隨著美國與以色列針對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)進(jìn)入第二周，中東局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)迅速升溫。

3月9日（周一）盤中，國際油價(jià)突破每桶100美元關(guān)口，觸發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。股市普遍下跌，日經(jīng)225指數(shù)下跌5.2%，韓國綜合指數(shù)跌近6%；外匯與貴金屬同步震蕩，部分傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)亦出現(xiàn)回落，黃金、白銀短線下跌，美元指數(shù)升至99.54，市場(chǎng)對(duì)通脹與全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂明顯升溫。

在多類資產(chǎn)同步波動(dòng)的背景下，機(jī)構(gòu)分析指出，本輪震蕩由“能源—通脹—利率”再定價(jià)引發(fā)，投資者普遍降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。渣打、瑞銀等機(jī)構(gòu)認(rèn)為亞太市場(chǎng)基本面韌性較強(qiáng)，黃金仍具長(zhǎng)期避險(xiǎn)價(jià)值。短期市場(chǎng)波動(dòng)明顯，但若霍爾木茲海峽運(yùn)輸恢復(fù)，油價(jià)可能回落，資產(chǎn)價(jià)格有望企穩(wěn)。

全球資產(chǎn)劇烈波動(dòng)

3月9日，全球金融市場(chǎng)延續(xù)前一周的劇烈震蕩。

隨著伊朗繼續(xù)關(guān)閉關(guān)鍵能源運(yùn)輸通道霍爾木茲海峽，原油供應(yīng)擔(dān)憂迅速升溫。當(dāng)日盤中，WTI原油盤中大漲約13%，報(bào)102美元/桶；布倫特原油大漲近15%，至106美元/桶。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初以來，兩大基準(zhǔn)油價(jià)累計(jì)漲幅均接近80%。這是自2022年俄烏沖突初期以來，國際油價(jià)首次重新站上100美元關(guān)口。

消息面上，七國集團(tuán)（G7）財(cái)政部長(zhǎng)計(jì)劃召開緊急會(huì)議，討論在國際能源署（IEA）協(xié)調(diào)下聯(lián)合釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的可能性，以緩解供應(yīng)沖擊。

能源價(jià)格飆升迅速向全球金融市場(chǎng)傳導(dǎo)，亞洲股市率先承壓。9日，日韓股市大幅低開后持續(xù)走弱，日經(jīng)225指數(shù)收跌5.2%，韓國綜合指數(shù)跌幅接近6%，盤中一度跌超7%。越南胡志明指數(shù)下跌6.5%。中國市場(chǎng)相對(duì)抗跌，上證指數(shù)收跌0.67%，恒生指數(shù)下跌1.35%，恒生科技指數(shù)小幅回落。

經(jīng)過前一周及當(dāng)日的調(diào)整，全球大類資產(chǎn)進(jìn)一步分化。其中，布倫特原油累計(jì)漲幅近80%，排名第一，此前領(lǐng)漲全球大類資產(chǎn)的韓國綜合指數(shù)漲幅縮窄至18%左右，排名第二，COMEX黃金排名第三，累計(jì)漲幅為17%左右。

歐洲股市開盤亦明顯下挫。截至發(fā)稿，德國DAX指數(shù)跌2.5%，法國CAC40指數(shù)跌2.4%，英國富時(shí)100指數(shù)跌約1.5%?？萍寂c半導(dǎo)體板塊跌幅居前，阿斯麥國際跌逾5%，意法半導(dǎo)體跌超4%。

商品市場(chǎng)同樣出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。黃金與白銀在亞洲交易時(shí)段快速回落，現(xiàn)貨黃金一度下跌超過2%，白銀跌近4%。盡管黃金年內(nèi)仍維持約18%的漲幅，但此前強(qiáng)勢(shì)的避險(xiǎn)行情明顯降溫。

外匯市場(chǎng)方面，美元在避險(xiǎn)需求推動(dòng)下走強(qiáng)。美元指數(shù)升至99.54，上漲約0.6%。歐元、英鎊兌美元均跌近1%，澳元跌幅約0.6%。人民幣匯率小幅走弱，在岸人民幣對(duì)美元收?qǐng)?bào)6.9183。

債券市場(chǎng)亦出現(xiàn)明顯調(diào)整。隨著市場(chǎng)重新評(píng)估能源沖擊對(duì)通脹的影響，歐洲政府債券遭遇較大規(guī)模拋售，交易員開始重新定價(jià)歐洲央行年內(nèi)可能加息約50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。

投資者降低風(fēng)險(xiǎn)敞口

分析人士指出，本輪市場(chǎng)震蕩的核心邏輯，是油價(jià)沖擊引發(fā)的“能源—通脹—利率”再定價(jià)。

“市場(chǎng)出現(xiàn)典型的恐慌式調(diào)整，投資者正在獲利了結(jié)并降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。”范艾克（VanEck）跨資產(chǎn)策略師Anna Wu表示。彭博MLIV團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人加菲·雷諾茲（Garfield Reynolds）補(bǔ)充認(rèn)為，能源價(jià)格飆升正在改變?nèi)蚝暧^環(huán)境的預(yù)期，全球通脹與增長(zhǎng)前景已受到?jīng)_擊，投資者正面對(duì)更加嚴(yán)峻的環(huán)境，這影響股票和債券市場(chǎng)穩(wěn)定。

