字節(jié)大規(guī)模裁撤Pico團隊，騰訊XR團隊解散，Meta元宇宙業(yè)務凈虧損37億美元……前兩年處于“元宇宙”風口的XR賽道開始“遇冷”。數(shù)百億元投資砸下去，最終證明讓XR設備及配套文娛內(nèi)容大規(guī)模進入C端市場、掀起娛樂方式革命的操作“此路（暫時）不通”。

但作為前沿硬科技與文旅大消費這一重點商業(yè)落地場景之間的交集，XR仍是最受投資方青睞的“明星”。與C端普及遇阻不同，XR企業(yè)在B端、G端的落地場景與市場基本盤正越來越大。

2023年10月份，文旅大消費賽道一級市場總計有7起投融資事件，其中5起與XR相關(guān)：當紅齊天完成C輪融資、寧波萬有引力完成A輪融資、成都星辰微光完成Pre-A輪融資、上海維享時空獲得戰(zhàn)略投資、雷鳥科技數(shù)完成千萬元A+輪融資。

對比景區(qū)運營公司、旅行社類公司，XR賽道投融資事件特征非常明顯：

• 投資額較大，案例金額多為千萬元級別和數(shù)億元級別；
• 投資方更多元，一般由政府產(chǎn)業(yè)引導基金、投資機構(gòu)、上下游產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)、家族辦公室/企業(yè)家等個人投資者共同投資。
• 大多已進入A輪融資，技術(shù)實力、發(fā)展?jié)摿?jīng)過一定檢驗，在特定技術(shù)領域具有一定行業(yè)地位。

無疑，仍有許多地方政府、投資機構(gòu)與頭部企業(yè)仍對XR賽道保持高度關(guān)注與支持。但在元宇宙概念退燒、大廠不再為此“扔錢”甚至開始暫停業(yè)務裁撤部門的當下，這些企業(yè)能完成融資，絕非只是因為身處“熱門賽道”。資本對XR投資的考量已趨于理性，比起追逐概念，更重視企業(yè)的技術(shù)突破、產(chǎn)品應用場景以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的“巨頭企業(yè)”能否與之實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同，帶動整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

什么是XR？

XR 延展現(xiàn)實（Extended Reality），是 VR 虛擬現(xiàn)實（Virtual Reality）、AR 增強現(xiàn)實（Augmented Reality）、MR混合現(xiàn)實（Mixed Reality）的統(tǒng)稱。

其實對XR企業(yè)和關(guān)注這一賽道的投資方來說，2023年是“逆風局”。

根據(jù)IT桔子的投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以XR為核心技術(shù)的元宇宙賽道內(nèi)，投資事件從2022年的94件銳減至今年的32件，投資金額從96.87億元縮減至20.4億元。

頭部大廠對XR賽道C端產(chǎn)品的“燒錢式投資”也已告一段落。

阿里：

2022年8月，阿里達摩院XR實驗室的首席科學家譚平以及多位高管相繼離職。2022年上半年，阿里巴巴在創(chuàng)新業(yè)務板塊（包含達摩院）實現(xiàn)營收4.79億元，同比下滑30%，僅占總營收的2.33%，實現(xiàn)經(jīng)營虧損25.18億元。

騰訊：

2023年2月16日，騰訊宣布正式解散XR團隊。部門內(nèi)300余名員工將獲得兩個月緩沖期，尋找內(nèi)部活水或是外部機會。部門曾欲收購國內(nèi)AR廠商影創(chuàng)、黑鯊，但因各種原因先后宣告失敗。內(nèi)部在是否布局XR硬件制造上未能達成一致，直至解散也未能有實質(zhì)性業(yè)務成果。

愛奇藝：

2023年8月5日，愛奇藝旗下VR公司夢想綻放被曝業(yè)務停擺。超百名員工被欠薪，其旗下VR一體機設備奇遇系列官方渠道產(chǎn)品全線下架。

字節(jié)跳動：

2023年11月7日，字節(jié)跳動旗下Pico團隊迎來大幅裁員。媒體測算其1600人中裁員調(diào)崗比例近半。其自研VR音律游戲《閃韻靈境》全體團隊被裁，游戲停止運營。2021年，字節(jié)跳動收購Pico耗費90億元，在XR上的投入總計超過200億元，數(shù)十億乃至僅幾億的營收無法填補其高昂的技術(shù)研發(fā)與營銷成本。

