3月30日，行業(yè)排名第八的世茂集團(tuán)（813.HK）發(fā)布了2020年全年業(yè)績。

翻閱這份40頁的年報，有幾個關(guān)鍵詞讓人印象深刻。分別是“敬畏”、“穩(wěn)健”、“全面轉(zhuǎn)綠”、“超預(yù)期”、“逆勢增長”。

在這份年報里，世茂多次提及一個詞，那就是“敬畏”。2020年，面對市場和監(jiān)管的突變，世茂數(shù)次用“敬畏市場，敬畏監(jiān)管”這樣的詞匯來描述自身的心境。

一個謹(jǐn)慎的世茂，用一顆敬畏之心，換來的最直接的結(jié)果就是，僅僅半年時間，“三道紅線”全面達(dá)標(biāo)。至此，世茂也成為頭部房企中為數(shù)不多的全部轉(zhuǎn)綠的企業(yè)之一。

從年報財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2020年，世茂成功由“黃檔”轉(zhuǎn)“綠檔”，將各項金融風(fēng)險指數(shù)控制在安全線以內(nèi)：凈負(fù)債率下降7.1個百分點至50.3%，已連續(xù)9年維持在60%以下；資產(chǎn)負(fù)債率（扣除預(yù)收款）為68.1%；現(xiàn)金短債比（扣預(yù)售監(jiān)管資金）為1.16倍。

世茂以充裕的儲備額度和優(yōu)越的資金流動性，為企業(yè)應(yīng)對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境、穿越周期夯實了基礎(chǔ)。

由“黃檔”轉(zhuǎn)為“綠檔”是結(jié)果，而原因則是世茂業(yè)績的穩(wěn)步增長和愈發(fā)穩(wěn)健的財務(wù)狀況。

從核心數(shù)據(jù)來看，2020年，報告期內(nèi)，世茂營業(yè)收入達(dá)1353.5億元，同比增長21.4%；毛利額396.7億元，同比增長16.2%；毛利率達(dá)29.3%，始終維持行業(yè)優(yōu)勢；核心利潤191.4億元，同比上升24.9%；股東應(yīng)占核心利潤152.2億元（包含物業(yè)股權(quán)處置收益），同比大幅上升45.2%。

這一成績的取得其實并不容易，2020年疫情的沖擊、行業(yè)增長放緩、監(jiān)管和調(diào)控政策日趨嚴(yán)厲的背景下，世茂依然能實現(xiàn)盈利穩(wěn)贏、超預(yù)期完成目標(biāo)尤為難得。業(yè)績逆勢上揚(yáng)的背后，也是世茂“規(guī)模之路”全面升級至“利潤之戰(zhàn)”的穩(wěn)步兌現(xiàn)。

營收和利潤穩(wěn)步的大幅增長，給了世茂大方派息回報投資者的底氣。

2020年，世茂全年建議派息1.8港元/股，同比增長24.1%，其中特別股息0.3港元/股；已連續(xù)15年持續(xù)派息，每股派息額復(fù)合增長率約17%，累計派息達(dá)351.9億港元。過去4年，世茂連續(xù)以超40%的派息率穩(wěn)居行業(yè)前列。

作為衡量企業(yè)經(jīng)營能力的重要指標(biāo)之一，世茂在業(yè)績增長的同時，其回款也在大幅攀升。年報顯示，去年，世茂實現(xiàn)回款2252億元，同比上升15.5%。

同時，其現(xiàn)金及銀行存款684.7億元，同比上升14.8%。手中可動用資金日益增厚。

回款額和現(xiàn)金余額特別是手中非受限現(xiàn)金的雙雙增長，也讓世茂的財務(wù)安全護(hù)城河越挖越深。

此外，值得注意的是，世茂的債務(wù)結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。截至去年末，世茂的短期借款在總借款中的比例僅為25.2%，長期借款占比則較大幅度上升為74.8%，手中現(xiàn)金完全能覆蓋短期債務(wù)，償債風(fēng)險處于低位。

債務(wù)結(jié)構(gòu)保持健康之外，世茂也在不斷發(fā)力打造多元化的融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

2020年，世茂以先舊后新的方式配售股份，獲取69億港元資金，并于去年5月引入戰(zhàn)投并于10月分拆世茂服務(wù)上市募資超100億港元。

在債券市場方面，世茂去年共發(fā)行143億元人民幣公司債，均為長期債券。其中，上海世茂建設(shè)公司發(fā)行的5年期債券利率僅為3.2%，再創(chuàng)新低。

