在過去幾年的文章中，大拿一直比較看好的就是醫(yī)藥中的CRO行業(yè)，那是一個閉眼買CRO時代，這一點大拿是與醫(yī)藥女王葛蘭英雄所見略同的！尬聊之后，我們正經(jīng)的看下CRO行業(yè)目前的業(yè)績情況，最近泰格醫(yī)藥剛剛公布了2022年的年報，與前幾年高增長不同的是，首次出現(xiàn)了增收不增利，失速的僅僅是泰格這個“老虎”，還是整個CRO行業(yè)呢？

先看下業(yè)績情況：

3月28日，泰格醫(yī)藥發(fā)布2022年的年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.85億元，同比增長35.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.07億元，同比減少30.19%。

也就是說，在營業(yè)收入保持30%以上的高增長的情況下，凈利潤竟然拐頭向下減少了30%。

驚不驚喜，意不意外？

看泰格財報的圖表，更加直觀：

從報表中可以看到，泰格在最近幾年一直保持著營收和凈利潤高增長的態(tài)勢，這也是為什么醫(yī)藥中CRO板塊異軍突起的原因，業(yè)績擺在那里，不但是泰格，藥明康德、康龍化成等，你翻開這兩年的業(yè)績，如果不是營收與凈利潤高增長，都不好意思說自己是做CRO的。

不過泰格2022年的業(yè)績，即便不稱之為“翻車”，最起碼也算是“失速”了。

凈利潤下降之外，銷售凈利率和毛利率都是顯著下降的趨勢，說明盈利能力比之前，確實是放緩了，對于上市公司來說，當賺錢比以前難度增大的時候，高增長時給的估值，怎么看都是高的，這就是為什么CRO板塊，其實從2021年的7月，就普遍走出了頭部的原因，用技術分析的話來講：股價反映一切。

對于泰格的業(yè)績，大拿要強調(diào)一點的是，除了本身CRO行業(yè)競爭激烈，以及大環(huán)境對于創(chuàng)新藥市場融資的謹慎，泰格自身業(yè)績波動的另一個原因，其實是投資收益，按照扣非凈利潤，其實還是上漲了25.01%，也就是說，這個業(yè)績的波動核心，泰格的投資收益，對于自身影響太大。

泰格除了自身研發(fā)之外，前幾年大刀闊斧做的一件事，就是進行各種醫(yī)藥相關的股權投資，你可以理解為對自身的看好，或者說用投資收益，實現(xiàn)了CRO行業(yè)的一個杠桿加成，當整個行業(yè)處于發(fā)展期時，這部分業(yè)績對泰格來說是相當可觀，而大環(huán)境發(fā)生變化之時，投資收益反過來就是一個雙刃劍。

在A股中，曾經(jīng)有一個“炒股”比泰格厲害多的醫(yī)藥公司，當年的凈利潤高增長的“離譜”，當熊市來臨又趕上停牌，復牌之后那直接的連續(xù)跌停，老朋友應該知道，這就是曾經(jīng)的血漿大牛上海萊士，到現(xiàn)在其股價還在為當初的“炒股”而買單。

當然了，泰格并沒有上海萊士直接炒股那么激進，在CRO行業(yè)景氣時加杠桿進行股權投資，做為平常人也是可以理解的，畢竟藥明康德坐著王者之位，想趕超它總得激進一下，從過去股價的走勢來說，至少當時的泰格如此做，也是對的，雖然藥明康德依然是公認的CRO之王，但是泰格，如同英語“Tigermed"一樣，過去幾年也算名副其實的CRO之虎了，2022年的凈利潤下降，也是因為投資收益的波動相當大。

我們再看下整體CRO行業(yè)的情況，藥明康德的業(yè)績相對來說，要靚麗了很多，2022年營收凈利潤依然雙雙保持了70%的高增長，不過這里面同樣有特殊原因所造成的貢獻，比如口罩的影響，而這部分的收益，在未來顯然不是那么容易的了，而最顯著的特點是，整個行業(yè)的毛利率在下降，競爭在加劇，這一切大拿覺得還是要歸結于，本來創(chuàng)新藥研發(fā)被資本整成了金礦，當創(chuàng)新藥me-too類藥物研發(fā)不再受寵后，整個創(chuàng)新藥市場需求是必然減少的，而之前穩(wěn)賺不賠的CRO“賣水人”，相當于少了很多來挖礦的，水自然也不好賣了。創(chuàng)新藥新政其實再正常不過，只是對于整個CRO板塊影響還是比較大，就如同醫(yī)藥集采一樣，方便了老百姓，傷了老股民。

從業(yè)績角度來說，泰格醫(yī)藥的業(yè)績也并不是太差，只不過是比起過去的高增長，算是“失速”而已，然而整個CRO板塊高速發(fā)展期可能已過，才是對估值最大的影響。

泰格醫(yī)藥，CRO之虎還會有第二春嗎？

最后還是那句老話：老鄉(xiāng)們，挺住！

以上內(nèi)容不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。

————財經(jīng)王大拿，更多投資思考與邏輯分析，歡迎關注！