存儲芯片行業(yè)的景氣周期正以超預(yù)期烈度兌現(xiàn)，江波龍交出了上市以來最強(qiáng)勁的一份季度成績單。

公司2026年第一季度報告顯示，營業(yè)收入達(dá)99.09億元，同比增長132.79%；歸母凈利潤38.62億元，同比暴增2644.05%；基本每股收益9.21元，較上年同期的虧損0.37元實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

盈利質(zhì)量同樣引人關(guān)注�？鄯莾衾麧欉_(dá)39.43億元，同比增長2051.40%，且高于歸母凈利潤，顯示核心主業(yè)盈利能力更為扎實(shí)。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)39.40%，較上年同期提升逾41個百分點(diǎn)。

從外部環(huán)境看，AI需求爆發(fā)式增長推動全球存儲半導(dǎo)體行業(yè)維持高景氣，公司趁勢與多家原廠續(xù)簽LTA及MOU，深度鎖定核心供應(yīng)鏈資源。技術(shù)端，UFS4.1等旗艦產(chǎn)品已規(guī)模化出貨，ePOP4x批量進(jìn)入北美智能穿戴巨頭供應(yīng)鏈，mSSD進(jìn)入頭部PC廠商導(dǎo)入測試，端側(cè)AI存儲生態(tài)加速成型。

不過，高速擴(kuò)張背后亦存在值得關(guān)注的財務(wù)信號：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出28.75億元，存貨規(guī)模躍升至約180億元，長期借款較年初猛增115%至94.31億元。規(guī)模與杠桿同步拉升，對公司資金調(diào)度能力構(gòu)成考驗(yàn)。

規(guī)模效應(yīng)釋放，營業(yè)利潤扭虧超47億元

一季度99.09億元的營收，較去年同期的42.56億元增長132.79%。與此同時，營業(yè)總成本為52.0億元，同比增長約17.8%，遠(yuǎn)低于收入增速，表明規(guī)模效應(yīng)與價格紅利正在同步釋放。

營業(yè)利潤為47.62億元，上年同期為虧損1.49億元，同比增幅逾3303%。利潤總額47.61億元，凈利潤39.79億元（含少數(shù)股東損益1.17億元）。所得稅費(fèi)用高達(dá)7.82億元，較上年同期的負(fù)值大幅跳升，側(cè)面印證了利潤的真實(shí)性與規(guī)模。

值得關(guān)注的是，本期非經(jīng)常性損益為-0.80億元，主要拖累來自公允價值變動損失（約-1.05億元），系其他非流動金融資產(chǎn)估值下調(diào)及遠(yuǎn)期外匯合約虧損所致。扣非凈利潤高于歸母凈利潤，說明主業(yè)盈利能力更為扎實(shí)，并非依賴一次性收益。

此外，巴西PADIS稅收優(yōu)惠政策帶動其他收益達(dá)1.99億元，同比增長148.53%，成為利潤表的重要補(bǔ)充項，也折射出公司全球化布局的政策紅利正在逐步釋放。

存貨攀升至180億，戰(zhàn)略備貨疊加杠桿擴(kuò)張

截至2026年3月末，公司總資產(chǎn)達(dá)359.46億元，較年初增長58.00%；歸屬于母公司股東權(quán)益為121.84億元，增長55.13%。

存貨是本季資產(chǎn)負(fù)債表最引人注目的變量。存貨余額從年初的116.78億元躍升至179.61億元，增幅達(dá)53.81%，占總資產(chǎn)比重接近50%。公司解釋為“主動采購存貨增加”，結(jié)合行業(yè)景氣周期及與原廠續(xù)簽LTA的背景，此舉具有明顯的戰(zhàn)略備貨性質(zhì)——搶在價格上漲前鎖定資源。但如此體量的存貨也意味著，一旦存儲價格出現(xiàn)周期反轉(zhuǎn)，減值風(fēng)險將成為重要壓力源。

預(yù)付款項從6.58億元激增至35.51億元，增幅439.97%，印證了公司向上游大規(guī)模鎖定供貨的節(jié)奏。合同負(fù)債（預(yù)收貨款）從3.55億元增至22.17億元，增幅525.14%，顯示下游客戶同樣在主動鎖定未來供貨，需求端景氣度強(qiáng)勁。

負(fù)債端，短期借款62.12億元，長期借款從年初43.77億元躍升至94.31億元，增幅115.46%，籌資活動凈現(xiàn)金流入61.33億元。公司通過大幅擴(kuò)張有息負(fù)債為存貨及預(yù)付款融資，財務(wù)杠桿明顯提升。財務(wù)費(fèi)用本期達(dá)1.55億元，同比增長384.61%，其中匯兌損益影響不可忽視。

大規(guī)模囤貨拖累經(jīng)營現(xiàn)金流，籌資凈流入61億支撐擴(kuò)張

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出28.75億元，與上年同期凈流入1.53億元形成鮮明反差，同比變化幅度達(dá)-1978%。

拆解來看，本期銷售商品收到現(xiàn)金約112.37億元，與營收基本匹配，回款質(zhì)量尚可；但購買商品及接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金高達(dá)133.01億元，大幅超過同期采購額，這正是大規(guī)模囤貨及預(yù)付款行為的現(xiàn)金流映射。簡言之，公司主動“買超”——購入貨物遠(yuǎn)超當(dāng)季已確認(rèn)銷量，形成經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出。

投資活動凈流出5.76億元，主要用于收購子公司（包括以4608萬美元完成巴西Zilia Eletr?nicos全資化）及常規(guī)資本開支�；I資活動凈流入61.33億元，依賴銀行借款大幅補(bǔ)血。期末貨幣資金余額提升至41.49億元，較年初增長180.63%，流動性儲備尚充裕。

自研技術(shù)驅(qū)動轉(zhuǎn)型，多款存儲產(chǎn)品進(jìn)入頭部供應(yīng)鏈

江波龍正從傳統(tǒng)存儲模組分銷商向高附加值自研存儲平臺公司轉(zhuǎn)型。公司以自研芯片（SPU存儲處理單元）、自研固件、iSA智能存儲體、HLC高級緩存技術(shù)為核心，配合自有高端封測產(chǎn)能，構(gòu)建起差異化的技術(shù)護(hù)城河。

產(chǎn)品層面，旗艦級UFS4.1已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化出貨；ePOP4x批量應(yīng)用于北美某智能穿戴科技巨頭的可穿戴設(shè)備，并同步進(jìn)入小米、阿里夸克、XREAL、Rokid等國內(nèi)外頭部智能眼鏡及智能手表供應(yīng)鏈。車規(guī)級存儲產(chǎn)品已直供北美智能汽車及自動駕駛科技巨頭，并進(jìn)入全球多家知名整車廠體系。mSSD產(chǎn)品正式發(fā)布，以更高集成度和更優(yōu)物理特性挑戰(zhàn)傳統(tǒng)SSD格局，已進(jìn)入頭部PC廠商導(dǎo)入測試，公司預(yù)計2026年實(shí)現(xiàn)對傳統(tǒng)SSD的規(guī)�；娲�。