去年7月，世茂還在境外發(fā)行了10年期優(yōu)先票據(jù)3億美元，利率為4.6%；今年1月，發(fā)行了8.72億美元的10年期優(yōu)先票據(jù)，利率更是低至3.45%，創(chuàng)下了世茂境外發(fā)債期限最長、利率最低的記錄。

截至去年末，世茂的綜合融資成本仍維持在行業(yè)的較低水平。

多元化、低成本的融資渠道恰恰反映了市場對世茂的高度認(rèn)可。去年，境內(nèi)外各大機(jī)構(gòu)均對世茂給予認(rèn)可。除國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)維持世茂「BBB-穩(wěn)定」投資級評級外，穆迪、標(biāo)普分別上調(diào)世茂評級至「Ba1正面」、「BB+正面」，資本市場的長線看好，也將進(jìn)一步支撐世茂釋放經(jīng)營紅利。

被外界認(rèn)可的背后，是世茂業(yè)績的穩(wěn)步增長和未來業(yè)績的良好預(yù)期，這當(dāng)然也繞不開其充裕和結(jié)構(gòu)健康的土地儲備。

別人恐懼時我貪婪,別人貪婪時我恐懼。股神巴菲特的這句名言同樣適用于世茂的拿地策略。

去年上半年，全國土地市場因為疫情而成交驟降，世茂把握機(jī)會和窗口，迅猛出擊，一口氣增加了1232萬平方米的土地儲備，占到了全年新增土儲的80%。下半年，隨著疫情受控和較寬松的貨幣環(huán)境，土地市場持續(xù)升溫，地價居高不下，世茂則審慎地大幅放慢了拿地步伐。

去年全年，世茂拿地100塊，貨值達(dá)2860億元。這些新增土儲中，充滿著世茂的拿地哲學(xué)。世茂的理解是：緊隨國家戰(zhàn)略方針開疆拓土，深挖核心戰(zhàn)略城市群發(fā)展紅利。

在去年新增的這100塊土儲中，一、二線城市貨值占比60%，如包含強(qiáng)三、四線城市，占比86%。

而這背后蘊(yùn)藏的邏輯和原因則是，核心城市群產(chǎn)能對世茂集團(tuán)2020年業(yè)績的貢獻(xiàn)最為突出：一二線及強(qiáng)三四線城市業(yè)績貢獻(xiàn)達(dá)90%，較2019年提升3%；TOP10核心熱點城市產(chǎn)能貢獻(xiàn)1500億元，有力保證了業(yè)績增速領(lǐng)跑及利潤額度上行。

截至2020年12月31日，世茂權(quán)益前土地儲備約8175萬平方米，貨值約13800億元，同比增長6%，總項目達(dá)434個，遍布核心城市超100個；一、二線城市貨值占比72%，其中，粵港澳大灣區(qū)、長三角及華北區(qū)分別增長至3950億元、3450億元和2500億元。

2021年，世茂手握超5500億元可售貨值，其中87%布局于一二線及強(qiáng)三四線城市，75%為提供充?，F(xiàn)金流的住宅類產(chǎn)品，貨值充裕且具備結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，業(yè)態(tài)類型與貨源周期等也均顯現(xiàn)利好。

這些優(yōu)質(zhì)土儲，如果世茂能策略性地把握好供貨節(jié)奏，那么，無疑將加速其土儲紅利的釋放，并為3300億元的銷售目標(biāo)達(dá)成提供有力支撐。

在業(yè)績發(fā)布會上，世茂集團(tuán)董事局副主席、總裁許世壇表示：“2020年，是疫情沖擊下充滿挑戰(zhàn)的‘考驗之年’，世茂積極思變，穩(wěn)財務(wù)、擴(kuò)土儲、調(diào)結(jié)構(gòu)，順利完成銷售目標(biāo)，實現(xiàn)‘利潤之戰(zhàn)’的穩(wěn)步告捷。2021年，邁入第五年高質(zhì)量增長，世茂將進(jìn)一步提升資金管控力，強(qiáng)化運營力，夯實產(chǎn)品品牌力，統(tǒng)籌推進(jìn)‘大飛機(jī)戰(zhàn)略’，實現(xiàn)城市賦能的全面升級和長期價值的穩(wěn)健兌現(xiàn)?！?/p>

穩(wěn)健的財務(wù)狀況、優(yōu)質(zhì)且布局合理的土儲，輔之以世茂已經(jīng)構(gòu)建出的將集團(tuán)各個業(yè)態(tài)形成一個協(xié)同整體的“大飛機(jī)戰(zhàn)略”格局，不僅筑高了世茂的行業(yè)競爭壁壘，更是其勇氣穿越行業(yè)周期最大的底氣。