今天跟二級的朋友去吃飯，討論起下半年的預(yù)期都直搖頭。

好像前兩年還好好的，突然就沒錢了。

你沒錢，我沒錢，大家都沒錢了。這種狀態(tài)還要持續(xù)多久呢？

政府部門財(cái)政收入持續(xù)下降

根據(jù)最新披露的2024年7月財(cái)政收支情況，1—7月，全國一般公共預(yù)算收入135663億元，同比下降2.6%，1—7月，全國稅收收入111240億元，同比下降5.4%。

主要稅收收入項(xiàng)目都在下降：

1.增值稅41303億元，同比下降5.2%。

2.消費(fèi)稅10004億元，同比增長5.5%。

3.企業(yè)所得稅30702億元，同比下降5.4%。

4.個人所得稅8529億元，同比下降5.5%。

增值稅反映商品流轉(zhuǎn)，是以商品在流轉(zhuǎn)過程中產(chǎn)生的增值額作為計(jì)稅依據(jù)而征收的一種流轉(zhuǎn)稅。實(shí)行價外稅，也就是由消費(fèi)者負(fù)擔(dān)，有增值才征稅沒增值不征稅。增值稅下降反映整個商品流通環(huán)節(jié)在萎縮。

企業(yè)所得稅和個人所得稅反映企業(yè)部門和居民部門收入，雙雙下降。

消費(fèi)稅是增長了，但是我們換個口徑看，雖然1-7月增長了，但是7月同比增速是-3.15%，邊際下降。

上一期我們講到低欲望社會：我們真的進(jìn)入低欲望社會了？

低欲望社會是一個社會學(xué)名詞，用經(jīng)濟(jì)學(xué)名詞該如何解釋呢？

我更傾向于認(rèn)為是資產(chǎn)負(fù)債表的衰退周期。

政府部門的負(fù)債在快速增加

下圖是政府部門杠桿率，即政府部門債務(wù)占GDP比重。從2009年-2019年，政府部門杠桿率一直在30%-40%區(qū)間。

2019年是個分水嶺，2019年之后，政府部門杠桿率飆升。從2019年的38.6%提升到2023年的56.1%，增幅相當(dāng)明顯。

政府部門的債務(wù)情況是在近三年迅速惡化的。

政府財(cái)力=一般公共預(yù)算收入+政府基金收入，基金收入的大頭是賣地。

從2021年開始，房地產(chǎn)行業(yè)開始走下坡路，最直接的沖擊就是政府基金收入開始大幅下跌。

2020年政府基金收入9.8萬億，2022年只有7.5萬億，估計(jì)2023-2024年更少，這巨大的缺口如何彌補(bǔ)？

比如，1-7月非稅收入24423億元，同比增長12%。非稅收入不斷增加。

居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表衰退更慘

居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表非常簡單，資產(chǎn)主要是房子，負(fù)債主要是房貸。

房子是居民唯一可以大規(guī)模放杠桿的資產(chǎn)。

隨著房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，15年的時間居民部門的杠桿率翻了3倍，達(dá)到驚人的60%多。

房子真的是資產(chǎn)么？

假定居民買了一套100萬的房子，首付40萬，在居民資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)該這么寫：

• 資產(chǎn)：房屋100萬，
• 負(fù)債：房貸60萬。
• 這時居民資產(chǎn)負(fù)債率是60%。

假定房價下跌20%，情況變成：

• 資產(chǎn)：80萬
• 負(fù)債：60萬，
• 資產(chǎn)負(fù)債率提升至75%。

假定房價下跌30%，

• 資產(chǎn)：70萬
• 負(fù)債：60萬，
• 杠桿率提升至86%。

如果跌幅超過40%，就資不抵債了。

其實(shí)可以看到，居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表很脆弱。

居民部門脆弱還體現(xiàn)在收入端，

下圖是各國居民收入占GDP的比重，我國居民收入占GDP的比重與很多國家相比并不高。

如果在資產(chǎn)負(fù)債表惡化的情況下，居民收入還在下降，那更是雪上加霜。

回到開頭，低欲望社會與資產(chǎn)負(fù)債表衰退是一個問題的兩面，不只是個社會心態(tài)老化的問題

當(dāng)年人口結(jié)構(gòu)變化和經(jīng)濟(jì)增速降檔，日本地產(chǎn)泡沫破滅，進(jìn)一步導(dǎo)致日本私人部門的集體去杠桿，進(jìn)入漫長的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”期。

資產(chǎn)負(fù)債表衰退是一個過程，不是一蹴而就的東西，包含宏觀經(jīng)濟(jì)的出清，也包含無數(shù)微觀個體和企業(yè)的出清，從這個角度，你可以更深刻的理解周期的冷酷和漫長。

如今周期的潮水褪去，發(fā)現(xiàn)沒穿褲衩的，也包含我們自己。