臉”。

更值得警惕的是現(xiàn)金流與利潤的背離趨勢。2025年完整會計年度，公司營業(yè)收入同比增長3.73%，但經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流卻同比下降了19.71%。這對于凱達重工這樣的制造業(yè)企業(yè)而言，是最危險的信號。