點擊輸入圖片描述（最多30字）圖片來源@視覺中國近一周以來，萬科遭遇了2024年以來首次“股債雙殺”：3月1日（周五），萬科多只境內債券價格出現(xiàn)大幅下跌。其中，“22萬科05”全周跌幅逾9%，為該券歷史最大單周跌幅。同時，“21萬科02”本周跌幅達9.4%，周五跌5.3%至68元的最大新低。“22萬科01”跌5%至85.7元；“20萬科06”跌3.2%至76.7元，均創(chuàng)新低。3月4日（周一），萬科多只境內債券價格持續(xù)大跌，其中“22萬科06”跌幅接近36.1%，一度觸發(fā)臨時停牌，“20萬科08”盤中最多跌超10%，“21萬科02”一度跌逾6%。股價方面，3月4日，萬科A股價低開后一路下挫，午后跌超5%，最低報9.38元/股，截至收盤報下跌4.65%，報9.43元/股，港股萬科企業(yè)下跌近8%，最低報5.56港元/股。3月5日，有投資者關注萬科3月11日到期的美元債是否能到期償付。萬科方面回應稱，美元債VNKRLE 5.35 03/11/24（XS1917548247）所有資金已經到位，償債工作在有序鋪排中。3月8日晚間，萬科發(fā)布公告稱，2018年12月11日，萬科全資子公司萬科地產（香港）有限公司在香港聯(lián)合交易所披露了關于發(fā)行于2024年到期6.3億美元的5.35%中期票據(jù)(ISIN:XS1917548247)的公告，,該票據(jù)將于2024年3月11日到期。公告進一步表示，2024年3月8日，公司已按票據(jù)尚未償還本金金額連同累計至到期日的利息資金合計約6.47億美元存入于代理行指定銀行賬戶，以全數(shù)償付到期票據(jù)本息。點擊輸入圖片描述（最多30字）圖片來源@萬科公告從市場面表現(xiàn)來看，萬科此輪“股債雙殺”或暫時告一段落。3月8日，萬科多只債券上漲，其中，“22萬科06”（149976）一度因大幅上漲觸發(fā)臨停。據(jù)深交所午后公告，“22萬科06”（149976）盤中成交價較前收盤價首次上漲達到或超過20%，根據(jù)《深圳證券交易所債券交易規(guī)則》和《關于對債券匹配成交實施盤中臨時停牌有關事項的通知》等有關規(guī)定，自今日14時44分43秒起對該債券實施臨時停牌，于15時14分44秒復牌。點擊輸入圖片描述（最多30字）圖片來源@深圳證券交易所公告截至3月8日債券市場收盤，“20萬科08”漲幅23.11%，“22萬科06”漲幅15.97%，“21萬科02”漲幅12.92%，“20萬科06”漲幅9.76%，“21萬科04”漲幅8.5%，“20萬科04”漲幅8.42%，此外，“22萬科01”、“20萬科02”的漲幅均超5%。股價方面也有所企穩(wěn)。3月8日，萬科A一度跌超1%，但隨后跌幅收窄，截至收盤微跌0.33%，港股萬科企業(yè)今日則收漲1.47%。此前在2023年10月底，萬科美元債也曾出現(xiàn)大幅波動，部分境外美元債5日內跌幅達14%-28%，債券價格下跌，同時，收益率大幅上升，特別是24年到期的兩支美元債，到期收益率飆到48%、53%。此外，當時股價也創(chuàng)下了2014年12月以來的新低。（詳見：）當時，深圳國資委公開表態(tài)支持萬科，稱萬科具備足夠的安全性，如遇極端情況將幫助萬科積極應對。同時，深鐵集團也表示將為萬科注入新流動性，預計超百億，擇機購買萬科公開債，不會減持。因此，資本市場信心被極大提振，萬科度過了一輪“股債雙殺”。（詳見：）根據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至2023年3季度末，萬科貨幣資金為1036.8億元；截至目前，萬科的境內債券余額約為640億元，未來12個月內到期的規(guī)模為240.8億元；今年上半年內，萬科到期的境內債余額約為63.3億元，加上6億美元的境外債券，合計約106.4億元債券到期。如果資金不受限，中短期償債壓力不算很大。在銷售額持續(xù)下滑，樓市未得到全面回暖，市場信心修復緩慢的情況下，房企現(xiàn)金流萎縮、償債壓力巨大。