文|胡盧 出品|天下財(cái)?shù)?/p>

用友網(wǎng)絡(luò)(600588.SH)子公司分拆上市計(jì)劃，再次宣告失敗。

日前，用友金融已主動(dòng)要求撤回北交所注冊(cè)申請(qǐng)文件。這并非用友網(wǎng)絡(luò)旗下第一家終止上市的子公司，早在2022年12月，用友網(wǎng)絡(luò)子公司新道科技就曾終止北交所上市之旅。

有相關(guān)人士分析，此次用友金融分拆上市失敗，與用友網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)下滑有直接關(guān)系。

根據(jù)上市分拆規(guī)則，上市公司本身最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度需連續(xù)盈利。

而用友網(wǎng)絡(luò)2023年虧損超9億元，今年前三個(gè)季度又虧損超14億元。

究竟是什么原因?qū)е掠糜丫W(wǎng)絡(luò)連續(xù)巨虧？用友網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)還有轉(zhuǎn)機(jī)嗎？

費(fèi)用高企

用友網(wǎng)絡(luò)全稱是用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司，2001年在上交所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)是軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)、企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。

今年前三季度，用友網(wǎng)絡(luò)“受簽約節(jié)奏滯后的影響”，營(yíng)收僅同比微增0.5%；歸母凈利潤(rùn)虧損超14億元，虧損額大增4億多元。

對(duì)于虧損大增的原因，用友網(wǎng)絡(luò)在三季報(bào)中，將其主要?dú)w咎于三點(diǎn)：收入放緩、資本攤銷金額增加，以及離職補(bǔ)償金增加。

實(shí)際上，從財(cái)務(wù)角度細(xì)看，用友網(wǎng)絡(luò)的多項(xiàng)費(fèi)用大幅上升，期間銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增加約2%、13%、5%、95%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用增幅最大。

用友網(wǎng)絡(luò)前三季度合并利潤(rùn)表摘要（單位：元）

至于財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用增加的原因，公司三季報(bào)并未予以明確說(shuō)明。

《天下財(cái)?shù)馈诽骄堪l(fā)現(xiàn)，2024年9月末，用友網(wǎng)絡(luò)賬面上貨幣資金比2023年末下降50%以上，疊加降息因素，難免導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。而且，貨幣資金下降同時(shí)也表明公司流動(dòng)性進(jìn)一步吃緊。

在今年三季報(bào)中，用友網(wǎng)絡(luò)曾提及報(bào)告期內(nèi)繼續(xù)控制人員規(guī)模，優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)。

截至三季度末，公司員工總計(jì)21371人，而2023年年末時(shí)還有24949人，三個(gè)季度減少3578人。也就是說(shuō)，離職補(bǔ)償金增長(zhǎng)之說(shuō)，確有依據(jù)可查。

轉(zhuǎn)型受挫

用友網(wǎng)絡(luò)為何會(huì)大規(guī)模裁員？

其中一個(gè)重要原因，可以從用友網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型說(shuō)起。

用友網(wǎng)絡(luò)近年來(lái)致力于從傳統(tǒng)ERP廠商轉(zhuǎn)型到云服務(wù)提供商，從2015年開(kāi)始推出云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，2017年推出面向大型企業(yè)的商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)用友BIP，2020年宣布進(jìn)入3.0-II戰(zhàn)略階段，并推出商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)“YonBIP”。

為加快云服務(wù)業(yè)務(wù)推廣，用友網(wǎng)絡(luò)在2021年和2022年積極增員，兩年共增加7301人，主要為研發(fā)、咨詢顧問(wèn)和銷售人員。

然而，這種做法導(dǎo)致費(fèi)用增長(zhǎng)，卻沒(méi)有帶來(lái)業(yè)績(jī)突破，近幾年用友網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收增長(zhǎng)一直不溫不火。

用友網(wǎng)絡(luò)近10年?duì)I收變動(dòng)趨勢(shì)圖

云服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速放緩趨勢(shì)更加明顯。2021-2023年分別約為53億元、64億元、71億元，同比增速分別約為55%、20%、11%。

