編者按：財(cái)聯(lián)社將每天整理各大投行針對(duì)全球宏觀、公司和產(chǎn)業(yè)、商品等各個(gè)緯度的最新研究觀點(diǎn)，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

ING：未來(lái)幾年歐元區(qū)潛在增長(zhǎng)率恐跌破1%

預(yù)計(jì)到2028年，歐元區(qū)的潛在GDP增長(zhǎng)率將跌至1%以下。這主要是由于人口因素對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)呈下降趨勢(shì)（三年內(nèi)減少0.35個(gè)百分點(diǎn)），且生產(chǎn)率和就業(yè)增長(zhǎng)乏力，不足以抵消人口結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的阻力。

歐元區(qū)在生產(chǎn)率驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)方面顯著落后于美國(guó)。美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)率為3.5%（2024-25年），遠(yuǎn)超歐元區(qū)的1.9%。歐盟仍依賴(lài)勞動(dòng)力供應(yīng)驅(qū)動(dòng)，而美國(guó)則由生產(chǎn)率主導(dǎo)（美國(guó)2.1%vs歐元區(qū)1.1%）。

“德拉吉追蹤器”顯示，歐盟僅落實(shí)了14%的增長(zhǎng)建議。在公共財(cái)政捉襟見(jiàn)肘和福利國(guó)家可持續(xù)性面臨風(fēng)險(xiǎn)背景下，這嚴(yán)重威脅了可持續(xù)增長(zhǎng)。

歐盟潛在增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將從2025年的1.5%降至2027年的1.3%。

受勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化等因素拖累，各成員國(guó)的生產(chǎn)率表現(xiàn)參差不齊，對(duì)整體增長(zhǎng)形成制約（例如：意大利為-0.1%，德國(guó)為0.5%）。

高盛：下調(diào)日本經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)

受海灣地區(qū)航運(yùn)秩序恢復(fù)滯后影響，日本2026年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至0.3%；若出現(xiàn)不利的油價(jià)情景（達(dá)到100美元/桶或120美元/桶），2026日歷年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率恐較基準(zhǔn)預(yù)測(cè)值進(jìn)一步下挫0.6個(gè)百分點(diǎn)。

汽油、液化石油氣（LPG）及石腦油等下游產(chǎn)業(yè)對(duì)原油的依存度極高，這加劇了日本經(jīng)濟(jì)面臨的中東地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。如果亞洲原油短缺加劇（地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因子），能源供應(yīng)短缺將變得不可避免。

日本3月份的石油進(jìn)口價(jià)格仍低于迪拜原油。這表明中東供應(yīng)中斷對(duì)能源成本的傳導(dǎo)存在滯后性。

受汽油價(jià)格管制影響，2026年修訂后的核心CPI為+2.1%（下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)）。

受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，實(shí)際工資增長(zhǎng)預(yù)測(cè)被下調(diào)，這將進(jìn)一步抑制消費(fèi)者需求并擠壓企業(yè)利潤(rùn)空間。

全球央行

澳新銀行：除非中東沖突進(jìn)一步升級(jí) 否則美聯(lián)儲(chǔ)降息計(jì)劃將推遲至年底

聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）預(yù)計(jì)本周將維持3.50%–3.75%的利率目標(biāo)區(qū)間。除非中東沖突進(jìn)一步升級(jí)，否則基準(zhǔn)降息計(jì)劃將推遲至2026年底。

鮑威爾的講話(huà)將成為關(guān)鍵，市場(chǎng)正密切關(guān)注是否有通脹進(jìn)一步放緩的證據(jù)以支持寬松政策。

4月ISM制造業(yè)PMI表現(xiàn)強(qiáng)勁（顯示存在上游成本壓力）；第一季度GDP年化季率初值為2.2%；PCE整體指數(shù)加速上行（核心指數(shù)保持穩(wěn)定）；汽油價(jià)格突破4美元/加侖，成為當(dāng)前能源沖擊風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。

