文/任暉

近日，中庚基金再度傳出人事變動(dòng)消息，公司量化投資部總監(jiān)殷樂(lè)卸任其唯一管理的基金中庚小盤(pán)價(jià)值。

盡管殷樂(lè)管理該產(chǎn)品僅一年時(shí)間，但其身兼量化投資部總監(jiān)的身份，使得此次離任格外引人關(guān)注，也被市場(chǎng)視為可能全面離開(kāi)中庚基金的前兆。

從昔日的領(lǐng)軍人物丘棟榮，到中生代骨干吳承根，再到如今的殷樂(lè)，中庚基金的投研團(tuán)隊(duì)正經(jīng)歷著一場(chǎng)持續(xù)的人事震蕩。

對(duì)于中庚基金而言，當(dāng)前的挑戰(zhàn)是系統(tǒng)性的：核心投研人才的流失削弱了投資能力；接任基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)不足又影響了投資者信心；規(guī)模持續(xù)縮水壓縮了公司的營(yíng)收空間。三者相互交織，已然形成負(fù)向循環(huán)。

這家曾因明星基金經(jīng)理而聲名鵲起的“個(gè)人系”公募，正站在發(fā)展的十字路口。

1、 殷樂(lè)任職僅一年，卻是量化條線掌舵人

根據(jù)公開(kāi)資料，殷樂(lè)自2015年7月起先后從事證券研究、投資管理相關(guān)工作，在加入中庚基金之前，曾擔(dān)任摩根基金中國(guó)研究員。2018年7月，殷樂(lè)加入中庚基金，備力量青澀，構(gòu)成公司當(dāng)前面臨的雙重挑戰(zhàn)。先后擔(dān)任高級(jí)研究員、投資經(jīng)理，直到2025年4月才正式參與管理公募基金。

值得注意的是，中庚基金或是探索新的投資策略，殷樂(lè)雖然參與管理基金僅一年，但同時(shí)擔(dān)任公司投資部量化投資部總監(jiān)一職。這意味著他的職責(zé)范圍遠(yuǎn)不止于單只產(chǎn)品的管理，而是負(fù)責(zé)整個(gè)公司的量化投資體系建設(shè)。此次殷樂(lè)卸任，或許意味著中庚基金的嘗試戛然而止。

據(jù)公告，殷樂(lè)的接任者為韓逸平，而韓逸平公募基金管理經(jīng)驗(yàn)尚淺。這也延續(xù)了中庚基金近期的一個(gè)明顯特征，離任者多為經(jīng)驗(yàn)豐富的核心骨干，而接任者普遍資歷較淺。

2、 丘棟榮與中庚基金：一場(chǎng)不體面的分手

談及中庚基金，丘棟榮是一個(gè)繞不開(kāi)的名字。根據(jù)公開(kāi)資料，中庚基金成立于2015年，但真正意義上的起步始于2018年，那一年丘棟榮加入中庚基金，出任副總經(jīng)理兼首席投資官。

客觀而言，丘棟榮成就了中庚基金。他鮮明的PB-ROE投資策略，雖然在2018年至2020年的牛市行情中與市場(chǎng)風(fēng)格格格不入，但自2021年至2023年的調(diào)整中重新獲得認(rèn)可。丘棟榮管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)大幅跑贏市場(chǎng)，公司管理規(guī)模隨之水漲船高，巔峰時(shí)期一度達(dá)到371億元，而丘棟榮一人管理的規(guī)模就高達(dá)320億元，占比超過(guò)86%。

然而，這種高度依賴(lài)單一核心人物的結(jié)構(gòu)，也為公司埋下了隱患。丘棟榮的個(gè)人風(fēng)格幾乎等同于中庚基金的品牌標(biāo)簽，這既是一種優(yōu)勢(shì)，也是一種限制。公司的規(guī)模起伏、市場(chǎng)聲譽(yù)，都與丘棟榮個(gè)人的去留和業(yè)績(jī)高度綁定。

2024年4月，一則關(guān)于“丘棟榮將卸任所有在管產(chǎn)品并辭去公司職務(wù)”的消息開(kāi)始在渠道間流傳。此后數(shù)月，公司方面始終未給出明確回應(yīng)，這種遮遮掩掩的態(tài)度反而加劇了外界的疑慮。

2024年7月19日，懸念最終落地，中庚基金公告丘棟榮因個(gè)人原因正式卸任全部5只基金，同時(shí)不再擔(dān)任公司副總經(jīng)理等職務(wù)。

不過(guò)市場(chǎng)隨之出現(xiàn)“讓機(jī)構(gòu)先走”的質(zhì)疑聲，即在丘棟榮正式公告離職前部分機(jī)構(gòu)投資者可能已提前獲得風(fēng)聲并進(jìn)行了大規(guī)模贖回。

