近期，以色列和黎巴嫩的沖突呈升級之勢。

黎以邊境沖突：

自今年5月以來，為了牽制以色列對加沙的進(jìn)攻，黎巴嫩真主黨向以色列境內(nèi)發(fā)射上千枚火箭彈，導(dǎo)致以色列北部幾十萬人口被疏散。以色列在結(jié)束加沙戰(zhàn)事后，調(diào)轉(zhuǎn)槍口，對黎巴嫩南部發(fā)動猛烈空襲，并通過遠(yuǎn)程引爆傳呼機(jī)的方式炸傷了上千名真主黨成員。

我在半年前的文章提到過：“伊朗為了延緩以色列對加沙的攻勢，可能會扶持黎巴嫩真主黨跟以色列打代理人戰(zhàn)爭?！比缃駚砜?，黎以戰(zhàn)爭有失控的風(fēng)險，這對美國大選乃至我國宏觀政策取舍會產(chǎn)生間接影響。

事實(shí)上，以色列在完全占領(lǐng)加沙后，其軍事目的已基本實(shí)現(xiàn)。與哈馬斯不同，真主黨受到伊朗重點(diǎn)扶持，擁有30萬枚火箭彈。如果以色列一意孤行與真主黨開戰(zhàn)，后者完全有能力讓以色列北部大城市陷入火海。畢竟以色列的“鐵穹”防空系統(tǒng)攔截上限為600枚火箭彈/天，如果真主黨利用火箭彈對以色列發(fā)動飽和式打擊，以色列可能會出現(xiàn)5位數(shù)的傷亡。從軍事角度，以色列沒必要與真主黨硬碰硬，否則魚死網(wǎng)破的話，黎巴嫩南部固然會淪為廢墟，但以色列北部也會被炸成地獄。

另一方面，漫長的戰(zhàn)爭導(dǎo)致外資大量撤離以色列，作為全球科研外包中心，以色列經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長，很多工程項(xiàng)目因?yàn)檎胁坏阶銐虻墓と吮黄韧９?。從?jīng)濟(jì)角度來看，繼續(xù)拖延戰(zhàn)爭只會讓以色列經(jīng)濟(jì)雪上加霜，進(jìn)而威脅到其發(fā)達(dá)國家的地位。

從軍事和經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，以色列應(yīng)該迅速停止戰(zhàn)爭，致力于恢復(fù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。然而內(nèi)塔尼亞胡政府卻變本加厲，接連挑起跟伊朗和真主黨的沖突，其背后主要是政治的原因。當(dāng)前的以色列，猶如1948年的國民黨，在戰(zhàn)略上陷入劣勢，只能期待美國大選帶來的轉(zhuǎn)機(jī)。

解放戰(zhàn)爭形勢圖：

1948年9月，三大戰(zhàn)役正式打響，中國迎來了命運(yùn)的分水嶺。其中最重要的一場戰(zhàn)役，當(dāng)屬遼沈戰(zhàn)役。對延安來說，這場戰(zhàn)役如果打贏，基本上就鎖定了解放戰(zhàn)爭的勝局。

遼沈戰(zhàn)役兵力對比：

在當(dāng)時的東北戰(zhàn)場，國軍被分割為三部分。長春有十萬守軍，但遭到四野圍困，可謂插翅難飛。遼西走廊（錦州）有15萬國軍，但很多都是雜牌軍，戰(zhàn)斗力一般。沈陽是國民黨在東北大本營，大約有30萬駐軍，其中就包括國民黨五大主力之二的新一軍和新六軍。對國民黨來說，由于兵力上占劣勢，此時的最優(yōu)策略是放棄長春守軍，把沈陽的30萬軍隊(duì)撤至關(guān)內(nèi)，利用山海關(guān)的地形優(yōu)勢據(jù)險而守。

然而南京方面卻作出了看似荒誕的決策：全軍繼續(xù)待在東北，依靠昂貴的空投維持補(bǔ)給，與四野正面決戰(zhàn)。為什么國府選擇固守呢？很重要的原因在于1948年底美國將舉行新一輪選舉，當(dāng)時的民調(diào)顯示，受高通脹帶來的影響，共和黨候選人杜威將以大比分優(yōu)勢戰(zhàn)勝時任民主黨總統(tǒng)杜魯門，成功入主白宮。

