最近高層對(duì)股市呵護(hù)備至，各種利好一個(gè)接一個(gè)，但是股市卻沒(méi)什么反應(yīng)。什么時(shí)候市場(chǎng)才能真正見(jiàn)底呢？

其實(shí)，我們之前很多文章都給大家發(fā)過(guò)一個(gè)圖：股市見(jiàn)底是一個(gè)比較漫長(zhǎng)的過(guò)程，大致要經(jīng)歷５個(gè)階段：估值底→政策底→股市底→經(jīng)濟(jì)底→企業(yè)盈利底。

下面這張圖是主要指數(shù)最新的市盈率與歷次重要底部時(shí)的估值數(shù)據(jù)：

為了讓大家看得更清楚，我們把圖改成下面的樣子，圖上紅色意味著當(dāng)前的估值比歷史上的底部估值要高，綠色對(duì)意味著要低。數(shù)值代表當(dāng)前比歷史上估值高多少，比如中證全指比2020年3月武漢疫情最嚴(yán)重的時(shí)候才高了9.55%，但比2016年熔斷底部還要低19.54%。

再?gòu)娘L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來(lái)看一下，萬(wàn)得全A指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入最有價(jià)價(jià)值的區(qū)間了，雖然離歷史極值還有點(diǎn)差距，但是真的不貴了。

總結(jié)一下，從估值水平來(lái)看，當(dāng)前點(diǎn)位和很多歷史極值相比相差無(wú)幾，尤其是當(dāng)前所有指數(shù)的估值已經(jīng)全面低于2016年熔斷造成的大底，所以哪怕不確定股市什么時(shí)候會(huì)反彈，但是非常確定我們現(xiàn)在處于底部區(qū)域。

估值底已經(jīng)出來(lái)了，政策利好也一個(gè)接一個(gè)，但是為什么股市就是遲遲不漲呢？其實(shí)這很正常，歷史上也很少出現(xiàn)政策一出臺(tái)，股市馬上就見(jiàn)底的情況。

比如：2004年，股市跌到1300點(diǎn)時(shí)已經(jīng)出現(xiàn)估值底部，但是股市并沒(méi)有起色。在2005年出現(xiàn)了非常明確的針對(duì)股市的救市政策：一是2005年1月24日將股票交易印花稅稅率由2‰下調(diào)至1‰，二是，2月16日保監(jiān)會(huì)聯(lián)合證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問(wèn)題的通知》及《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》，直接引導(dǎo)機(jī)構(gòu)資金抄底。但是哪怕這樣，股市還是稍微反彈之后繼續(xù)走低，直到2005年6月30日上證綜指跌破1000點(diǎn)（最低998點(diǎn)）才企穩(wěn)反彈。從政策陸續(xù)出臺(tái)到最后見(jiàn)底差不多4-6個(gè)月時(shí)間。

再比如2008年，受金融危機(jī)拖累A股也連續(xù)暴跌，2008年4月國(guó)家穩(wěn)定穩(wěn)定股市就祭出降印花稅的大招，但是股市沒(méi)有表現(xiàn)。9月18日，再次甩出“4個(gè)2”級(jí)別的利好，一是印花稅從雙邊改為單邊征收、賣出征收千分之一，二是匯金公司直接入市、在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工、中、建三行股票，三是國(guó)資委支持央企增持或回購(gòu)上市公司股份。但是在這種情況下，股市短暫反彈之后，又開始新一輪下跌。直到11月國(guó)家甩出“王炸”，推出4萬(wàn)億救市，股市才確認(rèn)見(jiàn)底。從政策陸續(xù)出臺(tái)到最后見(jiàn)底差不多7個(gè)月時(shí)間。

離我們最近的一次直接針對(duì)股市的政策底是在2018年，當(dāng)時(shí)受去杠桿和貿(mào)易戰(zhàn)的影響，股市也是連續(xù)下跌。由于當(dāng)時(shí)股市存在大量的質(zhì)押融資現(xiàn)象，所以到9月份開始出現(xiàn)連續(xù)暴跌。在這種情況下，2018年10月高層“四大天王”直接發(fā)表公開言論力挺股市，受此影響A股在券商板塊的帶領(lǐng)下連續(xù)暴漲。但是，好景不長(zhǎng)，上證指數(shù)短暫反彈之后又開始回調(diào)，直到2009年1月創(chuàng)出新低之后才算見(jiàn)底。也就是說(shuō)，哪怕這樣級(jí)別的利好，股市見(jiàn)到最低點(diǎn)也是3個(gè)月后的事了。

所以，我在以前的文章里說(shuō)過(guò)“政策調(diào)節(jié)”的特點(diǎn)就是“不達(dá)目的，絕不罷休”，只要制定的政策是不違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，如果第一次作用不明顯，后續(xù)還會(huì)有第二次、第三次、甚至一系列政策出臺(tái)，只到達(dá)成目標(biāo)為止。只是管理層很少直接針對(duì)股市漲跌制定政策，大部分政策都是針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)然后間接影響到股市，所以這中間會(huì)存在一個(gè)傳導(dǎo)的過(guò)程（當(dāng)然也有08年“４萬(wàn)億”立竿見(jiàn)影的案例）。

現(xiàn)在管理層為了提振經(jīng)濟(jì)、活躍股市已經(jīng)在一個(gè)接一個(gè)的出政策了，因?yàn)榉磻?yīng)在經(jīng)濟(jì)和股市上的效果并不明顯，所以不被股民認(rèn)可。但是，我們想再說(shuō)一次“政策調(diào)節(jié)”的特點(diǎn)就是“不達(dá)目的，絕不罷休”，就像打牌不能上來(lái)就扔王炸，救市政策出臺(tái)也是小步慢走的形式。但無(wú)論怎樣，終極目標(biāo)是不變的。