文|新消費財研社

今年7月份，“油罐車運輸亂象”引發(fā)社會和監(jiān)管部門的廣泛關注。如今，食用油賽道終于迎來強監(jiān)管，食用油散裝運輸強制性國標正式發(fā)布。

據公開信息，近日市場監(jiān)管總局（國家標準委）批準發(fā)布了強制性國家標準GB 44917-2024《食用植物油散裝運輸衛(wèi)生要求》，將于2025年2月1日正式實施。新消費財研社了解到，該標準界定了食用植物油散裝運輸的術語，規(guī)定了散裝運輸容器基本要求、清潔、維護和管理，運輸作業(yè)，記錄等衛(wèi)生要求。

在此前，糧油巨頭金龍魚就因為“油罐車煤糧油混運”事件，被輿論送上風口浪尖，股價也應聲大跌，消費市場對金龍魚的質疑聲也越來越大。而投資者對金龍魚的擔憂情緒，或許與近年金龍魚母公司益海嘉里反壟斷局處罰、“五常大米摻假”以及上述的“油罐車事件”密切相關。

更令人擔憂的是，根據金龍魚最新披露的2024年的三季報，其業(yè)績表現也差強人意，盈利難題依然懸而未決。

屢遭食安問題沖擊

今年7月初，有媒體記者曝光罐車運輸亂象，稱卸完煤制油的罐車未經清洗直接裝運食用大豆油，引發(fā)軒然大波。隨著“油罐車煤糧油混運”一事持續(xù)發(fā)酵，金龍魚被牽涉其中，消費者也極為震怒。

據新華社報道，針對媒體反映的“罐車運輸食用油亂象問題”徹查食用油運輸亂象，國務院食安辦高度重視，并成立聯(lián)合調查組徹查食用油罐車運輸環(huán)節(jié)有關問題。對此，金龍魚在事后第一時間回應自己的運輸渠道管控嚴格，不會出現新聞報道中的情況。

不過，B站UP主扒出，新聞中涉事車輛近半年曾為金龍魚的兩家子公司武漢市東湖區(qū)益海嘉里（武漢）糧油工廠、咸陽咸興路金龍魚運輸過食用油。金龍魚對此回應稱，“該車去武漢工廠裝運時是剛注冊的新車狀態(tài)，涉陜西工廠行程裝油前公司對其進行了清罐、驗罐”。

圖源網絡

盡管金龍魚表示，8月25日政府監(jiān)管部門公布了此次事件的調查及處理結果，認為公司遵守了國家的相關規(guī)定，符合國家有關法規(guī)和標準要求。

但消費者和二級市場對金龍魚的種種回應似乎并不認可，通過金龍魚彼時的股價表現就可以窺見一斑。7月10日，金龍魚開盤跌超8%，收盤報價26.04元每股，市值1412億元，相比歷史高點的145.35每股，下降幅度高達80%。

值得注意的是，這并非是金龍魚首次陷入食品安全危機。今年三月，職業(yè)打假人王海在其發(fā)布的視頻中稱，金龍魚旗下的“天賦五常稻谷香2號”大米涉嫌疑似用“中科發(fā)5號大米”冒充“稻花香2號”，來以次充好欺詐消費者。

“中科發(fā)5號”和五常大米“稻花香2號”相比較下，外觀和口感相似，但前者的價格三塊多一斤，僅為后者的一半。根據王海此前發(fā)布的相關視頻，他在金龍魚官方旗艦店購買了天賦五常稻花香產品作為樣品，送往了海南崖州灣分子檢測中心，進行品種真實性鑒定。

檢測結果顯示，該品牌與稻花香二號的植物DNA遺傳相似度為78.08%，被判為不同品種，與中科五號的相似度為97.82%，被判定為近似品種。

對于此事，金龍魚回應稱金龍魚五常大米所用水稻原料均為黑龍江省五常地區(qū)種植、收購，其堅持甄選五常當地優(yōu)質的水稻品種生產金龍魚大米，絕不會以次充好，但對于此次打假事件的重要信息點，金龍魚卻并未拿出確切證據澄清。

此外，在2021年金龍魚還曾因關聯(lián)公司益海嘉里家樂氏食品（上海）有限公司進口的家樂氏可可球即食谷物，黃曲霉毒素b1檢測值不符合食品安全國家標準，被罰沒產品27672盒，沒收違法所得44.5萬元，被罰款人民幣1837萬元。

各種負面輿論也沖擊著消費者對于金龍魚產品質量的信心，“油罐車混運事件”發(fā)生后，金龍魚第三季度歸母凈利潤出現了前所未有的暴跌。

第三季度歸母凈利潤驟降7成

業(yè)績是企業(yè)發(fā)展的晴雨表，在被卷入“油罐車事件”后，金龍魚迎來單季度業(yè)績大滑坡。

財報顯示，今年前三季度金龍魚實現營業(yè)收入1754.54億元，同比下降6.93%。歸母凈利潤14.31億元，同比下降32.78%。其中，第三季度實現營業(yè)收入659.76億元，同比下降5.49%。歸母凈利潤3.34億元，同比下降71.25%。

對比金龍魚的歷年財報數據可以，金龍魚這份成績單堪稱“史上最差三季報”。

分季度來看，金龍魚2024年的第一季度，第二季度，第三季度的營收分別為572.73億元、522.05億元、659.75億元，同比變動分別為-6.17%、-9.47%、-5.49%；歸母凈利潤分別為8.82億元，2.14億元，3.34億元。與同期相比，同比變動分別為3.3%、92.79%、-71.25%。