國統(tǒng)區(qū)組織支持杜威的活動：

作為保守主義者，杜威主張對蘇聯(lián)采取強(qiáng)硬政策，在遠(yuǎn)東扶持國民黨作為反蘇橋頭堡。然而當(dāng)時國統(tǒng)區(qū)的經(jīng)濟(jì)陷入崩潰，國府通過發(fā)行金圓券代替法幣來籌措戰(zhàn)爭經(jīng)費(fèi)。根據(jù)估算，美國至少需要向國民黨提供30億美元（折合今天3000億美元）才能挽救局勢，這相當(dāng)于馬歇爾計(jì)劃的1/4。民主黨不愿出這筆錢，所以蔣介石只能找共和黨，希望能獲得援助。

為了獲得共和黨支持，國府向杜威秘密捐贈了200萬美元（相當(dāng)于今天2億美元）作為競選資金，杜威承諾上臺后向國民黨提供豐厚的援助。在美國大選的問題上，蔣介石選擇押寶杜威。這也是為什么國府拒絕從東北撤軍的原因，一旦撤出沈陽的部隊(duì)，長春的10萬守軍士氣會迅速崩潰，長春將以不戰(zhàn)而降的方式被四野拿下。當(dāng)時離美國大選只剩一個多月，丟掉東北會嚴(yán)重?fù)p害美國親蔣勢力（主要是共和黨）政治聲譽(yù)，甚至?xí)侠鄱磐x情。為了幫助杜威勝選，國民黨只能硬著頭皮在東北死扛，寄希望于美國大選和國際形勢變化。

然而1948年美國大選民調(diào)嚴(yán)重翻車，杜魯門爆冷贏得選舉。由于對蔣介石支持自己競爭對手強(qiáng)烈不滿，杜魯門政府大幅削減了對國民黨的援助，原本已經(jīng)批準(zhǔn)的4億美金援助只給了一半，并否決了國會提出的15億美元貸款的議案。由于缺乏黃金來穩(wěn)定貨幣，金圓券走向崩潰，國統(tǒng)區(qū)出現(xiàn)惡性通貨膨脹，這加快了南京國民政府垮臺的速度。對杜魯門來說，蔣介石并不是聽話的代理人，如果不是因?yàn)楹髞沓r戰(zhàn)爭爆發(fā)，美國都未必愿意協(xié)防臺灣。

今天的以色列，猶如1948年的國民黨；今天的內(nèi)塔尼亞胡，則如同當(dāng)年的蔣介石。以色列之所以頂著聯(lián)合國?；饹Q議的壓力（相當(dāng)于五大國的最后通牒）也要拖延戰(zhàn)爭，根本原因是在賭共和黨上臺，能為自己爭取更好的談判籌碼。出于選舉的角度，民主黨并不希望巴以繼續(xù)打下去。為此拜登政府曾以停止供應(yīng)彈藥為要挾，試圖迫使以色列?；?。然而此舉激怒了美國親猶勢力，成為拜登被換掉的導(dǎo)火索。

以色列之所以在伊朗境內(nèi)搞暗殺，并對黎巴嫩發(fā)動空襲，目的就是想挑起和伊斯蘭世界的沖突，以此打擊民主黨選情，幫助川普上臺。7月份的時候內(nèi)塔尼亞胡訪美，并與川普達(dá)成協(xié)議，內(nèi)容包括：

1、內(nèi)塔尼亞胡可以保留總理職位，美方支持利庫德集團(tuán)長期執(zhí)政；

2、允許以色列在加沙長期駐軍，以“鎮(zhèn)壓”哈馬斯反抗勢力；

3、作為交換，以色列全力配合共和黨選舉。

事實(shí)上，盡管以色列占領(lǐng)了加沙，且擊潰了哈馬斯大部分武裝力量。但以色列只能從肉體上消滅哈馬斯，沒辦法從精神上抹去加沙的反抗意識。一旦以色列按照民主黨的要求從加沙撤軍，巴勒斯坦反抗勢力會如雨后春筍般涌現(xiàn)出來，如同2021年的塔利班一樣，這場戰(zhàn)爭就白打了。另一方面，巴以沖突至今，哈馬斯憑借頑強(qiáng)抵抗得到大部分巴勒斯坦人民認(rèn)同，巴勒斯坦民族權(quán)力機(jī)構(gòu)的合法性岌岌可危，隨時有被取代的風(fēng)險。對以色列右翼來說，他們不僅要求在加沙長期駐軍，封鎖當(dāng)?shù)亟煌ň€；還打算蠶食約旦河西岸居民點(diǎn)，防止哈馬斯向當(dāng)?shù)貪B透。

