時(shí)至4月底，光模塊牛股華工科技（SZ000988）一季報(bào)揭開面紗：一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)6.38億元，同比大幅增長55.76%，接近此前業(yè)績預(yù)告上限。不過，公司2026年一季度毛利率約為19.81%，較2025年全年下滑約1.4個(gè)百分點(diǎn)，與中際旭創(chuàng)、新易盛等行業(yè)頭部企業(yè)相比存在明顯差距。

針對(duì)毛利率承壓及市場(chǎng)關(guān)注的港股招股書中9.8億元“私人安排”，華工科技方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者作出回應(yīng)，分別解釋為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的“換擋”與校企改制中的激勵(lì)約束機(jī)制。

業(yè)績?cè)鲩L與毛利率“換擋”并存

2026年一季度，華工科技實(shí)現(xiàn)營收42.66億元，同比增長27.13%；歸母凈利潤6.38億元，同比增長55.76%；扣非凈利潤3.73億元，同比增長20.51%。對(duì)比4月中旬的業(yè)績預(yù)告——?dú)w母凈利潤"6億元至6.4億元"、扣非凈利潤"3.65億元至3.8億元"，實(shí)際業(yè)績均接近預(yù)告上限。

不過，與部分光模塊牛股相比，這一成績并不突出。例如新易盛一季度營業(yè)收入83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤27.80億元，同比增長76.80%。

對(duì)此，華工科技相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，公司整體凈利潤增速與光模塊業(yè)務(wù)增速是兩個(gè)不同維度?！肮竟饽K業(yè)務(wù)一季度盈利同比增幅為120%?！?/p>

關(guān)于與同行的增速差異，該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為多元，不能簡單對(duì)標(biāo)。“智能制造和智能感知兩大業(yè)務(wù)近年來同樣貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的收入和利潤，這恰恰是公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要體現(xiàn)?！?/p>

業(yè)績?cè)鏊僦猓适峭饨珀P(guān)注的另一焦點(diǎn)。今年一季度，華工科技毛利率約為19.81%，較2023年至2025年的22.51%、21.55%和21.22%有所下滑，且與中際旭創(chuàng)、新易盛等頭部企業(yè)相比差距明顯。

公司方面回應(yīng)稱，短期毛利率承壓是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的必然代價(jià)，“更合適的表達(dá)不是‘下滑’，而是‘換擋’”。該負(fù)責(zé)人表示，子公司華工正源正用兩三年的奮斗努力縮小與算力光模塊龍頭十余年的積累差距，技術(shù)迭代能力已得到國內(nèi)外大客戶驗(yàn)證。

從具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司光互聯(lián)業(yè)務(wù)毛利率2025年較2024年提升了5個(gè)百分點(diǎn)，且這一數(shù)據(jù)還將繼續(xù)改善。核心驅(qū)動(dòng)力在于高附加值的AI算力光模塊銷售占比快速拉升：2025年AI算力光模塊收入占比已達(dá)18.5%，而2023年僅為2.6%，800G以上光模塊一季度銷售額同比增長13974%，環(huán)比增長229%。產(chǎn)能方面，公司高速光模塊一季度產(chǎn)能同比提升110%。

值得注意的是，隨著光模塊行業(yè)技術(shù)快速迭代，市場(chǎng)面臨價(jià)格快速下行的壓力。對(duì)此，華工科技方面認(rèn)為，技術(shù)迭代快恰恰是公司的優(yōu)勢(shì)所在?！肮疽研纬蓮男酒狡骷⒛K、子系統(tǒng)的全系列產(chǎn)品戰(zhàn)略研發(fā)和規(guī)模化量產(chǎn)能力，是國內(nèi)唯一覆蓋磷化銦、砷化鎵、硅光三大平臺(tái)的企業(yè)，并布局薄膜鈮酸鋰和量子點(diǎn)激光器?！痹撠?fù)責(zé)人表示，公司策略清晰：用高毛利的高速產(chǎn)品對(duì)沖傳統(tǒng)產(chǎn)品的價(jià)格壓力，用規(guī)模效應(yīng)降低成本，用全球化布局打開更大市場(chǎng)空間。

回應(yīng)9.8億元“私人安排”質(zhì)疑

華工科技于2000年在深交所上市，至今已經(jīng)20余年。此前，公司曾長期隸屬于華中科技大學(xué)旗下，至2021年，公司完成校企分離改革。目前，公司控股股東為武漢東湖創(chuàng)新科技投資有限公司－武漢國恒科技投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“國恒基金”），實(shí)際控制人為武漢市國資委。

隨著AI算力需求爆發(fā)，國內(nèi)光模塊頭部企業(yè)加速搶灘港股市場(chǎng)。華工科技近期向港交所遞交H股發(fā)行上市申請(qǐng)，其中招股書披露的一樁9.8億元“私人安排”引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。該交易由公司董事長等核心高管參與，被列為獨(dú)立于上市公司的“私人安排”。

對(duì)此，華工科技相關(guān)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，“私人安排”是港股在財(cái)務(wù)處理上的專業(yè)性表達(dá)，與A股語境不同，需要準(zhǔn)確理解來龍去脈。追溯至2021年，華中科技大學(xué)將其持有的19%華工科技股份轉(zhuǎn)讓給國恒基金，總代價(jià)約42.9億元，標(biāo)志著公司完成校企改制。國恒基金的有限合伙人結(jié)構(gòu)中，除了國資背景的產(chǎn)業(yè)基金外，還包括以公司核心骨干為主要合伙人的潤君達(dá)。當(dāng)年，核心骨干以個(gè)人財(cái)產(chǎn)出資參與潤君達(dá)持股平臺(tái)。

“招股書披露的9.8億元權(quán)益安排，實(shí)際上是國恒基金各有限合伙人之間的私人商業(yè)約定，獨(dú)立于上市公司層面。”上述負(fù)責(zé)人表示，這一安排的實(shí)質(zhì)是管理層與國資股東之間圍繞公司業(yè)績?cè)鲩L達(dá)成的激勵(lì)約束機(jī)制，也是公司全面邁向市場(chǎng)化企業(yè)的重要分水嶺。相關(guān)業(yè)績目標(biāo)達(dá)成后，核心骨干于2025年6月成立了新的潤系實(shí)體完成權(quán)益收購。

據(jù)其介紹，這種設(shè)計(jì)符合市場(chǎng)慣例，同時(shí)激發(fā)了核心骨干“事業(yè)合伙人”和“命運(yùn)共同體”的使命意識(shí)。改制當(dāng)年，公司銷售收入從60多億元跨入百億元；此后研發(fā)投入平均增長25%、凈利潤平均增長18%；國恒基金累計(jì)現(xiàn)金分紅近8億元，股權(quán)浮盈約150億元。“其本質(zhì)上是國有資本與核心骨干之間的‘對(duì)賭’式激勵(lì)安排。”該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，公司經(jīng)過嚴(yán)格法定流程審議，確保該安排不損害上市公司和中小股東利益。