作者 | 李含章 實(shí)習(xí)生覃伊蕊

編輯 | 江江

來源 | 鹽財(cái)經(jīng)（ID：nfc-yancaijing）

河南土特產(chǎn)——“好想你”紅棗與法國奢侈品牌迪奧聯(lián)名了，這讓不少從小吃好想你棗片的河南人感到意外。

通過類似果丹皮的制作工藝，把紅棗加工成口香糖模樣，好想你制作的棗片一度風(fēng)靡整個(gè)河南地區(qū)，是河南“95后”“00后”們的共同記憶。

河南人徐佳寶記得，自己第一次接觸好想你大概是在千禧年前后，那時(shí)，河南的小學(xué)里流行像山楂條似的棗片。但這款棗片不算便宜，徐佳寶記得，千禧年初就要5元一盒，“只有考試考好了，家長才給買”。

不過，每當(dāng)逢年過節(jié)，好想你的禮盒產(chǎn)品也會在河南當(dāng)?shù)氐挠H戚間流轉(zhuǎn)。在河南一些單位，員工的過節(jié)福利之一，就有好想你大棗的禮盒產(chǎn)品?？梢哉f，好想你大棗之于河南，就像稻香村之于北京，皇上皇之于廣東。

好想你禮盒 / 圖源：網(wǎng)絡(luò) ????

好想你從1992年的一家新鄭大棗加工廠起家，它在巔峰時(shí)期，即2019年，能達(dá)到近60億元的營收。然而，自2020年起至2024年上半年，好想你公司的扣非歸母凈利潤已連虧4年半，累計(jì)虧損達(dá)4.53億元。

吃過時(shí)代紅利的好想你，在休閑食品行業(yè)競爭愈演愈烈的環(huán)境中，公司業(yè)績一路下滑。

棗子不好賣了，作為“紅棗第一股”的好想你（002582.SZ），成色所剩幾何？

01

河南人的共同記憶，卻增收不增利

河南新鄭是好想你的發(fā)家之地。30年前，河南新鄭人石聚彬以自己的家鄉(xiāng)為起點(diǎn)，將好想你的產(chǎn)品不斷推向市場，最后幾乎“覆蓋”了整個(gè)河南地區(qū)。

不過，很少有人買大棗，會看品牌。鹽財(cái)經(jīng)記者與多位河南人交流時(shí)，他們坦言，除非需要給外地朋友送禮，自己買棗吃的話根本不會特意看品牌。

這也是好想你的尷尬之處。

自2020年賣掉“零食巨頭”百草味后，好想你便提出要加強(qiáng)紅棗主業(yè)。但在紅棗賣不動的情況下，加強(qiáng)紅棗主業(yè)的經(jīng)營策略，使其業(yè)績表現(xiàn)一直不盡如人意。

2024年中報(bào)顯示，好想你增收不增利。報(bào)告期內(nèi)，好想你營收8.16億元，同比增長16.44%；凈利潤為-3623.47萬元，同比下降98.73%。

2024年中報(bào)顯示，好想你增收不增利 / 圖源：好想你：2024年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告

對于業(yè)績下滑的原因，好想你的半年報(bào)中顯示，受宏觀環(huán)境等因素影響，理財(cái)收益同比減少，導(dǎo)致歸母凈利潤同比減少。

鹽財(cái)經(jīng)在梳理其財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，增收不增利背后，更為重要的因素或與急劇增加的銷售費(fèi)用有關(guān)。

財(cái)報(bào)顯示，上半年公司銷售費(fèi)用同比激增19.90%至1.86億元，占營收比重已接近23%。其中，業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)及平臺傭金同比增長23.98%至6327.16萬元，主要系直播推廣投入的增加。

燒錢式營銷，并未帶來與之匹配的市場回報(bào)。2024年上半年，好想你電商渠道雖營收2.58億元，但同比下滑2.37%，被調(diào)侃為“賠本賺吆喝”。

好想你電商渠道營收下滑2.37% / 圖源：好想你 ???

