永輝超市預(yù)警2025年續(xù)虧，至此，公司將連續(xù)第五個(gè)財(cái)年出現(xiàn)虧損。盡管其全面啟動(dòng)學(xué)習(xí)“胖東來(lái)”模式已過(guò)去約20個(gè)月，但仍難抵消整體收縮帶來(lái)的業(yè)績(jī)?nèi)笨凇?/p>

永輝超市預(yù)警2025年續(xù)虧

1月12日晚， 永輝超市發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)值。永輝表示，最終財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以正式披露的2025年年度報(bào)告為準(zhǔn)。

據(jù)永輝最新發(fā)布的2025年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，去年前三季度永輝超市累計(jì)營(yíng)業(yè)收入424.34億元，同比下滑22.21%；前三季度歸母凈虧損為7.1億元，上年同期虧損0.78億元，虧損同比擴(kuò)大超8倍。2025年第三季度其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由上年同期的8.36億元轉(zhuǎn)為-0.68億元，意味著永輝的入不敷出，也表明主營(yíng)業(yè)務(wù)的“造血”功能極不穩(wěn)定。

對(duì)于利潤(rùn)總額、歸母凈利潤(rùn)等下降，永輝超市2025年三季報(bào)顯示，主要是受到營(yíng)收和毛利率下滑的影響，三季度毛利率下滑主要是公司在門店調(diào)改過(guò)程中主動(dòng)優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和采購(gòu)模式，在淘汰舊品，引入新品的過(guò)程中主動(dòng)推動(dòng)裸價(jià)和控后臺(tái)的策略，屬于轉(zhuǎn)型過(guò)程中的短期影響。

對(duì)于利潤(rùn)總額、歸母凈利潤(rùn)等下降，永輝超市2025年三季報(bào)顯示，主要是受到營(yíng)收和毛利率下滑的影響，三季度毛利率下滑主要是公司在門店調(diào)改過(guò)程中主動(dòng)優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和采購(gòu)模式，在淘汰舊品，引入新品的過(guò)程中主動(dòng)推動(dòng)裸價(jià)和控后臺(tái)的策略，屬于轉(zhuǎn)型過(guò)程中的短期影響。

值得注意的是，永輝超市此前已連續(xù)四年虧損：2021至2024年分別虧損39.44億元、27.63億元、13.29億元、14.65億元，2024年虧損額較2023年略有擴(kuò)大。

門店僅剩450家50%完成調(diào)改

盡管永輝超市已連續(xù)多年虧損，為“自救”，它于2023年下半年開(kāi)始全面學(xué)習(xí)胖東來(lái)。此時(shí)距離其全面啟動(dòng)學(xué)習(xí)“胖東來(lái)”模式已過(guò)去約20個(gè)月。此前永輝曾預(yù)計(jì)在2026年春節(jié)前將突破300家門店，終極目標(biāo)是在2026年6月前，完成全部門店的調(diào)改工作。

在門店調(diào)改時(shí)，永輝還在大量關(guān)店。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度永輝關(guān)閉門店超325家，開(kāi)業(yè)門店總數(shù)從高峰期的千家縮減至450家。

沉重的閉店負(fù)擔(dān)正在快速消耗永輝的現(xiàn)金儲(chǔ)備。季度報(bào)顯示，其貨幣資金從2024年6月的50.60億元降至2025年9月的33.58億元，減少17.02億元，是其近3年來(lái)最低水平。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額也從48.86億元降至31.11億元。

永輝這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的“胖改”背后，名創(chuàng)優(yōu)品是關(guān)鍵推手。2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品豪擲62.7億元收購(gòu)永輝29.4%股份，成為第一大股東。名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富親自掛帥改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)，并放話：“胖東來(lái)模式是超市的唯一生路，不調(diào)改就是死路一條?！彼⑾萝娏顮?，要在2026年把永輝全部門店改造完畢。

從已公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，調(diào)改確實(shí)帶來(lái)了立竿見(jiàn)影的效果。截至2025年三季度末，永輝已完成約50%存量門店的調(diào)改。數(shù)據(jù)顯示，調(diào)改門店平均客流增長(zhǎng)超80%，部分門店盈利水平回升。

不過(guò)，隨著調(diào)改門店增多，一些問(wèn)題開(kāi)始浮出水面，其中最受詬病的是對(duì)胖東來(lái)“形似而神不似”的模仿。有消費(fèi)者在社交平臺(tái)吐槽，永輝推出的自有品牌洗衣液和橙汁，在外包裝上與胖東來(lái)的明星產(chǎn)品高度相似，以至于不小心買錯(cuò)，但使用后發(fā)現(xiàn)品質(zhì)和體驗(yàn)相去甚遠(yuǎn)。這種簡(jiǎn)單的“貼牌”式模仿，引發(fā)了消費(fèi)者的失望和反感。

將"胖改"進(jìn)行到底 擬募資40億

2025年7月30日晚，永輝超市披露定增預(yù)案，公司擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股票，募集資金總金額不超過(guò)39.92億元，本次募集資金將用于門店升級(jí)改造項(xiàng)目、物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款。

永輝超市上一次增發(fā)還是在2015年。此次近40億元的定增募資中，絕大多數(shù)將被計(jì)劃用于門店升級(jí)改造。

具體而言，門店升級(jí)改造項(xiàng)目計(jì)劃投資總金額55.97億元，擬使用募資金額32.13億元，占本次募資的80.49%；物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目計(jì)劃投資總金額3.09億元，擬使用募資金額3.09億元，占本次募資的7.74%；補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款計(jì)劃投資總金額4.7億元，擬使用募資金額4.7億元，占本次募資的11.77%。

永輝超市稱，2024年調(diào)改門店的營(yíng)業(yè)收入、客流均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，公司已在門店布局、商品、人員等多方面達(dá)到了較高的標(biāo)準(zhǔn)化水平，掌握相對(duì)成熟的方法論，具備門店調(diào)改規(guī)模化復(fù)制能力。

不過(guò)對(duì)永輝超市而言，此時(shí)既需要更多資金驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，也需要非債務(wù)性資金來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年9月30日，公司負(fù)債總額為281億元，資產(chǎn)負(fù)債率為88.96%，存在著一定的償債壓力。

永輝超市近期在回復(fù)上交所定增問(wèn)詢函時(shí)表示，近年來(lái)零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)需求放緩，以及受電商影響部分居民消費(fèi)習(xí)慣改變等客觀因素對(duì)線下零售行業(yè)沖擊較大，線下商超普遍面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。公司作為全國(guó)性企業(yè)，在行業(yè)下行期間，供應(yīng)鏈較為復(fù)雜、管理成本較高等因素被進(jìn)一步放大，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯承壓。

在前述回復(fù)上交所問(wèn)詢函中永輝超市表示，基于公司推進(jìn)門店調(diào)改速度較快，預(yù)計(jì)2026年調(diào)改將進(jìn)入尾聲，公司未來(lái)的門店運(yùn)營(yíng)數(shù)量將基本維持在2025年末的水平，未來(lái)導(dǎo)致公司收入下滑的閉店因素預(yù)計(jì)將消失。未來(lái)幾年，商貿(mào)零售行業(yè)整體處境很可能與2025年整體情況類似。伴隨著調(diào)改完成，預(yù)計(jì)2026年及以后公司整體運(yùn)營(yíng)將保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。