撰文丨周隆斌

“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”提出后，降低證券交易印花稅、限制大股東減持、鼓勵(lì)上市公司分紅等等利好政策接連不斷?！耙换@子政策”的籃子都快裝不下了，但大A股成交量不增反降，令人稱(chēng)奇。

市場(chǎng)活躍不起來(lái)，到底怎么回事？答案也許就在市場(chǎng)之內(nèi)。量化、外資紛紛“中槍”，而如今，新股又成眾矢之的。

9月初，金帝股份敲鐘上市。上市首日，盤(pán)中最高沖至61元/股，收盤(pán)報(bào)收48.27元/股，大漲121.7%。

股市有漲有跌，炒股虧錢(qián)，除了關(guān)燈吃面似乎也沒(méi)脾氣。對(duì)于熟悉股市的老股民來(lái)說(shuō)，金帝股份股上市首日的表現(xiàn)也不算多么異常。但是，時(shí)隔半個(gè)月后的9月15日，一則關(guān)于金帝股份“上市首日驚現(xiàn)限售股被融券”的消息，引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

圖/網(wǎng)絡(luò)

為了保護(hù)中小投資者利益，避免出現(xiàn)原始股東上市后立馬減持套利，A股上市的公司按照原始股東股份持有份額的不同，設(shè)置了解禁期。原始股東想要減持股份，最少需要等到1年以后。近期最嚴(yán)“減持新規(guī)”出臺(tái)后，對(duì)股東減持條件作出了更為嚴(yán)格的限制，即便解禁期到了，金帝股份能否滿足解禁條件還不得而知。

不過(guò)，比起持有股份帶來(lái)的長(zhǎng)期收益，金帝股份的高管與核心員工們似乎更希望馬上變現(xiàn)。于是，他們將目光盯向了融券業(yè)務(wù)。

融券俗稱(chēng)“賣(mài)空”。舉個(gè)例子，假設(shè)金帝股份現(xiàn)在的股價(jià)為10元/股，小明持有100股。小紅可以付出一些利息，向小明把這100股借過(guò)來(lái)賣(mài)掉。如果金帝股份股價(jià)后市下跌到5元/股，小紅那時(shí)再低價(jià)將這100股買(mǎi)回來(lái)還給小明，每股就可以賺到5元的差價(jià)。

金帝股份的高管與核心員工們上市首日就將股票借了出去，即便不減持，也可以賺到錢(qián)。這部分股票融券費(fèi)率（年化）最高達(dá)到了28.1%，最低也有21.6%。融券借到股票的人，大量拋售股票，壓低股價(jià)賺取差價(jià)，達(dá)成“雙贏”。

只有不明真相的部分中小投資者，看著短短半個(gè)月里，相較上市首日最高價(jià)慘遭腰斬的股價(jià)，欲哭無(wú)淚。

按照現(xiàn)有規(guī)定，處在限售期內(nèi)的股份是無(wú)法開(kāi)展融券業(yè)務(wù)的，所以金帝股份的高管與核心員工是以“出借”的方式，將這部分股票借給所謂的“戰(zhàn)略投資者”，由他們開(kāi)展融券業(yè)務(wù)。

也正是此一“出借”行為，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。

當(dāng)有媒體致電金帝股份詢(xún)問(wèn)此事時(shí)，金帝股份的證券事務(wù)代表稱(chēng)：

高管及核心員工只是參與了資產(chǎn)管理計(jì)劃，我們按照資產(chǎn)管理計(jì)劃來(lái)履行投資人的權(quán)利和義務(wù)。但是，對(duì)于資產(chǎn)管理計(jì)劃的后續(xù)管理，還是由資產(chǎn)管理人來(lái)管理的。有個(gè)概念你可能沒(méi)注意，不叫融券，叫出借。我建議您問(wèn)一下開(kāi)戶的證券營(yíng)業(yè)部的老師，他們會(huì)比較了解這個(gè)業(yè)務(wù)。

這位證券事務(wù)代表的言里話，充斥著對(duì)詢(xún)問(wèn)者專(zhuān)業(yè)知識(shí)不了解的不屑。《上海證券交易所轉(zhuǎn)融通證券出借交易實(shí)施辦法（試行）（2023年修訂）》第二十條顯示，參與注冊(cè)制下首次公開(kāi)發(fā)行股票戰(zhàn)略配售的投資者，配售獲得的在承諾的持有期限內(nèi)的股票，確實(shí)可以開(kāi)展證券出借業(yè)務(wù)。

金帝股份這番操作，從表面看來(lái)，似乎滴水不漏，合法合規(guī)。

昨日（9月19日），證監(jiān)會(huì)對(duì)此事做出回應(yīng)：“根據(jù)目前核查情況，上述融券業(yè)務(wù)符合當(dāng)前監(jiān)管規(guī)定，未發(fā)現(xiàn)相關(guān)主體繞道減持、合謀進(jìn)行利益輸送等問(wèn)題?！?/p>

問(wèn)題是，金帝股份高管與核心員工的行為，眼下引起了許多網(wǎng)友質(zhì)疑和抱怨，可見(jiàn)類(lèi)似操作存在巨大爭(zhēng)議。為何監(jiān)管層與市場(chǎng)出現(xiàn)這么大的意見(jiàn)背離？

圖/網(wǎng)絡(luò)

金帝股份的案例并不是孤例。8月以來(lái)，共有45家公司在A股上市，有11家公司上市首日就被大量融券做空。其中，恒達(dá)新材的融券費(fèi)率更是達(dá)到了驚人的62.6%。

難怪中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心研究員劉姝威憤然稱(chēng)：“如果這種行為，官方認(rèn)為合理合法，那么，中國(guó)股市還有存在的必要嗎？把股市當(dāng)成提款機(jī)，公開(kāi)搶錢(qián)！何時(shí)中國(guó)股市能讓廣大投資者分享到上市公司發(fā)展的紅利？”

圖/網(wǎng)絡(luò)

劉姝威的話說(shuō)得這么“狠”，可見(jiàn)對(duì)這種行為有多么憤怒。然而，為什么這種行為卻不被認(rèn)為是繞道減持呢？在A股低位徘徊的今天，監(jiān)管層對(duì)此應(yīng)該仔細(xì)調(diào)查、認(rèn)真分析，多聽(tīng)聽(tīng)來(lái)自市場(chǎng)的聲音。如果此類(lèi)行為確實(shí)是被人鉆了制度漏洞，那還是要趕緊補(bǔ)上。

1990年12月19日，上海證券交易所正式開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)，一晃已過(guò)了30多個(gè)年頭。最初，A股市場(chǎng)僅有8支股票上市交易，到現(xiàn)在已極速擴(kuò)張至五千余家上市公司，兩市總市值超過(guò)80萬(wàn)億，規(guī)模躍居全球第二。

遙想2007年春節(jié)前的最后一個(gè)交易日，上證指數(shù)盤(pán)中第一次站上3000點(diǎn)。那個(gè)春節(jié)，大多數(shù)股民都對(duì)后市滿懷信心。卻沒(méi)有人能想到，3000點(diǎn)這個(gè)數(shù)字在隨后的16年時(shí)間里和A股開(kāi)始市場(chǎng)如影隨形。各種“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”的段子，就連很多不炒股的人都有所耳聞。

究竟為什么A股市場(chǎng)始終難以擺脫3000點(diǎn)徘徊的魔咒？類(lèi)似金帝股份的這番操作，或許就是一個(gè)最好的注腳。