文 | 錦緞

4月28日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。在部署“三農(nóng)”工作的段落里，一句“穩(wěn)定生豬等農(nóng)產(chǎn)品價格”被罕見地寫了進去。

在中國政策表述的坐標系里，“穩(wěn)定價格”與“促進發(fā)展”“保障供給”不在同一個層級。后者是方向性號召，前者是干預(yù)性承諾。上一次政治局會議專門點名一個具體農(nóng)產(chǎn)品品種的價格，還是2019年非洲豬瘟最焦灼的時期。時隔七年，這個詞回來了。

信號釋放當天，生豬主力合約短線拉升，一度漲超1%。豬肉概念板塊同步異動。

但當天全國生豬均價9.75元/公斤，環(huán)比仍在下跌。最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月26日豬價小幅回升至9.91元/公斤，仍在多數(shù)養(yǎng)殖主體成本線下方艱難徘徊。

政策的號角吹響了。市場的鐘聲還沒敲。

理解這一刻的分量，需要把鏡頭拉遠，看這輪豬周期到底走到了哪一步。也需要回答一個更根本的問題：同樣的政策語言，在七年前和七年后，面對的已經(jīng)是完全不同的產(chǎn)業(yè)圖景。

01 四年的磨盤

這次不一樣。這四個字在資本市場上通常是危險的信號。但放在本輪豬周期上，它是對事實的陳述。

自2006年有完整記錄以來，中國經(jīng)歷了四輪完整豬周期。2006年至2010年，藍耳病觸發(fā)；2010年至2014年，仔豬流行性腹瀉與口蹄疫接踵而至；2014年至2018年，環(huán)保政策主導(dǎo)；2018年至2022年，非洲豬瘟引爆了史上最強的超級周期。每輪周期的時長，穩(wěn)定在47到48個月，誤差不超過一個月。上行期約20個月，下行期約27個月，呈現(xiàn)“長熊短牛”的經(jīng)典特征。

當前這一輪，始于2022年3月。彼時生豬價格開始上漲，至2022年10月達到本輪周期最高點，隨后進入下行通道。2024年4月，價格曾短暫回升至第二個波峰，隨即再度掉頭向下，至今仍在下行筑底。

以2022年10月的峰值為起點計算，下行通道已經(jīng)持續(xù)了40個月以上。即使以2024年4月的次級高點起算，這一輪下行也已長達24個月。

歷史均值是27個月。這一輪，已經(jīng)遠遠跑出了歷史數(shù)據(jù)的鐘擺范圍。

更令人警醒的是價格水平。截至2026年4月，全國生豬均價已跌至10元/公斤附近，正式創(chuàng)下2019年以來的七年新低。部分媒體甚至以“豬肉價格跌入3元/斤時代”來形容局部地區(qū)的零售市場。全行業(yè)已連續(xù)多周處于深度虧損。

為什么這一次的下行通道如此漫長？

答案藏在生產(chǎn)函數(shù)里。

過去十年，中國生豬養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)歷了一場靜悄悄的效率革命。其中最關(guān)鍵的指標是PSY，即每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數(shù)。2018年，全國PSY均值約16頭。到2025年，行業(yè)平均水平已躍升至25到26頭，頭部企業(yè)推至28頭以上。牧原股份2025年年報顯示，其PSY已飆升至28.06頭，遠超行業(yè)均值。行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，全行業(yè)PSY已升至26.34頭。

同樣數(shù)量的能繁母豬，比六年前多產(chǎn)出超過60%的商品豬。能繁母豬存欄在去化，供給卻在隱形增長。

與之匹配的是料肉比的持續(xù)優(yōu)化。更低的飼料轉(zhuǎn)化率、更高的成活率、更精準的出欄管理，每一項技術(shù)進步都在悄然增加有效供給。這些效率紅利，在過往的每一輪豬周期中都不存在，至少沒有達到今天的數(shù)量級。

以往周期底部去產(chǎn)能的邏輯很簡單：價格跌破成本線，散戶退場，供給收縮，價格回升。而今天，技術(shù)進步讓一部分企業(yè)在成本線之下仍然能夠維持產(chǎn)能——利潤薄了，現(xiàn)金流還沒有斷。出局的是效率最低的養(yǎng)殖戶，頭部企業(yè)一邊虧損一邊擴產(chǎn)。