針對整個地產行業(yè)都面臨的問題，萬科接下來的可做的動作有哪些？1、債務展期或重組：最新消息顯示，萬科正尋求一筆離岸無抵押俱樂部貸款，中國銀行（香港）作為這筆貸款的牽頭行，已獲得15億港元額度的批準。不過，相關資金籌集能否落實，仍取決于萬科是否有足夠能力按時兌付。相關消息指出，可能參與貸款的銀行正密切關注萬科與部分保險公司的私募債務回售談判。萬科已獲得一些保險公司的口頭同意，將其未來幾個月內面臨行權的“保險債權計劃”推遲行權，先決條件是萬科保證這些私募債務能夠按時付息，當中就包括新華保險及太平保險。這也是近期市場關心的焦點所在。其中，與新華相關的保險債權計劃規(guī)模為30億元，原于2023年12月11日到期，底層資產為萬科多個商業(yè)地產項目；與太平相關的不動產債權投資計劃規(guī)模約20億元，于2024年1月到期。以上兩項計劃均已同意將行權時間延長三個月。也有一些業(yè)內人士指出，萬科非標債務達成展期依然道路漫長。因為其債權人也是上市公司，會涉及到上市公司股東利益以及有可能出現(xiàn)的壞賬等問題。此外，房企化債本身就很復雜，真正展期或重組成功較為困難且要花費較長時間。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2021下半年以來，已有超50家上市房企啟動債務重組，其中，融創(chuàng)也是經歷18個月方完成境外債務重組。2、依靠深圳國資委救助：對于外界寄予厚望的來自深圳國資委的救助，市場上有兩種不同的聲音。一方面認為，萬科的深圳國資背景，給萬科帶來了更多的底牌。除了2023年11月初深圳國資委和深圳地鐵集團公開表態(tài)力挺萬科；2024年1月30日，深圳國資投資平臺深圳市投資控股有限公司承接了萬科的全資子公持有的深圳市高新投集團有限公司6.16%的股權；此外，據(jù)市場消息稱，萬科位于深圳蓮花山東面的“三星視界”舊改，以及長租公寓泊寓的部分股權，也正與國資洽談出售事宜。以上交易若能達成，可以緩解萬科流動性壓力。另一方面認為，背靠深圳國資委的不止萬科一家，還包括平安、金地、華南城等一眾企業(yè)。此前華南城陷入危機后，深圳國資委并沒有對特發(fā)以及華南城進行特別救助，值得注意的是，華南城的債務規(guī)模和體量遠小于萬科。根據(jù)深圳國資委官網的信息，深鐵集團2022年凈利潤為為8.6億元，比2021年減少70%，負債率提高4.33%至52.91%，2022年底在手資金為229億元。從深鐵集團在萬科上的投入產出情況來看，深鐵兩次受讓股份合計花費660億元左右，累計獲得分紅209億。每股持有成本約20.47元，目前股價9.18元/股，持股浮虧超250億元�？紤]到萬科目前的債務絕對規(guī)模，以及深鐵集團在萬科上的投入產出和其目前在手資金的狀況，在市場化原則和法制化原則之下，直接救助的可能性有待討論。3、自救：出售資產、降杠桿，資產證券化2020年以來地產行業(yè)進入深幅調整期，經過20年的上漲以后，行業(yè)進入高質量發(fā)展階段。房企要跨越周期需要進行戰(zhàn)略轉型。一方面，出售重資產、降低杠桿，把負債降低到安全邊界。自2023年12月以來，萬科就開啟“賣賣賣”的模式，接連出售旗下優(yōu)質資產。（詳見：萬科開啟“賣賣賣”）另一方面，打通資產證券化。萬科近期加大了商業(yè)、物流REITs推進力度。3月1日，華夏萬緯倉儲物流封閉式基礎設施REIT在深交所發(fā)布招募說明書，正式進入發(fā)行階段。這是萬科目前發(fā)行的第二只REITs。公告顯示，該REIT的資產方為萬科旗下萬緯物流，底層資產為佛山南海物流園、紹興諸暨物流園和湖州德清物流園，三個項目合計建筑面積26.77萬，總估值11.49億元。對于萬科及其他房企來說，面對低迷的銷售市場，預防流動性風險最快速的方法就是資產騰挪，無論是資產交易還是資產證券化，或者剝離非房地產業(yè)務，都是目前應該大力推進的方案。中長期來看，通過一系列“組合拳”進行自救，降低財務杠桿，穿越周期，市場才會徹底解除對于流動性風險的擔憂�？迫珨�(shù)償付6.47億美元到期中票，“股債雙殺”告一段落

