中證系列指數(shù)，可謂是中國(guó)覆蓋面最“寬”的寬基指數(shù)了。

“中證”這兩個(gè)字，是中國(guó)證券交易所的意思，就是包含了上交所和深交所在內(nèi)，所以中證指數(shù)系列股票指數(shù)，是從中國(guó)境內(nèi)上市的所有A股股票這個(gè)大池子中挑選的——這與上證、深證、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相關(guān)的系列指數(shù)都是不一樣的。

先說滬深300指數(shù)，這個(gè)指數(shù)太重要了——實(shí)際上，在我的一系列文章和資產(chǎn)價(jià)格模型中，一直都用滬深300指數(shù)代指整個(gè)中國(guó)的股市情況。

加了“滬深”兩個(gè)字，說明是從上交所和深交所的所有股票池子里選的，在中國(guó)境內(nèi)上市的市值大、流動(dòng)性最好的300家上市公司股票集合——因?yàn)榘藥缀跛写蠊镜墓善?，所以滬?00指數(shù)絕對(duì)是中國(guó)股票市場(chǎng)的旗艦指數(shù)。

自2005年提出滬深300指數(shù)這個(gè)指數(shù)以來，該指數(shù)成分股市值加和，在中國(guó)股市總市值的占比一直都在50%以上，截至11月15日收盤，滬深300指數(shù)點(diǎn)位是3968.8點(diǎn)，總市值是56萬億元，占到了中國(guó)股市總市值的57%。

從滬深300指數(shù)里，再挑選規(guī)模最大的100只股票組成樣本股，以綜合反映滬深證券市場(chǎng)中最具市場(chǎng)影響力的大市值公司的整體狀況，這就是中證100指數(shù)。

接下來提到的中證500、中證1000、中證2000等，就不是選頭部了。

中證500，是中國(guó)所有A股股票中，除滬深300成分股之外，按照市值、流動(dòng)性從大到小排列下來的500只股票集合。

把滬深300和中證500加起來，就是中證800指數(shù)，該指數(shù)總市值占到了中國(guó)股市總市值的70%左右。截至11月15日，這兩個(gè)指數(shù)成分股總市值加和達(dá)到了69.2萬億元，剛好占到了A股98.4萬億元總市值的70%。

中證1000指數(shù)，是中國(guó)所有A股股票中，除中證800成分股之外，按照市值、流動(dòng)性從大到小排列下來的1000只股票集合。

中證2000，是中國(guó)所有的A股股票中，除中證800和中證1000之外，按照市值、流動(dòng)性從大到小排列下來的2000只股票集合。

目前A股上市的所有股票約有5300只，中證800+中證1000+中證2000，這已經(jīng)包含了3800只股票，微盤股400指數(shù)，則是市值排名后400名的股票集合。

用人體來代指整個(gè)中國(guó)股市，中證100相當(dāng)于頭部、滬深300相當(dāng)于胸部以上、中證500相當(dāng)于胸部到腰部、中證1000相當(dāng)于臀部、中證2000相當(dāng)于大腿、微盤股相當(dāng)于腳。

中證系列指數(shù)，都被稱為“寬基”指數(shù)，顧名思義，是指其成分股選樣空間較“寬”，不限于特定行業(yè)或投資主題，因?yàn)榘餍懈鳂I(yè)的股票，通常表征某個(gè)市場(chǎng)或板塊的整體表現(xiàn)。

與之相對(duì)應(yīng)的，則是集中反映某一特定行業(yè)或主題走勢(shì)的“窄基”指數(shù)，不過，今天我們不介紹這個(gè)。

2024年9月23日，中證指數(shù)公司發(fā)布了一個(gè)全新的中證A500指數(shù)。

按道理來說，中國(guó)寬基指數(shù)已經(jīng)夠全面了，為什么又額外發(fā)布一個(gè)中證A500指數(shù)（強(qiáng)調(diào)，不是中證500）？它與滬深300指數(shù)有什么區(qū)別么？

這個(gè)問題，我們就要看一下A500指數(shù)編制的思路了。

中證 A500 指數(shù)，是從各行業(yè)選取市值較大、流動(dòng)性較好的 500只證券作為指數(shù)樣本，以反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)。

相比之下，滬深300指數(shù)的選股方式有點(diǎn)過于簡(jiǎn)單粗暴，直接按照成交額和總市值的排名來選擇，不管什么石油煤炭或一堆龐大的金融公司（如銀行），都給選進(jìn)來。

