最近有個詞很火，“遠洋捕撈”。它指的不是漁民出海去西太平洋甚至南美捕魚，而是部分司法機關違法違規(guī)異地抓捕民營企業(yè)家，查封、凍結(jié)、甚至劃轉(zhuǎn)外地企業(yè)和個人財產(chǎn)的情況。

本來，異地執(zhí)法屬于公安基操，之所以會引發(fā)非議，是因為現(xiàn)如今一些跨區(qū)域執(zhí)法目的不純粹，有逐利之嫌，以至于連被抓地警方都看不下去了。像杭州九堡派出所此前就曾發(fā)文，外地公安在沒有本地民警陪同下，不得非法入企辦案，如有發(fā)現(xiàn)可立即：110報警+錄像取證。

一些地方的公安如此熱衷“遠洋捕撈”，背后是當?shù)貒谰呢攧諣顩r。今年前七個月，全國只有上海實現(xiàn)財政盈余，其余皆入不敷出。

為此近年來各地紛紛號召過“緊日子”，一些省份更提出要“砸鍋賣鐵”，通過地方國企和城投平臺處置、盤活存量資產(chǎn)，以達到變現(xiàn)目的，填補財政缺口。

但鑒于地方政府能夠支配的資產(chǎn)主要是閑置房屋、土地以及國企股權(quán)，在經(jīng)濟增長放緩、房地產(chǎn)前景不明、城投債居高不下的情況下，指望通過拍賣房產(chǎn)或土地，出售國企股權(quán)來化解地方債務風險，難度不小。

一片焦慮之中，一份易方達納斯達克100ETF連接基金近期發(fā)布的中期報告讓人眼前一亮。報告披露了該基金前十大持倉所有人，知名城投常州投資集團有限公司高居榜一，目前持有市值為1081.98萬元。數(shù)據(jù)顯示，自2020年6月末常州國資買入納指100ETF至今，該基金的場內(nèi)價格已上漲了99%。

如此收益，讓許多“囊中羞澀”的地方政府與城投公司眼前一亮，似乎找到了脫困開源的新路。

01

常州這幾年風頭正勁，堪稱合肥之后的又一個明星城市。

經(jīng)濟上，2023年常州攜手北方第一地級市煙臺，雙雙邁進“萬億俱樂部”，成為全國 第26個 萬億GDP城市。

產(chǎn)業(yè)上，常州早早布局新能源領域，特別是從洛陽挖來中航鋰能（現(xiàn)名為“中創(chuàng)新航”）一戰(zhàn)，堪比當年合肥All in京東方。

根據(jù)《2023胡潤中國新能源產(chǎn)業(yè)集聚度城市榜》，常州排名 第五 ，是前十強城市中唯一的三線城市，排名甚至高于廣州、合肥等城市。而在“新能源投資熱度”一項的排名中，常州更是高居全國第一，傲視天下。

不過上面這些對常州的關注，主要都集中在產(chǎn)業(yè)端，而這一次的美股投資讓大家發(fā)現(xiàn)，常州居然在資本市場上也表現(xiàn)得如此厲害。

相關信息顯示，重倉納指100ETF的常州投資集團有限公司成立于2002年2月，是在常州市政府批準下，由常州市信托投資公司、常州市投資公司和常州常信集團等三家地方金融企業(yè)合并組建而成的國有獨資公司。

自成立以來，常州投資集團經(jīng)歷了多個發(fā)展階段。最初，集團主要承擔常州市政府授權(quán)范圍內(nèi)國有資產(chǎn)的經(jīng)營管理職責。隨著市場化改革的推進，集團逐步向多元化業(yè)務方向發(fā)展，涉及金融、房地產(chǎn)、基礎設施等多個領域。

其中，投資業(yè)務是常州投資集團的核心業(yè)務板塊之一，為集團貢獻了主要利潤。而在具體的投資方向上，常州投資集團對新能源、新材料、高端裝備制造、生物技術(shù)與新醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)較為青睞。

截至2023年3月末，集團主要在投股權(quán)投資基金有58個，投資總額10.24億元；創(chuàng)投類業(yè)務在投項目104個，投資余額6.93億元。其中，直投項目76家，投資股權(quán)基金類27家，參與管理基金類1家，已通過轉(zhuǎn)讓、上市等方式退出項目55家，獲得投資收益共計5.35億元。