海外的情況更是難言樂觀。2023年三季度，引爆元宇宙概念的源頭——Meta旗下負責元宇宙項目的Reality Labs部門創(chuàng)造了2.1億美元的收入和37億美元的凈虧損。從Meta投身元宇宙至今，其相關(guān)業(yè)務兩年間的總虧損已高達1750億元。

但XR產(chǎn)業(yè)在2023年的“溫度驟降”并不能說明這個賽道完全是偽概念，或者它真的已徹底失去價值。

無論是字節(jié)的Pico還是Meta的Quest，其“投入產(chǎn)出不成正比”只能說明，作為觀影、打游戲用的娛樂XR設備現(xiàn)階段仍是“玩家嘗鮮”產(chǎn)品，與成為手機、電腦等兼具娛樂辦公功能的日?！按蟊娤M品”還有很遙遠的距離。這個距離是無法在短期內(nèi)“一步跨越”的，即便砸多少個“數(shù)百億”也是如此。

雖然大廠紛紛撤退，但資本對C端產(chǎn)品的熱情并未被完全澆滅。TCL電子旗下的雷鳥科技就是面向C端消費者的AR眼鏡銷售企業(yè)，其于10月獲得了數(shù)千萬元人民幣的A+輪融資，不過投資方、資金用途等信息未公開。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2023年上半年，雷鳥眼鏡以32.9%的市場份額居國內(nèi)消費級AR眼鏡主要線上平臺銷售量冠軍。

相比于C端市場內(nèi)大廠們的瘋狂內(nèi)卷，最終由個體消費者體驗使用，商業(yè)模式上直接服務于B端、G端市場的XR類企業(yè)發(fā)展得更為穩(wěn)健和腳踏實地。這類企業(yè)也正是現(xiàn)在的資本青睞的對象。

對XR賽道企業(yè)來說，技術(shù)能力、市場拓展能力、盈利能力可謂是三個最核心的指標。除去面向C端消費者的雷鳥科技，剩下的五家企業(yè)，在這三方面其實具有一定共同點。

1. 在細分環(huán)節(jié)有技術(shù)突破，能夠在國內(nèi)做到相對領先的地位。

這幾家標的企業(yè)中，最引人注目的無疑是萬有引力。

萬有引力是中國首家XR空間計算芯片設計公司，其芯片在硬件加速、感知強化、高清顯示等方面比通用芯片更符合XR設備的需求。萬有引力核心團隊的技術(shù)背景極為突出：創(chuàng)始人王超昊是斯坦福大學電氣工程專業(yè)博士，曾在蘋果公司任硬件技術(shù)研發(fā)資深經(jīng)理，有百余項技術(shù)專利。企業(yè)核心創(chuàng)始團隊來自華為、蘋果、Meta等企業(yè)，在芯片、顯示、感知、圖像視覺等XR領域有著深厚積累，擁有業(yè)界領先的技術(shù)經(jīng)驗、能力與視野。

其他企業(yè)也各自擁有獨特的技術(shù)優(yōu)勢。

維享時空的特長是AIGC技術(shù)，其智能建模、3D交互體驗生成和快速編輯能力可以極大助力XR空間的內(nèi)容生成。公司本身技術(shù)研發(fā)人員已占到近70%，母公司“WAYZ維智科技”的AI產(chǎn)業(yè)賦能平臺屬性更為其提供了技術(shù)支撐。

星辰微光的技術(shù)能夠全自動化構(gòu)建高精三維地圖。其核心產(chǎn)品“星辰云鏡MR空間引擎”能以厘米級精度、全實時秒級純視覺定位采集重建空間地圖數(shù)據(jù)，為AR、MR提供建模基礎。

