分析指出，油價(jià)高企已在損傷經(jīng)濟(jì)，股票投資者幾乎別無選擇，只能追逐半導(dǎo)體等市場中的泡沫板塊。

伊朗沖突遠(yuǎn)未解決，霍爾木茲海峽實(shí)際上仍處于封鎖狀態(tài)，談判前景看起來困難重重。這場持久對峙對依賴石油進(jìn)口的歐洲而言是壞消息，持續(xù)拖累其偏重能源密集型周期股的市場表現(xiàn)。相比之下，科技股權(quán)重較高的地區(qū)正在跑贏，受益于市場對AI主題的新一輪熱情。

巴克萊策略師Emmanuel Cau團(tuán)隊(duì)表示：

對AI需求的重燃熱情推動(dòng)了存儲(chǔ)和半導(dǎo)體股票的大幅上漲，這些股票貢獻(xiàn)了近期美國和亞洲指數(shù)漲幅的絕大部分，而科技股占比低、對能源更敏感的歐洲股市則被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。
AI與超大規(guī)模云廠商的資本開支持續(xù)提振整個(gè)供應(yīng)鏈的盈利，盡管估值和倉位已顯得不那么寬容。這使得本周密集的財(cái)報(bào)日風(fēng)險(xiǎn)更加突出——考慮到美國和亞洲市場回報(bào)高度集中的結(jié)構(gòu)性特征，微軟、Meta、Alphabet、亞馬遜和蘋果均將發(fā)布一季度財(cái)報(bào)并更新資本開支計(jì)劃，這有望為這一交易邏輯提供進(jìn)一步驗(yàn)證。

盡管這輪看起來已嚴(yán)重拉伸的行情已將SOX指數(shù)推入泡沫化區(qū)間，但投資者正在追逐這一主題。SOX指數(shù)不僅觸及五年多來最超買的水平，還與ISM制造業(yè)指數(shù)完全脫鉤——這一背離在歷史上往往會(huì)以某種方式收斂。

美銀策略師Michael Hartnett團(tuán)隊(duì)表示：

半導(dǎo)體的向上突破意味著美國ISM將從目前52.7的水平飆升至60以上。
盡管如此，他們?nèi)越ㄗh投資者在今年二季度繼續(xù)買入芯片股。該團(tuán)隊(duì)指出，出于在AI戰(zhàn)爭中壟斷芯片、稀土、礦產(chǎn)和石油的地緣政治需求，他們認(rèn)為科技泡沫終于重新點(diǎn)燃，市場在期待人類歷史上最大規(guī)模的IPO浪潮。

此外，盡管消費(fèi)股依然低迷，策略師們表示華爾街仍在預(yù)期名義經(jīng)濟(jì)繁榮敘事的回歸。他們點(diǎn)出特朗普可能為贏得中期選舉轉(zhuǎn)向可負(fù)擔(dān)性議題，建議買入消費(fèi)周期股。此外，建議買入中國股票和大宗商品等主題。

與此同時(shí)，油價(jià)依然主導(dǎo)著市場走向，在歐洲尤為突出。歐洲斯托克600指數(shù)與布倫特原油的120日相關(guān)系數(shù)，目前已達(dá)到1990年有數(shù)據(jù)以來的最負(fù)水平，讀數(shù)接近-55。標(biāo)普500指數(shù)與WTI原油的對應(yīng)數(shù)值則為-36，是1994年以來的最低值。

歐洲經(jīng)濟(jì)已感受到切實(shí)壓力。上周發(fā)布的4月標(biāo)普全球PMI初值顯示，全球經(jīng)濟(jì)連續(xù)第二個(gè)月承受新一輪價(jià)格壓力。歐元區(qū)私營部門活動(dòng)進(jìn)一步受損，亞洲的韌性看起來也岌岌可危。相比之下，美國商業(yè)活動(dòng)有所回升，受近四年來最強(qiáng)勁的制造業(yè)增長提振——戰(zhàn)爭相關(guān)的供應(yīng)擾動(dòng)引發(fā)了企業(yè)搶購物資的熱潮。

法國巴黎銀行資產(chǎn)管理公司AXA IM Core首席投資官、投資研究院主席Chris Iggo表示：

從通脹預(yù)期來看，市場定價(jià)仍暗示近期將有溫和的通脹小幅抬升，隨后通脹將逐步反映能源價(jià)格漲幅的邊際遞減效應(yīng)。然而，市場是否已充分計(jì)入對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的潛在沖擊、供應(yīng)鏈擾動(dòng)以及利潤率壓力，目前并不明朗。科技股的牛市眼下正在為股票投資者遮蔽這些隱憂。