近年來，常州投資集團的投資策略逐漸向國際市場傾斜。2020年，集團在評估了國際市場環(huán)境、美元匯率走勢以及美股長期增長潛力后，決定投資美股市場。并聘請來專業(yè)的投資顧問團隊，對美國股市進行了深入研究，最終選擇納斯達克100指數(shù)作為主要投資標的。

應該說，當時做出這一決定是很有眼光，也需要膽量的。畢竟受口罩事件的沖擊 ，2020年美股經(jīng)歷了多次熔斷。就以納指100ETF來說，2020年6月常州投資集團剛布局時，基金凈值還在2元以下（8月29日已漲到3.1558元）。此后兩年，納指如過山車般起伏跌宕，21年一路向上，22年又掉頭向下，直到進入2023年以后，才伴隨ChatGPT的走紅，AIGC風口的吹起，“賣水人”英偉達等科技股股價暴漲而穩(wěn)步走高。

正因如此，過去四年易方達納指100ETF基金前十大持有人來來去去，一直在變，唯獨常州投資集團巋然不動，排名一路上升，直至成為第一持有人。由此可見其投資定力，所以能取得今天的投資回報既令人艷羨，也讓人佩服。更重要的是，它為中國的公共財政和國有資產(chǎn)管理打開了新的思路。

02

雖然說相比常州逾萬億的GDP規(guī)模，近700億一年的一般公共預算收入，甚至常州投資集團10億規(guī)模的股權(quán)投資，納指100ETF基金帶來的幾百萬收益，幾乎可以忽略不計。想借此化解常州市1899.75億的債務余額，更是癡人說夢。

但常州投資集團的實踐卻給各地政府提了個醒，可以通過參與國際資本市場的投資來實現(xiàn)國有資產(chǎn)的增值。這對于拓寬地方政府的財政來源、增強其應對經(jīng)濟周期波動的能力具有參考價值。

眾所周知，中國的城投公司模式深受新加坡淡馬錫模式的啟發(fā)，但是與淡馬錫公司在全球范圍內(nèi)進行投資活動，尋求長期資本增值不同，中國的城投公司更多是作為政府的白手套，配合政府進行基礎建設或產(chǎn)業(yè)投資。獨立性不足，資本性更差。

近年來，伴隨經(jīng)濟增速放緩，產(chǎn)業(yè)投資的回報率不斷下降，城投債規(guī)模卻持續(xù)擴大，不僅未能給地方創(chuàng)富，反而成為繼上世紀8、90年代“國企包袱”之后，懸在地方頭上的又一顆“未爆彈”。

而常州國資入局美股，讓人看到了實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值的又一條新路。

其實政府部門或公共機構(gòu)參與資本投資，在國內(nèi)已有先例，其中最知名的莫過于社?；鹑胧小５窍癯Ｖ萃顿Y集團這樣的地方城投公司投資外國股市的例子，還是不多見的。

而在資本市場更為健全的歐美國家，政府、高校、社團等機構(gòu)直接或間接投資股市的情況非常普遍。尤其是在面對經(jīng)濟危機或市場不穩(wěn)定的情況下，機構(gòu)經(jīng)常通過國家養(yǎng)老金基金、主權(quán)財富基金、或是直接購買股票等形式，來支持本國市場、實現(xiàn)財富增值。

比如著名的新加坡政府投資公司（GIC），作為新加坡政府的主權(quán)財富基金之一，它在全球范圍內(nèi)進行投資，包括股票市場。根據(jù)其在2022年7月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)，GIC的5年期名義回報率達到7.7%。

而全球最大主權(quán)基金——挪威政府養(yǎng)老金全球基金，更是將超過三分之二的資產(chǎn)投資于股票、基金等權(quán)益資產(chǎn)，2023年錄得的投資回報率高達16.1%。其中，股票投資回報率最高，達到21.3%，而同期其他資產(chǎn)類型的回報率分別為：固定收益投資，6.1%；未上市可再生能源基礎設施投資，3.7%；未上市房地產(chǎn)，-12.4%。

在挪威政府養(yǎng)老金基金的股票池里，也包括了咱大A股。截至2023年底，基金持有中國股票3396.1億挪威克朗，較2022年底的3283.25億挪威克朗增加了一百多億。其持有的前十大中國股票分別為騰訊控股、阿里巴巴、拼多多、美團、中國建設銀行、百度、貴州茅臺、京東、工商銀行、比亞迪。其中拼多多的倉位去年增長了117.9%，而對中國石油的加倉幅度更是接近170%。

