上市第二個交易日，股價大漲101%。

4月17日，群核科技正式登陸港交所，開盤大漲超160%，報20港元，總市值一度逼近350億港元。

群核科技敲鐘現(xiàn)場，董事長黃曉煌（右）和CEO陳航。

4月20日，上市次日收盤報37.56港元，相較7.62港元的發(fā)行價，兩天累計漲幅接近4倍，股價較發(fā)行價增長近5倍。

很多人看不懂，一家靠裝修設計軟件起家的公司，怎么就成了資本寵兒？

答案就藏在它的招股書里，核心就一句話：它不只是酷家樂母公司，更是全球 “空間智能第一股”，踩中了AI下一波浪潮的最大風口。

基本盤有多穩(wěn)？

毛利率高達82.2% 老客戶續(xù)費意愿強烈

頂著“杭州六小龍”第一股光環(huán)的群核科技IPO有多火？招股階段，群核科技香港公開發(fā)售獲1591倍超額認購，國際發(fā)售超14倍，基石投資者陣容包括了泰康人壽、陽光人壽、廣發(fā)基金等知名機構。

在港股市場，公開發(fā)售超額認購能達到千倍級別的，一只手就能數(shù)過來。2024年的“凍資王”毛戈平是919倍，剛剛上市的智譜AI是1159倍，即將上市的MiniMax則是1209倍。再加上1312億港元的凍結(jié)資金規(guī)模，意味著，市場對“杭州六小龍第一股”和“全球空間智能第一股”的認可。

為什么這么搶手？因為基本盤夠穩(wěn)。

招股書顯示，2025年公司實現(xiàn)營收8.2億元，毛利率高達82.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤5710萬元，正式實現(xiàn)年度盈利。

更難得的是，公司老客戶不僅留存穩(wěn)定，還持續(xù)增加付費，企業(yè)客戶凈收入留存率超過 100%，大客戶凈收入留存率更是超過 110%。如今酷家樂已經(jīng)成為家居行業(yè)離不開的數(shù)字化工具，設計師用它出圖快、改方案便捷，企業(yè)用它降本增效，黏性極強。這種高續(xù)費、高留存的 SaaS 模式，正是群核科技最扎實的 “基本盤”。

旗下海外版平臺 Coohom 表現(xiàn)亮眼，2025年海外業(yè)務收入同比增長28%，收入占比從2023年的6.0%穩(wěn)步提升至9.0%，業(yè)務已覆蓋韓國、東南亞、美國、印度等多個國家和地區(qū)。

根據(jù)招股書，公司計劃將 IPO 募資凈額的約30%專門用于國際市場擴張，未來將在日本、韓國、北美等重點市場組建線下本地化團隊，海外收入占比有望進一步提升。

不過真正引爆股價的，還不是這些。

群核的一些重要里程碑事件（招股書截圖）

李飛飛和黃仁勛都在瘋狂押注

群核已經(jīng)跑通了

真正讓資金瘋狂涌入的，是群核的“空間智能”概念 。這不是炒作的概念，而是科技圈大佬們一致認定的AI下一個主戰(zhàn)場。

“AI教母”李飛飛，去年公開說：空間智能是AI的下一個前沿，現(xiàn)在的AI只會聊天、畫圖，是“空間盲人”，不懂物理世界的距離、大小、因果關系。她為此專門成立公司W(wǎng)orld Labs，拿了10億美元融資，英偉達、AMD等巨頭同步跟投。

英偉達CEO黃仁勛同樣押注這一方向，反復強調(diào)AI必須走出屏幕進入物理世界，核心就是“物理AI”。這兩位大佬用真金白銀投出的方向，群核科技不但跟上，而且已經(jīng)跑在了前面，它是全球第一家以“空間智能”為核心上市的純正標的，港股獨一份。

到底什么是空間智能？

招股書顯示，群核科技2025年推出了空間語言模型SpatialLM和空間生成模型SpatialGen，讓AI真正理解三維世界的規(guī)則與邏輯。SpatialLM去年3月開源時，一度登上Hugging Face全球趨勢榜前三。同年，公司還推出了空間智能平臺SpatialVerse，從理解空間到生成空間，再到與物理世界互動，形成了一套完整的技術閉環(huán)。

簡單地說，別的公司還在摸索怎么讓AI“看見”空間，群核科技已經(jīng)在用成熟的模型和海量數(shù)據(jù)做落地的生意了。

目前，群核科技的技術正在向機器人訓練、工業(yè)數(shù)字孿生、影視虛擬制作等多個千億級市場延伸。

比如機器人訓練。機器人要在房間里走路、拿東西，必須先理解空間。群核的技術能給機器人造“虛擬訓練場”，智元機器人、銀河通用已經(jīng)在和它合作。再比如工業(yè)數(shù)字孿生，工廠里的設備布局、物流路線，用它的平臺可以提前模擬優(yōu)化。這些場景，每一個都是巨大的市場。

文 | 沈積慧

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