原創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)IP新經(jīng)濟(jì)e線2024年11月22日 09:04廣東

指數(shù)增強(qiáng)基金光環(huán)褪色。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，自今年9月24日的市場(chǎng)反彈以來(lái)，竟然有高達(dá)逾九成的指數(shù)增強(qiáng)基金跑輸了其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2024年11月20日，在471只指數(shù)增強(qiáng)基金（剔除仍處建倉(cāng)期的同類產(chǎn)品和1只無(wú)凈值產(chǎn)品，A/C分列，以下同）中，多達(dá)431只超額收益為負(fù)值，占比高達(dá)91.51%。

其中，反彈超額收益墊底的產(chǎn)品為海富通旗下海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)C和海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)A。若較基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)收益率*95%+銀行人民幣活期存款利率(稅后)*5%）相比，其C類份額和A類份額實(shí)現(xiàn)的超額收益分別為-14.90%和-14.81%，分別位列倒數(shù)第一和倒數(shù)第二。自2024年9月23日至11月20日，海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)C和海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)A的反彈區(qū)間收益分別為32.33%和32.41%，同期基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率則高達(dá)47.23%。

不僅如此，這也是海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)C和海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)A連續(xù)三年來(lái)跑輸基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。截至2024年11月20日，其C類份額和A類份額年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率分別為7.13%和7.51%，同類排名分別為380/475和366/475，均處于中下游位置。而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為15.83%，前二者分別落后8.7%和8.32%。

就在過去的2022年和2023年，該基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣不盡如人意，海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)C和海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)A兩年來(lái)的年度回報(bào)分別為-27.92%、-9.58%和-27.63%、-9.21%，均落后于基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的-25.49%和-5.07%，同類排名分別為260/275、241/365和258/275、224/365。

有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，此輪反彈絕大多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)背后，與當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境關(guān)系密切。究其原因，從量化角度來(lái)看，當(dāng)前各項(xiàng)數(shù)據(jù)都處于歷史高點(diǎn)附近，這意味著市場(chǎng)并不適用于大量使用歷史數(shù)據(jù)的量化策略，短期來(lái)看量化策略的收益或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅波動(dòng)。因此，對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)策略來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)難以跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)并不奇怪。

年內(nèi)逾四成超額收益為負(fù)

新經(jīng)濟(jì)e線調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，若考察今年來(lái)指數(shù)增強(qiáng)基金的回報(bào)表現(xiàn)，整體較今年9月來(lái)大幅跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的情況有所改善，但仍有逾四成產(chǎn)品的超額收益為負(fù)值。Wind統(tǒng)計(jì)表明，截至2024年11月20日，在453只可比的指數(shù)增強(qiáng)基金中，共計(jì)有202只產(chǎn)品落后于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，占比約44.59%。

其中，今年來(lái)超額收益墊底的為長(zhǎng)城久泰滬深300C和長(zhǎng)城久泰滬深300A，其年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率分別僅錄得個(gè)位數(shù)的1.98%和2.27%，同類排名分別為449/475、446/475，大幅落后同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。后者（滬深300指數(shù)收益率*95%+同期銀行活期存款利率(稅后)*5%）今年來(lái)實(shí)現(xiàn)收益率超過兩位數(shù)，達(dá)15.96%。

公開資料表明，長(zhǎng)城久泰滬深300成立于2019年1月18日，基金投資目標(biāo)是以增強(qiáng)指數(shù)化投資方法跟蹤目標(biāo)指數(shù),分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng),在嚴(yán)格控制與目標(biāo)指數(shù)偏離風(fēng)險(xiǎn)的前提下,力爭(zhēng)獲得超越目標(biāo)指數(shù)的投資收益,謀求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。不過，近三年來(lái)，基金的投資目標(biāo)遠(yuǎn)沒有達(dá)標(biāo)。