美國(guó)司法部此前對(duì)鮑威爾展開(kāi)的調(diào)查已于近期撤銷(xiāo)。此前該調(diào)查一度延遲了繼任者凱文·沃什的提名確認(rèn)進(jìn)程，在美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持“依賴(lài)數(shù)據(jù)（data-dependent）”且對(duì)利率保持耐心的關(guān)鍵期，這一事件曾威脅到領(lǐng)導(dǎo)層的連續(xù)性。

產(chǎn)業(yè)

巴克萊：核能加速?gòu)?fù)興 從理念階段轉(zhuǎn)向?qū)嶋H建設(shè)

美國(guó)能源部（DOE）提供的27億美元濃縮燃料資金以及超大規(guī)模云廠商的電力采購(gòu)協(xié)議，正在加速核能部署。燃料循環(huán)支持和AI驅(qū)動(dòng)的電力需求共同縮短了許可審批周期。

伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)和海灣危機(jī)強(qiáng)化了各國(guó)對(duì)能源安全政策的重視，直接推動(dòng)了美國(guó)工業(yè)政策（DOE資助）和亞洲的核能采納（如中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)重啟核電、中東為降低對(duì)化石燃料依賴(lài)而布局核能）。

熟練勞動(dòng)力短缺仍是最大的執(zhí)行瓶頸（例如Hinkley Point C項(xiàng)目工期推遲至2030年），盡管政策面利好，但人工短缺持續(xù)推高成本并拉長(zhǎng)工期。

Meta與Vistra達(dá)成的2.6 GW購(gòu)電協(xié)議、谷歌的“Hermes2”第四代核反應(yīng)堆項(xiàng)目，以及TerraPower正在建設(shè)中的Kemmerer 1號(hào)機(jī)組項(xiàng)目，均有力地驗(yàn)證了小型模塊化反應(yīng)堆（SMR）的可行性，并正加速其在物理層面的實(shí)際部署。

高盛：全球汽車(chē)行業(yè)電氣化浪潮再起

全球前30大國(guó)家的純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量占比在3月份飆升至80%（1月份為30%，2月份為60%）；泰國(guó)純電動(dòng)汽車(chē)滲透率環(huán)比從-35%躍升至7%，歐盟環(huán)比躍升至5%，表明新興市場(chǎng)電氣化勢(shì)頭強(qiáng)勁。

鋁、石腦油和存儲(chǔ)芯片的價(jià)格壓力導(dǎo)致2026年利潤(rùn)率同比下降3%。持續(xù)高企的原材料成本抵消了車(chē)輛調(diào)價(jià)帶來(lái)的收益，威脅到汽車(chē)行業(yè)的整體盈利能力。

中國(guó)車(chē)企正在加速奪取泰國(guó)、印度尼西亞和歐盟的市場(chǎng)份額。比亞迪在海外市場(chǎng)的銷(xiāo)量同比增速達(dá)到了192%。

高盛：海外市場(chǎng)將成為中國(guó)手術(shù)機(jī)器人核心增長(zhǎng)動(dòng)力

預(yù)計(jì)到2035年，手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到420億美元（復(fù)合年均增長(zhǎng)率14%），其中45%的增長(zhǎng)由海外（除美國(guó)外）市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。腹腔鏡手術(shù)細(xì)分領(lǐng)域以100-120億美元的市場(chǎng)規(guī)模領(lǐng)先（每年約320萬(wàn)例手術(shù)）。

美國(guó)市場(chǎng)滲透率為26%，而海外發(fā)展中市場(chǎng)不足3%，存在巨大的上行空間。

盡管直覺(jué)外科在2025年以11,106臺(tái)系統(tǒng)領(lǐng)跑全球，但中國(guó)廠商正在加速趕超。

直覺(jué)外科海外裝機(jī)量的40%（約1003臺(tái)系統(tǒng)）將在未來(lái)3-5年內(nèi)進(jìn)入更換周期，這為對(duì)成本敏感的市場(chǎng)提供了升級(jí)和品牌切換的良機(jī)。

