“風(fēng)險(xiǎn)可控，前景可期?！?/p>

這可能是平安集團(tuán)(601318.SH)首席投資執(zhí)行官鄧斌，最常說的一句話。畢竟今年1月履新之前，鄧斌主要履歷是風(fēng)控崗位。

但無論鄧斌如何輕描淡寫，財(cái)報(bào)如何選擇優(yōu)勢(shì)指標(biāo)展現(xiàn)，完整的數(shù)字邏輯就擺在那兒：

受累于保險(xiǎn)收入下降，以及不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域失敗投資，平安2021年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)少了414.8億元，同比下降29%。

更為令人擔(dān)憂的是，近4萬億元保險(xiǎn)投資資金，實(shí)現(xiàn)總投資收益1440.9億元，同比下降27.8%。折合總投資收益率僅為4%，首次低于平安設(shè)定的5%內(nèi)涵價(jià)值投資收益率假設(shè)。

創(chuàng)下近十年來最低收益率。

正如業(yè)績(jī)會(huì)上鄧斌所言，近4萬億元險(xiǎn)資投資組合，很難創(chuàng)造出，高于市場(chǎng)收益率的超額回報(bào)阿爾法（α），但鄧斌也沒有講清楚，平安面臨的市場(chǎng)貝塔（β）風(fēng)險(xiǎn)。

從始至終，平安只承認(rèn)了一點(diǎn)，業(yè)績(jī)下降直接受累于，對(duì)華夏幸福432億元計(jì)提損失。

這432億元計(jì)提中，股權(quán)類資產(chǎn)占159億元，債權(quán)類資產(chǎn)占273億元，對(duì)稅后歸母凈利潤(rùn)影響金額243億元。

簡(jiǎn)單測(cè)算，平安414.8億元的凈利潤(rùn)下降額中，華夏幸福影響因素只占一半。

不同于平安將華夏幸福敗局，定義為“偶發(fā)性個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件”，平安業(yè)績(jī)大幅下降，當(dāng)然還有更深層次的維度。

作為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的代表，看懂平安的財(cái)務(wù)報(bào)告，也許就能看懂中國。

壽險(xiǎn)收入下降、代理人流失、退保率增加、息差的縮小、壞賬的增加，都讓平安面臨近十年來最大壓力。

具體來看，平安集團(tuán)業(yè)績(jī)下降，主要來源于公允價(jià)值變動(dòng)損失，以及投資資產(chǎn)減值損失，前者主要是股權(quán)，后者主要是債權(quán)。

平安集團(tuán)總的公允價(jià)值變動(dòng)損失為226.1億元，除了保險(xiǎn)投資的123.2億元之外，剩余大額公允價(jià)值變動(dòng)損失來自科技（119.9億元）和信托板塊（26.56億元）。

以資產(chǎn)類別來分，公允價(jià)值變動(dòng)損失主要來自股票（150.5億元），理財(cái)產(chǎn)品、債權(quán)計(jì)劃及其他投資（69.64億元）、基金（23.54億元）。

除了華夏幸福的計(jì)提之外，平安還對(duì)金茂控股計(jì)提了15.6億元長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失。

另外，平安集團(tuán)總的投資資產(chǎn)減值損失為415.67億元，除了保險(xiǎn)投資的248.9億元之外，剩余大額投資資產(chǎn)減值損失來自平安銀行（132.5億元）。

而平安銀行的主要出險(xiǎn)項(xiàng)目，也主要是來自華夏幸福、寶能、中天金融等房企。

也就是說，無論是華夏幸福、碧桂園、金茂這樣的大項(xiàng)目，還是保險(xiǎn)、信托、銀行資金投資的不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目，正全面承受著市場(chǎng)壓力。

平安從一開始，就不想被稱作地產(chǎn)金主，當(dāng)然也就不想當(dāng)?shù)禺a(chǎn)虧損之王。

他們不厭其煩地強(qiáng)調(diào)，平安集團(tuán)保險(xiǎn)資金投資組合中，不動(dòng)產(chǎn)投資余額為2161.4億元，在總投資資產(chǎn)中僅占5.5%，其中物權(quán)1006.5億元、股權(quán)568.63億元、債權(quán)586.28億元。

平安最想撇清楚，他們對(duì)地產(chǎn)行業(yè)沒有影響力，投資風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)可控。

但投資者也應(yīng)該清楚地分辨出，上述物權(quán)1006.5億元，一半左右是2021年新增，其中大頭是對(duì)來福士資產(chǎn)包的收購，以及對(duì)一些地產(chǎn)項(xiàng)目股權(quán)的并表。

當(dāng)然，平安集團(tuán)不僅僅只有保險(xiǎn)資金投資地產(chǎn)，他們還有將近3000億元的銀行資金，以及信托、證券等通道資金，面向房地產(chǎn)業(yè)擁有風(fēng)險(xiǎn)敞口。

面對(duì)投資敗局與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，平安集團(tuán)的不動(dòng)產(chǎn)投資策略，顯然已經(jīng)到了改變的時(shí)候。

其中關(guān)鍵第一步，應(yīng)該是全面梳理披露風(fēng)險(xiǎn)，而不是刻意隱藏與忽視。

這對(duì)于一家最為特殊的保險(xiǎn)公司而言，尤為重要。