如果是川普上臺，以色列或許能繼續(xù)在加沙維持駐軍，通過物資管控削弱哈馬斯的力量。但如果是民主黨連任，出于對以色列極右翼的報復(fù)，哈里斯大概率會以切斷援助為要挾逼迫以色列撤軍，這意味著以色列可能會輸?shù)暨@場戰(zhàn)爭。不僅沒能徹底消滅哈馬斯，反而讓哈馬斯成為阿拉伯世界的英雄（畢竟在此前的中東戰(zhàn)爭里，沒有哪個組織能抵抗以色列超過一年）。搞不好約旦河西岸的法塔赫會被哈馬斯取代掉，屆時以色列將陷入人民戰(zhàn)爭的汪洋大海。不僅如此，民主黨可能會默許以色列反對派扳倒利庫德集團(tuán)，內(nèi)塔尼亞胡勢必會遭到清算，牢獄之災(zāi)估計(jì)是跑不掉的。

當(dāng)前美國兩黨選情陷入焦灼：

另一方面，如果10月份以色列向黎巴嫩發(fā)動地面進(jìn)攻，意味著黎以將走向全面戰(zhàn)爭，這對美國大選會產(chǎn)生較大影響。拜登上任以來，對美國本土汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)施巨額補(bǔ)貼，在密歇根創(chuàng)造大量就業(yè)崗位，這使民主黨得到當(dāng)?shù)厮{(lán)領(lǐng)工人支持。然而密歇根有二十多萬阿拉伯裔，巴以沖突爆發(fā)后，由于不滿白宮對以色列的偏袒，這些阿拉伯裔對拜登的支持率從60%下降至15%。哈里斯成為總統(tǒng)候選人后，在巴以問題上與拜登切割，試圖討好密歇根的阿拉伯裔，一度贏得一部分人支持。

但如果美國大選前以色列向黎巴嫩發(fā)動地面進(jìn)攻，這意味著阿拉伯人的反以情緒將再度升溫，這對民主黨在密歇根乃至威斯康星的選情將造成嚴(yán)重打擊（威斯康星有3萬穆斯林）。由于哈里斯在非法移民問題上處理不當(dāng)，川普在南部搖擺州占據(jù)優(yōu)勢，哈里斯只有同時拿下鐵銹帶三州才能鎖定勝局。之前雙方爭奪的焦點(diǎn)是賓州，特別是賓州西部郊縣的幾萬張選票。

如果10月份中東爆發(fā)新一輪戰(zhàn)爭，民主黨在密歇根和威斯康星的選情有崩盤的風(fēng)險。假如丟掉這兩個州，哈里斯基本沒有勝算，就算奪得賓州也彌補(bǔ)不了這種損失。也就是說，中東局勢對美國大選有很強(qiáng)的邊際影響，以色列之所以在這個時間點(diǎn)挑起與黎巴嫩的戰(zhàn)爭，很大程度上是為川普選舉助攻。

日本政客的經(jīng)濟(jì)和外交路線：

今年不愧是史上最密集的選舉年，繼臺灣、俄羅斯、印度、歐盟、英國、法國之后，日本也迎來選舉。按照之前的趨勢，應(yīng)該是小泉和石破茂進(jìn)入第二輪PK。由于小泉缺乏資歷，更容易被操縱，不出意外的話小泉會被選為新任首相，成為各派閥的傀儡。

然而在日本大選前，深圳發(fā)生刺殺日本小孩的案件，這使日本反華情緒強(qiáng)烈升溫。極端反華的冷門候選人高市支持率暴漲，在第一輪選舉中，國會議員票和地方黨員票擁有同樣的權(quán)重，政治資源更雄厚的高市擠掉了小泉，與石破茂一并進(jìn)入第二輪投票環(huán)節(jié)。