中國(guó)廠商計(jì)劃通過(guò)“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”策略（更低成本、完善的商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施），切入滲透率較低的海外市場(chǎng)（如印度、中東、拉美），目標(biāo)到2035年占據(jù)全球4.1-5.4%的市場(chǎng)份額。

大宗商品

高盛：中東沖突引發(fā)化工原料供應(yīng)沖擊 價(jià)格上漲速度翻倍

中東沖突導(dǎo)致全球20%的供應(yīng)中斷，基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格飆升超過(guò)60%（漲幅是2022年能源危機(jī)的兩倍）。由于亞太地區(qū)占全球化工產(chǎn)量的65%，受到的沖擊尤為嚴(yán)重。

石化供應(yīng)鏈的恢復(fù)需要250至275天（遠(yuǎn)超140天的常規(guī)波動(dòng)系數(shù)）。預(yù)計(jì)歐洲和亞洲在2026年第三季度之前不會(huì)得到緩解，供應(yīng)中斷影響將延伸至2027年。

制藥業(yè)（銷(xiāo)貨成本價(jià)格飆升52%）、醫(yī)療保健與美容業(yè)（46%）以及家具業(yè)（20%）正承受著最為沉重的成本壓力；由于成本傳導(dǎo)至終端消費(fèi)價(jià)格存在6至18個(gè)月的滯后效應(yīng)，企業(yè)的利潤(rùn)空間正面臨進(jìn)一步的侵蝕。

由于庫(kù)存水平過(guò)低，亞太地區(qū)50%至60%的石化工廠面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。盡管部分特定行業(yè)的供應(yīng)鏈正在收縮，但即便沖突結(jié)束，行業(yè)的整體復(fù)蘇周期也將持續(xù)拉長(zhǎng)。

德銀：石油供應(yīng)形勢(shì)在4月下旬進(jìn)一步惡化

受伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)限制措施影響，4月份供應(yīng)中斷量升至1290萬(wàn)桶/日（此前為1200萬(wàn)桶/日），5月份預(yù)測(cè)值上調(diào)至1450萬(wàn)桶/日。海峽重新開(kāi)放的推遲（延至5-6月）可能導(dǎo)致生產(chǎn)重啟進(jìn)度放緩，從而收緊供需平衡。

美國(guó)海軍的扣押行動(dòng)使波斯灣出口量降至204萬(wàn)桶/日（扣押前為224萬(wàn)桶/日）。

“影子船隊(duì)”的規(guī)模限制了美國(guó)精準(zhǔn)打擊的有效性，但確實(shí)減少了東行航線(xiàn)的跨越次數(shù)。

公司

獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)Melius Research：給予美光和閃迪“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

針對(duì)美光和閃迪的兩年目標(biāo)價(jià)分別為700美元和1350美元。

AI熱潮將持續(xù)支撐存儲(chǔ)芯片需求，直至2030年。

隨著企業(yè)客戶(hù)越來(lái)越多地簽訂長(zhǎng)期供貨協(xié)議，存儲(chǔ)芯片企業(yè)估值有望進(jìn)一步抬升。

存儲(chǔ)芯片已是AI產(chǎn)業(yè)鏈的核心一環(huán)，與AI半導(dǎo)體、AI硬件及大型云廠商高度綁定。

開(kāi)發(fā)者擴(kuò)容存儲(chǔ)配置，能夠優(yōu)化AI模型性能；而AI智能體的普及，更是在全算力層級(jí)催生了海量?jī)?nèi)存與存儲(chǔ)需求。

野村：上調(diào)軟銀集團(tuán)目標(biāo)價(jià)至7500日元

自研AI加速器的推進(jìn)（Arm CEO的任命、與Graphcore的協(xié)作）以及數(shù)據(jù)中心CPU業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)該市場(chǎng)規(guī)模（TAM）達(dá)1000億美元，利潤(rùn)率超30%。

2026財(cái)年每股收益（EPS）預(yù)計(jì)增長(zhǎng)11.6%，受益于Graphcore子公司化（2026）及Arm CPU銷(xiāo)售（2027），假設(shè)其數(shù)據(jù)中心CPU市場(chǎng)份額將達(dá)到15%。