可以看到，今年以來金龍魚每個季度的營收增速都在下滑，但凈利潤還保持增長。但到了第三季度，公司凈利潤突然驟降7成，這顯然不是一個好兆頭。

拉長時間線看，金龍魚2024年第三季報同樣“不夠看”。2020年到2024年，金龍魚三季度的營業(yè)收入分別為530.2億元、595.0億元、693.6億元、698.1億元、659.8億元，對應的增速分別為13.70%、12.21%、14.89%、2.12%、-5.49%；同期凈利潤分別為18.92億元、20.82億元、7.11億元、3.77億元、11.63億元、3.34億元，對應增速分別為10.04%、-65.86%、-46.93%、208.42%、-71.25%。

據choice調查數據顯示，金龍魚出現了自2020年上市以來，三季度首次出現了營收、凈利雙降，且凈利潤降幅最大的情形。

另一方面，作為衡量盈利能力的重要指標，金龍魚2024年第三季度財報卻對其毛利水平有些諱莫如深。2024年中期業(yè)績報顯示，金龍魚的毛利率同比微增至4.9%，但相較于2020年上市時的60億元凈利潤，以及12.33%的毛利率來說，縮水已相當明顯。

對于三季度業(yè)績表現，金龍魚解釋稱，公司產品的總體銷量較上年同期有所增長，但由于原材料價格下跌，帶動產品價格下跌超過了銷量增長帶來的營收貢獻，使得營業(yè)收入同比有所下降。

分不同的板塊來看，金龍魚前三季度廚房食品的銷量及利潤同比增加，尤其是面粉業(yè)務第三季度的業(yè)績相較于上半年明顯改善，得益于公司在飼料原料銷售渠道及原料采購方面的優(yōu)勢，飼料原料及油脂科技的產品銷量實現增長，油脂科技產品的利潤同比增長也比較好。

但是，這些業(yè)務的營收貢獻，顯然不是決定金龍魚業(yè)績大盤整體增長的關鍵所在，甚至可謂是“杯水車薪”。

短債壓力大增，“油茅”盈利困境難解

公開資料顯示，金龍魚集團的發(fā)展始于1988年，從第一家油脂精煉工廠到南海油脂工廠（赤灣）有限公司在深圳開工建設，金龍魚的發(fā)展歷程，堪稱我國糧油產業(yè)發(fā)展的縮影。

2020年10月，金龍魚登陸A股創(chuàng)業(yè)板，成為彼時創(chuàng)業(yè)板史上募資規(guī)模最大的IPO，隨后其股價更是一路狂飆，高峰時期超過145元/股，市值超過8000億元，被投資者譽為“油中茅臺”。

但是好景不長，金龍魚上市后的業(yè)績快速“變臉”，尤其是凈利潤出現了“三連跌”。近年財報數據顯示，2020年到2023年，金龍魚的歸母凈利潤分別為60.01元、41.32億元、30.11億元、28.48億元；扣非后凈利潤分別87.92億元、49.96億元、31.84億元和13.21億元。

整體來看其凈利潤增速，則更是令人擔憂。其中，2021年，金龍魚的凈利潤更是大降31.15%，公司毛利率和凈利潤數據，也持續(xù)走低；隨后的2022-2023年，金龍魚也是先后出現增收不增利、營收凈利潤雙降的“慘淡”成績單。

業(yè)內人士分析認為，金龍魚毛利率走低、凈利潤下滑，一方面與行業(yè)特性有關，高頻消費的日常消費品，價格透明，消費者對價格十分敏感，利潤空間十分有限。另一方面，行業(yè)進入門檻低，競爭壓力下，金龍魚作為行業(yè)頭部品牌，同樣難免陷入價格戰(zhàn)，進一步削弱了其盈利能力。

正是因為糧油生意原本就利潤微薄，上游供應商原材料價格的些許風吹草動，也會在一定程度上影響金龍魚的銷量及盈利能力。

與此同時，由于盈利能力的下降，金龍魚整體的流動性也相當承壓。公開數據顯示，金龍魚近年來的短債規(guī)模均在600億元以上，而同期貨幣資金持有量卻不低，截止2024年三季度末，公司持有貨幣資金482.19億元，短期借貸規(guī)模達到了756.13億元，可謂入不敷出。

由此可見，雖然金龍魚處于行業(yè)巨頭的地位，卻仍面臨著低利困局，未來的可持續(xù)發(fā)展能力也不免被人質疑。

不過，金龍魚也曾表示，量大利薄的生意會是一個較高的競爭壁壘，也是減少其他潛在競爭者進入行業(yè)的機會。為此，金龍魚始終堅守規(guī)模策略，對市場份額的追逐似乎勝過對于盈利規(guī)模的追求。

只是，當主營業(yè)務陷入盈利困局之中時，金龍魚也不得不尋找新的業(yè)績增長路徑。例如，金龍魚在財報中表示，中國正在將自身的產品線逐漸拓展至調味品酵母，日化用品，植物肉以及中央廚房等領域。

據介紹，中央廚房項目，也是金龍魚今年以來重點發(fā)展的業(yè)務板塊之一。尤其是近年以來，預制菜行業(yè)的興起，金龍魚更是試圖通過該賽道講出一些“新故事”。

據了解，自2018年成立全資子公司豐廚餐飲以來，金龍魚就開始大刀闊斧。目前，在杭州興平、周口、廊坊和重慶投產五大中央廚房園區(qū)，希望打造一個中央廚房園區(qū)生態(tài)體系，做到不僅可以自己加工產品，還可以引入其他中央廚房企業(yè)，實現資源共享。

只是，金龍魚的目標雖然很宏大，但是業(yè)務進展卻并不明顯，對整理業(yè)績的貢獻也略顯微不足道。因此，投資者也十分關注，盈利難題未解的金龍魚，未來如何講出“新故事”？