實(shí)際上，不止是今年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)落后，前兩年長(zhǎng)城久泰滬深300同樣也跑輸了基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。2022年、2023年兩年間，其C類份額和A類份額年度回報(bào)分別為-21.93%、-13.75%和-21.60%、-13.50%，同類排名分別落后于210/275 、309/365 和206/275、306/365，較基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的-20.58%和-10.79%，其超額收益均為負(fù)值。

除了長(zhǎng)城久泰滬深300外，在長(zhǎng)城基金旗下可比的同類產(chǎn)品中，長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)C、長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)A、長(zhǎng)城中證500指數(shù)增強(qiáng)C、長(zhǎng)城中證500指數(shù)增強(qiáng)A等4只產(chǎn)品今年來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)也落后于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

截至2024年11月20日，長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)C和長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)A今年來(lái)的份額增長(zhǎng)率分別為14.41%、14.71%，較同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%）的19.93%，其超額收益分別為-5.52%和-5.22%；長(zhǎng)城中證500指數(shù)增強(qiáng)C和長(zhǎng)城中證500指數(shù)增強(qiáng)A也落后于基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（中證500指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%）。其中，其C類份額和A類份額分別實(shí)現(xiàn)份額增長(zhǎng)率為 8.36%、8.66%，后者為10.94%。其超額收益分別為-2.58%和-2.28%。

同樣，今年來(lái)超額收益大幅落后超一成的還有國(guó)金滬深300指數(shù)增強(qiáng)C和國(guó)金滬深300指數(shù)增強(qiáng)A，其年內(nèi)回報(bào)率分別為4.64%和5.01%，同類排名分別為428/475和423/475。較同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的15.96%，其C類份額和A類份額分別落后11.32%和10.95%。

其中，國(guó)金滬深300指數(shù)增強(qiáng)C為2023年2月28日新設(shè)的份額，其A類份額由原“國(guó)金滬深300指數(shù)分級(jí)證券投資基金”于2017年9月1日轉(zhuǎn)型而來(lái)。公開資料表明，現(xiàn)任基金經(jīng)理馬芳于2022年11月14日任職，其2016年5月加入國(guó)金基金，歷任量化投資運(yùn)營(yíng)中心副總經(jīng)理、產(chǎn)品中心副總經(jīng)理，現(xiàn)任量化投資中心副總經(jīng)理。

而同為馬芳管理的另外一只指數(shù)基金——國(guó)金中證1000指數(shù)增強(qiáng)，該基金自2023年3月22日成立以來(lái)，基金單位凈值仍在面值以下。截至2024年11月20日，其C類份額和A類份額年內(nèi)回報(bào)率分別為2.26%和2.62%，較基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（中證1000指數(shù)收益率*95%+同期銀行活期存款利率(稅后)*5%）分別實(shí)現(xiàn)超額收益為-5.29%和-4.93%，基金同類排名分別落后至454/475和452/475。

指數(shù)增強(qiáng)基金發(fā)行陷低迷

此外，新經(jīng)濟(jì)e線注意到，與今年來(lái)ETF大爆發(fā)形成鮮明對(duì)比的是，指數(shù)增強(qiáng)基金發(fā)行卻陷入低迷期。

以股票型ETF為例，Wind統(tǒng)計(jì)表明，截至2024年11月20日，股票型ETF規(guī)模從去年年末的14524.40億元激增至28689.05億元，年內(nèi)新增14164.65億元，幾近翻倍，增幅高達(dá)97.53%。相比之下，包括指數(shù)增強(qiáng)基金在內(nèi)的量化基金規(guī)模卻不增反減，出現(xiàn)萎縮。

就發(fā)行情況而言，截至2024年11月20日，按份額合并計(jì)算的話，年內(nèi)新成立指數(shù)增強(qiáng)基金不到30只，僅有28只，募集規(guī)模合計(jì)僅約百億元。包括華商中證A500指數(shù)增強(qiáng)在內(nèi)，共計(jì)有4只指數(shù)增強(qiáng)基金合并募集規(guī)模均超過5億元。其中，居首的華商中證A500指數(shù)增強(qiáng)（A/C）募集近20億元。與此同時(shí)，全市場(chǎng)共計(jì)新成立基金994只，募集規(guī)模破萬(wàn)億元，達(dá)10097.26億元。兩相比較，年內(nèi)新成立指數(shù)增強(qiáng)基金數(shù)量和募集規(guī)模在全市場(chǎng)占比分別僅有2.82%和1%。