A500是從各行各業(yè)里面選龍頭，而滬深300不分行業(yè)選大的，這導(dǎo)致了滬深300指數(shù)中，某些權(quán)重行業(yè)占比很高，如銀行、保險(xiǎn)、證券、石化、能源、白酒、鋼鐵等，而有些細(xì)分行業(yè)龍頭公司即使基本面很優(yōu)秀，卻因?yàn)槭兄挡粔驘o法入選滬深300。

這還導(dǎo)致了另外一個(gè)有趣的結(jié)果，那就是：

包含300只股票的滬深300指數(shù)，總市值居然高于囊括500只股票的A500總市值，截至11月15日，滬深300總市值56萬億元，而A500的總市值只有54萬億元。

這，也恰恰體現(xiàn)了滬深300和A500指數(shù)的差異。

可以肯定地說，中證A500是行業(yè)覆蓋更全面更均衡的寬指。

關(guān)于這個(gè)，我們做一個(gè)指數(shù)成分股的對(duì)比圖表，大家就能明白。

很顯然，有各行業(yè)市值沒那么大的龍頭公司進(jìn)來，A500科技含量要高一些，信息技術(shù)占比19.2%。金融占比14.3%明顯要少，地產(chǎn)也少，工業(yè)和材料各占18.9%與與11.9%，也是相對(duì)科技含量更高的，另外醫(yī)療保健占7.9%也比滬深300高一些。

在這種情況下，如果A股目前處于低位，將來上漲的時(shí)候，A500的成長(zhǎng)性明顯是高于滬深300的。如果說滬深300是A股寬基指數(shù)旗艦的話，那么中證A500指數(shù)，就可以稱之為中國(guó)股市的“寬基之王”。

那么，問題來了——

整體上，A股現(xiàn)在到底算不算低位呢？

股市算不算在低位，核心要看估值，通常要看前瞻市盈率（Forward P/E），不過，鑒于A股前瞻市盈率數(shù)據(jù)的獲取及可靠性問題，通常使用追蹤12個(gè)月（TTM）市盈率代替。

截至11月15日：

滬深300的TTM市盈率是12.61倍，股息率是3.61%；

中證A500的TTM市盈率是14.33倍，股息率是3.26%。

因?yàn)锳500設(shè)立的時(shí)間太短，我們用A股當(dāng)前的旗艦寬基指數(shù)滬深300的估值來觀察。

很顯然，滬深300過去14年的TTM市盈率基本在8-20之間變動(dòng)，當(dāng)前數(shù)據(jù)是11月15日的12.61，看過去14年的話，算是中間偏下位置，要是看過去3年，是中間偏上的位置。

單獨(dú)看TTM市盈率其實(shí)是不夠的，因?yàn)橘Y產(chǎn)嘛，收益到底好不好，核心是和其他資產(chǎn)對(duì)比，才能顯出來優(yōu)劣——

最好的對(duì)比，就是拿股市的收益率、股息率，來對(duì)比當(dāng)前的10年期國(guó)債收益率。

這就是股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Equity Risk Preium），通常就是用收益率或股息率，減去十年期國(guó)債收益率——這個(gè)數(shù)值越高，意味著股市越低估，這個(gè)數(shù)值越低，意味著股市越高估。

目前，中國(guó)的十年期國(guó)債收益率是2.10%，幾乎是歷史最低水平。

按照14.33倍的市盈率來看，A500的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是4.8%；

按照3.26%的股息率來看，A500的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是1.16%。

我們可以拿這個(gè)數(shù)據(jù)，對(duì)比一下滬深300過去十幾年的盈利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股息率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

按照滬深300盈利率股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)歷史來看，4.8%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)屬于相對(duì)還可以的水平，而1.16%的股息率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則處于歷史高位——

這意味著，如果從股息率來看，目前的A股整體上還是低估的。

如果你是一位偏好大盤價(jià)值風(fēng)格，又想額外追求一些新行業(yè)龍頭股的成長(zhǎng)性，場(chǎng)內(nèi)可以考慮中證A500景順（159353），目前規(guī)模近150億，成交很活躍，費(fèi)率也較低。

場(chǎng)外可以考慮景順長(zhǎng)城中證A500ETF聯(lián)接基金（A類022444；C類022445），這個(gè)基金屬于聯(lián)接基金，新成立的規(guī)模超56億。

要知道，最近多個(gè)中證A500的基金陸續(xù)發(fā)布，再加上股市估值也比較低，而且中證A500的股息率還遠(yuǎn)超銀行存款利率和國(guó)債收益率，而該基金還有可以每月評(píng)估是否分紅，每年最多可以分12次……