美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)斯科特·貝森特（Scott Bessent）當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日在參議院撥款聽證會(huì)上發(fā)言，就財(cái)政部2027財(cái)年預(yù)算作證時(shí)表示，在中東沖突引發(fā)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩下，海灣地區(qū)的許多美國(guó)盟友已請(qǐng)求美國(guó)提供貨幣互換額度。

“我們的許多海灣盟友都要求互換額度。貨幣互換工具被用于確保獲取美元并有助于維持金融穩(wěn)定。這一互換額度，無論是來自美聯(lián)儲(chǔ)還是財(cái)政部，都是為了維持美元融資市場(chǎng)的秩序，防止美元資產(chǎn)被無序拋售?！必惿胤Q，“互換額度將使阿聯(lián)酋與美國(guó)都受益。許多其他國(guó)家，包括我們的一些亞洲盟友也提出了要求。”不過，除了點(diǎn)名阿聯(lián)酋外，貝森特并未說明具體還有哪些國(guó)家。

美國(guó)國(guó)內(nèi)和海灣國(guó)家均存反對(duì)聲

隨著伊朗關(guān)閉霍爾木茲海峽導(dǎo)致海灣地區(qū)的石油收入減少，互換額度將有助于像阿聯(lián)酋這樣的國(guó)家獲得美元流動(dòng)性。同時(shí)，貨幣互換也可以確保美元繼續(xù)在全球主要石油交易中占主導(dǎo)地位。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普21日在參與媒體節(jié)目中也表示，如果可能的話，他愿意協(xié)助阿聯(lián)酋。參議院財(cái)政和外交關(guān)系委員會(huì)成員、蒙大拿州共和黨參議員戴恩斯（Steve Daines）同日接受媒體采訪時(shí)也表示支持與阿聯(lián)酋進(jìn)行貨幣互換。“貝森特正在朝著這個(gè)方向推進(jìn)，我支持他?！彼Q。

然而，民主黨人就此提出質(zhì)疑。民主黨認(rèn)為，隨著美國(guó)消費(fèi)者在食品、天然氣和其他日常購(gòu)買中正承受中東沖突帶來的高物價(jià)，這一互換額度也將帶來政治風(fēng)險(xiǎn)。

馬里蘭州民主黨參議員霍倫（Chris Van Hollen）在上述聽證會(huì)上就潛在的貨幣互換向貝森特提出質(zhì)疑，強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境?！爸袞|沖突已經(jīng)讓我們付出了沉重的代價(jià)。除了生命損失外，我們每天還談?wù)摮^10億美元的納稅人資金、更高的天然氣價(jià)格以及更高的物價(jià)。這樣的環(huán)境下，我們?nèi)缃襁€要通過外匯穩(wěn)定基金向阿聯(lián)酋等國(guó)家提供互換額度嗎？”霍倫還提到了關(guān)于海灣國(guó)家和美國(guó)關(guān)系的一些近期報(bào)道，包括海灣國(guó)家政府成員對(duì)特朗普家族企業(yè)的投資，以及放寬對(duì)先進(jìn)人工智能（AI）芯片的保護(hù)等，暗示對(duì)海灣國(guó)家的貨幣互換支持背后可能存在其他動(dòng)機(jī)和考慮。

同時(shí)，部分阿聯(lián)酋官員對(duì)上述消息不滿。阿聯(lián)酋駐華盛頓大使奧泰巴（Yousef al-Otaiba）在社交媒體發(fā)文稱，“任何暗示阿聯(lián)酋需要外部金融支持的說法，都是對(duì)事實(shí)的誤讀。阿聯(lián)酋是全球金融韌性最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體之一，擁有超過2萬億美元的主權(quán)投資資產(chǎn)作為支撐。阿聯(lián)酋央行持有超過3000億美元的外匯儲(chǔ)備；銀行業(yè)存款總額約為1.5萬億美元。”

美元霸權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)？

傳統(tǒng)上，貨幣互換額度由各國(guó)央行之間設(shè)立，允許一國(guó)根據(jù)需要調(diào)撥另一國(guó)的貨幣，以滿足該貨幣的流動(dòng)性需求。美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行、日本央行以及其他少數(shù)幾家央行長(zhǎng)期保持著貨幣互換流通額度。去年，貝森特曾率先動(dòng)用財(cái)政部基金向阿根廷提供美元，幫助阿根廷政府在大選前支撐本國(guó)貨幣。

值得一提的是，去年，貝森特曾設(shè)想過擴(kuò)大貨幣互換額度，以此來鞏固美元的全球主導(dǎo)地位。貝森特在去年7月接受采訪時(shí)曾表示，“鞏固美元霸權(quán)”是他擔(dān)任財(cái)政部部長(zhǎng)期間的首要任務(wù)之一。他的目標(biāo)之一是在中東地區(qū)建立一個(gè)龐大的美元融資市場(chǎng)，通過這一市場(chǎng)財(cái)政部可以像美聯(lián)儲(chǔ)一樣進(jìn)行貨幣互換，即便那些尚未與美國(guó)建立貨幣互換關(guān)系的國(guó)家也可與美國(guó)開展貨幣互換。

此次再度提出貨幣互換，也是這一想法的延續(xù)。據(jù)知情人士消息稱，阿聯(lián)酋方面此前曾抱怨，正是特朗普決定襲擊伊朗，才使阿聯(lián)酋卷入這場(chǎng)破壞性沖突，其影響可能尚未結(jié)束。部分阿聯(lián)酋官員稱，他們已向美方表示，如果阿聯(lián)酋國(guó)內(nèi)的美元短缺，可能會(huì)被迫使用其他國(guó)家貨幣進(jìn)行石油銷售和其他交易。