按今年來(lái)單只指數(shù)增強(qiáng)基金募集規(guī)模排序來(lái)看，大熱指數(shù)標(biāo)的中證A500后來(lái)居上。除了居首的華商中證A500指數(shù)增強(qiáng)外，國(guó)金中證A500指數(shù)增強(qiáng)（A/C）以9.85億元的募集額位列第二。另外，跟蹤中證500的大成中證500指數(shù)增強(qiáng)（A/C）、國(guó)聯(lián)中證500指數(shù)增強(qiáng)（A/C）、中信保誠(chéng)中證500指數(shù)增強(qiáng)（A/C）、東方紅中證500指數(shù)增強(qiáng)（A/C）等4只產(chǎn)品也分別各募集了4.39億元、4.12億元、2.19億元和1.56億元。以上6只基金合計(jì)募集42億元，占比超過四成。

與此同時(shí)，今年來(lái)多達(dá)24只指數(shù)增強(qiáng)基金募集規(guī)模均在5億元以下，占比接近九成。其中，包括東方紅中證500指數(shù)增強(qiáng)（A/C）、永贏上證科創(chuàng)板100指數(shù)增強(qiáng)（A/C）、長(zhǎng)盛北證50成份指數(shù)增強(qiáng)（A/C）等在內(nèi)的7只基金則以發(fā)起式基金的方式成立。

另?yè)?jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，在今年來(lái)的新發(fā)指增產(chǎn)品中，除了中證A500和中證500外，跟蹤科創(chuàng)板相關(guān)指數(shù)（科創(chuàng)100和科創(chuàng)50）和小盤指數(shù)（中證2000和國(guó)證2000）的產(chǎn)品較多。除此以外，新發(fā)指增產(chǎn)品跟蹤的標(biāo)的還包括MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通、滬深300、上證50、中證1000等。

早在2023年，全年新成立指數(shù)增強(qiáng)基金57只，募集規(guī)模合計(jì)255.46億元。就現(xiàn)有情況來(lái)看，在今年僅剩下的一個(gè)多月時(shí)間里，指數(shù)增強(qiáng)基金發(fā)行數(shù)量和募集規(guī)模想要實(shí)現(xiàn)反超已是不可能完成的任務(wù)了。

事實(shí)上，近年來(lái)指數(shù)增強(qiáng)基金發(fā)行低迷早已有跡可尋。比如今年來(lái)市場(chǎng)熱點(diǎn)相對(duì)集中，指數(shù)增強(qiáng)基金并未能跑贏指數(shù)。比如進(jìn)入10月后，大小盤風(fēng)格波動(dòng)以及價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格波動(dòng)迅速上升至歷史高位，表明當(dāng)前風(fēng)格來(lái)回切換，風(fēng)格不確定性增加?？傮w而言，盡管當(dāng)前成長(zhǎng)風(fēng)格與小盤風(fēng)格較為強(qiáng)勢(shì)對(duì)于量化策略相對(duì)利好，但是市場(chǎng)風(fēng)格缺乏穩(wěn)定性，由此對(duì)量化策略造成一定擾動(dòng)。

“由于近期市場(chǎng)變化和波動(dòng)都比較大，作為指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，如果對(duì)量化模型中的因子權(quán)重或相關(guān)參數(shù)調(diào)整不及時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致跟不上市場(chǎng)，在短期內(nèi)就會(huì)跑輸指數(shù)?！睂?duì)此，有機(jī)構(gòu)人士如是說(shuō)。此外，某些風(fēng)險(xiǎn)因子的過度暴露、投資組合的集中度過高，或者量化模型的失效等，這些因素也都可能導(dǎo)致增強(qiáng)策略未能發(fā)揮預(yù)期效果。

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