這使自民黨大佬陷入兩難，作為保守的國家，日本很難接受女性擔(dān)任首相。不僅如此，高市極端反華的立場可能會使中日面臨戰(zhàn)爭風(fēng)險，假如之后是川普上臺，美國未必會向日本提供安全保障。出于對高市外交政策的擔(dān)憂，自民黨高層只能硬著頭皮支持石破茂，雖然后者在黨內(nèi)結(jié)怨甚多，但在外交上更加務(wù)實(shí)，更擅長應(yīng)對川普上臺帶來的東亞局勢變動。

在所有候選人里面，高市是最反華的政客。她不僅揚(yáng)言要參拜靖國神社，即便這會損害剛修復(fù)不久的日韓關(guān)系；她還主張收緊中國赴日留學(xué)和工作簽證。但在經(jīng)濟(jì)上，高市以安倍繼承者自居，主張延續(xù)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，通過降息、寬財政、匯率低估等方式拉動經(jīng)濟(jì)增長。

石破茂竄訪臺灣并會見賴清德：

在處理中日關(guān)系上，石破茂并不比高市更溫和，只不過他的手腕更加靈活。他一方面強(qiáng)調(diào)要淡化中日歷史仇恨，反對參拜靖國神社，另一方面卻主張修改日本憲法，把日本自衛(wèi)隊(duì)改成國防軍；一方面否認(rèn)中國威脅論，另一方面積極推動“亞太版北約”，并嘗試加入“五眼聯(lián)盟”；一方面不贊成在釣魚島與中國發(fā)生沖突，另一方面高調(diào)竄訪臺灣，并與賴清德見面。在某種程度上，石破茂是類似拜登那樣的政客，說一套做一套。國內(nèi)很多媒體誤以為石破茂是親華派，這是被他看似友善的言論蒙蔽了。

在經(jīng)濟(jì)上，石破茂對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)持否定態(tài)度，主張大舉加息并實(shí)施財政緊縮。俄烏戰(zhàn)爭以來日本面臨輸入型通脹壓力，日本央行也逐步退出貨幣刺激計(jì)劃。石破茂上臺后，日元或有升值壓力，這對日元套利交易可能會產(chǎn)生影響。

另一方面，日本政壇派閥的問題很嚴(yán)重，政客也喜歡搞世襲制。之前自民黨有麻生派、安倍派、岸田派等勢力，對人事變動有很大影響。石破茂當(dāng)選首相后，其施政依然會受背后派閥影響。在外交政策上，石破茂預(yù)計(jì)會延續(xù)岸田時期親美反中的路線，繼續(xù)收緊對華半導(dǎo)體封鎖，限制中國企業(yè)獲取上游設(shè)備。

如果說美國大選的預(yù)期影響了日本首相人選，那我國宏觀政策可能同樣會受這種預(yù)期的影響。如果說貨幣政策的約束項(xiàng)是匯率，在美聯(lián)儲降息之后我國貨幣寬松的空間得到釋放。財政政策的約束項(xiàng)之一可能是外部地緣風(fēng)險，縱觀建國以來的歷史，新中國高度重視安全問題，當(dāng)外部地緣形勢惡化時，傾向于保留一定財政空間，以應(yīng)對潛在的外部風(fēng)險。反之，當(dāng)外部地緣形勢趨向于緩和時，我國有條件實(shí)施更積極的財政政策，以推動經(jīng)濟(jì)增速提升。

好比“四萬億”刺激政策是2008年11月5日出臺，考慮到時差后，剛好選在美國大選公布結(jié)果后（美東時間11月4日），這么做是經(jīng)過深思熟慮的。當(dāng)時美國兩黨總統(tǒng)候選人在對華政策上存在較大差異，共和黨候選人麥凱恩參加過越戰(zhàn)，對中國持強(qiáng)硬態(tài)度，主張聯(lián)合盟友遏制中國崛起。民主黨候選人奧巴馬偏向于鴿派，主張?jiān)谪斦拓泿耪呱吓c中國協(xié)調(diào)，共同應(yīng)對全球金融危機(jī)。

