大約在冬季

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11月中旬的一天，在財(cái)哥從大理去麗江的路上，朋友的電話(huà)又來(lái)了。這是他十天之內(nèi)第二個(gè)催命CALL，哪怕我在大理、麗江、迪慶調(diào)研的路上也不放過(guò)。

還是想從我這里打聽(tīng)云南清理欠款的進(jìn)度一事，問(wèn)題是我們也不知道。他告訴我，前段時(shí)間他把服務(wù)的業(yè)主方問(wèn)了個(gè)遍，大家都說(shuō)，要等這波化債的錢(qián)下來(lái)，才可能會(huì)支付一些。在這之前，也有政府單位給供應(yīng)商付款，但都：

只付單價(jià)在50萬(wàn)元金額以上的。

他很不幸，很多單子都在50萬(wàn)以下，但累積起來(lái)也有七八百萬(wàn)，卻一個(gè)子都沒(méi)有拿到。沒(méi)辦法，今年又裁了員。如果明年還不行，他就準(zhǔn)備躺平，不做新業(yè)務(wù)，只專(zhuān)注于收往年的回款：

至少能活下來(lái)。

麗江一位知名企業(yè)的老板和我見(jiàn)面第一句就是嘆氣：錢(qián)不好收，今年是我十多年來(lái)第一次裁員。裁了五六個(gè)。

往年作為他業(yè)務(wù)基本盤(pán)最穩(wěn)定部分的政府業(yè)務(wù)，今年也出現(xiàn)了拖欠付款的情況。他說(shuō)，第一次為發(fā)工資犯愁。

與他們相比，昆明的另一家毫無(wú)債務(wù)的老牌環(huán)保企業(yè)盡管不需要為發(fā)工資擔(dān)心，但也很關(guān)心一點(diǎn)：每天“進(jìn)賬”的那些數(shù)字，啥時(shí)候才能變?yōu)檎嬲腻X(qián)？

事情似乎正在進(jìn)入大家期盼的那個(gè)進(jìn)度。

一位經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)地州的城投公司朋友最近告訴我，他們集團(tuán)的化債額度下來(lái)了，有大幾十億，等錢(qián)到位后，會(huì)分別下發(fā)到集團(tuán)各子公司。

這些錢(qián)會(huì)先用于那些在建但已停工的重點(diǎn)項(xiàng)目，比如高速公路。以前欠工程總包的，也會(huì)還一波。

據(jù)他知道的消息是，拿到的錢(qián)除了保集團(tuán)內(nèi)部的工資外，對(duì)外支付邏輯上會(huì)先顧及國(guó)家或省級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目，尤其是交通、水利、學(xué)校和醫(yī)院之類(lèi)的民生項(xiàng)目，比較小的項(xiàng)目暫時(shí)可能無(wú)暇顧及。

之所以會(huì)優(yōu)先保這些項(xiàng)目，也與專(zhuān)項(xiàng)債的用途有關(guān)。

同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副院長(zhǎng)鐘寧樺統(tǒng)計(jì)過(guò)2017年至2022年間，全國(guó)近6000筆專(zhuān)項(xiàng)債募集資金的投向。其中，投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的專(zhuān)項(xiàng)債資金占比超過(guò)41%。也就是說(shuō)，建高速公路、地鐵、機(jī)場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等項(xiàng)目的錢(qián)：

部分都來(lái)自于專(zhuān)項(xiàng)債。

只是現(xiàn)在增加了土地儲(chǔ)備、收購(gòu)存量商品房、棚戶(hù)區(qū)改造、償還存量債務(wù)、置換隱債等用途。突破原有范圍后，就有了再融資債券。在這里面，還舊賬的部分又被市場(chǎng)統(tǒng)稱(chēng)為“特殊再融資債券”。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，自2023年四季度以來(lái)，截至2024年10月22日，各地發(fā)行的新增特殊再融資專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模已達(dá)1.15萬(wàn)億元。

所以，就會(huì)出現(xiàn)不同階段，有些供應(yīng)商會(huì)收到業(yè)主方付款的情況。

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在上一篇文章《清理欠款，云南開(kāi)動(dòng)（2）》里，我們分析了全國(guó)10萬(wàn)億發(fā)債計(jì)劃的分配和使用。其中，全國(guó)人大批準(zhǔn)增加的6萬(wàn)億元債務(wù)限額，分三年實(shí)施，也就是每年2萬(wàn)億，而且是：

一次性分配到位。

11月8日財(cái)政部發(fā)布會(huì)之后到26日，全國(guó)已有19個(gè)省市披露了存量隱性債務(wù)置換計(jì)劃，總規(guī)模超1.2萬(wàn)億。

其中，江蘇最多，有2511億，云南則在11月22日宣布，將發(fā)行2024年地方政府再融資專(zhuān)項(xiàng)債券（十至十二期），總額555億，用于置換存量隱債。此次債券發(fā)行于11月29日進(jìn)行招標(biāo)：

12月2日開(kāi)始計(jì)息。

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)意味著，在此之后，555億的資金將開(kāi)始逐步落地。上述城投公司朋友也估計(jì)，錢(qián)正式逐步到位，最快也要在12月中旬。

而從發(fā)債程序上看，發(fā)行招標(biāo)的前一天，云南人大常委會(huì)也批準(zhǔn)了這次置換隱債的議案。11月29日招標(biāo)當(dāng)天，全國(guó)共發(fā)行了16支地方債，共計(jì)3629億，全是專(zhuān)項(xiàng)債。

其中，云南發(fā)行了3支：24云南債38、24云南債37、24云南債36，分別對(duì)應(yīng)的金額是255億、150億、150億，剛好555億。而在當(dāng)天全國(guó)發(fā)行的所有專(zhuān)項(xiàng)債中，云南255億這筆債券中標(biāo)利率為2.36%，領(lǐng)先于其他地方，因此中標(biāo)倍數(shù)為全國(guó)最高，達(dá)到30.77倍。

對(duì)于云南來(lái)說(shuō)，555億的額度多不多？

如果算上省本級(jí)，再加16個(gè)州市，平均下來(lái)也就每個(gè)地方能拿30多億。但肯定不會(huì)平均，按照以往化債經(jīng)驗(yàn)，省本級(jí)和重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)州市自然會(huì)多些。

上述城投公司朋友告訴我，據(jù)他所知，他所在州市拿到的額度應(yīng)該比曲靖多。但分到十幾個(gè)縣市里，一家也才幾個(gè)億，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

另一位昆明市級(jí)重點(diǎn)城投公司的朋友也說(shuō)，對(duì)公司能拿到多少化債額度不抱太高預(yù)期，在去年7月的那波化債里，集團(tuán)也只拿到不到十個(gè)億。對(duì)于債務(wù)上百億的集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)錢(qián)連塞牙縫都不夠：

但杯水也是水啊。

隱債被置換后，城投公司的融資成本會(huì)下降，但對(duì)于他們而言，深水區(qū)是經(jīng)營(yíng)性債務(wù)，這不是靠置換能解決的，所以才有了最近幾年轟轟烈烈的轉(zhuǎn)型。但結(jié)果大家都看到了，這不是開(kāi)個(gè)美顏相機(jī)就能解決的事。

一位政府的朋友說(shuō)，一步步來(lái)吧，有些縣區(qū)根本就不敢上報(bào)隱債，需要時(shí)間來(lái)解決。

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