文/金立成

作者簡(jiǎn)介：金立成是一位奮斗在一線的創(chuàng)業(yè)者，更是一名活躍在二級(jí)市場(chǎng)的投資者，還是一個(gè)躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財(cái)策創(chuàng)始人，財(cái)經(jīng)專欄作家，擁有17年專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，著有雪球叢書《聰明投資課——一個(gè)獨(dú)立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財(cái)富頂層設(shè)計(jì)與咨詢。

以下內(nèi)容為正文：

近期有著“榨菜茅”之稱的上市公司涪陵榨菜發(fā)布公告稱：公司董事長(zhǎng)周斌全由于達(dá)到法定退休年齡，不再擔(dān)任公司董事、董事長(zhǎng)、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員職務(wù)，不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。截至本公告日，周斌全持有涪陵榨菜1031.27萬股。

涪陵榨菜有今天的行業(yè)地位與盈利水平，作為創(chuàng)業(yè)元老的周總可謂功不可沒：“他把一個(gè)瀕臨破產(chǎn)、資不抵債的國(guó)有榨菜企業(yè)發(fā)展成為如今凈資產(chǎn)80.77億元，年稅利過10億元的國(guó)有控股上市公司，為涪陵榨菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展書寫了輝煌篇章。一包三塊錢不到的榨菜，創(chuàng)造了一年25個(gè)億的營(yíng)收奇跡。經(jīng)過35年的風(fēng)雨，涪陵榨菜從瀕臨破產(chǎn)到市值百億，已屹立于市場(chǎng)，成為業(yè)界標(biāo)桿。”

很顯然，在周董事長(zhǎng)退休之際，涪陵榨菜公司高度贊揚(yáng)了他的歷史功績(jī)。但當(dāng)前的涪陵榨菜似乎面臨一定的成長(zhǎng)困境，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)也長(zhǎng)期陷入低迷途中。自2010年下半年上市以來，涪陵榨菜的業(yè)績(jī)一路增長(zhǎng)，也是大消費(fèi)板塊中赫赫有名的“白馬股”，由于在前幾年公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)較快，股價(jià)漲幅較快，歷史市值最高超過400余億元。

但自疫情以來，公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_始下滑，主要表現(xiàn)在營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，公司的銷售規(guī)模似乎陷入了瓶頸，正因?yàn)槿绱�，二�?jí)市場(chǎng)的投資者紛紛用腳投票，而今公司市值僅為180億元左右，以歷史最高市值來計(jì)算，目前已經(jīng)腰斬超50%，不可謂不慘烈。

當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)的投資者對(duì)公司不太滿意的地方主要表現(xiàn)在如下幾點(diǎn)上：

（1）公司榨菜銷量已經(jīng)連續(xù)幾年出現(xiàn)下滑，而公司在前幾年卻在二級(jí)市場(chǎng)定增逾33億元擴(kuò)充榨菜產(chǎn)能，投資者擔(dān)心行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況；

（2）涪陵榨菜過去的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是靠頻繁提價(jià)帶來的，而今大消費(fèi)行業(yè)開始出現(xiàn)“降級(jí)”現(xiàn)象，依靠頻繁提價(jià)的策略來獲得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)到了不可持續(xù)的階段，投資者擔(dān)心公司的高價(jià)策略會(huì)喪失部分市場(chǎng)份額，從而降低公司在行業(yè)內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)；

（3）主要業(yè)務(wù)板塊榨菜的銷售占總營(yíng)收比重過高，其他業(yè)務(wù)板塊如泡菜和蘿卜的收入目前還很難扛起業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大旗，業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線雖然在打造的途中，但并沒有出現(xiàn)大超市場(chǎng)預(yù)期的情況。

創(chuàng)業(yè)元老周總退休后，涪陵榨菜必定會(huì)競(jìng)選出新的董事長(zhǎng)人選，并成立新的領(lǐng)導(dǎo)班子。正所謂“新官上任三把火”，新領(lǐng)導(dǎo)上任后，勢(shì)必會(huì)對(duì)當(dāng)前涪陵榨菜面臨的問題進(jìn)行深度分析，并提出應(yīng)對(duì)策略。

在筆者看來，涪陵榨菜手里可以打的牌仍然有很多，比如進(jìn)行投資并購(gòu)、大力發(fā)展第二業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線、經(jīng)銷商渠道深度改革等，投資者大可不必過分悲觀，涪陵榨菜當(dāng)前的實(shí)力在行業(yè)內(nèi)仍然是超級(jí)“霸主般的存在”，只是暫時(shí)碰到了成長(zhǎng)困境而已。

對(duì)于新管理層的上任，投資者可以密切關(guān)注公司后續(xù)發(fā)布的公告策略和定期的財(cái)務(wù)報(bào)告，正常情況下，只需要1年左右的時(shí)間就能看出成效。

對(duì)于“涪陵榨菜管理層換屆”這件事，您怎么看呢？歡迎在評(píng)論區(qū)留言探討！關(guān)注“立成說投資”，及時(shí)了解有價(jià)值的投資邏輯與資訊。

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