擁有VR電競、VR主題公園的當紅齊天技術(shù)優(yōu)勢在于5G邊緣計算解決方案帶來的輕便設備與眩暈減輕。該技術(shù)能將延遲降低至毫秒級，在帶來逼真視效的同時讓眩暈感趨近于零，減少VR場景帶來的不適感。

2. 以B端、G端為主要客戶，擁有多元化落地場景，與文旅大消費結(jié)合緊密。

除萬有引力主要為XR設備提供軟硬件技術(shù)解決方案外，其他企業(yè)都在文旅大消費場景有直接的落地產(chǎn)品。

當紅齊天是依托自有技術(shù)，落地VR體驗空間與VR主題公園，自身締造完整文旅場景。其旗下首鋼一高爐·SoReal科幻樂園與上海迪士尼小鎮(zhèn)·SoReal西游元宇宙樂園都是行業(yè)標桿作品。

這一類服務看似直接面向C端，但其中大規(guī)模項目的落地大多離不開“甲方政府”。相比于直接面向C端消費者在VR體驗店的門票，政府與企業(yè)的“付費定制需求”是當紅齊天更核心的營收來源。

維享時空和星辰微光則側(cè)重于“以虛擬賦能實體”，將產(chǎn)品嵌入大文旅場景，為消費者提供新奇體驗，為企業(yè)、政府提供營銷解決方案。

維享時空的產(chǎn)品有消費、文旅、營銷、教育、政務5個應用場景，在文旅大消費領域?qū)Ｗ⑸虡I(yè)中心、旅游景點、交通樞紐中心等線下人流量較大、交互或交易頻次較高的場景。其代表性產(chǎn)品有成都春熙路商業(yè)街的“元游錦江·熙游記”，消費者在下載App后，能讓虛擬網(wǎng)紅熊貓“熙熙”帶自己游覽商業(yè)街，觀賞杜甫吟詩、十二月市等歷史場景重現(xiàn)。

星辰微光則以文旅企業(yè)、政府部門、軍工和企業(yè)客戶為核心服務對象。產(chǎn)品落地場景包含樂山大佛、洛帶古鎮(zhèn)等景區(qū)；三星堆博物館、杜甫草堂博物館、成都考古中心等博物館；世界大運會等活動。

3. 營收能力相對有限，部分商業(yè)模式暫未得到驗證。凈利潤在千萬元-2億元之間。

除當紅齊天成立于2015年外，幾家融資企業(yè)大多成立于2021年后，換言之才剛剛起步。萬有引力第一代產(chǎn)品最早在2024年底才能實現(xiàn)量產(chǎn)，星辰微光則對外表示，2023年營收預期為1億元，力爭2024年完成3～5億元營收，2025年實現(xiàn)10億元營收。

在這之中，商業(yè)模式相對成熟，盈利能力較為穩(wěn)定的僅有已進入C輪融資的當紅齊天。從企業(yè)創(chuàng)立到實現(xiàn)盈利，當紅齊天用了約6年。2021年，其營收約在25億元左右，凈利潤保守估計在2億元左右，已經(jīng)算是行業(yè)頭部水平。

企業(yè)再有技術(shù)實力或商業(yè)開拓能力，在仍未開始盈利的初創(chuàng)期，如果找不到“伯樂”，也很難繼續(xù)生存。但在XR相對遇冷的當下，是誰在投資XR？

● 游戲巨頭為主的下游應用企業(yè)：米哈游、三七互娛（投資萬有引力）

游戲是XR現(xiàn)階段的核心應用領域。因此，無論外部如何風云變幻，多家游戲企業(yè)都在持續(xù)投資XR企業(yè)。米哈游、三七互娛就是其中代表。

米哈游是游戲圈新銳，因《原神》《崩壞：星穹鐵道》等游戲聞名海內(nèi)外。2022年，米哈游主營業(yè)務收入為273.4億元，凈利潤161.45億元，游戲營收已超越三七互娛，僅次于騰訊和網(wǎng)易。在打磨自身產(chǎn)品的同時，米哈游于近兩年開始了產(chǎn)業(yè)投資之路，第一筆投資就投給了萬有引力的Pre-A+輪融資。

三七互娛一直是國內(nèi)知名游戲廠商，擁有《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》等代表作。

