面板行業(yè)，一般指的是，顯示器面板，包括電視、電腦、手機(jī)等，屬于消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的中下游領(lǐng)域。

雖然技術(shù)含量可能不是太高，但下游的應(yīng)用還是比較廣泛的，包括對(duì)于最近大火的智能汽車VR/AR而言，面板也是必備的。

而在面板行業(yè)，咱們國(guó)家處于全球領(lǐng)先地位。目前有兩家面板企業(yè)，一家是國(guó)資出身，久負(fù)盛名的京東方A，而另一家則是異軍突起的TCL科技。

而面板行業(yè)在經(jīng)過(guò)周期低谷之后，行業(yè)已經(jīng)有復(fù)蘇的跡象。今天就來(lái)看看這兩家面板雙雄它們誰(shuí)的含金量更高。

京東方A，公司的產(chǎn)品大致分為兩大類，

其一，顯示器件業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比84.66%，毛利率為6.01%。截止2023年半年度，總營(yíng)收達(dá)到678.76億。

其二，物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比21.82%，毛利率為8.61%。通過(guò)查閱京東方定期報(bào)告可知，所謂的物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，應(yīng)該就是帶顯示器下游的的終端產(chǎn)品。

優(yōu)勢(shì)：2023年上半年，京東方穩(wěn)居顯示領(lǐng)域市場(chǎng)領(lǐng)先地位，在 LCD顯示屏領(lǐng)域整體及五大主流應(yīng)用領(lǐng)域出貨量穩(wěn)居全球第一。同時(shí)，超大尺寸（≥85"）產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全球出貨量第一；

亮點(diǎn)：公司投建了國(guó)內(nèi)首條第8.6代AMOLED生產(chǎn)線，2023年AMOLED出貨量創(chuàng)單年新高。同時(shí)公司還攜手全球一線手機(jī)品牌推出LTPO、折疊等高端旗艦產(chǎn)品。

TCL科技，產(chǎn)品大致分為三大類，

第一類，和京東方一樣的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比41.7%，毛利率相對(duì)更低為5.17%。該部分的營(yíng)業(yè)收入為355.28億。

第二類，新能源光伏，也就是TCL中環(huán)的新能源業(yè)務(wù)，這部分營(yíng)收占比40.96%，毛利率為23.21%。在當(dāng)前階段的利潤(rùn)占比甚至比半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)還要大。所以，公司還帶有新能源的屬性。

第三類，電子產(chǎn)品分銷，營(yíng)收占比16.21%，毛利率3.76%。

優(yōu)勢(shì)：公司作為全球半導(dǎo)體顯示龍頭企業(yè)，目前擁有 2 條 11 代、4 條 8 代以及 2 條 6 代半導(dǎo)體面板生產(chǎn)線，產(chǎn)能規(guī)模居全球第二。

亮點(diǎn)：在新能源方面，旗下的TCL中環(huán)光伏單晶硅片產(chǎn)能全球第一，出貨量全球第一；G12 大尺寸光伏單晶硅片市場(chǎng)占 有率全球第一。

綜合對(duì)比來(lái)看，在面板行業(yè)，京東方的規(guī)模更大，利潤(rùn)更高，行業(yè)地位也更高。TCL科技，單論面板只能排第二。

接下來(lái)，通過(guò)杜邦分析法拆解，這兩家公司的財(cái)務(wù)核心數(shù)據(jù)，來(lái)對(duì)公司真實(shí)的含金量做一個(gè)綜合對(duì)比評(píng)估，

先看拆解的第一個(gè)財(cái)務(wù)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，銷售凈利率，

評(píng)估公司產(chǎn)品利潤(rùn)空間，數(shù)值越高，盈利能力越強(qiáng)，含金量越高。

從凈利率來(lái)看，

TCL科技的凈利率是明顯高于京東方的，目前京東方的凈利率雖然相對(duì)年初有所上升，還在0值下方運(yùn)行，意味著行業(yè)仍然處于波谷。

而TCL科技雖然在過(guò)去兩年凈利率也有所下降，但下降幅度小于京東方，且回升速度快于京東方。

個(gè)人認(rèn)為，這應(yīng)該是TCL科技，多元化業(yè)務(wù)的結(jié)果，近兩年旗下的新能源大賺，拉高了公司的利潤(rùn)率。

但多元化業(yè)務(wù)，也是一把雙刃劍，如果碰到兩個(gè)業(yè)務(wù)，都進(jìn)入衰退期的話，衰退可能會(huì)疊加。比如，旗下的TCL中環(huán)在第四季度已經(jīng)出現(xiàn)虧損。這個(gè)凈利率的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)隨著新能源業(yè)務(wù)的衰退而減弱。

第二個(gè)拆解關(guān)鍵數(shù)據(jù)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，

評(píng)估公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，數(shù)值越高，運(yùn)營(yíng)效率越高，含金量越高。

在周轉(zhuǎn)率方面，依然是TCL科技的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率更高。

截止2023年3季度，京東方A的總資產(chǎn)為4156億，而總營(yíng)收為1265億。

TCL科技，總資產(chǎn)為3892億，總營(yíng)收為1331億。資產(chǎn)更小，但營(yíng)業(yè)規(guī)模更高，資產(chǎn)效率更高。

第三個(gè)拆解關(guān)鍵數(shù)據(jù)，權(quán)益乘數(shù)，

評(píng)估公司的財(cái)務(wù)杠桿情況，數(shù)值越高，財(cái)務(wù)杠桿越高，以負(fù)債拉動(dòng)收益的程度就越高。

從財(cái)務(wù)杠桿來(lái)看，TCL科技的財(cái)務(wù)杠桿是要高于京東方的。相對(duì)應(yīng)的TCL科技的負(fù)債率在60%以上。而京東方則在53%.

所以，TCL科技，以負(fù)債率拉動(dòng)收益的程度要相對(duì)高一些。

最后，結(jié)合公司的財(cái)務(wù)核心數(shù)據(jù)凈資產(chǎn)收益率，來(lái)對(duì)公司的含金量進(jìn)行綜合對(duì)比評(píng)估，

基于凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，TCL科技，公司的凈利率、周轉(zhuǎn)率以及財(cái)務(wù)杠桿都相較京東方更高，因此綜合含金量也更高。

但需要注意的是，這種更高的含金量建立在兩點(diǎn)之上，

其一，是相對(duì)于京東方的行業(yè)內(nèi)垂直經(jīng)營(yíng)，TCL科技，是跨行業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)，多元化經(jīng)營(yíng)雖然可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但如果遇到兩個(gè)行業(yè)都進(jìn)入衰退期的話，那么風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)疊加。

其二，TCL科技的財(cái)務(wù)杠桿更高，雖然資金效率更高，但相應(yīng)的更高的財(cái)務(wù)杠桿也帶來(lái)了更高的風(fēng)險(xiǎn)。

而單論面板業(yè)務(wù)的話，TCL科技規(guī)模和利潤(rùn)率都不及京東方，還是只能排老二。

大家是看好京東方垂直經(jīng)營(yíng)，還是TCL科技的多元化經(jīng)營(yíng)呢，歡迎在下方留言討論！