就算不考慮珠海萬(wàn)達(dá)IPO延宕，觸發(fā)潛在近400億元股權(quán)回購(gòu)款支出，萬(wàn)達(dá)商管2022年現(xiàn)金流失的速度，也足以讓其信用風(fēng)險(xiǎn)直線上升。

萬(wàn)達(dá)商管公布的2022年財(cái)報(bào)顯示，2022年底貨幣資金為217億元，相對(duì)應(yīng)一年內(nèi)到期有息負(fù)債為335億元（不考慮珠海萬(wàn)達(dá)股權(quán)回購(gòu)款）。

貨幣資金無(wú)法覆蓋短期有息負(fù)債，這是萬(wàn)達(dá)商管歷史上從未出現(xiàn)過(guò)的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。

一方面是由于民營(yíng)企業(yè)信用受損，萬(wàn)達(dá)商管的再融資遇阻，尤其是公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債艱難；另一方面則是萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)的拖累。

截至2022年底，萬(wàn)達(dá)商管對(duì)萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)的“其他應(yīng)收款”高達(dá)136.5億元，同比增加114.4億元。

該筆款項(xiàng)實(shí)質(zhì)為預(yù)付款，是萬(wàn)達(dá)商管向萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目股權(quán)的預(yù)付款，即萬(wàn)達(dá)商管向萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)收購(gòu)商場(chǎng)物業(yè)等。

歷史上，萬(wàn)達(dá)商管對(duì)萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)的“其他應(yīng)收款”最高不超過(guò)50億元。也就是說(shuō)，這一數(shù)據(jù)異常提升，實(shí)質(zhì)上有“輸血”萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)的嫌疑。

港股萬(wàn)達(dá)商業(yè)退市后，剝離了萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)，賣(mài)掉了文旅以及大部分酒店業(yè)務(wù)，變成了如今的萬(wàn)達(dá)商管，一家純粹的商業(yè)投資經(jīng)營(yíng)公司。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)與萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)是兄弟公司，但萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)并未在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不透明。

從市場(chǎng)大環(huán)境來(lái)看，萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)2022年現(xiàn)金流遭遇了嚴(yán)峻考驗(yàn)，市場(chǎng)中也不時(shí)傳來(lái)，萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)旗下項(xiàng)目“打骨折”促銷(xiāo)的消息。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)和標(biāo)普，均已將萬(wàn)達(dá)商管的評(píng)級(jí)列為負(fù)面觀察名單，除了子公司珠海萬(wàn)達(dá)IPO延宕，觸發(fā)的股權(quán)回購(gòu)和提前還貸之外，萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)拖累是另一個(gè)重要原因。

惠譽(yù)直接指出，萬(wàn)達(dá)商管向萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)“輸血”超100億元，支付了幾個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)購(gòu)物中心的建筑成本。

萬(wàn)達(dá)商管管理層則回應(yīng)稱(chēng)，這些款項(xiàng)直接支付給萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)建筑商，這些款項(xiàng)將在未來(lái)萬(wàn)達(dá)商管收購(gòu)商場(chǎng)時(shí)將進(jìn)行成本抵銷(xiāo)。

與此同時(shí)，萬(wàn)達(dá)商管管理層也針對(duì)萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)信托貸款展期事項(xiàng)強(qiáng)調(diào)，萬(wàn)達(dá)商管不為萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)的任何債務(wù)提供擔(dān)保。

進(jìn)入2023年一季度，萬(wàn)達(dá)商管的融資環(huán)境有所改善，在手貨幣資金有所上升。

也就是說(shuō)，只要萬(wàn)達(dá)商管能夠處理好珠海萬(wàn)達(dá)上市事項(xiàng)，不觸發(fā)股權(quán)回購(gòu)，憑借租金收入和正常融資，應(yīng)該可以度過(guò)艱難時(shí)期。

在此之前，萬(wàn)達(dá)商管實(shí)質(zhì)已經(jīng)進(jìn)入特殊時(shí)期，做最壞的打算似乎并不為過(guò)。