約10天前，一架噴涂SpaceX標(biāo)志的專機(jī)將近200名來自華爾街頂級基金的投資者從新澤西紐瓦克送往得州南端，參加為期數(shù)日的高管路演。據(jù)參與者透露，飛機(jī)人滿為患，無法容納所有想登機(jī)的人。

馬斯克旗下這家火箭與AI公司的大型IPO，正在迫使基金經(jīng)理們做出一系列連鎖決策：先確定想要多少SpaceX股份，再估算實(shí)際能拿到多少額度，然后動用現(xiàn)金或拋售持倉籌資，最后在新股納入后重新平衡組合。而SpaceX一旦上市，預(yù)計(jì)將直接躋身全球市值前十，潛在估值高達(dá)1.5萬億美元。

值得注意的是，SpaceX去年在收購xAI后錄得49億美元凈虧損并消耗大量現(xiàn)金，其增長主要系于尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的全球最強(qiáng)大的運(yùn)載火箭項(xiàng)目。

賣什么？Mag 7首當(dāng)其沖

多位投資者表示，最可能被減持的就是"Mag 7"——Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達(dá)和特斯拉。這七大巨頭今年一度承壓，但4月強(qiáng)勁反彈，彭博Mag 7總回報(bào)指數(shù)當(dāng)月上漲14%，年內(nèi)漲幅約2%。

管理著120億美元T. Rowe Price科技基金的Tony Wang直言，他思考SpaceX IPO的買賣決策"是在Mag 7的語境下"進(jìn)行的，核心考量是"哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)最大"。

Wang的最大持倉包括蘋果、英偉達(dá)和博通，但他不愿透露具體的調(diào)倉計(jì)劃，只表示其他基金經(jīng)理可能會從這類大市值、高流動性的標(biāo)的中減倉。

另一個(gè)結(jié)構(gòu)性因素是基金的行業(yè)集中度限制。科技股目前占大盤成長型基金持倉的約三分之二，SpaceX的加入將進(jìn)一步推高這一比例。部分基金若要買入SpaceX，必須相應(yīng)削減現(xiàn)有科技持倉。

此外，也有基金經(jīng)理在討論減持SpaceX直接競爭領(lǐng)域的標(biāo)的，如傳統(tǒng)航空航天與國防板塊。

稅務(wù)因素同樣在考量之列。近期下跌的科技股是"稅收虧損收割"（tax-loss harvesting）的理想標(biāo)的——微軟自去年10月高點(diǎn)以來已下跌約25%。

被動與主動的博弈：誰的壓力更大

資金持續(xù)流入被動型指數(shù)基金、流出主動管理基金的大趨勢，讓這場籌資博弈更加復(fù)雜。

指數(shù)基金在SpaceX被納入指數(shù)之前不會買入，而正在遭遇贖回的主動管理基金經(jīng)理已經(jīng)在賣股應(yīng)對贖回——如果還想?yún)⑴cSpaceX IPO，拋售壓力只會更大。

高盛上周報(bào)告指出，歷史上大型IPO前美國共同基金通常會提高現(xiàn)金比例，但今年尚未出現(xiàn)這種情況。不過高盛也提醒，大型IPO通常不會對大盤股表現(xiàn)產(chǎn)生顯著沖擊。

特斯拉的持有者面臨額外的抉擇。Gerber Kawasaki的Ross Gerber管理著40億美元基金，他認(rèn)為SpaceX IPO將促使投資者拋售特斯拉股票。"許多特斯拉投資者想擁有SpaceX，他們會賣掉部分特斯拉來買SpaceX。"特斯拉今年已因電動車銷量不及預(yù)期下跌11%。Gerber本人已持有SpaceX股份，計(jì)劃在IPO后盡早出售部分倉位，他認(rèn)為公司估值應(yīng)低于目前1.25萬億美元的私募估值。

公開市場投資者的強(qiáng)勁需求，也可能讓SpaceX現(xiàn)有股東受益——他們有望在通常的六個(gè)月鎖定期之前獲得提前出售股份的機(jī)會，但具體時(shí)間和規(guī)模尚不明確。

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