作者 | 高凌朗

編輯 | 駱亦輝

8月31日，國內(nèi)半導體公司寒武紀發(fā)布了2024年上半年財報，其中顯示公司營業(yè)收入6476.53萬元，同比下降43.42%；歸母凈虧損5.3億元，同比虧損收窄2.70%；歸母扣非凈虧損6.09億元，比上年同期虧損收窄4.98%。

財報一出便引發(fā)整個行業(yè)的關(guān)注，因為這已經(jīng)是寒武紀連續(xù)第8年出現(xiàn)虧損。

令人驚訝的是，寒武紀目前市值高達998.31億元人民幣，而其半年營業(yè)收入?yún)s僅有6476萬元。

即便公司上市至今從未實現(xiàn)盈利，它仍然被投資者譽為“夢想的妖股”?？梢?，投資者對寒武紀的市值評估不僅僅基于當前的營業(yè)收入。在國產(chǎn)人工智能芯片領(lǐng)域，市場對寒武紀的長期前景持樂觀態(tài)度，推高了其市值。

事實上，寒武紀要面對難題并不少。

一方面，作為一家國內(nèi)高科技企業(yè)，寒武紀被列入美國“實體清單”，這導致公司不得不重新考慮供應鏈策略，增加了運營成本；另一方面，公司的研發(fā)投入非常高，2020年上市以來，研發(fā)費用累計達到49.92億元，這導致了財務上的持續(xù)壓力。

另外，盡管寒武紀掌握了大量的專利技術(shù)，但在商業(yè)化落地方面遇到了困難。公司，在云端智能計算市場和邊緣智能計算市場中面臨英偉達等企業(yè)的激烈競爭，這也導致其自身造血能力不足。

可想而知，即便人工智能是當前科技發(fā)展趨勢的共識，若寒武紀不能擴展業(yè)務實現(xiàn)盈利，就無法保障自身生存，難以撐過“寒冬”。

01

中科寒武紀科技股份有限公司成立于2016年，致力于打造人工智能領(lǐng)域的核心處理器芯片。

公司創(chuàng)始人陳天石，曾擔任中科院計算所研究員及博士生導師，是AI芯片領(lǐng)域的杰出代表。據(jù)悉，寒武紀的股東中陳天石持股比例最高，達28.69%，而第二大股東就是中科院計算技術(shù)研究所，持股比例達15.76%。

寒武紀提供云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的系列化智能芯片產(chǎn)品和平臺化基礎系統(tǒng)軟件。簡單來說，寒武紀的產(chǎn)品能為服務器廠商和產(chǎn)業(yè)公司，尤其AI人工智能使用場景提供算力支持。

縱觀國內(nèi)AI行業(yè)發(fā)展，盡管芯片需求激增，但寒武紀的營收增長卻十分乏力。2021年營收同比增長達到57.12%，但在2022年又滑落至1.11%，而2023年營收同比下降了2.70%。在此期間，其虧損一直居高不下。

雖然資本市場對寒武紀相對積極，但從整體格局來看，目前人工智能芯片市場主要由國外巨頭占據(jù)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021英偉達在企業(yè)級GPU市場中占比91.4%，AMD占比8.5%。而寒武紀作為國內(nèi)AI芯片龍頭，面臨先進制程受限和軟件生態(tài)貧瘠的挑戰(zhàn)。

通過寒武紀2023年財報還可以看出，公司總營收7.09億元中，智能計算集群業(yè)務占85.21%。智能計算集群則是多用于公共區(qū)域的攝像頭等設施識別計算，這與地方智能基建發(fā)展密不可分，而云端產(chǎn)品與邊緣業(yè)務營收卻大幅下降，營收總計不足全年的15%，同比去年下降50%以上。

根據(jù)財報所述，具體下降原因是受供應鏈影響。要知道，寒武紀是芯片設計公司，而生產(chǎn)芯片需要依賴晶圓制造、封裝測試商完成。加之公司及部分子公司已被列入 “實體清單”，從而導致供應鏈的不穩(wěn)定。

對此，陳天石曾表示： “公司及行業(yè)當前的發(fā)展顯然受到一些非商業(yè)、非技術(shù)因素的影響，在此眾所周知的背景之下，我們在此懇切呼吁媒體對公司和其他同行業(yè)企業(yè)給予更多寬容和支持。 ”

寒武紀常年虧損的的另一個原因就是居高不下的研發(fā)投入。根據(jù)財報顯示，2020年至今，寒武紀研發(fā)費用共達到49.92億元。2024上半年，寒武紀研發(fā)費用為4.47億元，雖然同比減少7.27%，但卻達到營業(yè)收入的690.92%。

顯然，寒武紀在“苦苦硬撐”。

02

與經(jīng)營表現(xiàn)大為相反的是，在資本市場，寒武紀市值居高不下。事實上，寒武紀已經(jīng)歷過了一次“觸底反彈”。

因受到“實體清單”等不利因素影響，公司股價在2020年6月下跌至50元左右。然而，由于2023年AI大模型行業(yè)的爆發(fā)，股價迎來了增長，至截稿時每股價格為239.41元。

值得一提的是，在此期間，公司沒有實質(zhì)性的利好消息，甚至寒武紀的一些股東在股價高位時進行了減持，這都可能對公司的長期發(fā)展和市場信心造成影響。

寒武紀的股東之一，國投創(chuàng)業(yè)基金在2023年9月23日宣布，通過累計減持739.87萬股套現(xiàn)了14.82億元，并基本完成了清倉。在更早之前，古生代創(chuàng)投、南京招銀、湖北招銀、寧波瀚高、智科勝訊均已清倉他們所持有的寒武紀股票。

股市的波動往往受到市場情緒的影響，寒武紀作為國內(nèi)AI芯片的先行者，投資者對其長期價值持樂觀態(tài)度，尤其是在國產(chǎn)替代的大背景趨勢下，市場對其有較高的期待。

蓉和半導體咨詢 CEO 吳梓豪指出，它（寒武紀）具備股價上漲的邏輯，但它的股價上漲并非是未來業(yè)務會同樣大漲，而是在全球AI大變局，中國AI芯片被美強力封鎖，所以國產(chǎn)Al算力有無限的想象空間。

其實，除了海外巨頭，寒武紀還面臨激烈的國內(nèi)市場競爭，包括華為昇騰、阿里平頭哥、百度昆侖芯等國內(nèi)競爭對手。

不過，除武紀外，百度、科大訊飛、商湯等多家AI公司也發(fā)布了自己的財報，業(yè)績表現(xiàn)均不佳。

事實上，隨著AI大模型的興起，市場對算力芯片的需求急劇增長。英偉達在這一領(lǐng)域的收入大幅增長，凸顯了其在AI芯片市場的主導地位。

而國內(nèi)大部分行業(yè)參與者缺乏自己的AI生態(tài)，嚴重依賴外部客戶，這限制了其出貨規(guī)模和市場想象力。在實際應用中，許多算力中心和大模型公司仍在大量使用英偉達的GPU。

目前來看，投資者們在二級市場上對寒武紀的投資類似于風險投資，他們更關(guān)注公司的技術(shù)潛力和長期發(fā)展前景，而非短期的財務表現(xiàn)。

顯然，以寒武紀為主的國產(chǎn)算力行業(yè)雖然取得了一定的進展，但要實現(xiàn)全面替代英偉達等國際巨頭，仍需要時間和持續(xù)的努力。

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