自剝離百草味后，好想你的銷售費(fèi)用更是一路上升。2022年和2023年，公司銷售費(fèi)用分別為3.15億元和3.64億元，分別占營收比22.53%和21.07%，同比增幅為30.29%和15.40%。

銷售費(fèi)用增加，與好想你打造直播渠道、大力推廣“紅小派”等新品有關(guān)。而好想你力推的新品“紅小派”，還未成長為大單品。今年上半年，該系列業(yè)務(wù)累計(jì)銷售額為1億元。

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪接受媒體采訪時(shí)曾表示，新品的成功推出，有助于提升品牌形象和市場份額；但另一方面，高昂的營銷成本若不能有效轉(zhuǎn)化為銷售額增長，將加劇公司的盈利壓力。

在當(dāng)前市場競爭激烈、價(jià)格敏感的環(huán)境下，這種高投入的市場策略，需謹(jǐn)慎評估轉(zhuǎn)化效果。

02

紅棗不好賣，開始做理財(cái)

“70后”河南人李欣記得，在早年物質(zhì)匱乏的時(shí)代，紅棗、核桃是很金貴的食物。紅棗是滋補(bǔ)品，家里坐月子的產(chǎn)婦才可以吃到。好想你正是抓住這一時(shí)代機(jī)遇，以紅棗打入市場，2011年更是以“紅棗第一股”的名頭，在深交所上市。

2024年10月28日，好想你股價(jià)

不過近幾年，紅棗愈發(fā)不好賣了。主業(yè)發(fā)展不振的好想你，開始“沉迷”做理財(cái)。

2024年9月5日，好想你董事會發(fā)布公告，稱與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同投資的基金已完成私募投資基金的備案工作。

好想你用自有資金5000萬元，認(rèn)購了成都華泰天府?dāng)?shù)智創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“天府?dāng)?shù)智基金”）9.98%的基金份額，成為基金有限合伙人。此前，好想你在公告中曾披露，天府?dāng)?shù)智基金的投資領(lǐng)域?yàn)閿?shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)。

這不是好想你第一次從事理財(cái)投資。

據(jù)食品飲料垂類媒體“納食”統(tǒng)計(jì)，自2024年1月，好想你直接投資38家企業(yè)，通過天眼查股權(quán)穿透的全部對外投資中，好想你總計(jì)投資293家企業(yè)。

其中，在好想你過往投資中最濃墨重彩的一筆，當(dāng)屬收購“零食巨頭”百草味。

2016年，好想你以9.6億元收購百草味，乘著當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)東風(fēng)，好想你業(yè)績一路飆升，2019年?duì)I收達(dá)到巔峰近60億元。

2016-2019年好想你與百草味凈利潤對比圖 ????

河南本土品牌好想你，長于線下渠道；互聯(lián)網(wǎng)品牌百草味，深耕電商渠道。

好想你與百草味的合作，不僅補(bǔ)齊了好想你的電商短板，部分產(chǎn)品使用好想你倉儲物流系統(tǒng)的百草味，也借助了好想你的零食產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，是雙贏，甚至好想你“借勢”百草味更多些。

2018年，在百草味貢獻(xiàn)1.39億元收入的情況下，好想你主業(yè)虧損，導(dǎo)致當(dāng)年公司歸母凈利潤只剩1.30億元。

而在2019年賣掉百草味之時(shí)，百草味為好想你貢獻(xiàn)了近9成的利潤。

2019年賣掉百草味，為好想你貢獻(xiàn)了近9成的利潤 / 圖源：?《何同學(xué)回家過新年》百草味短片截圖

百草味作為好想你的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，卻沒得到好想你的“珍惜”。2020年初，好想你以7.05億美元（約合人民幣50億元），將百草味出售給百事。

一買一賣，4年間，好想你凈賺40億元。

在解釋為何賣掉百草味時(shí)，好想你表示，零食競爭激烈，公司要聚焦紅棗主業(yè)，害怕發(fā)生商譽(yù)減值。

然而，成也蕭何，敗也蕭何。

賣掉利潤占比近9成的百草味后，好想你的業(yè)績便一蹶不振，連續(xù)4年半扣非凈利潤都是虧損。

賣掉百草味后，好想你的業(yè)績便一蹶不振 / 圖源：好想你健康食品股份有限公司2024年第三季度報(bào)告

形成利潤最重要的兩個(gè)因素，一是營收規(guī)模，二是盈利能力。賣掉了百草味，在營收規(guī)模大幅下降之時(shí)，好想你的主業(yè)紅棗業(yè)務(wù)，盈利能力也有所下滑。