近一周以來，萬科遭遇了2024年以來首次“股債雙殺”：3月1日（周五），萬科多只境內債券價格出現(xiàn)大幅下跌。其中，“22萬科05”全周跌幅逾9%，為該券歷史最大單周跌幅。同時，“21萬科02”本周跌幅達9.4%，周五跌5.3%至68元的最大新低。“22萬科01”跌5%至85.7元；“20萬科06”跌3.2%至76.7元，均創(chuàng)新低。

3月4日（周一），萬科多只境內債券價格持續(xù)大跌，其中“22萬科06”跌幅接近36.1%，一度觸發(fā)臨時停牌，“20萬科08”盤中最多跌超10%，“21萬科02”一度跌逾6%。

股價方面，3月4日，萬科A股價低開后一路下挫，午后跌超5%，最低報9.38元/股，截至收盤報下跌4.65%，報9.43元/股，港股萬科企業(yè)下跌近8%，最低報5.56港元/股。

3月5日，有投資者關注萬科3月11日到期的美元債是否能到期償付。萬科方面回應稱，美元債VNKRLE 5.35 03/11/24（XS1917548247）所有資金已經到位，償債工作在有序鋪排中。

3月8日晚間，萬科發(fā)布公告稱，2018年12月11日，萬科全資子公司萬科地產（香港）有限公司在香港聯(lián)合交易所披露了關于發(fā)行于2024年到期6.3億美元的5.35%中期票據(jù)(ISIN:XS1917548247)的公告，,該票據(jù)將于2024年3月11日到期。

公告進一步表示，2024年3月8日，公司已按票據(jù)尚未償還本金金額連同累計至到期日的利息資金合計約6.47億美元存入于代理行指定銀行賬戶，以全數(shù)償付到期票據(jù)本息。

圖片來源@萬科公告

從市場面表現(xiàn)來看，萬科此輪“股債雙殺”或暫時告一段落。

3月8日，萬科多只債券上漲，其中，“22萬科06”（149976）一度因大幅上漲觸發(fā)臨停。據(jù)深交所午后公告，“22萬科06”（149976）盤中成交價較前收盤價首次上漲達到或超過20%，根據(jù)《深圳證券交易所債券交易規(guī)則》和《關于對債券匹配成交實施盤中臨時停牌有關事項的通知》等有關規(guī)定，自今日14時44分43秒起對該債券實施臨時停牌，于15時14分44秒復牌。

圖片來源@深圳證券交易所公告

截至3月8日債券市場收盤，“20萬科08”漲幅23.11%，“22萬科06”漲幅15.97%，“21萬科02”漲幅12.92%，“20萬科06”漲幅9.76%，“21萬科04”漲幅8.5%，“20萬科04”漲幅8.42%，此外，“22萬科01”、“20萬科02”的漲幅均超5%。

股價方面也有所企穩(wěn)。3月8日，萬科A一度跌超1%，但隨后跌幅收窄，截至收盤微跌0.33%，港股萬科企業(yè)今日則收漲1.47%。

此前在2023年10月底，萬科美元債也曾出現(xiàn)大幅波動，部分境外美元債5日內跌幅達14%-28%，債券價格下跌，同時，收益率大幅上升，特別是24年到期的兩支美元債，到期收益率飆到48%、53%。此外，當時股價也創(chuàng)下了2014年12月以來的新低。（詳見：）

當時，深圳國資委公開表態(tài)支持萬科，稱萬科具備足夠的安全性，如遇極端情況將幫助萬科積極應對。同時，深鐵集團也表示將為萬科注入新流動性，預計超百億，擇機購買萬科公開債，不會減持。因此，資本市場信心被極大提振，萬科度過了一輪“股債雙殺”。（詳見：）

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至2023年3季度末，萬科貨幣資金為1036.8億元；截至目前，萬科的境內債券余額約為640億元，未來12個月內到期的規(guī)模為240.8億元；今年上半年內，萬科到期的境內債余額約為63.3億元，加上6億美元的境外債券，合計約106.4億元債券到期。如果資金不受限，中短期償債壓力不算很大。

在銷售額持續(xù)下滑，樓市未得到全面回暖，市場信心修復緩慢的情況下，房企現(xiàn)金流萎縮、償債壓力巨大。針對整個地產行業(yè)都面臨的問題，萬科接下來的可做的動作有哪些？

