美國(guó)是超預(yù)期降息，我們是超預(yù)期不降息。9.20LPR維持原狀，毛也沒(méi)降，一毛不拔大師。人家放鴿，還是放出了個(gè)大鴿子，我們放鷹，還是放出了個(gè)白眉鷹王。

令市場(chǎng)意外，非常意外。

看了之前路透的一個(gè)調(diào)查，39位受訪金融機(jī)構(gòu)人士，29位預(yù)期LPR會(huì)跟進(jìn)降息，這個(gè)占比接近3/4（加上我就到3/4了，我還言之鑿鑿的預(yù)期下調(diào)至少20個(gè)點(diǎn)子呢）。

雖說(shuō)這種預(yù)測(cè)不咋可信吧，但像今天這樣的情況下，做出LPR下調(diào)的判斷，應(yīng)該說(shuō)在金融人士眼中是一個(gè)非?；A(chǔ)的水平。即便是沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)降息我們也都明白，TS的形勢(shì)下，全球都沒(méi)有什么好辦法，經(jīng)濟(jì)活性必須只能降息而且是大降息，更何況美聯(lián)儲(chǔ)一把給了50個(gè)點(diǎn)子的活動(dòng)空間。無(wú)論內(nèi)外哪個(gè)角度講，LPR都沒(méi)有再繼續(xù)不降的理由。

據(jù)此，央行的操作實(shí)在令市場(chǎng)捉摸不透。有的觀點(diǎn)在為其尋找理由，比如說(shuō)小作文說(shuō)政策層在準(zhǔn)備一個(gè)“一攬子”政策，包括限購(gòu)放松等等，LPR下調(diào)也在這個(gè)“一攬子”里面，也有觀點(diǎn)說(shuō)這是為了存量房貸利率下調(diào)打開(kāi)空間，減少對(duì)銀行業(yè)息差的沖擊……

我認(rèn)為解釋都有道理，但屬于事后歸因，首先要承認(rèn)這令人費(fèi)解，LPR降和其他的一攬子并不矛盾。這個(gè)重要的時(shí)間窗口，LPR該降不降我認(rèn)為是傷害到LPR的嚴(yán)肅性和獨(dú)立性的。當(dāng)然我也只是隨便說(shuō)說(shuō)，降不降無(wú)所謂了，資產(chǎn)價(jià)格下跌也不差這點(diǎn)兒利息。

不降息之后，我也和幾位同行做了交流，也有七八位粉絲詢問(wèn)我的后續(xù)看法。總體上說(shuō)，我對(duì)政策是“不悲觀”的，相反很樂(lè)觀。跳出來(lái)看如下兩個(gè)方向，我們同樣可以做一個(gè)基礎(chǔ)水平的判斷：新一輪政策刺激一定會(huì)發(fā)生，也正在路上。資本市場(chǎng)也正在交易新一輪政策刺激的預(yù)期，這一點(diǎn)我深信不疑。所以，如果是炒股票的角度，地產(chǎn)股一定是有一波機(jī)會(huì)的。當(dāng)然，我懶得操作了，就隨便說(shuō)一嘴，大家要是去搞，注意風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)?，別無(wú)選擇。

第一個(gè)方向，TS比房地產(chǎn)調(diào)整更重要。這個(gè)實(shí)際上需要單獨(dú)點(diǎn)出來(lái)講，因?yàn)樵S多觀點(diǎn)常常是一講政策一講救市就是救房地產(chǎn)，走到今天顯然不是了?，F(xiàn)在出政策，或者說(shuō)從今年起出的任何政策，主要的目的都是抵抗TS，房地產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)互為因果，是經(jīng)濟(jì)困難的果，也是TS惡化的因，但房地產(chǎn)不再是全部。經(jīng)濟(jì)S退到現(xiàn)在，不是說(shuō)有房產(chǎn)的人難過(guò)，沒(méi)有房產(chǎn)的人同樣難過(guò)，大多數(shù)行業(yè)都難過(guò)，你到大街上走一走看一看，說(shuō)百業(yè)凋敝不過(guò)分。從年初起，或者從現(xiàn)在起，再講房地產(chǎn)已經(jīng)不重要了，比房地產(chǎn)更重要的是失業(yè)率，這是最突出也是最需要解決的問(wèn)題。房?jī)r(jià)下跌，沒(méi)房子的人沒(méi)影響，有房子的人也還能吃飯，但是失業(yè)了，有房子沒(méi)房子，你都很擔(dān)心沒(méi)飯吃。眼下越來(lái)越多人是在硬扛掙扎，錢非常難賺，甚至賺不到錢。失業(yè)率具體有多少，統(tǒng)計(jì)部門的數(shù)據(jù)有，但是人們普遍認(rèn)為更高。這個(gè)問(wèn)題隨著時(shí)間累積擴(kuò)散，會(huì)非常可怕。

所以，不要覺(jué)得說(shuō)政策是救房地產(chǎn)、救股市、救有產(chǎn)階層，現(xiàn)在和未來(lái)所有的政策，都會(huì)是瞄向創(chuàng)造就業(yè)/挽救失業(yè)。請(qǐng)注意，美聯(lián)儲(chǔ)這次大降息，最重要的依據(jù)也是失業(yè)率上升（這是全球央行的雙重目標(biāo)設(shè)定）。人家的失業(yè)率只是稍稍上升，就果斷展開(kāi)大降息。我們的平減指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度為負(fù)值了，失業(yè)率更是從口罩以來(lái)沒(méi)好過(guò)……