本輪周期磨底時間遠超歷史均值的結(jié)構(gòu)性原因，正在于此。技術(shù)進步推動了效率躍升，效率躍升延緩了產(chǎn)能去化，產(chǎn)能去化的遲滯拉長了價格低迷的周期。舊周期的經(jīng)驗公式，已經(jīng)被新技術(shù)的變量改寫。

技術(shù)迭代改變了生產(chǎn)效率，生產(chǎn)效率改變了供需節(jié)奏，供需節(jié)奏改變了周期形態(tài)本身。這次，真的不一樣。

02 內(nèi)卷的結(jié)構(gòu)

效率問題背后，是市場結(jié)構(gòu)的問題。

2025年，中國TOP3生豬養(yǎng)殖企業(yè)——牧原股份、溫氏股份、新希望——合計出欄超過1.35億頭，在全國7.2億頭的總盤子里，占比不到20%。其中牧原全年出欄7798萬頭，市占率約10.8%。溫氏出欄4047萬頭，新希望1754萬頭。

10%出頭的市占率，放在任何一個成熟的制造業(yè)領(lǐng)域，都算不上高。但放在生豬養(yǎng)殖行業(yè)，這已經(jīng)是中國歷史上集中度最高的時刻。

作為參照，美國生豬養(yǎng)殖業(yè)CR5在2020年已達到約35%，丹麥CR5超過70%。中國前三強合計不足20%。這個行業(yè)仍然高度分散，仍然有巨大的整合空間。但這也決定了，去產(chǎn)能的速度天然更慢——市場上存在著大量抗虧損能力參差不齊的中小主體，每一個都在等別人先出局。

更微妙的結(jié)構(gòu)性變化出現(xiàn)在2024年至2025年間。能繁母豬正常保有量從4100萬頭被修訂下調(diào)至3900萬頭。2025年末，全國能繁母豬存欄降至3961萬頭，同比下降2.9%。2026年一季度末，進一步滑落至3904萬頭，同比降幅擴大至3.3%，已連續(xù)9個月下降，新生仔豬數(shù)量在17個月后首次出現(xiàn)同比下降。

產(chǎn)能去化的方向是明確的，速度是緩慢的。3961萬頭仍超出修訂后的正常保有量1.6%。以當前PSY 26.34頭、MSY約21頭計算，3961萬頭能繁母豬對應(yīng)的年出欄量依然超過8億頭，遠超國內(nèi)7億頭左右的消費量。

更深層的矛盾在于，能繁母豬數(shù)量在減少，效率紅利仍在繼續(xù)釋放。每減少1%的能繁母豬，被PSY提升對沖掉的部分，可能在0.5%到1%之間。產(chǎn)能的名義去化與實際去化之間，隔著一層效率的緩沖墊。

牧原溫氏們最深的困境就在這里：它們努力的方向——提升效率、降低成本、擴大規(guī)模——恰好也是延緩周期見底的方向。它們的競爭力在加強，周期在拉長。個體理性的加總，構(gòu)成了集體非理性的困局。

從哲學(xué)層面審視，這是典型的“效率悖論”。每一個市場個體追求效率最優(yōu)的行為，最終導(dǎo)致了系統(tǒng)整體的非效率狀態(tài)。技術(shù)進步帶來的效率紅利，在市場結(jié)構(gòu)尚未完成出清之前，反而成為價格信號失靈的根源。這個悖論，才是政策不得不介入的深層動因。

03 政策底之后

政策底的信號已經(jīng)發(fā)出了。政策底之后，還有市場底。

兩者的區(qū)別在于：政策底是政府對價格下行容忍度的邊界，市場底是供需關(guān)系真正逆轉(zhuǎn)的節(jié)點。

能繁母豬存欄的連續(xù)下降、仔豬數(shù)量的月度首降，都是去產(chǎn)能正在發(fā)生的證據(jù)。以目前的速度推算，商品豬供應(yīng)量的實質(zhì)性收縮，可能要等到2026年四季度才會在終端價格上有所體現(xiàn)。