盡管這一猜測(cè)難以證實(shí)，但機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)的劇烈變化與消息傳播時(shí)間的高度吻合。數(shù)據(jù)顯示，2023年年末丘棟榮管理規(guī)模為237億元，到2024年二季度末這一數(shù)字驟降至147億元，縮水近100億元。

3、潰敗：后丘棟榮時(shí)代的規(guī)模與人才困局

丘棟榮是中庚基金的臺(tái)柱子，而且是唯一一根臺(tái)柱子，他的離開(kāi)對(duì)公司的沖擊可謂立竿見(jiàn)影。

首先是規(guī)模的崩塌。 失去了核心旗幟，中庚基金在渠道端的號(hào)召力和投資者心中的品牌認(rèn)知度雙雙下降，規(guī)模持續(xù)流失已成定局。Wind數(shù)據(jù)顯示，中庚基金巔峰時(shí)期管理規(guī)模為371億元，而到2026年一季度末，這一數(shù)字已縮水至105億元，較高點(diǎn)縮水超過(guò)70%。

（來(lái)源：Wind）

規(guī)模的下滑直接帶來(lái)了管理費(fèi)的大幅縮水。數(shù)據(jù)顯示，2025年中庚基金旗下基金合計(jì)收取管理費(fèi)1.42億元，而2023年這一數(shù)字約為5.42億元，兩年間銳減約4億元。

其中，中庚小盤(pán)價(jià)值的管理費(fèi)由1.55億元縮水至0.33億元，中庚價(jià)值品質(zhì)的管理費(fèi)由1.09億元縮水至0.17億元，幾乎都只剩下零頭。

其次是投研隊(duì)伍的松動(dòng)。 據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近一年中庚基金已有3位基金經(jīng)理離職，同時(shí)增聘了4位年輕基金經(jīng)理。

在離職者中，除了丘棟榮最具分量的當(dāng)屬吳承根。丘棟榮離任后，吳承根接管了中庚價(jià)值靈動(dòng)。2025年，該基金實(shí)現(xiàn)收益42.82%，同類(lèi)排名488/2270，展現(xiàn)出不俗的彈性；而在他管理的五年時(shí)間里，該基金累計(jì)取得了166%的收益，同類(lèi)排名79/1728。

據(jù)媒體報(bào)道，吳承根或選擇跳槽至廣發(fā)基金，謀求更大的發(fā)展平臺(tái)。

（來(lái)源：Wind）

目前，中庚基金共有6位基金經(jīng)理，各自單獨(dú)管理一只基金。其中，陳濤管理經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富，但基金管理年限也僅是接近5年，并且業(yè)績(jī)并不突出。

自2023年單獨(dú)管理中庚價(jià)值先鋒以來(lái)，他尚未有一年業(yè)績(jī)能躋身同類(lèi)前50%。其余4位基金經(jīng)理管理經(jīng)驗(yàn)均不足一年，投資能力普遍欠缺積淀。核心人才流失與后備力量青澀，構(gòu)成公司當(dāng)前面臨的雙重挑戰(zhàn)。

投研人員的變動(dòng)也直接影響了投資業(yè)績(jī)。在丘棟榮離職引發(fā)風(fēng)波的2024年，中庚基金旗下6只基金全部排名同類(lèi)后50%，足見(jiàn)人事變動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊。

2025年，由于接管基金經(jīng)理風(fēng)格差異，6只基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯分化，其中中庚中小價(jià)值、中庚價(jià)值先鋒和中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有排名靠后。

4、去平臺(tái)化還是去明星化？

近年來(lái)，“去平臺(tái)化”成為公募基金行業(yè)的熱門(mén)話題。監(jiān)管層倡導(dǎo)摒棄對(duì)明星基金經(jīng)理的過(guò)度依賴(lài)，推動(dòng)建立更加體系化、制度化的投研平臺(tái)。然而，從實(shí)踐來(lái)看，基金經(jīng)理在產(chǎn)品管理、市場(chǎng)號(hào)召力方面的核心作用依然不容忽視，尤其在“個(gè)人系”公募中表現(xiàn)得更為突出。

中庚基金的案例恰恰說(shuō)明，當(dāng)一家公司的品牌認(rèn)知、投資風(fēng)格、規(guī)模體量高度捆綁于單一個(gè)體時(shí)，這種結(jié)構(gòu)天然具有脆弱性。一旦核心人物離開(kāi)，公司需要在較短時(shí)間內(nèi)完成投資體系的傳承、品牌形象的重塑、渠道信心的重建——每一項(xiàng)都是艱巨的任務(wù)。

對(duì)于中庚基金而言，當(dāng)前的挑戰(zhàn)是系統(tǒng)性的：規(guī)模持續(xù)縮水壓縮了公司的營(yíng)收空間；核心投研人才的流失削弱了投資能力；接任基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)不足又影響了投資者信心。三者相互交織，形成了短期內(nèi)難以化解的負(fù)向循環(huán)。