油價(jià)快速突破100美元關(guān)口，也驗(yàn)證了部分機(jī)構(gòu)此前的預(yù)測(cè)。高盛在上周末發(fā)布的研報(bào)中稱，如果未來幾天霍爾木茲海峽流量未恢復(fù)正常，將立即修訂油價(jià)預(yù)測(cè)。該機(jī)構(gòu)表示，油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)正在“迅速擴(kuò)大”，若無緩解跡象，本周（3月9日至3月15日）油價(jià)很可能突破100美元；若霍爾木茲海峽流量在整個(gè)3月持續(xù)低迷，油價(jià)有望超過2008年和2022年的歷史峰值，當(dāng)年國際油價(jià)曾創(chuàng)下每桶147美元的紀(jì)錄。

不過，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，油價(jià)的快速上行部分源于市場(chǎng)恐慌式交易，風(fēng)險(xiǎn)或已集中釋放。截至記者發(fā)稿，WTI原油漲幅已縮窄至約9%，布倫特原油漲幅收窄至約10%。一位海外資產(chǎn)交易員表示，部分投資者開始在能源板塊布局以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，“短期內(nèi)，油價(jià)上漲的直接影響會(huì)反映在股市和債市上，但若沖突可控，市場(chǎng)長(zhǎng)期仍有望企穩(wěn)?！?/p>

在亞太市場(chǎng)，油價(jià)沖擊呈現(xiàn)明顯分化效應(yīng)。能源勘探與生產(chǎn)企業(yè)直接受益，而航空、運(yùn)輸、公用事業(yè)、汽車及日用品消費(fèi)品企業(yè)面臨成本壓力；煉油、石化及在線零售企業(yè)也可能受到間接影響。渣打銀行財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)表示，亞洲市場(chǎng)整體對(duì)油價(jià)上漲呈凈負(fù)面敞口：約3%的行業(yè)權(quán)重受益，而約10%受負(fù)面影響。其中，菲律賓、印度和馬來西亞對(duì)油價(jià)敏感度最高，泰國、印尼和中國臺(tái)灣市場(chǎng)則相對(duì)韌性較強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)沖擊或?yàn)殡A段性

盡管能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)上升，但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為沖擊是短期的，同時(shí)維持對(duì)亞太市場(chǎng)的較高預(yù)期。瑞銀亞洲股票策略師Daisy Tseng在發(fā)給記者的最新市場(chǎng)評(píng)論中表示，市場(chǎng)仍在持續(xù)評(píng)估中東沖突對(duì)能源供應(yīng)的潛在影響?；鶞?zhǔn)情景認(rèn)為，當(dāng)前石油供應(yīng)擾動(dòng)可能是暫時(shí)性的，因此維持對(duì)亞太股市的積極看法。

她分析認(rèn)為，亞洲主要經(jīng)濟(jì)體普遍擁有充足能源儲(chǔ)備。韓國石油庫存可覆蓋約7個(gè)月進(jìn)口需求，日本約8個(gè)月，中國約4個(gè)月。同時(shí)，中國可再生能源比重持續(xù)提升，石油在能源結(jié)構(gòu)中的占比已降至20%以下。在風(fēng)險(xiǎn)情景下，如果油價(jià)在未來6個(gè)月升至每桶90美元，同時(shí)天然氣價(jià)格上漲約30%，瑞銀預(yù)計(jì)中國和日本消費(fèi)增長(zhǎng)可能下降約20至25個(gè)基點(diǎn)。

亞洲企業(yè)盈利基本面仍保持較強(qiáng)韌性。市場(chǎng)一致預(yù)期顯示，2026年日本以外的亞洲地區(qū)企業(yè)盈利增長(zhǎng)約25%至30%，明顯高于全球平均水平。人工智能帶動(dòng)的算力需求持續(xù)，亞洲科技供應(yīng)鏈仍處于有利位置，存儲(chǔ)芯片行業(yè)可能出現(xiàn)新一輪供應(yīng)緊張，行業(yè)景氣周期或延續(xù)至2027年。

渣打銀行財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)表示，本輪伊朗沖突持續(xù)數(shù)周的概率約為70%，持續(xù)數(shù)月的概率約為30%。油價(jià)仍是資產(chǎn)價(jià)格的主要傳導(dǎo)渠道。如霍爾木茲海峽運(yùn)輸恢復(fù)正常，全球能源供應(yīng)仍充裕，油價(jià)有望回落至沖突前水平。

在此背景下，在資產(chǎn)配置方面，渣打銀行建議維持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)核心配置，同時(shí)通過黃金或抗通脹債券對(duì)沖潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)。能源、航天與國防板塊可能表現(xiàn)較好，黃金仍具有對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)提醒投資者，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升環(huán)境中，控制集中風(fēng)險(xiǎn)、保持資產(chǎn)多元化仍至關(guān)重要。