這種情景可能會(huì)對(duì)美元霸權(quán)構(gòu)成隱性威脅。并且，早在中東沖突前，由于特朗普關(guān)稅政策以及一系列政策帶來的不確定性，接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位機(jī)構(gòu)策略師的普遍觀點(diǎn)是，全球投資者應(yīng)該選擇從美元資產(chǎn)中分散投資，美元周期性疲軟也是市場(chǎng)普遍判斷，這也會(huì)助推全球投資者從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)資產(chǎn)，且兩者會(huì)互相作用。

雖然此次中東沖突后，美元指數(shù)作為少數(shù)有效的避險(xiǎn)資產(chǎn)升值，但許多分析師仍認(rèn)為對(duì)美元資產(chǎn)的分散化投資和美元周期性疲軟趨勢(shì)并未改變。

宏利投資管理（Manulife Investment Management）股票與多元資產(chǎn)首席投資官兼高級(jí)投資組合經(jīng)理索夫特（Nathan W.Thooft）告訴第一財(cái)經(jīng)，正是在諸多不確定性因素疊加的背景下，非美資產(chǎn)越來越受歡迎，由此帶動(dòng)的貴金屬狂潮、對(duì)非美市場(chǎng)的看好仍會(huì)持續(xù)。他稱，宏利已觀察到擁有大量資產(chǎn)的美國(guó)投資者在看到美國(guó)以外市場(chǎng)表現(xiàn)更好時(shí)，會(huì)開始增加對(duì)這些資產(chǎn)類別的敞口。“去年，作為美元投資者，我們首次在多年來看到美國(guó)以外市場(chǎng)的投資回報(bào)更為可觀。因此，當(dāng)美國(guó)市場(chǎng)參與者意識(shí)到這一趨勢(shì)時(shí)，會(huì)吸引更多資金流向其他非美市場(chǎng)，形成一種自我強(qiáng)化的循環(huán)。美國(guó)投資者可能會(huì)向非美國(guó)市場(chǎng)投入創(chuàng)紀(jì)錄的資金。同時(shí)，從資產(chǎn)配置角度來看，由于過去十年大部分時(shí)間非美國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，許多美國(guó)投資者的非美國(guó)資產(chǎn)敞口相當(dāng)有限，也為后續(xù)上漲提供了更多空間?！彼f道。

最重要的一點(diǎn)是，在他看來，還是源于美元在未來幾年將處于下行的趨勢(shì)?！斑^去十年的大部分時(shí)間內(nèi)，美元走強(qiáng)是一個(gè)普遍現(xiàn)象，而去年是很長(zhǎng)一段時(shí)間以來美元首次出現(xiàn)顯著下跌的時(shí)刻?！彼A(yù)計(jì)，“美元弱勢(shì)將持續(xù)，這將利好美國(guó)以外的資產(chǎn)，尤其是新興市場(chǎng)資產(chǎn)，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)發(fā)行方式、經(jīng)濟(jì)融資渠道以及投資來源大部分為美元。因此，我們對(duì)增加發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的非美國(guó)股票敞口越來越持積極態(tài)度。”

針對(duì)中東沖突是否會(huì)使美元重新走高、美元資產(chǎn)重新受到青睞。瑞士百達(dá)財(cái)富管理首席投資官辦公室及宏觀研究主管譚思德（Alexandre Tavazzi）對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，“我們必須將貨幣與資產(chǎn)分開考慮。美元確實(shí)升值了，而且自沖突爆發(fā)以來，它一直是避險(xiǎn)貨幣之一。但反觀以美元計(jì)價(jià)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，例如標(biāo)普500指數(shù)和美債市場(chǎng)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)并不認(rèn)為美元資產(chǎn)有避險(xiǎn)屬性，其走勢(shì)與其他地區(qū)資產(chǎn)幾乎一致，美股、美債一段時(shí)間均下跌。所以，美元近期走勢(shì)更多的是貨幣問題，而并不涉及美元資產(chǎn)投資價(jià)值，美元資產(chǎn)在此次中東沖突中，并未展現(xiàn)出很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

相反，他稱，“中東局勢(shì)會(huì)在某個(gè)時(shí)候有所改善。各新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體央行可能會(huì)重啟降息周期。同時(shí)，新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)，特別是投資級(jí)債券的企業(yè)杠桿率通常低于美國(guó)，而且利差也比美國(guó)更優(yōu)惠，因此頗具投資吸引力。此外，從有形資產(chǎn)將更受歡迎的角度來評(píng)估，比如關(guān)鍵礦產(chǎn)和金屬，很多新興市場(chǎng)國(guó)家都是這些特定礦產(chǎn)和金屬的生產(chǎn)國(guó)。所以，在未來某個(gè)時(shí)候，投資新興市場(chǎng)將會(huì)再次變得很有吸引力。長(zhǎng)期而言，新興市場(chǎng)資產(chǎn)仍具備一定吸引力?！?/p>

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中也寫道，雖然中東沖突令美元走弱放緩，美元指數(shù)在上周小幅收復(fù)了近期部分失地，但美元指數(shù)自4月初以來仍下跌約2%。黎巴嫩與以色列之間已生效的停火協(xié)議，以及美伊可能達(dá)成協(xié)議進(jìn)而徹底結(jié)束本次沖突、霍爾木茲海峽能源有望恢復(fù)流通的展望令市場(chǎng)情緒升溫。截至目前，美元指數(shù)幾乎回吐了自本次沖突開始以來的所有漲幅。

在此背景下，瑞銀維持美元可能在中期內(nèi)走弱的觀點(diǎn)，并稱考慮到美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年晚些時(shí)候開始降息，預(yù)計(jì)美元對(duì)許多G10國(guó)家和新興市場(chǎng)貨幣的貶值趨勢(shì)或?qū)⒕S持到年底。