1、債務展期或重組：

最新消息顯示，萬科正尋求一筆離岸無抵押俱樂部貸款，中國銀行（香港）作為這筆貸款的牽頭行，已獲得15億港元額度的批準。不過，相關資金籌集能否落實，仍取決于萬科是否有足夠能力按時兌付。

相關消息指出，可能參與貸款的銀行正密切關注萬科與部分保險公司的私募債務回售談判。萬科已獲得一些保險公司的口頭同意，將其未來幾個月內面臨行權的“保險債權計劃”推遲行權，先決條件是萬科保證這些私募債務能夠按時付息，當中就包括新華保險及太平保險。這也是近期市場關心的焦點所在。其中，與新華相關的保險債權計劃規(guī)模為30億元，原于2023年12月11日到期，底層資產為萬科多個商業(yè)地產項目；與太平相關的不動產債權投資計劃規(guī)模約20億元，于2024年1月到期。以上兩項計劃均已同意將行權時間延長三個月。

也有一些業(yè)內人士指出，萬科非標債務達成展期依然道路漫長。因為其債權人也是上市公司，會涉及到上市公司股東利益以及有可能出現(xiàn)的壞賬等問題。此外，房企化債本身就很復雜，真正展期或重組成功較為困難且要花費較長時間。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2021下半年以來，已有超50家上市房企啟動債務重組，其中，融創(chuàng)也是經歷18個月方完成境外債務重組。

2、依靠深圳國資委救助：

對于外界寄予厚望的來自深圳國資委的救助，市場上有兩種不同的聲音。

一方面認為，萬科的深圳國資背景，給萬科帶來了更多的底牌。除了2023年11月初深圳國資委和深圳地鐵集團公開表態(tài)力挺萬科；2024年1月30日，深圳國資投資平臺深圳市投資控股有限公司承接了萬科的全資子公持有的深圳市高新投集團有限公司6.16%的股權；此外，據(jù)市場消息稱，萬科位于深圳蓮花山東面的“三星視界”舊改，以及長租公寓泊寓的部分股權，也正與國資洽談出售事宜。以上交易若能達成，可以緩解萬科流動性壓力。

另一方面認為，背靠深圳國資委的不止萬科一家，還包括平安、金地、華南城等一眾企業(yè)。此前華南城陷入危機后，深圳國資委并沒有對特發(fā)以及華南城進行特別救助，值得注意的是，華南城的債務規(guī)模和體量遠小于萬科。

根據(jù)深圳國資委官網的信息，深鐵集團2022年凈利潤為為8.6億元，比2021年減少70%，負債率提高4.33%至52.91%，2022年底在手資金為229億元。從深鐵集團在萬科上的投入產出情況來看，深鐵兩次受讓股份合計花費660億元左右，累計獲得分紅209億。每股持有成本約20.47元，目前股價9.18元/股，持股浮虧超250億元。

考慮到萬科目前的債務絕對規(guī)模，以及深鐵集團在萬科上的投入產出和其目前在手資金的狀況，在市場化原則和法制化原則之下，直接救助的可能性有待討論。

3、自救：出售資產、降杠桿，資產證券化

2020年以來地產行業(yè)進入深幅調整期，經過20年的上漲以后，行業(yè)進入高質量發(fā)展階段。房企要跨越周期需要進行戰(zhàn)略轉型。

一方面，出售重資產、降低杠桿，把負債降低到安全邊界。自2023年12月以來，萬科就開啟“賣賣賣”的模式，接連出售旗下優(yōu)質資產。（詳見：萬科開啟“賣賣賣”）

另一方面，打通資產證券化。萬科近期加大了商業(yè)、物流REITs推進力度。3月1日，華夏萬緯倉儲物流封閉式基礎設施REIT在深交所發(fā)布招募說明書，正式進入發(fā)行階段。這是萬科目前發(fā)行的第二只REITs。公告顯示，該REIT的資產方為萬科旗下萬緯物流，底層資產為佛山南海物流園、紹興諸暨物流園和湖州德清物流園，三個項目合計建筑面積26.77萬，總估值11.49億元。

對于萬科及其他房企來說，面對低迷的銷售市場，預防流動性風險最快速的方法就是資產騰挪，無論是資產交易還是資產證券化，或者剝離非房地產業(yè)務，都是目前應該大力推進的方案。中長期來看，通過一系列“組合拳”進行自救，降低財務杠桿，穿越周期，市場才會徹底解除對于流動性風險的擔憂。