一直以來，和牛都是牛肉世界里的“愛馬仕”，以其非常精致、肥瘦相間的牛肉紋理，入口即化、甜美嫩滑的獨特口感深受牛肉愛好者的喜歡。如今，隨著國產(chǎn)和牛的“橫空出世”，和牛也不再是價格昂貴且難以觸及的美食。

作為國內(nèi)少數(shù)較早通過引進(jìn)純種和牛并繁育而獲得持續(xù)種質(zhì)資源的和牛養(yǎng)殖企業(yè)，龍江元盛和牛產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“龍江和牛”）和牛種質(zhì)資源儲備豐富，擁有的和牛種質(zhì)資源具有廣系譜（包括11個血統(tǒng)體系）的特點，在種公牛的數(shù)量、和牛凍精產(chǎn)能、廣譜系方面均為國內(nèi)前列。

然而，在主打龍江和牛產(chǎn)品的元盛京東自營旗艦店，記者發(fā)現(xiàn)店鋪所售的多款國產(chǎn)和牛產(chǎn)品被多名消費者評價稱碎肉多、血水多、難清洗干凈。

同時，記者發(fā)現(xiàn)，龍江和牛的原料肉主要依靠進(jìn)口。此外，龍江和牛2021年還出現(xiàn)業(yè)績下滑、主營業(yè)務(wù)毛利率下滑、銷售較為依賴第一大客戶、輕研發(fā)重銷售等問題。

對此，記者11月17日給龍江和牛方面發(fā)去了采訪函。11月21日，龍江和牛方面對采訪函進(jìn)行了回復(fù)，同時，龍江和牛表示，“報告期內(nèi)，公司及子公司沒有受到產(chǎn)品質(zhì)量方面的行政處罰，也未發(fā)生過重大產(chǎn)品質(zhì)量糾紛”。

號稱“國產(chǎn)和?！眳s主要依賴進(jìn)口，采購成本不斷上漲

在元盛京東自營旗艦店宣傳中，所售龍江和牛產(chǎn)品為國產(chǎn)和牛。

但經(jīng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，受國內(nèi)牛肉產(chǎn)量限制以及從保證牛肉品質(zhì)穩(wěn)定的考慮，龍江和?；就ㄟ^直接進(jìn)口或通過國內(nèi)貿(mào)易商進(jìn)口的方式從巴西等國家采購肉制品加工所需牛肉。

據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)披露，龍江和牛2019年至2021年成熟育肥牛屠宰量分別為2727頭、7396頭和9623頭；其中來源于外購成熟育肥牛分別為694頭、6049頭和8001頭。據(jù)悉，2020年、2021年，隨著成熟育肥牛屠宰量增加，公司屠宰牛只主要為外購成熟育肥牛。

此外，據(jù)披露，受供需影響，近年來我國牛肉價格一直處于上漲趨勢，加之出口國新冠疫情對牛肉出口的不利影響，龍江和牛的采購成本大幅上漲。肉制品加工分部的直接材料成本從2019年的5.57億元增長至2021年的8.29億元，占肉制品加工成本從87.63%增長至90.08%。

對此，公司在招股書中表示，由于目前國內(nèi)肉牛產(chǎn)能與需求之間的缺口仍在不斷拉大，未來一段時間內(nèi)公司對海外市場依存度仍然較高，而出口國新冠疫情、政治、經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易政策的變化均可能導(dǎo)致牛肉進(jìn)口量發(fā)生較大不利變化。

同時，受資金和養(yǎng)殖場地規(guī)模限制，公司僅有種母牛，無用于繁育改良和牛的基礎(chǔ)母牛，改良犢牛來源于向農(nóng)戶的采購。對此，公司回復(fù)稱，要快速擴(kuò)大和牛及改良和牛的養(yǎng)殖規(guī)模，從而降低原料肉外采比例，進(jìn)一步控制直接材料的增長帶來的經(jīng)營風(fēng)險。