關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)的政策最終一定是貨幣+財(cái)政雙管齊下，不存在其他選項(xiàng)。所以，降LPR不僅僅是指向房地產(chǎn)的，甚至主要不是，而且它還不是最重要的政策了，下面最重要、真正有用的政策——或者說(shuō)，逼到最后你也只能出臺(tái)的政策，是財(cái)政政策，還是得給人們發(fā)錢。不發(fā)錢沒(méi)辦法，貨幣政策再擴(kuò)張都沒(méi)有用，企業(yè)不投資不招人，家庭不貸款不消費(fèi)，就業(yè)能起得來(lái)那才是邪了門子了，你刀壓著脖子也沒(méi)用。早做晚不做，早晚只能是發(fā)錢，別無(wú)選擇。

第二個(gè)方向，房地產(chǎn)依然是最重要抓手。

行至今日，所有人都只能接受一個(gè)事實(shí)：房地產(chǎn)是中國(guó)最重要的部門。認(rèn)不認(rèn)同不重要，這是個(gè)事實(shí)。如果要經(jīng)濟(jì)求解，也一定要穩(wěn)住這個(gè)最重要的抓手。

我不介意再講一遍簡(jiǎn)單的常識(shí)：中國(guó)居民家庭的財(cái)富80%都集中在房地產(chǎn)，沉淀在股市的財(cái)富只有房地產(chǎn)的1/5，其它更不要談。所以，股市跌了大家還能坐得住，因?yàn)檎急犬吘剐?，但是房子全跌且深跌的話，就很難穩(wěn)定了。消費(fèi)會(huì)立即沒(méi)有，貸款也會(huì)立即沒(méi)有，褲腰帶立即全員勒緊。就像付鵬老師說(shuō)的，一說(shuō)房?jī)r(jià)跌了，40塊的咖啡都不敢喝了。我跟你們講，是真的，我現(xiàn)在都開(kāi)始每個(gè)周囤一個(gè)瑞幸的9塊9了哈哈。

怎么走到這一步的？?jī)蓚€(gè)原因，第一個(gè)不講了，講第二個(gè)，恰是過(guò)去2年來(lái)穩(wěn)住房地產(chǎn)（注意是“穩(wěn)住”不是再拉起來(lái)）的政策不及預(yù)期，才導(dǎo)致危機(jī)在各行各業(yè)的擴(kuò)散與深化。因?yàn)樗亲钪匾牟块T，你穩(wěn)不住，最終就會(huì)引發(fā)陷入巨大的TS螺旋——這是費(fèi)雪當(dāng)年在《繁榮與蕭條》里提出的最可怕的經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景，這本書(shū)強(qiáng)烈推薦大家去仔細(xì)讀。

8月以來(lái)的形勢(shì)，尤其如此，景象如同累卵?，F(xiàn)在收拾山河，還是要穩(wěn)住房地產(chǎn)，止住這個(gè)最大行業(yè)的無(wú)底洞下滑預(yù)期，別無(wú)選擇。否則，繁榮會(huì)像滾雪球，蕭條也會(huì)像滾雪球，都會(huì)越滾越大。

那么，這兩個(gè)“別無(wú)選擇”，最終會(huì)演化為：所有的支持政策都會(huì)出臺(tái)，早出晚出都是出，貨幣的大擴(kuò)張，財(cái)政的大擴(kuò)張，都要出現(xiàn)，也都必然出現(xiàn)。

講到此，我解釋一句。粉絲們看我去年的文章，應(yīng)該知道我以前大部分時(shí)候是不關(guān)心也不主張大家過(guò)度關(guān)心政策的，但是今天我改變了，我花了很多時(shí)間很多精力去講政策。這個(gè)背后的邏輯在于，大的系統(tǒng)W機(jī)出現(xiàn)，1）無(wú)論你怎么做，都將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)周期的修復(fù)，這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律，非“人定勝天”可解；2）短期沒(méi)有任何好的辦法，必須依托政策，政策也必須迎上來(lái)，政策本質(zhì)上代表的是政府救濟(jì)，救濟(jì)自己的人民。

今天的這個(gè)市場(chǎng)，沒(méi)有任何別的辦法，只能是政策，超級(jí)超預(yù)期的政策，給企業(yè)、老百姓乃至地方政府止血，然后創(chuàng)造時(shí)間去給到市場(chǎng)慢慢修復(fù)。

也正是基于這些，我可以非常直白的說(shuō)：1）這次LPR不降是個(gè)錯(cuò)誤，在之前無(wú)數(shù)次錯(cuò)過(guò)的基礎(chǔ)上又錯(cuò)過(guò)了一次；2）但我不擔(dān)心更不悲觀，如上所言，別無(wú)選擇，只能是越晚越上大力丸。

拭目以待，今天傳的彭博的小作文，未來(lái)很快每一個(gè)都會(huì)實(shí)現(xiàn)。今日一毛不拔，他日拔光救場(chǎng)。

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