眼看甲辰將至，這家以麒麟為號的上市公司不但沒沾上龍氣，反而跌落云端。

因涉嫌串通投標，麒麟信安被列入軍隊采購網(wǎng)軍隊采購暫停名單，自2024年1月29日起暫停參加軍隊采購活動。

公司既然失“信”，市場必然不“安”——公告發(fā)布后的第一個交易日，股價毫無懸念地來了個20CM的跌停，創(chuàng)下跌破發(fā)行價后的新低。

公司表示暫停不涉及以往，也不涉及軍隊采購以外的客戶。但公司未來是否能夠通過軍方供應商資質(zhì)評審，還是個未知數(shù)。

當人設崩塌，麒麟信安的朋友圈里還能剩下誰？對未來的恐懼，是否已經(jīng)開始蔓延？

難道資本市場最基本的素養(yǎng)，敬畏市場，敬畏規(guī)則，敬畏監(jiān)管，都不知道？

涉嫌串標，又是誰給的膽子？

（麒麟信安董事長楊濤）

誠信缺失，前景堪憂

事件已經(jīng)暴露，公司強行挽尊。

麒麟信安通過媒體表示，此事不會對公司正常經(jīng)營造成較大影響，并列舉了三點理由。其一，上述事項不涉及公司2023年及以往已執(zhí)行項目。暫停期間，公司在手訂單仍可正常執(zhí)行；其二，公司產(chǎn)品仍可供應給軍工集團、渠道及行業(yè)客戶；其三，據(jù)2022年年報披露，公司主營業(yè)務收入呈現(xiàn)季節(jié)性特征，第三、四季度收入占比較大。公司2022年全年營收約4億元，其中一季度營收約2800萬元，僅占全年收入比例為7%。

但如果與公司的招股書比對，總顯得在打臉。麒麟信安在招股書中表示，“若未來與主要電力、國防相關(guān)客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，或主要客戶訂單需求減少，或產(chǎn)品銷售價格大幅下降，或未能持續(xù)通過客戶對供應商的資質(zhì)評審等，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重要影響。”

兩種說法自相矛盾，那這個影響到底重不重要呢？

公司作為國內(nèi)專業(yè)的基礎(chǔ)平臺軟件產(chǎn)品和服務的供應商，主要面向具有安全剛需的關(guān)鍵行業(yè)，現(xiàn)有客戶主要集中在國防企事業(yè)單位和大型國有企業(yè)。

打開財報可知，公司近3年的營收中，有超過7成均來自國防業(yè)務。而在2018年、2019年、2020年、2021年、2022年，公司向前五大客戶的合計銷售收入占當期公司營業(yè)收入的比例分別為49.07%、71.99%、61.73、60.31%和61.94%。

顯然，對電力、國防領(lǐng)域客戶的產(chǎn)品銷售是報告期內(nèi)公司收入和利潤的重要來源。以2022年為例，僅客戶一貢獻的銷售收入就達到1.65億元，占2022年銷售總額的41.13%。

由此可見，公司失信的事件甚至不必傳遍整個行業(yè)，有限幾家客戶的踟躕，便足以砍掉公司業(yè)務的半壁江山。

誠信是立業(yè)之本，失信之后在圈子里還能不能混得開，小伙伴還帶不帶著玩？公司表示“不涉及2023年及以往已執(zhí)行項目”，但市場的著眼點，在于未來。

管理失控，趨勢轉(zhuǎn)向

既然出事了，公司肯定要有所表示，“立即組織人員自查并積極準備申訴，爭取盡快消除該事項對公司的影響”。

但吃瓜群眾不那么好糊弄。先不說公司的問題到底出在哪，至少內(nèi)部管理失控的風險已經(jīng)顯露無疑。

其實，在公司暴雷之前，業(yè)績趨勢的轉(zhuǎn)向，已經(jīng)透露出重重隱患。

2022年的上市之年，麒麟信安實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，扣非凈利潤1.12億元。而在半個月前發(fā)布的2023年業(yè)績預報中，麒麟信安變了臉：預計實現(xiàn)歸母凈利潤為-2800萬元到-4000萬元；預計實現(xiàn)扣非凈利潤為-5800萬元到-7000萬元。

明明是一家湘股，卻上演川劇。

公司的解釋是部分信息安全業(yè)務由于受到客戶內(nèi)部管理事宜的影響，部分項目交付、驗收方面的進度有所放緩，導致信息安全產(chǎn)品收入同比出現(xiàn)大幅下滑；另外，公司加大了研發(fā)和營銷網(wǎng)絡布局的投入，員工規(guī)模及薪酬費用增長，導致公司研發(fā)費用和銷售費用增加。

但細看之下不難發(fā)現(xiàn)，公司的局面有加速惡化的跡象。

根據(jù)當初的招股說明書解釋，公司客戶主要為國防企事業(yè)單位和大型國有企業(yè)，通常該類客戶在每年年底或次年年初進行信息化建設的規(guī)劃和預算，項目驗收一般在第三、四季度，因此公司收入確認主要集中在第三、四季度。財報數(shù)據(jù)也確實證明了這一點：2018年—2020年，公司下半年收入占比分別為89.33%、84.86%和89.34%。

但2023年麒麟信安第一季度、第二季度收入分別是3400.24萬元、3577.24萬元，均比第三季度高出不少。2023年前三季度，麒麟信安實現(xiàn)營收8873.49萬元，歸母凈利潤則虧損3378.08萬元，同比分別下滑63.55%和下滑146.06%。尤其是第三季度，收入只有1896.01萬元，而2022年第三季度收入達到1.49億元。

落差如此之大，用“有所放緩”很難搪塞。

帶病上市，前科累累

冰凍三尺，恐非一日之寒。麒麟信安的經(jīng)營狀況，上市之前并非沒有征兆。

上市之前的2018年、2019年、2020年、2021年前半年，公司營收分別為7,967.96萬元、1.41億元、2.31億元、6,804.68萬元；同期對應的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,099.00萬元、2,033.58萬元、9,890.63萬元、429.4萬元。

但如果排除政策補貼的影響，會發(fā)現(xiàn)這些利潤的含金量并不高。

以2019年為例，當期麒麟信安享受到的稅收優(yōu)惠金額為1375.21萬元，計入當期損益的政府補助金額則為1846.79萬元。綜合計算，政策優(yōu)惠金額為3222萬元，遠超僅兩千萬出頭的公司凈利。

在安享政策補貼的同時，公司“國產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”的名頭卻名不副實。

以2020年為例，國產(chǎn)操作系統(tǒng)的市場規(guī)模達到26.68億元，同比增長20.30%。而同一時期，麒麟信安的操作系統(tǒng)業(yè)務僅實現(xiàn)營收4935.85萬元，較2019年幾乎沒有增長。

即便有光環(huán)護體，公司的利潤質(zhì)量仍然堪憂。

2018年、2019年、2020年、2021年前半年，公司應收賬款賬面價值分別為2,797.56萬元、7,745.17萬元、4,970.76萬元和4,358.64萬元，占同期末流動資產(chǎn)的比例分別31.65%、40.41%、12.39%和10.56%。

實際上，上市后問題依舊。打開最近的2023年三季報，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)劇增，從2022年的200多天已經(jīng)激增至1000多天，令人瞠目！

這不但會造成公司現(xiàn)金流壓力，而且會無疑會加劇投資者的擔心：公司的壞賬是不是已經(jīng)堵到嗓子眼來了？

來源：麓山侃財公眾號