挪威政府全球養(yǎng)老金基金中國股票投資規(guī)模變化，來源：NBIM官網(wǎng)。

除了政府主權(quán)基金，國外的高校也是投資高手。像耶魯大學的捐贈基金，其資產(chǎn)規(guī)模從1985年的13億美元漲至2020年的312億美元，35年翻了20多倍，并創(chuàng)下了年化 12.9%的凈回報（同期標普500指數(shù)回報約7.4%），這在整個投資業(yè)界也是鳳毛麟角，其首席投資官 大衛(wèi)·斯文森 被稱為最好的機構(gòu)投資管理人，是僅次于巴菲特的傳奇。

相比耶魯，哈佛大學捐贈基金的資產(chǎn)規(guī)模更大，截至2023財年末已達到507億美元。捐贈基金運作收入占哈佛大學全部財政收入的比例常年維持在4成，是這所世界頂級名校最重要的收入來源，有力地保障了學校教學、科研的正常開展。

和它們比起來，常州投資集團入局納指100ETF只能算是牛刀小試。不過隨著中國開放程度的不斷加深，資本市場逐漸完善，地方政府或國有企業(yè)參與國際資本市場博弈的情況想必會越來越多起來。

03

常州投資美股的故事，雖然堪稱中國地方國資國企積極探索、勇于創(chuàng)新的典范，勢必激勵更多地方政府參與全球資產(chǎn)配置，但也應該看到，常州投資集團的成功具有某種偶然性，更應該看到成功背后所隱藏著的風險和挑戰(zhàn)。

畢竟相比投產(chǎn)業(yè)，投資股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)的風險更大 ，否則也不會有那句“股市有風險，入市需謹慎”的提醒。而比起本國資本市場，在全球市場進行股票類資產(chǎn)配置，哪怕是購買境內(nèi)基金公司發(fā)行的QDII基金，難度又更高，不確定性因素也更多。

首先是來自政府層面的監(jiān)管限制。中國對外匯的使用，對于境內(nèi)機構(gòu)和個人直接投資海外股市有一定的限制。雖然存在合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)制度，允許符合條件的機構(gòu)進行海外投資，但額度有限，一旦基金公司的外匯額度用完、暫停申購，即便遇到2020年美股熔斷那樣的超級大底，也只能望底興嘆，從而影響投資收益。

其次是來自市場的風險考驗。國際市場環(huán)境復雜多變，匯率波動、地緣沖突、政策調(diào)整……隨便一個因素都會給海外投資帶來巨大不確定性。因此，國內(nèi)除了一些大型銀行、保險公司和其他金融機構(gòu)通過QDII機制參與海外投資，或者直接在國外設立分支機構(gòu)，參與當?shù)氐慕鹑谑袌龌顒?，大多?shù)地方政府或國有企業(yè)往往更傾向于在熟悉的國內(nèi)市場進行投資。

再次是自身專業(yè)人才儲備的短缺。海外投資需要較強的專業(yè)能力和市場洞察力，尤其是在高度發(fā)達的美國股市。對于很多地方政府或城投國企來說，因為缺乏足夠的國際投資經(jīng)驗、完善的風控體系以及專業(yè)的投資團隊，無法應對海外資本市場的風浪，所以只能選擇在熟悉的國內(nèi)市場尋找投資機會，并采取更為保守的投資策略。

最后還受到地方國企自身功能定位的影響。一方面，不同的地方國企根據(jù)其戰(zhàn)略定位和業(yè)務重點會選擇不同的投資方向。一些專注于本地市場建設的企業(yè)不太會考慮海外投資，而是集中資源在本土發(fā)展。另一方面，國企不同于民企，除了盈利還肩負著確保國有資產(chǎn)不流失、不貶值的責任，因此國企在投資決策上往往風格更穩(wěn)健，更厭惡風險，不太能承受劇烈的營收波動，而這就與股票投資“八字不符”。

正因如此，盡管常州投資集團投資美股收獲了可觀的經(jīng)濟回報，但后續(xù)仍需加強風險控制，確保投資活動合法合規(guī)。而各地國資國企也應根據(jù)自身的實際情況合理決策，避免盲目跟風。

但從總的方向趨勢來說，積極投身資本市場，嘗試外海資本運作，既是做大做強國資國企的必經(jīng)之路，也能幫助地方緩解債務壓力，不妨勇敢邁出第一步。

多說兩句：

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