按照用友網(wǎng)絡(luò)自己的解釋，占收入比重最大的大型企業(yè)業(yè)務(wù)增速不理想，對(duì)公司整體收入增速影響較大，而政府與其它公共組織收入甚至下降了12%以上。

也就是說(shuō)，拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的火車頭不太給力，簡(jiǎn)短的幾句話道出了公司的苦衷。

有業(yè)內(nèi)人士向《天下財(cái)?shù)馈贩治稣f(shuō)，大型企業(yè)客戶定制化需求較高，云服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化模式恐難以滿足客戶需求，更何況一些客戶出于數(shù)據(jù)保密和合規(guī)需求，難以接受將企業(yè)數(shù)據(jù)上傳至廠商云端。

另一方面，用友網(wǎng)絡(luò)為了拓客，又不得不在回款方面做出讓步。

今年前三季度，盡管公司營(yíng)收僅微增0.5%，應(yīng)收賬款卻增加約8%，兩者差距明顯。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

除了在2021年和2022年大肆招兵買馬，用友網(wǎng)絡(luò)在2023年還啟動(dòng)公司歷史上最大的一次業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)：大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)由原來(lái)“以地區(qū)為主”升級(jí)為“以行業(yè)為主”的組織模式；中型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)繼續(xù)按照區(qū)域劃分，但全國(guó)統(tǒng)一、垂直組織開(kāi)展，并組建了消費(fèi)品、裝備制造、軍工、能源等23個(gè)行業(yè)客戶與解決方案事業(yè)部。

在2023年報(bào)中，用友網(wǎng)絡(luò)曾自豪地宣稱，“公司業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)已經(jīng)完成，對(duì)公司業(yè)務(wù)與業(yè)績(jī)的階段性影響已經(jīng)度過(guò)，公司業(yè)績(jī)逐漸步入良性增長(zhǎng)軌道”。

但轉(zhuǎn)眼之間，今年公司又大幅裁員。這種進(jìn)退失據(jù)的現(xiàn)象，讓市場(chǎng)頗為錯(cuò)愕。

而用友網(wǎng)絡(luò)的高管層，也在這個(gè)期間出現(xiàn)不小的震蕩。

2024年初，用友網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人王文京不再擔(dān)任總裁，公司二次任命陳強(qiáng)兵為總裁。

陳強(qiáng)兵此前曾在2019年-2020年擔(dān)任過(guò)用友網(wǎng)絡(luò)總裁，但也正是在此期間，公司的凈利潤(rùn)增速開(kāi)始見(jiàn)頂回落。

用友網(wǎng)絡(luò)近10年凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)圖

除了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型受挫，目前用友網(wǎng)絡(luò)前兩大股東股權(quán)質(zhì)押的比例，合計(jì)高達(dá)總股本的13%左右。

這對(duì)用友網(wǎng)絡(luò)來(lái)說(shuō)存在不少風(fēng)險(xiǎn)，包括股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)壓力傳導(dǎo)、市場(chǎng)信心影響等。

另?yè)?jù)天眼查顯示，用友網(wǎng)絡(luò)周邊風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)2100條，其中很多與所投項(xiàng)目有關(guān)。

受到各項(xiàng)因素的綜合影響，用友網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)也長(zhǎng)期運(yùn)行于下降通道，從歷史最高點(diǎn)的接近54元（復(fù)權(quán)價(jià)）跌至12元左右。

在著名的股吧里，不少投資者也不看好用友網(wǎng)絡(luò)的未來(lái)。

當(dāng)然，用友網(wǎng)絡(luò)終歸是一家比較知名的企業(yè)，也有一定的底子和自身的優(yōu)勢(shì)。公司在企業(yè)軟件服務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)多年，是業(yè)內(nèi)的頭部公司，積累了不少客戶資源，在云服務(wù)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面也具有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

只是，裁員之后，用友網(wǎng)絡(luò)能否提質(zhì)增效？公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型下一步將去何方？公司有何辦法扭虧為盈，以挽回投資人的信心？許多的難題，目前還看不到答案。

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