杉戰(zhàn)略咨詢創(chuàng)始合伙人何之冠曾接受媒體采訪時(shí)表示，市場競爭格局存在變化，整個(gè)休閑零食行業(yè)內(nèi)，能夠替代紅棗的零食品類越來越多?！昂孟肽銢]有想清楚的是，現(xiàn)在的消費(fèi)者在不選擇紅棗的時(shí)候，他們會選擇什么。所以并不單單是好想你品牌的問題，而是紅棗品類在下滑的問題?！?/p>

好想你對自己的定位是“高端紅棗”“紅棗熱銷品牌第一”。何之冠表示，如果品類在萎縮，“行業(yè)第一”的標(biāo)簽帶來的加持就會越來越有限。

好想你或許也認(rèn)識到了紅棗市場的疲軟，近幾年，它多次對外大手筆投資，尤其是零食行業(yè)。比如：

2022年，好想你出資3000萬元認(rèn)購了深圳龍珠股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）基金份額，間接參與投資了蜜雪冰城。?

好想你出資3000萬元間接參與投資了蜜雪冰城 / 圖源：@蜜雪冰城 ??

好想你還出資2億元認(rèn)購北京晨壹并購基金（有限合伙），北京晨壹較為成功的投資案列是華蘭疫苗。

熱衷資本騰挪的好想你，在2023年末，斥資7億元直接入股零食很忙。今年的半年報(bào)中，好想你首次提及量販零食。

好想你能否搭上量販零食的“便車”還未可知，但是在目前休閑零食市場價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的情況下，電商平臺推崇的“低價(jià)”策略，使得零食產(chǎn)品的利潤空間被大幅壓縮。

好想你高端紅棗生成車間 / 圖源：好想你 ?????

詹軍豪表示，為了維持市場份額和吸引新客戶，公司可能不得不增加營銷和促銷投入，這也進(jìn)一步侵蝕了利潤。

在主營業(yè)務(wù)慘淡的情況之下，股權(quán)投資能否成為好想你的第二增長曲線還未可知。但紅棗品類市場下滑，已是既定事實(shí)。

03

董事長分紅獲利近5000萬

盡管業(yè)績持續(xù)低迷，但好想你依然沒放棄大手筆分紅。

在2024半年報(bào)業(yè)績虧損的情況下，好想你首次進(jìn)行中期分紅，分紅金額高達(dá)1.75億元。以董事長石聚彬28.53%的持股比例計(jì)算，其個(gè)人通過分紅可獲利4850萬元。

好想你董事長石聚彬個(gè)人通過分紅可獲利4850萬元 ?

公司經(jīng)營狀況欠佳，卻仍大手筆分紅。要知道，自2020年起，好想你扣非歸母凈利潤已連虧四年半，累計(jì)虧損4.53億元。

盤古智庫高級研究員江瀚表示，公司這一大額分紅的決策，可能會進(jìn)一步加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，“因?yàn)榉旨t將直接減少公司的可用資金，影響其在研發(fā)、市場拓展、債務(wù)償還等方面的投入能力”。

他認(rèn)為，在利潤虧損下仍進(jìn)行大額分紅，可能會引發(fā)市場對公司財(cái)務(wù)狀況和未來發(fā)展能力的擔(dān)憂，進(jìn)而對企業(yè)投資者信心帶來一定影響。“投資者可能會質(zhì)疑公司的盈利能力和長期發(fā)展戰(zhàn)略，導(dǎo)致股價(jià)波動或資本流出?！?/p>

更令市場憂心的是，實(shí)控人石聚彬與第二大股東杭州浩丞實(shí)業(yè)有限公司近幾年來頻繁質(zhì)押股權(quán)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止10月24日，未解押股數(shù)占總股本的29.13%，約為7.55億元。而質(zhì)押日參考市值為9.82億元，以目前好想你5.72元/股計(jì)算，還在平倉線附近徘徊。

石聚彬的持股情況 / 圖源：好想你健康食品股份有限公司2024年第三季度報(bào)告

如果企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題，那么股權(quán)質(zhì)押就是一種“套現(xiàn)離場”的手段。

在好想你大股東頻繁質(zhì)押和減持股份的情況下，企業(yè)實(shí)業(yè)空心化的趨勢已愈發(fā)明顯。

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