奧巴馬上臺后，中國頒布“四萬億”刺激政策，美國則祭出QE1，美聯(lián)儲直接向市場購買長期國債和MBS。美國采購中國商品以拉動?xùn)|南沿海就業(yè)，中國則購買美債以穩(wěn)定美國金融市場，在中美共同努力下，全球金融危機(jī)得到緩解，中美也成為最早走出衰退的大型經(jīng)濟(jì)體，并迎來了移動互聯(lián)網(wǎng)革命。

今年的情況跟2008年有類似之處，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退勢頭，美聯(lián)儲開啟預(yù)防式降息，中國則面臨經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的任務(wù)，雙方都有合作的動力。但相對而言，民主黨在經(jīng)濟(jì)事務(wù)上與中國合作的可能性遠(yuǎn)大于共和黨，未來我國宏觀政策可能會根據(jù)美國大選結(jié)果靈活調(diào)整。

正如我之前的文章所說，在川普和哈里斯勢均力敵的情況下，美聯(lián)儲會在大選前實(shí)施預(yù)防式降息。這極大緩解了人民幣貶值壓力，為我國降準(zhǔn)降息打開空間。但對我國來說，僅靠寬貨幣不足以拉動經(jīng)濟(jì)回到潛在產(chǎn)出水平，需要積極的財政政策才能抵消居民和企業(yè)縮表壓力，打通經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。政治局會議提到：“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，這里值得探討的是三個問題：1、未來是否會增發(fā)國債？2、國債增發(fā)的時間點(diǎn)？3、國債增發(fā)的力度？

一種情況是在美國大選之前就增發(fā)國債。如果是這樣的話，可能是考慮到今年GDP設(shè)定了保5%的任務(wù)，在1—3季度數(shù)據(jù)不及預(yù)期的情況下，需要4季度發(fā)力。但我們也知道，兩會設(shè)定的GDP增速目標(biāo)是5%左右，這意味著4.8%—5.2%的GDP增速都符合目標(biāo)。而且今年政府債券發(fā)行節(jié)奏偏慢，一些地方更多是缺項(xiàng)目而不是缺資金。近期內(nèi)增發(fā)國債并不是很迫切。

另一方面，正如前文所說，中國是高度重視安全的國家，決策邏輯偏向于穩(wěn)健。在外部形勢尚未明朗前，傾向于保留后手準(zhǔn)備。所以個人認(rèn)為寬財政的力度可能會根據(jù)美國大選結(jié)果進(jìn)行評估。理論上來說，增發(fā)國債需要人大常委會審議通過，下一次人大常委會可能會在10月底召開，但這并不會對寬財政構(gòu)成時間約束，畢竟也有11月臨時開會的先例。除非穩(wěn)增長的訴求特別迫切，否則在美國大選之后根據(jù)形勢靈活制定財政政策更符合慣例、也更加穩(wěn)妥。

這里主要討論第二種情況，也就是在美國大選之后增發(fā)國債。參考央行的表述：“近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；在今年年內(nèi)還將視市場流動性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個百分點(diǎn)?！敝袊幕┐缶?，短短幾句話，就釋放了多層含義。

首先用的詞是可能，也就是說第二波降準(zhǔn)是不確定項(xiàng)。第二個關(guān)鍵詞是擇機(jī)，有沒有降準(zhǔn)取決于時機(jī)是否成熟。第三個關(guān)鍵詞是0.25—0.5個百分點(diǎn)，設(shè)定了降準(zhǔn)的幅度。根據(jù)研究，在第一波降準(zhǔn)后，當(dāng)前銀行間流動性較為充足，能夠滿足居民和企業(yè)融資的需求。那為何年內(nèi)可能還會有第二波降準(zhǔn)呢？應(yīng)該是為財政發(fā)力做準(zhǔn)備。

降準(zhǔn)0.25—0.5個百分點(diǎn)，對應(yīng)釋放流動性5000億—1萬億元，結(jié)合第一波降準(zhǔn)的話，市場可以容納1-3萬億的特別國債增發(fā)空間?？紤]到美國大選的情況，可以做三種場景分析：

場景一：哈里斯上臺，中美關(guān)系政冷經(jīng)熱

相對川普來說，哈里斯傾向于與中國實(shí)施“有管理的競爭”，在地緣和科技上對中國進(jìn)行遏制，但在經(jīng)貿(mào)和氣候問題上保持合作。而且哈里斯上臺第一年內(nèi)可能會優(yōu)先解決俄烏和巴以問題，在東亞問題上暫時維持現(xiàn)狀。在這種情況下，我國可以實(shí)施較為積極的財政刺激政策，修復(fù)居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。