三七互娛是最早一批切入XR領域的投資方，且一直在持續(xù)靠投資推進產(chǎn)業(yè)布局。2022年，三七互娛先后投資了包括萬有引力在內(nèi)的7個XR及元宇宙相關(guān)項目。同時，三七互娛自身也在下場試水，在元宇宙藝術(shù)社區(qū)Meta彼岸上線了全國首個元宇宙游戲藝術(shù)館。

可以看出，三七互娛不僅重視XR內(nèi)容生產(chǎn)，對其上游底層技術(shù)支持類企業(yè)也進行了系統(tǒng)布局，包括專注數(shù)字孿生的DeepMirror宸境科技、專注腦機接口的華南腦控等。

對于投資萬有引力，三七互娛投資副總裁劉雨曾表示，元宇宙的多人在線要求高并發(fā)，低延時和強交互，對XR芯片層提出了更為極致的算力和體驗要求。除光學顯示外，芯片是移動設備提升高品質(zhì)體驗需要突破的關(guān)鍵點，因此專用的XR芯片有其存在的必要性。我們相信萬有引力創(chuàng)始團隊有著全球領前的市場洞察力，能夠從產(chǎn)品定義上創(chuàng)造出適用于元宇宙終極形態(tài)的平臺級產(chǎn)品。

● 地方產(chǎn)業(yè)基金：“中國視谷”產(chǎn)業(yè)基金（投資當紅齊天）

地方產(chǎn)業(yè)基金進行企業(yè)投資，一為引入高端企業(yè)落戶本地，二為踐行城市發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，推進當?shù)禺a(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。在這方面，杭州“中國視谷”產(chǎn)業(yè)基金投資當紅齊天極具典型性。

“中國視谷”產(chǎn)業(yè)投資基金是杭州視覺智能產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)——中國視谷的“配套基金”，圍繞“中國視谷”概念的基礎層、技術(shù)層、應用層布局視覺智能七大賽道，支持本土企業(yè)發(fā)展的同時，引進全球視覺智能優(yōu)秀企業(yè)落地杭州，促進視覺智能產(chǎn)業(yè)基礎再造和產(chǎn)業(yè)鏈提升。

該基金由杭實集團、蕭山區(qū)、濱江區(qū)共同出資組建，總規(guī)模30億元?；饏⑴c投資當紅齊天的同時，當紅齊天也官宣了將華東區(qū)總部落地杭州，入駐“中國視谷”。

在發(fā)展高新科技、推進產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新方面，杭州一直不遺余力。

前瞻布局

《2023年政府工作報告》：杭州提出，要前瞻布局元宇宙等新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)群，爭創(chuàng)國家視覺智能制造創(chuàng)新中心。

重點任務

《浙江省元宇宙產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2023-2025年）》：提出到2025年，通過實施元宇宙5大重點任務和5大重點工程，技術(shù)創(chuàng)新、標準研制、應用培育、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和生態(tài)構(gòu)建取得顯著成效，實現(xiàn)3個“1050”：引育10個行業(yè)頭部企業(yè)，打造50家“專精特新”企業(yè)；推廣10個行業(yè)標桿產(chǎn)品，打造50個創(chuàng)新示范應用場景；建設10個產(chǎn)業(yè)平臺，打造50個賦能創(chuàng)新中心，不斷提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展能級和競爭力。

優(yōu)先發(fā)展

浙江省《關(guān)于培育發(fā)展未來產(chǎn)業(yè)的指導意見》：提出優(yōu)先發(fā)展元宇宙等9個產(chǎn)業(yè)，加強高性能計算芯片研發(fā)，突破人機交互、數(shù)字孿生技術(shù)，推進區(qū)塊鏈、交互終端、系統(tǒng)軟件、原創(chuàng)內(nèi)容集成應用；到2025年，未來產(chǎn)業(yè)競爭力持續(xù)提升，未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展體系基本形成，未來網(wǎng)絡、元宇宙、空天信息、細胞與基因、前沿新材料等產(chǎn)業(yè)加速成長，打造100個重大應用場景和100個標志性產(chǎn)品。

