文 / 電才

近幾日，國(guó)內(nèi)預(yù)制菜龍頭安井食品成為了股民心中“人人喊打”的對(duì)象。

起因來(lái)自于一則公司計(jì)劃赴港上市融資公告。1月20日，安井食品在公告中稱(chēng)，為加快公司的國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)公司的境外融資能力，根據(jù)公司總體發(fā)展戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)需要，公司擬在境外發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市。

此公告一出，周一開(kāi)盤(pán)，市場(chǎng)隨即給了安井食品一個(gè)跌停板，并讓公司在此后三天繼續(xù)放量大跌，四天累計(jì)跌幅達(dá)到16.91%，總市值則跌超40億人民幣。這無(wú)疑給了安井食品股民們當(dāng)頭一棒。

再仔細(xì)深究，2023年第三季度財(cái)報(bào)顯示，安井食品賬面上還躺著約52.31億元的現(xiàn)金，公司快到期的1.2億閑置資金也不打算贖回。而自公司上市以來(lái)，安井的股東們累計(jì)減持套現(xiàn)已經(jīng)超過(guò)63.36億元。安井食品缺不缺錢(qián)尚且無(wú)法蓋棺定論，反正股民們的心理防線，是徹底崩塌了。

01 融資為減持還是為擴(kuò)張？

安井食品成立于2001年，最初主要從事速凍米面制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，后來(lái)將業(yè)務(wù)拓展至速凍火鍋料制品，近幾年又開(kāi)拓了預(yù)制菜賽道。

因?yàn)闃I(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，自2017年于A股上市后，安井食品進(jìn)行了數(shù)次大大小小的融資。其中，2017年2月上市募集了6.01億元，2018年7月發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)債，2020年7月發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資9億元，2022年3月非公開(kāi)定向增發(fā)56.75億元，四次融資總規(guī)模達(dá)到了76.76億元。

對(duì)比之下，IPO后安井食品累計(jì)分紅八次共計(jì)僅有12.5億元，且其中有近一半流入了原始股東的錢(qián)包。

不僅如此，安井食品還頻頻出現(xiàn)大股東與高管減持的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，公司控股股東福建國(guó)力民生科技發(fā)展有限公司套現(xiàn)超30.74億、董事長(zhǎng)劉鳴鳴套現(xiàn)超14.56億、總經(jīng)理兼董事張清苗套現(xiàn)超9.34億、副總經(jīng)理黃建聯(lián)套現(xiàn)超4.09億、副總經(jīng)理黃清松套現(xiàn)超4.27億，合計(jì)套現(xiàn)超63.36億元。

公告顯示，安井食品的融資用途基本上是產(chǎn)能擴(kuò)張。2017年至2022年，安井食品的產(chǎn)能從32.8萬(wàn)噸擴(kuò)張至94.4萬(wàn)噸，翻了兩倍多。前幾年所募集的資金還有切實(shí)地用于產(chǎn)能擴(kuò)張，但2022年那次56.75億的定增實(shí)際上卻只用了20多億。

2017年至2023年Q3，公司現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例分別為16%、17.4%、13.3%、11.7%、13.1%、34%和31.3%，近兩年的現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例明顯上升。

在現(xiàn)金流比較充沛的情況下，安井食品還有繼續(xù)在港股上市融資的打算，令不少股民覺(jué)得太過(guò)貪得無(wú)厭。尤其是在被問(wèn)及海外業(yè)務(wù)具體有何布局計(jì)劃時(shí)，公司含糊其辭的態(tài)度，更令股民加深了大股東們不過(guò)是想融資套現(xiàn)的想法。

一位券商研究人士對(duì)《電與店》表示：“目前國(guó)內(nèi)的預(yù)制菜賽道仍然有不小的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，雖然這個(gè)行業(yè)是比較卷，出海有一定可行性，如東南亞等華人較多的市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)飲食習(xí)慣較為接近，但在賬面還有不少資金的情況下赴港融資，哪怕專(zhuān)款專(zhuān)用，還是顯得太著急了?！?/strong>

“去年國(guó)內(nèi)減持新規(guī)出臺(tái)，對(duì)股份減持行為有了更嚴(yán)格的規(guī)范。A股上市公司想要減持可能會(huì)面臨更大的監(jiān)管壓力與輿論壓力。在港股上市的話，如果公司股東申請(qǐng)H股全流通，那么就可以在港股減持，降低一些來(lái)自監(jiān)管的壓力。”上述券商研究人士補(bǔ)充道。

