當(dāng)企業(yè)信用受損時(shí)，修復(fù)信心的最佳形式是什么？

回購(gòu)雖好，本質(zhì)上卻還是減少了企業(yè)現(xiàn)金流。凡是正常企業(yè)都會(huì)出手回購(gòu)，但對(duì)于股票債券規(guī)模龐大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以階段性部分回購(gòu)，不可能全部回購(gòu)，又不是公司關(guān)門不做了。

大股東增持，無(wú)論是出于什么動(dòng)機(jī)，都可以注入信心，但終究只是零和博弈，上市公司得不到真金白銀的支持。

管理層增持，釋放的信心更濃，但資金量有限，“鐵打的股東，流水的職業(yè)經(jīng)理人”，恒大夏海鈞最終虧損也得早早潤(rùn)了。

大股東配股，以什么價(jià)格配，配多少，對(duì)于目前體量巨大的房企來(lái)說(shuō)，大量中小股東利益始終很難平衡。

看來(lái)只有一種形式最佳，即大股東對(duì)上市公司提供借款，無(wú)論是否收取利息。

這場(chǎng)空前慘烈的房地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)中，高調(diào)采取這種方式有兩家房企：富力（02777.HK）和融創(chuàng)（01918.HK）。

去年9月，富力率先宣布，張力和李思廉作為大股東，將為富力提供80億港元的無(wú)息借款，并宣稱次日將到賬24億港元。

兩個(gè)月后，融創(chuàng)在配股6.53億美元的基礎(chǔ)上，孫宏斌再為融創(chuàng)提供4.5億美元免息股東借款。

從資產(chǎn)負(fù)債表角度來(lái)看，股東借款是為了彌補(bǔ)其他渠道融資不足，富力當(dāng)然清楚這一點(diǎn)。

在延遲的經(jīng)審計(jì)2021年業(yè)績(jī)公告里，富力特別突出的強(qiáng)調(diào)：

“年內(nèi)償還的銀行貸款為292.4億元，而新增銀行貸款為90億元。”

富力就差罵出聲音來(lái)了，這不是抽貸那什么是抽貸，富力當(dāng)然也不忘給大股東貼金：

如果沒(méi)有大股東支持（80億港元），集團(tuán)將無(wú)法滿足其2021年大量流動(dòng)資金需求。

從富力公告的陳述中，并沒(méi)有強(qiáng)調(diào)已全部收到大股東80億港元支持，也沒(méi)有透露任何使用細(xì)節(jié)。

資產(chǎn)負(fù)債表里的數(shù)據(jù)出賣了富力。

截至2021年底，富力應(yīng)付公司主要股東共同控制實(shí)體款項(xiàng)21.77億元，低于2020年底的73.06億元；應(yīng)付主要股東款項(xiàng)0.42億元，低于2020年底的26.16億元。

前者主要是項(xiàng)目合作，后者則是直接股東借款，無(wú)論是以哪種形式，張力和李思廉的支持顯然沒(méi)有到位，不夠徹底。

當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債表是一年內(nèi)累計(jì)后的一個(gè)瞬時(shí)數(shù)據(jù)，張力和李思廉的80億港元，有可能全部進(jìn)入公司，短暫潤(rùn)滑現(xiàn)金流后，在年底前又原路返回。

對(duì)比2020年的支持力度，可以說(shuō)張力和李思廉絕對(duì)是潤(rùn)了。

也許換個(gè)角度來(lái)想，不能對(duì)大股東如此苛刻，不可能讓大股東與上市公司一起沉船。

可是在歲月靜好的日子里，大股東的借款進(jìn)入項(xiàng)目，則可分享項(xiàng)目利潤(rùn)，進(jìn)入集團(tuán)運(yùn)營(yíng)資金，也有正常利息。

只能同富貴，不能共患難。這好像并不符合共同富裕的基調(diào)。

這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)中，裹挾著太多的利益相關(guān)方，房地產(chǎn)行業(yè)的高杠桿，傷害了所有人，唯獨(dú)可能沒(méi)有傷到大股東。

或者用一句投資金句總結(jié)，對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)，杠桿是一場(chǎng)損失有限收益無(wú)限的賭博。

富力未經(jīng)審核的業(yè)績(jī)公告中，利潤(rùn)虧損87.4億元，經(jīng)審核業(yè)績(jī)公告最終確認(rèn)，虧損變?yōu)?63.5億元。

目前富力的市值約為55億元，相當(dāng)于一年虧了三個(gè)富力