場景二：川普上臺，國會分裂，中美關(guān)系面臨挑戰(zhàn)

相比哈里斯，川普在對華政策上更強(qiáng)調(diào)對抗而非競爭。他傾向于聯(lián)俄抗中，并主張向中國加征60%的關(guān)稅。前者會導(dǎo)致我國地緣環(huán)境急劇惡化，后者則會對外貿(mào)造成嚴(yán)重打擊。但如果共和黨沒能拿下兩院，那川普的權(quán)力會受到限制，特別是財稅權(quán)和宣戰(zhàn)權(quán)。在這種情況下，我國財政刺激力度可能會相對克制，統(tǒng)籌發(fā)展和安全。

場景三：川普上臺，統(tǒng)一國會，世界大戰(zhàn)風(fēng)險升溫

如今的川普和8年前截然不同，他對共和黨實(shí)現(xiàn)全面控盤。不僅如此，最高法院也是保守派當(dāng)政，如果國會也被共和黨完全掌控，那川普將成為二戰(zhàn)后美國最有權(quán)力的總統(tǒng)，沒人能約束他的行為。川普在外交上具有很強(qiáng)的不可預(yù)測性，他既有可能為了賺錢而出賣臺灣，也有可能為了硬脫鉤直接跟中國開戰(zhàn)?？紤]急劇上升的地緣風(fēng)險，我國應(yīng)保持戰(zhàn)略定力，預(yù)留財政空間。

也就是說，根據(jù)美國大選的結(jié)果，降準(zhǔn)的區(qū)間在0—0.5%，增發(fā)特別國債的區(qū)間在0—3萬億元。對全球來說，這場選舉可以說是21世紀(jì)以來最重要的一次選舉，地緣沖突、中歐關(guān)系、經(jīng)濟(jì)形勢的演繹都跟其有關(guān)。

從投資的角度，如果哈里斯勝選，短期內(nèi)中美關(guān)系的路徑更容易預(yù)測，這會為我國財政發(fā)力創(chuàng)造外部空間。這種情況下A股或有一定配置價值。耐人尋味的是，黎以戰(zhàn)爭會影響美國搖擺州選情，美國大選的結(jié)果則會影響我國宏觀政策方向乃至A股走勢。以色列扔向黎巴嫩的每一發(fā)炮彈，都會影響投資者賬戶的收益。

反之，如果是川普上臺，美國可能會重回孤立主義的路線，在除東亞以外的區(qū)域?qū)嵤?zhàn)略收縮，拒絕向歐洲和中東承擔(dān)國際義務(wù)。這種情況下聯(lián)合國的協(xié)調(diào)機(jī)制將走向瓦解，冷戰(zhàn)后的國際秩序逐漸崩盤。出于避險情緒，金價可能會漲到3000美元以上，全球會進(jìn)入上個世紀(jì)70年代那樣的混沌期。

事實(shí)上，我之所以從去年以來持續(xù)看好黃金，有三個邏輯：1、黃金可以抗通脹，在東西方脫鉤的背景下，海外通脹并沒那么容易消除。2、黃金可以避地緣的風(fēng)險，在俄烏和中東戰(zhàn)爭升級的背景下，金價有很強(qiáng)的支撐。3、人類并沒有完全脫離金本位的約束，金價上漲的背后反映美元長期購買力的下降。美國試圖將中國踢出國際供應(yīng)鏈，這是把雙刃劍，會使越來越多的國家尋求多元化外匯結(jié)算，帶來去美元化的效果。舉個例子，歐盟對俄羅斯實(shí)施嚴(yán)厲經(jīng)濟(jì)制裁，導(dǎo)致歐元占全球支付比重從37%下降至22%，人民幣則從2%上升至5%。

總之，如果預(yù)期川普上臺更大，那可以多配置黃金；如果預(yù)期哈里斯上臺更大，那可以多配置A股。這和2020年有所不同，當(dāng)時拜登交易和川普交易的分歧點(diǎn)主要是新舊能源，這次的分歧點(diǎn)主要是未來地緣形勢的變化。