滬上阿姨情人節(jié)交表，奶茶品牌集體交表出奇的一致，或許他們感覺現(xiàn)在是個(gè)不錯(cuò)的窗口，但自身經(jīng)營(yíng)究竟如何？投資人買不買賬？商業(yè)模式是否具備長(zhǎng)期性？這些都需要大家冷靜判斷。奶茶鋪，我們喜歡稱之為小生意，小生意規(guī)模起來了，那就成了大事業(yè)，賣奶茶變成了奶茶鋪的供應(yīng)商，在資本看來，前有奈雪的茶的甜頭，現(xiàn)有茶百道、蜜雪冰城等現(xiàn)象級(jí)品牌，估值較低的滬上阿姨似乎是個(gè)不錯(cuò)的標(biāo)的。

當(dāng)然，滬上阿姨的加盟模式本質(zhì)上可以加速其規(guī)模上的發(fā)展，七千多家加盟店也具備足夠的消費(fèi)觸角，但對(duì)公司的管理上也會(huì)提出很大的要求，公司也將面臨更大的挑戰(zhàn)，包括如何保證品控，如何保證穩(wěn)定消費(fèi)等等，還要提防加盟商更改招牌，畢竟他們這些“小老板”只會(huì)用腳投票，哪個(gè)品牌讓我利潤(rùn)更高，更好賺錢，我就加盟哪家，玩?zhèn)€兩三年，我自己做個(gè)“滬上阿叔”也不是不可以。

與眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手類似，滬上阿姨也采取了以加盟為重點(diǎn)的業(yè)務(wù)模式。作為滬上阿姨最核心的業(yè)務(wù)組成部分，加盟門店貢獻(xiàn)了絕大部分收入來源。

招股書顯示，截至2023年9月30日，滬上阿姨的7297間門店中，有99.3%的門店（7245間）由加盟商經(jīng)營(yíng)。滬上阿姨的收入絕大部分來自加盟業(yè)務(wù)，主要包括銷售貨物和加盟服務(wù)。截至2023年9月30日，在滬上阿姨的4284名加盟商中，有32.3%的加盟商（1382名）開設(shè)一間以上的門店。

與此同時(shí)，在2021年、2022年及截至2023年9月30日止九個(gè)月里，加盟店產(chǎn)生的GMV分別約占品牌總GMV的97.3%、97.3%及98.3%。其中，向加盟商銷售貨物的收入分別占滬上阿姨加盟業(yè)務(wù)收入的75.7%、77.7%、77.9%及79.7%。

尤其需要指出的是， 2023年以來，滬上阿姨擴(kuò)張目標(biāo)尤為“激進(jìn)”，其創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞曾透露，滬上阿姨在2023年計(jì)劃新增門店3000家，年底營(yíng)業(yè)門店數(shù)預(yù)計(jì)將會(huì)突破8000家，簽約門店超過10000家。

但是，說真的，這種蒙頭狂飆，如果品控跟不上，那就危險(xiǎn)了?？纯葱吕说暮谪埻对V，光是最近30天，滬上阿姨就有多條投訴，主要集中在偷工減料、飲品內(nèi)出現(xiàn)異物、員工服務(wù)態(tài)度惡劣、外賣“貨不對(duì)板”、提供虛假優(yōu)惠券等問題。

而從投訴的反饋來看，很多都沒有得到滿意的回復(fù)，這也使得滬上阿姨口碑的頻頻“翻車”。

市值君隨手百度了一下，去年滬上阿姨因食品問題，還喜獲熱搜，其#記者臥底滬上阿姨發(fā)現(xiàn)眾多違規(guī)操作#詞條登上微博熱搜。來自新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，北京兩家滬上阿姨眾多操作均不符合《食品安全法》規(guī)定，包括不檢查、不公示員工健康證；小料過期仍繼續(xù)使用；抽煙后不洗手繼續(xù)操作；抹布掉地上撿起來反復(fù)使用五個(gè)小時(shí)；水果未達(dá)到規(guī)定浸泡時(shí)間就直接使用等。