行業(yè)機構(gòu)發(fā)布的2026年展望預(yù)測，全年生豬均價約12.34元/公斤，同比跌幅約10%。低點在一季度，約11至12元/公斤區(qū)間；高點可能出現(xiàn)在四季度，約12.5至14元/公斤。這個價格水平，對于完全成本仍在12至13元/公斤左右的行業(yè)平均水平而言，全年大部分時間都將在盈虧平衡線附近拉鋸。

對牧原股份而言，壓力更集中體現(xiàn)于收入側(cè)。2025年，牧原全年實現(xiàn)營業(yè)收入1441.45億元，同比增長4.49%；歸母凈利潤154.87億元，同比卻下降13.39%。全年出欄量突破新高，接近7800萬頭，價格下行吃掉了全部的增量紅利。

單看今年一季度，營收299億元，同比大幅下滑17.1%，毛利率下滑至5.2%,歸母凈利潤錄得-12.15億元，時隔7個季度再次出現(xiàn)虧損。

溫氏股份同樣面臨“量增價跌”的困局。2025年公司銷售生豬4047萬頭，同比增長34.11%，毛豬銷售均價僅為13.71元/公斤，同比下降17.95%。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤大幅下滑，2026年預(yù)計出欄量也將同比下降。

新希望同樣難以幸免。2025年8月的單月數(shù)據(jù)顯示，生豬出欄量環(huán)比增長、同比增長，銷售收入走勢卻與銷量背離。

一言以蔽之，“量增價跌”成為行業(yè)共性特征。

2026年的考驗仍在繼續(xù)。一季度，生豬價格繼續(xù)探底。一季報顯示，牧原、溫氏們單季盈利進一步承壓。政策底已經(jīng)到來，市場底的形成，需要時間讓產(chǎn)能真正退出。

04 回歸常識

結(jié)尾處，回到一個更樸素的問題：最高層為什么要專門點名“穩(wěn)定生豬價格”？

表面理由顯而易見。豬肉價格是CPI籃子中最敏感的變量之一。豬價持續(xù)低迷，養(yǎng)殖戶嚴重虧損，直接影響數(shù)以千萬計的農(nóng)村家庭收入。一旦產(chǎn)能過度去化、價格報復(fù)性反彈，又會推高居民生活成本。政策需要在這兩根鋼絲之間保持平衡。

更值得一讀的，是這句話出現(xiàn)在了一個怎樣的語境中。會議強調(diào)“抓好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，穩(wěn)定生豬等農(nóng)產(chǎn)品價格”，“完善常態(tài)化幫扶機制，確保不發(fā)生規(guī)模性返貧致貧”。生豬價格與規(guī)模性返貧被放在同一段落，不是巧合。

豬糧安天下，這句話在農(nóng)業(yè)社會是常識，在高度城市化的今天依然成立。生豬養(yǎng)殖仍然是數(shù)以百萬計農(nóng)村家庭最直接的現(xiàn)金流來源。豬價長期低迷，不是投資回報率高低的問題，是生計是否可持續(xù)的問題。

“穩(wěn)定生豬價格”被寫入會議表述的底層邏輯，或許正在于此。當一個周期性行業(yè)的波動已經(jīng)觸及民生的敏感區(qū)域，政策的介入就不再是一項產(chǎn)業(yè)政策，而是一種社會保障。

從這個意義上說，政策底的到來，與其說是一個投資信號，不如說是一種底線確認。它確認了生豬價格繼續(xù)下行的政策容忍空間在收窄，確認了這個行業(yè)最艱難的時段可能已接近尾聲。

但對于牧原、溫氏們而言，從政策托底到市場回暖，還要獨自走過一段不確定性極高的路程。行業(yè)預(yù)測2026年全年均價12.34元/公斤，這意味著至少兩到三個季度內(nèi)，許多養(yǎng)殖主體仍將在盈虧平衡線附近掙扎。

在中國鄉(xiāng)土經(jīng)濟的最深處，從來不是閃電劈開天空的改變世界，而是磨盤一圈一圈地碾過時間。能扛得住磨的，才有資格等到天亮。

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。