02 市場(chǎng)風(fēng)格不吃香了？

事實(shí)上，自上市后，安井食品也確實(shí)稱(chēng)得上是一支不錯(cuò)的成長(zhǎng)白馬標(biāo)的。從業(yè)績(jī)上來(lái)看，2018年至2022年，公司營(yíng)收從42.59億元增長(zhǎng)至121.8億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到30%；凈利潤(rùn)則從2.7億元增長(zhǎng)至11.01億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到42%。公司的股價(jià)，也從2017年上市到2021年最高點(diǎn)，大漲約20倍。

尤其是自2018年便開(kāi)始布局的預(yù)制菜業(yè)務(wù)，儼然已經(jīng)成為安井食品最為亮眼的新增長(zhǎng)點(diǎn)。通過(guò)自產(chǎn)+并購(gòu)+貼牌的方式，安井食品形成了“B端為主，BC兼顧”模式，并推出了大單品策略，如小龍蝦制品等。2019年至2022年，安井食品菜肴制品業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為38.13%、23.26%、112.41%和111.61%。

預(yù)制菜賽道的火熱，加上安井食品自身的經(jīng)營(yíng)能力，讓公司也收獲了不少機(jī)構(gòu)青睞。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年Q3，安井食品的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)家數(shù)達(dá)到了161家，總持倉(cāng)占流通股比例達(dá)到52.81%。

但就是這樣一匹成長(zhǎng)白馬，股價(jià)從2021年最高點(diǎn)至今，已經(jīng)跌去70%。但從近幾年的業(yè)績(jī)來(lái)看，安井卻仍然處在一個(gè)增長(zhǎng)的狀態(tài)中。

“這其實(shí)也與市場(chǎng)風(fēng)格有關(guān)。2020年至2021年中，市場(chǎng)會(huì)比較青睞這種消費(fèi)成長(zhǎng)大白馬。在全球貨幣寬松的周期，以安井食品為代表的消費(fèi)大白馬們承載了過(guò)量的資金涌入，造成短時(shí)間股價(jià)與估值齊飛，過(guò)度消耗了此后需要緩慢發(fā)展的估值。在美聯(lián)儲(chǔ)加息收水的過(guò)程中，安井這類(lèi)消費(fèi)大白馬又不得不經(jīng)歷殺估值的過(guò)程。”上述券商研究人士對(duì)《電與店》分析道。

目前，安井食品的股價(jià)已經(jīng)下降至15倍多，但市場(chǎng)的爭(zhēng)議與分歧依然巨大。“從估值來(lái)看，安井的估值確實(shí)降了不少。但現(xiàn)在大部分行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，高成長(zhǎng)帶動(dòng)股價(jià)大幅增長(zhǎng)將越來(lái)越少。既然賺不了股價(jià)增長(zhǎng)的錢(qián)，自然是那些高股息的企業(yè)以后會(huì)成為市場(chǎng)主流。”上述券商研究人士補(bǔ)充道。

在這種市場(chǎng)風(fēng)格偏好下，不少企業(yè)都開(kāi)始紛紛提高股息率。但安井食品似乎并沒(méi)有加大分紅力度的打算，仍然延續(xù)了之前高成長(zhǎng)的思路，希望將利潤(rùn)用來(lái)不斷擴(kuò)張市場(chǎng)。在一個(gè)依然處于成長(zhǎng)期的賽道，這或許無(wú)可厚非，但卻在當(dāng)下整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境中顯得格格不入。

周五，經(jīng)過(guò)四天大跌以及股民瘋狂吐槽后，安井食品發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東國(guó)力民生自愿承諾自告知函出具之日起5年不以任何方式減持其持有的公司股份。

面對(duì)這顆姍姍來(lái)遲的“定心丸”股民們也看法不一。股票社區(qū)中有人認(rèn)為“非常有誠(chéng)意了，不要過(guò)分挑剔了，人無(wú)完人”，也有人依然表達(dá)不信任“這個(gè)承諾如果不具有法律效應(yīng)那就是空頭支票”。

信任不是一天建成的，安井食品的自證之路，還有很長(zhǎng)