國常會(huì)會(huì)議指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持在合理區(qū)間，但國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜性不確定性加劇、有的超出預(yù)期。

　　三個(gè)重點(diǎn)

　　1、部署適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。

　　2、增加支農(nóng)支小再貸款，用好普惠小微貸款支持工具，設(shè)立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款，人民銀行對貸款本金分別提供60%、100%的再貸款支持。

　　3、做好用政府專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本等工作。

　　我的觀點(diǎn)

　　當(dāng)下不是一個(gè)最佳的降準(zhǔn)降息的窗口，降準(zhǔn)降息的概率再次降低。當(dāng)下最大的問題，不是央行沒放水，而是商業(yè)銀行無法將信貸資金放出去，央行放出來的錢一直在金融系統(tǒng)中兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。自去年12月央行已經(jīng)執(zhí)行了寬貨幣，同時(shí)，我所能見到的數(shù)據(jù)，今年Q1的信貸余額沒有明顯的放大，也就是當(dāng)下資金鏈條傳導(dǎo)不順，寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)一直沒有真正落地。

　　昨天央行通過公開市場操作，實(shí)現(xiàn)凈回籠4400億元。通過上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜利率來判斷，當(dāng)同業(yè)拆借利率下降時(shí)，反映資金供給大于需求，月初隔夜下行29.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.308%，不正說明金融系統(tǒng)不缺錢嗎？此外，我們的十年期國債收益率最新報(bào)價(jià)2.810%，美國十年期國債收益率2.581%，中美利差持續(xù)縮小，央行繼續(xù)降準(zhǔn)降息，需要顧慮資金外溢的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我在以前的文字中表達(dá)過我的觀點(diǎn)，在去年銀行業(yè)與資本市場對于降準(zhǔn)降息的預(yù)期比較一致；今年對于貨幣寬松的理解，雙方存在著天淵之別。

　　增加支農(nóng)支小再貸款，用好普惠小微貸款支持工具，設(shè)立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款，人民銀行對貸款本金分別提供60%、100%的再貸款支持。典型的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，去年央行創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具，國常會(huì)提出設(shè)立支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款。央行再貸款的利率很低，相當(dāng)于商業(yè)銀行從央行拿到一筆低息貸款。

　　為增強(qiáng)銀行信貸能力，推動(dòng)多渠道補(bǔ)充中小銀行資本金。寧波銀行連續(xù)兩年燒錢搶市場，我稱之為銀行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)模式，寧波銀行在今年大概率要穩(wěn)定，不會(huì)繼續(xù)大幅增長。寧波銀行之所以這樣做，有自己的苦衷，留給中小銀行的時(shí)間窗口不多了。

　　下周會(huì)發(fā)布Q1的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，大家心理有一個(gè)比較差的預(yù)期。如果數(shù)據(jù)上嚴(yán)重弱于預(yù)期，哪怕頂層設(shè)計(jì)極力想精準(zhǔn)滴灌，也不得不迫于壓力嘗試放水。會(huì)議提到總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，可見在貨幣政策上存在猶豫。