本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

圖源：圖蟲創(chuàng)意

來源|時代商業(yè)研究院

作者|實習(xí)生陳嘉婕、鄭琳

編輯|鄭琳

2026年4月22日，北京圓心科技集團股份有限公司（以下簡稱“圓心科技”）向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為華泰國際。該公司曾于2021年10月首次港股遞表，2024年2月通過聆訊，但因未能完成掛牌上市，申請資料已過有效期，此次再度重新遞表。

招股書顯示，圓心科技自成立以來，專注于為有需要的患者（尤其是腫瘤等重大疾病患者）供應(yīng)及交付藥品。據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2024年收入及創(chuàng)新藥年度交付金額計，圓心科技是中國最大的創(chuàng)新藥商業(yè)化全鏈路服務(wù)商。該公司旗下?lián)碛小皥A心藥房”線下網(wǎng)絡(luò)、“妙手醫(yī)生”線上平臺及“圓心惠?！北ｋU科技平臺三大業(yè)務(wù)品牌。截至2025年12月31日，該公司在中國經(jīng)營201家藥房，覆蓋約42585個SKU。

財務(wù)表現(xiàn)方面，圓心科技收入在過去三年保持穩(wěn)定，2025年收入達103.77億元。然而，作為一家仍處于高投入擴張期的平臺型公司，圓心科技報告期內(nèi)持續(xù)錄得虧損。2023年虧損為7.19億元，2024年虧損擴大至10.94億元，而2025年虧損大幅收窄至4.01億元。商業(yè)化交付網(wǎng)絡(luò)是公司現(xiàn)金流的重要支持，2025年該業(yè)務(wù)收入貢獻近94%，其中保險業(yè)務(wù)是其重要增長引擎。截至2025年末，該公司已累計管理2.466億份保單。該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流在2024年及2025年已轉(zhuǎn)為凈流入，分別為0.43億元和1.38億元。

在交付端，圓心科技構(gòu)建了“線上+線下”的立體藥房網(wǎng)絡(luò)。截至2025年末，其201家藥房中有183家位于醫(yī)院方圓1公里內(nèi)，旨在承接醫(yī)院的處方外流。在支付端，該公司通過旗下圓心惠保平臺，為保險公司設(shè)計并提供涵蓋創(chuàng)新特藥的普惠型商業(yè)健康險（“惠民保”等）產(chǎn)品，并連接藥房網(wǎng)絡(luò)提供“直賠直付”服務(wù)，旨在解決創(chuàng)新藥支付的可及性與可負擔(dān)性難題。截至2025年末，該公司已服務(wù)230家保險公司及10家再保險公司，覆蓋580款國家藥監(jiān)局批準的創(chuàng)新藥。

圓心科技不僅提供藥物銷售，還參與創(chuàng)新藥的商業(yè)化進程。截至2025年末，該公司已累計為506家醫(yī)藥公司提供營銷服務(wù)，涵蓋全球前20大醫(yī)藥公司中的19家（按2024年收入計）。該公司于2023年11月推出自主研發(fā)的“源泉”患者管理大模型，已累計管理約130萬名患者，進一步強化了其技術(shù)驅(qū)動的服務(wù)能力。

作為一家業(yè)務(wù)橫跨醫(yī)藥、醫(yī)療、保險等多個強監(jiān)管行業(yè)的平臺型公司，圓心科技業(yè)務(wù)受到醫(yī)藥行業(yè)政策、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療監(jiān)管、保險行業(yè)法規(guī)變化的顯著影響。該公司客戶及供應(yīng)商集中度較高，存在依賴風(fēng)險。盡管虧損收窄，但該公司尚未實現(xiàn)全面盈利，且需要持續(xù)投入以維持技術(shù)領(lǐng)先和市場擴張。此外，該公司還面臨日益激烈的行業(yè)競爭、數(shù)據(jù)安全與隱私保護，以及可能的產(chǎn)品責(zé)任或醫(yī)療糾紛等風(fēng)險。

在中國人口老齡化、創(chuàng)新藥研發(fā)持續(xù)爆發(fā)，以及多層次醫(yī)療保障體系建設(shè)的長期趨勢下，圓心科技此次赴港IPO，旨在募集資金進一步強化其“藥+險+數(shù)據(jù)”的核心能力，以鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。若能成功上市，其募資將主要用于深化保險科技布局、拓展線下藥房網(wǎng)絡(luò)，以及加強人工智能與大數(shù)據(jù)研究。

免責(zé)聲明：本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時代商業(yè)研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標、服務(wù)標記及標記均為本公司的商標、服務(wù)標記及標記。