不難發(fā)現(xiàn)，這些問題的癥結(jié)與其市場(chǎng)規(guī)模的快速擴(kuò)張不無關(guān)系。為了迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額并獲得規(guī)模效益，開放加盟成為企業(yè)不二之選。然而，不完善的加盟模式雖然可以迅速鋪展市場(chǎng)，也容易引發(fā)品質(zhì)不穩(wěn)定、品牌形象下降及管理難度提升等挑戰(zhàn)。

而在招股書中，滬上阿姨也特別指出，公司的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)取決于加盟商的成功及與加盟商的合作。該業(yè)務(wù)模式面臨若干風(fēng)險(xiǎn)，其中特別提到了對(duì)加盟商的控制權(quán)。由于加盟商負(fù)責(zé)其門店的日常營(yíng)運(yùn)。因 此，加盟店的最終成功及質(zhì)量很大程度上取決于加盟商。盡管公司已為加盟商制定全面的規(guī)定，但無法確保彼等將始終遵守公司的內(nèi)部規(guī)定。再加上網(wǎng)絡(luò)覆蓋面廣闊，使公司在監(jiān)察加盟商及執(zhí)行政策時(shí)面臨額外挑戰(zhàn)。

另外，一直想開一家自己的奶茶店的懟嬤嬤還特意向市值君提醒，雖然滬上阿姨的加盟費(fèi)不算很高，但是相比于其他品牌而言，尤其是一些知名品牌，滬上阿姨吸引力不夠?！?家滬上阿姨，一家樂樂茶，我可能會(huì)選樂樂茶。”懟嬤嬤又開始做起老板娘夢(mèng)了。

而招股書的部分?jǐn)?shù)據(jù)，也說明了在行業(yè)紅海競(jìng)爭(zhēng)中，其門店及加盟商數(shù)量有所收縮。數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年及截至2023年9月30日止九個(gè)月，滬上阿姨共擁有1939家、1926家及2299家新加盟店。而根據(jù)同期門店總數(shù)計(jì)算，相比2022年全年1531家門店增量，可以看出收縮門店數(shù)量約為395家，而2023年的前9個(gè)月，則收縮了309家。而加盟商數(shù)量的收縮則更為顯著。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日的9個(gè)月時(shí)間里，停止門店運(yùn)營(yíng)的加盟商數(shù)量為298個(gè)，相較2021年全年的115個(gè)和2022年全年的197個(gè)，有了顯著增加。

監(jiān)管要求層層加碼

作為節(jié)后首個(gè)遞交港股IPO的內(nèi)地企業(yè)，滬上阿姨可能還會(huì)受到更多的監(jiān)管要求。

節(jié)前遞交IPO的古茗在1月26日收到了證監(jiān)會(huì)關(guān)于境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求，要求古茗就相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行補(bǔ)充說明。

具體來看，證監(jiān)會(huì)國(guó)際司要求古茗說明：境外搭建離岸架構(gòu)和返程投資涉及的外匯登記、境外投資、外商投資、稅費(fèi)繳納等監(jiān)管程序方面合法合規(guī)的結(jié)論性意見；古茗科技紅籌重組過程中多次增資后再減資的原因；員工持股計(jì)劃中是否存在外部人員、是否存在利益輸送等。此外，證監(jiān)會(huì)國(guó)際司還要求古茗說明收集及儲(chǔ)存的用戶信息規(guī)模、數(shù)據(jù)收集使用情況以及上市前后個(gè)人信息保護(hù)和數(shù)據(jù)安全的安排或措施等。

按照全面加強(qiáng)金融監(jiān)管、堅(jiān)持監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”的方向，存在不少同樣情況的滬上阿姨，應(yīng)該也會(huì)被證監(jiān)會(huì)對(duì)予認(rèn)真審核。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士而言，當(dāng)下，眾多茶飲品牌積極爭(zhēng)取在短時(shí)間內(nèi)打造品牌與規(guī)模效應(yīng)，以在資本市場(chǎng)獲得更高的估值，同時(shí)預(yù)期未來股票發(fā)行價(jià)的上揚(yáng)。但是，從監(jiān)管角度，可能會(huì)遇到更為細(xì)化的審核要求，因此滬上阿姨的IPO可能會(huì)是好事多磨。

懟叔昨天還特意發(fā)了張圖給市值君，感嘆：“單老板真辛苦，大年初五還在忙交表，勞碌命啊。”