疫情前花費(fèi)8000萬(wàn)日元（約350萬(wàn)元人民幣）買的一套公寓，在疫情結(jié)束后就漲到了2億5000萬(wàn)日元（約1100萬(wàn)元人民幣）。這是東京房?jī)r(jià)在這幾年創(chuàng)下的“令和神話”——令和年代的房?jī)r(jià)奇跡。

“再不買就來(lái)不及了�！边@是在東京不斷可以聽(tīng)到的一句忠告。因?yàn)�，中�?guó)人、香港地區(qū)人、新加坡人，熱錢從四面八方涌來(lái)，把東京當(dāng)成了最后一塊洼地。

日本不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查公司mcury公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度（1-3月），東京都23個(gè)區(qū)內(nèi)建筑年限在5年之內(nèi)的公寓樓的房?jī)r(jià)，平均每套的售價(jià)（一般以實(shí)用面積75平方米，二室一廳為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)），已經(jīng)達(dá)到了1億6766萬(wàn)日元（約730萬(wàn)元人民幣），比2025年第一季度增加了24.7%，凈增3318萬(wàn)日元（約150萬(wàn)元人民幣）。

與日本其他城市相比，大阪市建筑年限在5年之內(nèi)的公寓樓的房?jī)r(jià)，平均是1億391萬(wàn)日元（約455萬(wàn)元人民幣），京都市是7405萬(wàn)元人民幣（約325萬(wàn)元人民幣），名古屋市是4939萬(wàn)日元（約216萬(wàn)元人民幣），東京是一地獨(dú)大！

然而，就在這片喧囂之中，有幾個(gè)數(shù)字，正在無(wú)聲地說(shuō)著另一個(gè)故事。

2026年3月，東京都最核心的三個(gè)區(qū)——千代田區(qū)、中央?yún)^(qū)、港區(qū)——的房?jī)r(jià)急漲勢(shì)頭開(kāi)始踩剎車。

雖然二手房的成交均價(jià)依然達(dá)到每平方米238萬(wàn)日元（約10萬(wàn)元人民幣）。聽(tīng)起來(lái)依然高不可攀，但半年內(nèi)的漲幅，只剩下了1%。

漲勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)，但已經(jīng)停下來(lái)了。

不過(guò)，真正值得警惕的信號(hào)，不在價(jià)格，而在成交量。每年的第一季度，是傳統(tǒng)意義上的樓市旺季，但是東京都核心三區(qū)的成交件數(shù)比去年同期減少了14%。而同期首都圈整體的成交件數(shù)，反而上漲了約2%。

也就是說(shuō)，東京最核心的地帶，正在成為這一輪樓市中獨(dú)自下行的孤島。

一位做了十幾年房產(chǎn)中介的朋友，他最近的口頭禪變了。以前是“這套房子，今天不下手，明天就沒(méi)了”，現(xiàn)在是“這套掛了三個(gè)月了，業(yè)主還沒(méi)想清楚”。

還有一個(gè)數(shù)字，也很能說(shuō)明東京的房?jī)r(jià)，已經(jīng)觸及天花板。

2026年3月，東京核心三區(qū)的掛牌均價(jià)與實(shí)際成交均價(jià)之間的差距，達(dá)到了38%。

這意味著，你在房源網(wǎng)站上看到的那個(gè)讓你倒吸一口冷氣的價(jià)格，和最終真正成交的價(jià)格，相差將近四成。而2013年到2024年，這個(gè)差值的歷史平均水平，只有17%。

如今已是異常值，幾乎是歷史均值的兩倍多。

這背后有一套邏輯，放在任何城市都通用。

房產(chǎn)中介的收入模式，決定了他們天然偏好“獲得賣方委托”。一旦簽下獨(dú)家代理協(xié)議，成交概率大幅提升。而代理買方，若買方最終看中的物件不在自己手里，手續(xù)費(fèi)就是零。于是，為了搶到賣方委托，最有效的話術(shù)就是：我能幫你賣出比別人更高的價(jià)格。

賣方當(dāng)然樂(lè)意聽(tīng)。于是掛牌價(jià)一路走高，與市場(chǎng)真實(shí)脫鉤，這種行為叫做”物上げ”（搶攬物件），本質(zhì)是一場(chǎng)系統(tǒng)性的價(jià)格幻覺(jué)生產(chǎn)機(jī)制。

幻覺(jué)維持不了太久。

東京核心三區(qū)的庫(kù)存量，在過(guò)去一年里從2903套暴增至4205套，漲幅45%。那些賣不出去的房子，正在房源網(wǎng)站上掛著，像一排等待答案的問(wèn)號(hào)。

樓市的漲跌，表面上是供求關(guān)系，實(shí)質(zhì)上是資金的流向。錢的流向，才是真正的羅盤。

東京都心這兩年的房?jī)r(jià)急漲，與其說(shuō)是“剛需推動(dòng)”，不如說(shuō)是“炒房”的結(jié)果。大量以轉(zhuǎn)售為目的的中小不動(dòng)產(chǎn)業(yè)者，從地方銀行獲得寬松貸款，瘋狂囤積東京都心物件，再高價(jià)出手。這種短線炒作的邏輯，在日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)代已經(jīng)演練過(guò)一次。

其次是，前幾年，日本政府面向外國(guó)人的寬松移民政策，使得亞洲地區(qū)的有錢人紛紛涌入東京搶購(gòu)高端樓盤。但是，自從2025年秋天，日本政府收緊“經(jīng)營(yíng)管理”簽證后，這股“移民潮”驟然停止。甚至因?yàn)楹炞C得不到更新，一些人決定離開(kāi)日本，于是也出現(xiàn)了拋售公寓樓的現(xiàn)象。

更關(guān)鍵的是，2026年2月，日本金融廳向全國(guó)地方銀行發(fā)出了異常警告，明確提示不動(dòng)產(chǎn)融資過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)極不尋常的信號(hào)。

上一次類似的行政干預(yù)，叫做“總量規(guī)制”，那是1990年。之后發(fā)生了什么，日本人用了整整“失去的三十年”來(lái)消化那個(gè)答案。

如果此次地銀收緊對(duì)中小轉(zhuǎn)售業(yè)者的貸款，資金鏈一旦斷裂，東京都心的轉(zhuǎn)售泡沫，或許將迎來(lái)它的臨界點(diǎn)。

這是不是泡沫破裂的前夜？

我不敢用“必然”這個(gè)詞。東京的樓市有它自己的韌性，有穩(wěn)定的外資需求，有日元匯率的變量，有人口結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性。泡沫從形成到破裂，從來(lái)不是一夜之間的事。

但有幾點(diǎn)是清晰的：

掛牌價(jià)與成交價(jià)之間38%的裂縫，是過(guò)去十多年從未有過(guò)的異常。庫(kù)存急增45%，是積壓已久的危險(xiǎn)信號(hào)。成交量在旺季逆勢(shì)下滑14%，是買方正在用腳投票。金融庁的警告，是行政層面開(kāi)始干預(yù)的起點(diǎn)。

這些跡象拼在一起，像是一幅未完成的畫，但輪廓已經(jīng)清晰。