另外，杭州對相關(guān)企業(yè)、項目都不吝于資金支持。如2022年底，杭州政府在《關(guān)于建設國際新型消費中心暨打造“不夜天堂、璀璨杭州”的若干政策意見》中提及，可給予利用AI、XR等核心底層技術(shù)進行場景研發(fā)的項目，對照其技術(shù)研發(fā)費最高30%、單個項目最高200萬元予以一次性補貼。

地方產(chǎn)業(yè)基金要發(fā)揮作用，需要的不只是基金本身，還有配套的城市規(guī)劃、政策指引、企業(yè)及人才的落戶支持。當然，杭州中國視谷也剛剛起步，是否能夠?qū)崿F(xiàn)仍有待觀察，但引進當紅齊天集團無疑是個好的開始。

● 創(chuàng)投機構(gòu)：礪思資本（投資萬有引力）、野草創(chuàng)投（投資當紅齊天）

就像紅杉中國一直強調(diào)的，“在每一輪經(jīng)濟和技術(shù)周期逐漸見底，新一輪即將開始的時候，都充滿了早期投資機會?！?/strong>許多關(guān)注XR企業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu)，尋找的正是這樣的機會。

Monolith礪思資本由原紅杉資本中國基金合伙人曹曦，與前博裕資本二級市場合伙人Tim Wang共同創(chuàng)立于2021年，總規(guī)模近8億美金。

根據(jù)獵云報道，Monolith礪思資本不僅從去年三季度開始“逆勢”關(guān)注XR、并出手了幾個相關(guān)項目，提出在這一波行業(yè)關(guān)注點轉(zhuǎn)變的契機之下，以低點投到對的公司，可能會取得更好的回報。

另外，當下的投資重點正從商業(yè)模式創(chuàng)新，向硬核底層技術(shù)創(chuàng)新遷移。這也正是萬有引力備受投資方青睞的原因：現(xiàn)階段，XR專用芯片的研發(fā)商多為蘋果、Meta（即Facebook）、華為海思等產(chǎn)業(yè)巨頭，但蘋果及Meta主要針對旗下設備進行芯片研發(fā)，第三方XR專用芯片研發(fā)商仍然稀缺。未來，萬有引力的XR芯片有望成為各類XR設備的技術(shù)核心與研發(fā)基礎，正是“硬核底層技術(shù)創(chuàng)新”。

對于投資萬有引力，礪思資本創(chuàng)始合伙人曹曦表示：高清、低延遲、無眩暈的視頻穿透（VST）體驗是讓空間計算從游戲主機進入辦公和更普遍的消費市場的關(guān)鍵。萬有引力的團隊結(jié)合了對XR領域軟硬件的前沿認知和高性能芯片的研發(fā)經(jīng)驗，是全球少有的能夠開發(fā)高性能XR協(xié)處理器芯片的團隊。我們看好在蘋果公司所引領的下一代空間計算時代里，萬有引力能夠在行業(yè)中產(chǎn)生舉足輕重的作用。

而野草創(chuàng)投投資當紅齊天則指向了另一類投資偏好：大消費與硬科技的交集。

野草創(chuàng)投專注新制造、新科技、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域的中早期投資，創(chuàng)始人李赫然在接受媒體采訪時曾提出，野草創(chuàng)投的投資布局大致可以被概括為50%的新制造、30%的新科技與20%的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)新消費。其中科技類相對穩(wěn)健，且爆發(fā)力強；大消費則偏向“游擊隊”，能撬動更高收益。

這就不難理解，其為何會選擇投資當紅齊天——XR技術(shù)研發(fā)與XR體驗店、主題公園的文旅大消費場景結(jié)合，可以同時發(fā)揮兩類標的的優(yōu)勢。

未來，除了真正能實現(xiàn)技術(shù)突破的企業(yè)“不愁用武之地”外，相比于只能在商業(yè)模式上做些微創(chuàng)新的傳統(tǒng)文旅，或只做技術(shù)研發(fā)難尋落地場景的硬科技，“科技+文旅大消費”，既“技術(shù)+明確落地場景”的組合或?qū)⑹琴Y本的新關(guān)注點。