毛利率出現(xiàn)下滑，業(yè)績開始增收不增利

據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)披露，龍江和牛主營業(yè)務(wù)毛利率近幾年出現(xiàn)下滑，2019年至2021年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.96%、16.79%和14.16%。其中，公司利潤的最重要來源肉制品毛利率分別為15.41%、13.74%和8.21%，毛利率呈逐年下降趨勢，主要受成本增加的影響。

對此，公司表示，毛利率下降的主要原因為，牛肉市場價格的上漲導(dǎo)致牛肉原料肉采購均價由2020年的43.60元/公斤增長到2021年的46.97元/公斤，增長了7.72%；且外購牛只生產(chǎn)的肉制品成本高于牛肉原料肉采購均價，從而引起2020年、2021年單位成本分別上升21.98%、9.11%。

與此同時，龍江和牛業(yè)績也開始下滑，并出現(xiàn)增收不增利。2021年，公司營收14.64億元，同比增長20.22%；歸母凈利潤6889.12萬元，同比下滑27.54%。

同時，公司2022年一季度業(yè)績出現(xiàn)虧損，歸母凈利潤為-1631.67萬元。

對此，公司表示，2022年1-3月虧損大幅增加，主要是受疫情影響收入減少、肉制品毛利率下降以及計提存貨跌價準(zhǔn)備所致；預(yù)計2022年1-6月歸屬于母公司股東的凈利潤為-3898.80萬元至-1975.6萬元，較上年同期下降188.45%至274.55%。

存貨穩(wěn)步增加存風(fēng)險

同時，龍江和牛的存貨穩(wěn)步增加，2019年至2021年各期末，公司存貨余額分別為2.51億元、2.56億元和3.05億元。為此，公司2021年計提了584.35萬元的跌價準(zhǔn)備。

對此，公司回復(fù)稱，報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.27次/年、3.99次/年和4.53次/年，存貨周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢。

客戶集中度較高，四成營收來自第一大客戶

此外，在銷售方面，龍江和牛比較依賴前五大客戶。2019年至2021年，公司對前五大客戶的銷售收入分別為5.08億元、6.92億元、7.24億元，占公司營業(yè)收入的比例分別為54.51%、56.84%、49.46%，前五大客戶集中度較高。其中，2019年至2021年，公司對第一大客戶百勝餐飲集團(tuán)實現(xiàn)的銷售收入占公司營業(yè)收入比例分別為40.78%、44.43%、41.84%。

據(jù)稱，公司與百勝餐飲集團(tuán)的定價是采用競標(biāo)方式，當(dāng)競標(biāo)中產(chǎn)品交易價格確定后，在執(zhí)行期間不論產(chǎn)品原料成本如何變化，雙方交易價格不發(fā)生變化。公司與百勝餐飲集團(tuán)合作時間較長，為其T1 策略性供應(yīng)商，一直保持著良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。

對此，公司表示，若百勝餐飲集團(tuán)、京東等客戶的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生變化，或者公司產(chǎn)品不能持續(xù)滿足其經(jīng)營要求，可能會發(fā)生銷售收入大幅減少的情形，公司盈利能力將面臨較大不利影響。

研發(fā)投入遠(yuǎn)不及銷售和管理費用

在招股書中，龍江和牛強(qiáng)調(diào)，“長期致力于和牛養(yǎng)殖和肉制品加工業(yè)務(wù)的研發(fā)”，但是公司2019年至2021年的研發(fā)支出僅為323.81萬元、582.24萬元、801.65萬元，占營收比分別為0.35%、0.48%、0.55%。

另一方面，銷售和管理費用則是公司的一大成本支出。2019年至2021年公司銷售費用分別為2813.28萬元、1739.43萬元、2165.84萬元，銷售費用率分別達(dá)到 3.02%、1.43%、1.48%；管理費用分別為6401萬元、6580.28萬元、7747.74萬元，管理費用率分別為6.87%、5.4%、5.29%。

對此，公司稱，近年來，公司研發(fā)支出及研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不斷提升。